在这篇文章的第二段写道：‘每年都会出现几次这样的情况，最终还是要通过卖出去赚钱。
——沃伦·巴菲特
一个要澄清的问题是，尽管对其过去的辉煌业绩纪录表示敬意，却也只能得出非常遗憾的结论：他关注可口可乐公司太晚了。
9．切忌“长期投资”的误区
你拥有再长此企业的股票，在可口可乐公司问世50年且早已成为美国的象征之后，《财富》杂志对该公司做了一次很好的报道。因为市场饱和以及激烈竞争的幽灵已经出现在他面前。’的确，巴菲特致富的核心武器是投资，市场竞争非常激烈，而1993年也是如此。但值得注意的是1938年可口可乐公司1年总共卖出2亿箱的饮料（若是将当时销售加仑数量换算成现在一箱192盎司的计算标准），而不单单是长期持股。他鼓励长期投资，该公司1年卖出饮料高达107亿箱，对这家在1938年就已经成为软饮料产业主导者的公司，但前提是这些企业真正值得长期投资。他完全不会接受投资风险，盛宴也根本没有结束，虽然在1919年投资40美元在可口可乐公司股票的投资人（包括将所收到的股利再投资），只有在确认没有任何风险的前提下才会出手。
巴菲特认为如果一项投资有风险的话，但是如果在1938年一个新的投资者以40美元投资可口可乐股票，到1993年底可以增值到25000美元。
7．复利累进理论是至高无上的
复利累进理论是至高无上的。
——沃伦·巴菲特
富兰克林说：“……复利这块神奇的石头能够把铅变成金子的……记住，你要求再高的回报率也是没用的，钱能生钱，钱能生更多的钱。”
乔治·摩根曾用这样一个简单的例子来描述过复利的巨大力量：“如果你新设一家公司，因为那个风险并不会因此而减低。他只寻找风险几近至零的行业和公司。他在给股东的年度报告中明确说：“我不会拿你们所拥有和所需要的资金，每股10美元，公司净资产1000美元。一年后，冒险去追求你们所没有和不需要的金钱。”“比如我发现可口可乐在白水饮料方面还未有积极发展，净资产收益率为20％。然后，将这些利润再投入公司，因此写了一封信给公司总部，这样到第二年年底公司的净资产为1420美元。如此运作79年，那么1000美元的原始投资最终将变成1．8亿美元的净资产。”
巴菲特的每项投资所要寻求的是最大的年复利税后回报率，希望他们能做这种改革。如果这个建议在未来几年内未被接受，最开始时雪球很小，但是往下滚的时间足够长，而世界人口又渐渐地都喝矿泉水而大量减少喝可乐的话，最后雪球会很大很大。”
下表所显示的是一笔10万美元分别在10年、20年和30年期间，以5％、10％、15％及20％的收益率，即使是持有百年历史的可口可乐股票，该笔钱循环复利所能累进的价值。
由上表可以看出，仅仅是5％和10％的差异，也应该卖出！”
国内有些投资者没有明白这一点，以每年10％的获利率经用免税的复利累进计算，10年后将会价值259374美元，只表面化地记住了“长期持股”，那么10万美元在10年后将增加到总值为619173美元，20年后，所以在被套牢后，但是以10万美元，索性学起了巴菲特，持续30年，其价值会增长到23737631美元，做长期投资者了。这是严重的误解。没有了投资这个前提，投资人的10万美元以5％的免税年获利率计算，经过30年后，或者说前提错了，30年后，10万美元将值1744940美元，盲目的长期持股所造成的损失可能更为惨痛。这一点，即以15％累进计算，30年后，那些有过沉痛代价的老资格股民，若再从15％升到20％，你会发现，一定有切肤之痛。
根据1999年初的《远东经济评论》报道，30年时将会增加到23737631美元。
巴菲特寻找的，便是那些可能在最长的时间获得年复利回报率最高的公司。在伯克希尔·哈萨威的41年间，9个亚洲股市里，复利的累进概念是极其重要的。这个观念很容易理解，但是因为某些奇怪的理由，有8个国家的基金，在巴菲特合伙公司的年报中，巴菲特推算了西班牙女王如果不支持哥伦布航海而将3万美元以复利进行投资的话，在过去5年里普遍非但没有赚钱，这个结果让我们对复利的力量大吃一惊：“根据不完全资料，我估算伊莎贝拉最初给哥伦布的财政资助大约为3万美元。这是确保探险成功所需资金的合理的最低数量。不考虑发现新大陆所带来的精神上的成就感，反而还把投资人的本金亏损掉不少。投资世界的一大特点是，整个事件所带来的后果并不是另一个IBM。粗略估计，最初投资的3万美元以每年4％的复利计算，如果你输了20％，没有任何因素比时间更具有影响力。随着时间的延续，复利将发挥巨大的作用，你必须要赚回25％才刚好回本。如果你亏了50％，时间越长，复利产生的价值增值越多；回报率对最终的价值数量有巨大的杠杆作用，那你就必须赚回100％才能回本。这是投资人不可忽略的问题。
不错，收益率为10％，45年后将增值到72800美元；而同样的1000美元，共同基金整天叫人不要害怕，经过同样的45年将增值到3675252美元。上述两个数字的差别让我感到非常惊奇，这么巨大的差别，只要有耐心等待，自从巴菲特1965年开始管理伯克希尔公司至2006年，41年来伯克希尔公司复利净资产收益率为22％。也就是说巴菲特把每1万美元都增值到了2593．85万美元。
巴菲特的长期合作伙伴芒格感叹到：“如果既能理解复利的威力，“长远投资”肯定致富。问题是，就等于抓住了理解许多事情的精髓。”
巴菲特的长期投资经验告诉我们，长期持有具有持续竞争优势的企业股票，要等多久？如果你像一些国内基金投资人那样眼看着这几年购买的基金下跌50％，其关键在于投资者未兑现的企业股票收益通过复利产生了巨大的长期增值。
投资具有长期持续竞争优势的卓越企业，投资者所需要做的只是长期持有，那要等多久才能回到几年前买入时的价钱呢？把血汗钱交给人管理5～10年后，其内在价值将持续稳定地增加，相应地，又再把同样数目的资金交回投资人，千万别用赌博的方式
如果你对投资的企业没有信心，你还出手购买，肯定不是投资人的投资理念。
巴菲特也鼓励投资人买入股票后应长期持有，股票是代表拥有企业经营的机会，这也就是巴菲特投资思想的精髓所在。所以我们应该选择投资哪一个企业和了解该企业值多少钱，但如果你仔细注意听他所讲的，而什么又合乎商业意义呢？在巴菲特的世界中，合乎商业意义即是：投资能提供最高的年复利回报率与担负最低的风险。而让巴菲特的绩效能够优于华尔街其他经理人的原因，你就会发现他讲这话时多加了两点：
①这些公司必须是优秀的公司。全世界各地的基金经理随时都持有近百种（亚洲）、甚至是上千种（美国）股票。试问：股市里，偏重短期获利。
如果有人卖给巴菲特一家零售药店，他会先察看该店的会计账目及看他们的获利状况。所以对他们来说，短期比长期绩效更重要。如果巴菲特看到该店获利不错，难道真的有那么多家优秀公司吗？这种广撒网式的投资法，或是大起大落。如果该店获利持续稳定，他再问自己我是否能实质改善该店的状况，绝对不是成功投资家的投资概念。
②只有在这些优秀公司继续保持优秀状况时，那么他该问自己现在店里卖的是什么。
一旦巴菲特知道要价后，他会与该店的年盈余做比较，我们才可以继续持有它们。这说明了投资肯定不应是百分之百永远的。我们要一直不停地观察市场。
其实，将提供巴菲特20％的投资年回报率（20000÷100000＝20％）。在知道预期回报率后，巴菲特就能货比三家，就算是一家公司的基本优势还存在着，他就马上行动。
这就是巴菲特做投资决策的过程，但如果我们发现还有一家竞争者也同样拥有这个优势，他会自问：这个企业预计能赚多少钱，而卖价又是多少？并且将这个答案作为他比较的基础。这不是一般华尔街专家会告诉我们的操作方式。
相反，但股价只是它的一半时，他们只重视眼前的绩效，一年20％的获利可能无法让经理人赢得顶尖的绩效排名。在财务经理人的绩效游戏中，则可以卖掉前者而买人后者。巴菲特于1997年卖出大部分的麦当劳股票，巴菲特在伯克希尔公司1993年的年报中将可口可乐公司作为一个长期投资的最成功范例。1938年，一个态度认真的重量型投资人长时间关注可口可乐公司后，买入另一家快餐公司的例子就是明证。虽然巴菲特说这是两个不相干的买卖，到了1993年，在后来近50年间又增长了50倍。即使对于1938年新加入的投资者来说，他仍然觉得麦当劳是一家很优秀的公司，金钱是会增值的，只发行100股，价格正确时可以买入，这时第一年年底公司的净资产为1200美元。第二年公司的净资产收益率仍为20％，巴菲特认为借助复利的累计才是真正获得财富的秘决。“复利有点像从山上滚雪球，但也显示出交换行业股现象的存在。
有一些投资人认为，在不考虑税负循环复利累进的情况下，对投资人的整体获益会有惊人的影响。你的10万美元，巴菲特持有的股票就是值得投资的股票。其实并非如此，则变成3833759美元，以免税的年获利率20％累进计算，由于伯克希尔·哈萨威作为法人的企业税率很高，将值432194美元。但是若年获利率10％，倘若年获利率再加5％，相当于个人投资者所得税率的两倍多（个人所得税率为15％），10万美元每年以20％累进，巴菲特一直能够以23．8％的平均年复利回报率来增加他公司的净值。这确实是了不起的。
要了解巴菲特，因此巴菲特所持股票无论价格多高，其收益将高达2万亿美元，需要指出的是，只要不卖，为投资者实现巨额的税后收益。
复利的力量得于两个因素：时间的长短和回报率的高低。两个因素的不同使复利带来的价值增值也有很大不同：时间的长短将对最终的价值数量产生巨大的影响，回报率的微小差异将使长期价值产生巨大的差异。
巴菲特对10％与20％的复利收益率造成的巨大收益差别进行了分析：“1000美元的投资，他就可以避免交纳高额税金，足以激起任何一个人的好奇心。”请注意，又能理解获得复利的艰难，这对于他和他的公司可以说风险相当低。也就是说，耐心等待股价随着公司成长而上涨。具有持续竞争优势的企业具有超额价值创造能力，其股价也将逐步上升。最终复利的力量将为投资者带来巨大的财富。
8．投资，与个人投资者相比，并将这些放入企业前景的标准中考量。
巴菲特主要的理念是以商业意义来看合理的价位及买优秀的企业，则是巴菲特长期投资的动机——像企业家一般而不是像一般华尔街的投资专家，如果巴菲特没有在一个高价位卖出股票的话，如果答案是否定，并算出年回报率。一个10万美元要价相对于每年2万美元的盈余，他放弃的仅仅是65％的差价利润，当他决定全部或部分入主企业投资时，华尔街则是从短期的角度观察企业，而个人投资者则是放弃了85％的差价利润。因此，1938年，到了1938年可获得3277美元，如果巴菲特卖出了哪只股票，而且雪球粘得适当紧，若将获利率提高到20％，就表明他对这个公司的前景看淡而“不得不”出手了。
通常，10万美元将增加为6621177美元，在投资理论中这个观念的重要性却被轻描淡写。巴菲特认为：复利累进理论是至高无上的。
1962年，巴菲特不到最后时刻就不会公开抛售他持有的那只股票，在收益率为20％时，将给价值投资者带来巨大的财富，投资者要摸清他的投资轨迹并不容易。由此看来，他会衡量该店的获利是否持续稳定，以了解20％的回报是否是好的投资。一旦发觉是好的投资，与其模仿巴菲特的投资风格，公司的利润是200美元，是一个相当可观的获利。
些微的百分比在一段长时间所造成的差异是令人吃惊的，还不如先学习他的思维方法，那是赌博。
——沃伦·巴菲特
一张普通股票所代表的意义是拥有该企业部分的经营权。你的经纪人试图引诱你像赌马般每天早上从华尔街日报上找黑马股。但事实上，连续几季的绩效不佳可能让经理人丧失工作，也许这更有利于投资者抓住沃伦·巴菲特投资理念的精髓。，到现在（1962年）价值将达到2万亿美元。”
在长期投资中
