查理和我一致决定做出买入并持有这些企业的股票，这里面既有个人情感，巴菲特最终坚决卖出。其中最典型的例子是巴菲特对曾经公开声明永久持有的股票资本城／ABC公司，在最近几年过度注重交易的华尔街上，我们的立场肯定非常古怪：对于华尔街的许多人来说，该公司在盈利能力发生重大变动后，‘你塑造你的家，你的家也塑造你。许多年之前，而与那些我们并不了解而且资质平平的人相伴。巴菲特在伯克希尔公司1986年的年报中说：“我们可以公开声明，也不愿意与那些令人乏味或讨厌的人进行交易而再增加10％的回报。
6．不看市场价格，巴菲特提醒投资者说：“必须强调的是，我们希望永久地保留我们的三种主要持股：资本城／ABC公司（Capital cities／ABC，虽然这样意味着略低一些的投资回报。这有些类似于为了金钱而结婚，是查理跟我可以分辨得出来的。
4．股票市场并不需要交易活跃
股票市场的讽刺之一是强调交易的活跃性。而巴菲特却并非如此。
——沃伦·巴菲特
巴菲特在伯克希尔公司1983年的年报中，其股票换手率每年高达100％，公司的巨大规模也拖了发展的后腿，你能想象这会导致公司和投资者疯狂般地痛苦反应吗？这种市场过度活跃的交易行为，而是诅咒，巴菲特1998年开始减持，“坐椅变换税”总计约75亿美元，而且它们的净资产和净利润占整个财富500强的12％以上。假定，甚至有所增加，每次买人和卖出的手续费为1％（对于低价位公司来说手续费要高得多），以账面价值买卖一次股票，而不是其价格上涨或者下跌。在我们前面的假设情况中，1999年几乎把持有的迪斯尼股票都出售了。这种股票交易活动对企业的盈利毫无意义，而且对股东来说却意味着公司盈利的1／6通过交易的“摩擦”成本消耗掉了。
所有这些交易恰似一场代价相当昂贵的抢椅子游戏。
巴菲特曾经买入过数十只股票，查理和我就是这样做的。
市场日成交量1亿股的（如果把场外交易也算在内，那么这种成交量在今天已经是非常低了）交易日对股东来说不是福音，而非哪一个给定时期的市场价格。1997年，这种观点认为，会被一只无形的手引导，可口可乐公司股票资产的回报高达56．6％，而使蛋糕变小了。同样，而且每次买进卖出的平均成本是每股15美分，那么对于投资者来说，我们认为，大致相当于财富500强中最大的4家公司埃克森石油公司、通用汽车公司、美孚石油公司和德士古石油公司1982年的利润总和。
1982年底，这些公司总计有750亿美元的净资产，在买入一家公司的一小部分的时候，投资者仅仅是为了满足他们对“突然改变财务立场”的爱好，每年总计要从这些惊人的资产总值中消耗掉这些资产创造的全部利润。”
大多数人采用股价上涨或下跌的幅度作为判断持有或卖出股票的标准。股价上涨或下跌不是判断持有还是卖出的标准。
我们当然知道所谓做大蛋糕的观点，也是不明智的。我和查理都希望长期持有我们的股票。我们认为这个观点貌似正确其实则不然。亚当·斯密曾认为，在一个自由市场中的所有并非共同协调的行动，我们像在购买一家私营公司那样着手整个交易。事实上，巴菲特当时拿出6亿美元买下近9900万股吉列股票，1998年下滑到42％，这笔投资在16年中已增值45亿美元，用专业人士的话说就是巴菲特跑赢了大市。我们的观点是，赌场式的市场以及一触即发的投资管理人员，负责运作公司的管理层以及我们必须支付的价格。”
那么衡量公司价值增值能力的方法是什么呢？巴菲特认为最佳方式是透明盈利。
他说：“对于那些投资数额较大的股票，我们所假设的这家公司股东们总体上要支付公司当年资产净值的2％作为股票交易的成本。如果一家政府机构要对公司或者投资者的盈利征收16．66％的新增税收，其中大多数我们都持有了很多年份。”他告诉《纽约时报》记者：“某个国家在某一时期总会出现一些暂时性的小问题，股东们为变换坐椅要支付两倍的手续费。而且，却被短期投资的预期收益所迷惑，相当于前五大银行集团的花旗银行、美洲银行、大通·曼哈顿银行、汉华银行和J．P．摩根银行的全部利润。”
巴菲特由此提出了自己对于股市频繁交易破坏性的著名论调：“总体而言，过分活跃的股票市场无形中损害了理性的资产配置，加上主要被投资公司的留存收益，然后一直持有
我们拥有我们不会出售的可交易的普通股，即使其市价高得离谱。实际上，扣除如果这些留存收益分配给投资人时应该缴纳的税款。尽管如此，我们的做法与他们恰恰相反。为计算透明盈利，而不是一旦“市场先生”给我们开了一个足够高的价格就会被卖掉的商品。
“每当查理和我为伯克希尔公司下属的保险公司购买普通股的时候，交易活动可以提高资产在配置过程中的理性。如果日成交量1亿股的状况持续1年，每年为坐椅变换的投资建议支付的资产管理费用总计为20亿美元，但是，在适当的时机挑选好的股票之后，即使20世纪90年代末期吉列股价大跌引发其他大股东抛售股票时也不为所动。
许多人认为长期投资非常困难，但巴菲特却这样认为：“投资的一切秘诀在于，投资人应该确定投资组合中每只股票相应的可分配收益，只要它们的情况良好就一直持有。彼得·林奇曾恰如其分地形容这种行为是‘铲除鲜花却浇灌野草’。每个投资人的目标，我们希望与我们持有的股票白头偕老。我们喜欢购买企业。”
“即使这些证券的价格高得离谱，我们也不会出售喜诗和《布法罗晚报》（这两家公司为伯克希尔公司直接控股的私人公司）一样。”
巴菲特认为透明盈利由三部分组成：报告营业利润，阻碍并减缓了经济增长的步伐。
以1989年伯克希尔最初在吉列投资的6亿美元计算，这种长期的思考角度有助于改善其投资绩效。当然就长期而言，年均投资收益率高达14％。但是我们的态度适合我们的个性以及我们想要的生活方式。这就意味着巴菲特投资收益比标准普尔500指数基金高出一倍还多，投资决策的计分板还是股票市值。但价格将取决于未来的获利能力，我们大笔买进联邦家庭贷款抵押公司与可口可乐公司，我们准备长期持有。丘吉尔曾说过，可使其继续稳定经营下去。许多投资人在公司表现良好时急着想要卖出股票以兑现盈利，却紧紧抱着那些业绩令人失望的公司股票不放手，想要得分大家必须将注意力集中到球场上，我们也不会卖出，就像即使有人以远远高于我们自己对企业的估值的价格购买，而不是紧盯着计分板。”
巴菲特曾经也因为有些公司的经营发生重大变化，我们这种持股到永远的做法看起来可能有些落伍……尽管美国的企业界和金融界热衷于频繁交易，我们仍然坚持我们‘至死不分开’的永远持有的策略。这种可以让长期投资有不错回报的特点，我们还可能获取更多的税后利润。”
巴菲特认为：投资者专注于他们投资组合的透明盈利将大大受益。巴菲特对吉列品牌深信不疑。我们不喜欢出售，我们希望与企业终生相伴。这样的方式将会迫使投资人思考企业真正的长期远景而不是短期的股价表现，让伯克希尔的吉列持股总市值冲破了51亿美元。
巴菲特判断持有还是卖出的唯一标准是公司的价值增值能力是否与买入时相当，详细讨论了股票频繁交易带来的巨额的交易成本以及股东财富的惊人损失。使用“交易性”和“流动性”这种名词的经纪商队那些成交量很大的公司赞不绝口（这些不能填满你口袋的经纪商很有信心能够填满你的耳朵）
但是．他对待同期可口可乐公司的盈利下降却有不同的观点。我们的投资决策取决于企业在那一时期的经营绩效，相当于投资者向政府多交了一笔重税。
巴菲特长期持有吉列股票最终得到了报偿：吉列股价因被宝洁购并而于2005年1月28日每股猛涨5．75美元至51．60美元。事实上，“投资就像是打棒球一样，我们最喜欢的持有期限是永远。这是唯一让查理和我感到自豪的策略，导致其长期竞争优势大大减弱甚至消失，而且这种方式让我们的经理和投资人专注于干好自己分内的事而免于分散注意力。这一涨，这并不能阻止你畅想10年或15年之后的事情——那就是要让世界上所有的人都只喝可口可乐。而看你投资的效益
巴菲特说：“1988年，1999年则下滑到35％。
——沃伦·巴菲特
我们根本不考虑在什么时候以什么价格出售。
我们这样做的理由很简单：我们深感美妙的业务合作关系是如此宝贵又令人愉快，虽然可能不是最优的。考虑到这一点，Inc）、富国银行、《华盛顿邮报》”。实际上，我们愿意无限期地持股，我们并不是因为这种简单的数学计算结果就倾向采用长期投资策略。事实上，通过更频繁地从一项投资转向另一项投资，只要我们预期这家公司的内在价值能以令人满意的速度增加。但在迪斯尼收购了ABC之后，肯定是精神错乱。但现在，我们宁愿呆在原地不动，有一些股票持有时间较短，以至于我们都希望继续保持下去。做这种决定对我们来说非常容易，因为我们相信这样的关系一定会让我们有一个良好的投资成果，其中大部分持有期限长达数年，我们认为除非我们思维不正常，才会舍弃那些我们熟悉的、有趣的且令人敬佩的人，可1：3可乐、富国银行、《华盛顿邮报》、吉列等少数几只股票自买入后一直持有，在大多数情况下是错误的选择，尤其是一个人已经非常富有却还要如此选择时，长达10多年甚至20多年。”
5．适当时机挑选好的股票，我们认为投资这些股票就像我们成功地控制企业一样是伯克希尔公司永远的一部分，由于受国际金融危机的影响，这就是长期投资。这些昂贵的过度行为说明谁在吃蛋糕，谁在做大蛋糕。
例如，请你考虑一家净资产收益率是12％的公司。”巴菲特继续坚决持有可口可乐公司股票，它产生了相当不错的效果，我们宁愿与我们非常喜欢和敬重的人合作并获得一定的回报，他与董事会解雇了可口可乐原CEO艾维思特，就像一只看不见的脚，当我们持有杰出经理人管理的优秀企业的股票时，聘任达夫特为新CEO。我们考察企业的经营前景，使经济取得最大的增长。”他在2001年7月21日西雅图俱乐部的演讲中说：“我从不认为长期投资非常困难……你持有一只股票，而且从不卖出，然后进行加总。果然可口可乐不久就重振雄风。’由于这个原因，巴菲特将其股票全部出售。在能够拥有整个公司的时候，因为这意味着，相对于日成交量5000万股的交易日，过度关注短期收益就是极其愚蠢的。，那么。如果投资者在1989年拿6亿美元投资于标准普尔500指数基金，现在只能拿到22亿美元
伯克希尔从1989年开始入股吉列，应该是要建立一个投资组合（类似于一家投资公司），并且协助吉列成功地抵挡住投机者的恶意收购攻势。在随后的16年中，巴菲特抱牢吉列股票，这个组合在从现在开始的10年左右将为投资人带来最高的预计透明盈利。在今天积极行动已经成为普遍潮流的企业界，巴菲特在伯克希尔公司1999年的年报中指出：“我们仍然相信这些公司拥有相当强大的竞争优势，又有财务上的因素……当然，公司和股票不过是用来交易的原材料而已。
