1978年改革开放以来，中国实体经济平均以每年 9.5%-10%的速度高速增长，GDP总量增长了近 27倍；到 2011年 GDP总量已超过了日本，达 47万亿元人民币，成为仅次于美国的世界第二大经济体。中国取得了举世瞩目的骄人成就。另一方面，从 1990年上海证交所成立至今，作为“实体经济晴雨表”的中国股市在 20多年中却拒绝同步增长，呈熊长牛短状；1993年 2月上证指数就曾涨到 1558点，2001年就涨到了 2245点，但到现在上证指数依旧在 2100点附近徘徊，举步维艰，只增长了一倍都不到。约 75%-80%的股市投资者都处于亏损状态。有句股谚“一赚、二平、七赔”，说的就是这种现象，股市成了人见人怕的市场。
中国股市到底伤在哪里？关于这个问题，中国的股民、学者、公司高管、政府官员都有着深刻的感受，每个人也许都能滔滔不绝地说出很多自己的理解，甚至是抱怨。关于这一问题的答案太多了，也很难判断出哪一点是最主要的因素，因为股市是个复杂的系统，要保持良好运转，必须得保证每个零件的正常工作。这里主要罗列一些社会人士反映较大的几个“小零件”。
中国股市之伤一：“重融资、轻投资，重圈钱、轻回报”
对中国的上市公司而言，资本市场或许是最好的“提款机”，可以通过上市再融资；而对我国的股民来说，股市是个“大赌场”，有着一夜暴富的机会。一个不愿分红，一个不知道分红，非常合拍。我国上市公司中，常年不分红的公司不在少数。证监会统计显示，从 1990年到2011年 7月，国内 A股包括首发、增发、配股在内的累计融资金额高达近 4.3万亿元，其中再融资额达 2万亿元左右，从 1990年到 2010年末，A股累计现金分红（除去红利所得税后）约 1.8万亿元。但不得不提的是，出资 4.3万亿元的普通投资者在上市公司中的股权比例较小，他们从上市公司获得的红利也是小头。与低分红现象相伴随的另一些怪现象是：各类融资活动连绵不绝，ST类僵尸公司不断上演不死神话，上市公司高管套现潮一波接一波，上市公司利用股市不断提取资金。
一个健康的资本市场，应该是兼具融资与投资功能，其中任何一项功能的出位，必将影响到市场本身的发展。据相关统计显示，国内市场的股利支付率的比例仅为 20%-30%，而海外成熟市场的股利支付率的比例一般都在 40%-50%。持续的现金分红，是一家上市公司稳健发展的主要标志，对于培育资本市场长期投资理念，增强资本市场吸引力和原动力，具有重要意义。在成熟证券市场，投资者每年分红所得大多数都高于银行存款利息，股票投资被看成是投资者的一种稳定投资方式，投资者进入股市的主要目的是为了分红，其次才是想通过股票价格的上涨来分享经济增长的成果。由于红利收入是投资者日常投资收入的重要组成部分，投资者对上市公司是否分红十分敏感，红利分配也成为吸引投资者选择股票的有力杠杆，使得长期投资受到鼓励，在很大程度上避免股票市场的大起大落。而中国股市一直背负圈钱骂名的根本原因就是，上市公司拿得多给得少，很难使股民依靠分红回报来分享经济增长成果、增加财产性收入，只能从长线投资转向短线投机，通过“高抛低吸”来获取股票差价收益，这也助长了证券市场“重投机、轻投资”的畸形价值取向。
中国股市之伤二： IPO扩容过快，股市分流严重
IPO是 Initial Public Offerings的缩写，中文意思是首次公开募股，也就是首次公开发行股票，简单说就是发行新股。一个完整的资本市场应该是一个开放的市场，允许符合条件的公司进入市场融资，支持其发展。我国也不例外，特别是面对这个很好的“提款机”，不能只让现有的上市公司“提取”，而不让其他公司也进来，这显然有失公允。当2009年，尘封了三年的 IPO重新启动后，那些门外早已“饥渴”的公司开始蜂拥而入，制造了这两年火爆的 IPO行情。但 IPO扩容过多，对股市绝对是个利空，股市的目的是搭建融资的平台，资金供给方的资金在一定时间段是有限的，而需求方则大幅融资，这只会让股市资金分流，不利于大盘指数的提升。若干年来中国股市过度融资，2005年股改以来，市场中积累的十多万亿大小非解禁的压力，也需要有个消化过程；由于市场没有赚钱效应，投资者亏损累累，撤离这个市场，更延缓了消化过程，市场供需矛盾十分恶劣。失衡的供求关系决定了股市上涨动力的不足，就像一个失血的病人，理论上的治疗措施是要输血，2011年不断加速的IPO发行数量却继续在“抽血”，最终导致了 A股的大跌走势。IPO发行机制是必要的，但应该有个很好的调节机制，限制公司过快的、盲目的、“圈钱式”的上市，目前暂停 IPO的呼声强烈，值得监管者注意。
中国股市之伤三：信息严重不对称信息不对称
在市场中是常态，融资方和投资方有着天然的信息不对称，即开口借钱的人要比借给他钱的人有更多的信息优势，放贷的人只能通过各种途径去了解借钱人的信息，但肯定没有借钱人那么清楚。而这种“信息不对称”，最终会加大侵害小散户的利益的可能性，因此投资者的利益很难得到维护。
在我国，新股要发行必须要找一家单位作为保荐人，为企业上市做辅导。在这个过程中，中介机构和公司股东们有着共同的目标 —上市。具体而言，我国的保荐人多为证券公司，证券公司中通过保荐代表人考试资格的就是保荐代表人，有着签字权，关乎公司能否上市的命运。为了公司上市，这些保荐人往往会先买一定的股票，然后还会请其他同行来一起购买这家公司的股票，这样既可以承销上市公司的股票，又在一定程度上给市场一个信号，这只股票有很高的投资价值，值得持有。保荐代表人为了获取上市成功后高额的佣金收入，也会极力包装这些公司，美化财务报表，并积极宣传，通过发布多份行研报告，推荐该公司的股票。就券商而言，他们自己最清楚该公司股票到底怎么样，等到上市成功后，就会利用自己的信息优势，慢慢地卖出股票套现，而对外还在不断地推荐该股票值得投资。一旦让公司成功上市后，保荐代表人就可能不会花太多精力去关注该公司的后期发展，又忙着寻找下一个项目。而公司大股东也利用一些内幕消息可以尽早抽身，最后就把烂摊子留给了广大的小散户。正如郎咸平教授所指出的：“券商和保荐代表人本来应该是最具专业素质的，最具职业操守的，现在竟然合起伙来骗那些股民。如此侵害中小投资者的利益，岂能不让人心寒，股市如何发展？”
中国股市之伤四：股市退出机制不健全
上市融资对企业来说，应该是获得了市场的认可，只有那些非常优秀的企业才能进入资本市场直接融资。交易所要维持“上市公司”这一招牌，必须靠竞争。也就是要有严格的进出制度，进来的时候严格把关，不满足条件时，坚决清理。让市场来选择，保证市场上留下来的是最有价值的企业。
然而我国股市的现状，基本上是只进不出。有人打比方说，中国股市如果是个病人，这个病人得的是腹积水，严重的腹积水。因为股票只进不出，上市的多，退市的寥寥无几。随着退市新政的出台，目前，A股首批退市名单已悄然浮现，如果暂停上市的公司不能在 2012年 9月30日前将经股东大会审议通过的重组方案上报证监会，那么就难以在2012年底前完成资产重组，最终将难逃退市厄运。虽然新政出台在完善我国股市退出机制上迈出了重要的一步，但总的来说，我国的股市退出机制还不是很健全。因此，本来是最优秀企业的集合地，最终变成了龙蛇混杂的死水潭。都知道上市就有钱，而且进去以后就可以永享这个“提款权”，IPO不火爆才怪。有一些上市公司，明明业绩惨淡，甚至濒临死亡，但借壳重组概念一来，立刻起死回生。让股民苦恼的是，很难甄别出有价值的投资股票，也导致了有些公司一旦成功上市，就放松经营，坐享收益。所以，要使股票市场这潭死水变活水，证监会必须要下狠心挖通股票退市的渠道。
据相关统计显示，2003-2007年，纳斯达克退市公司数量为 1284家，而同期该市场新上市的公司数量为 1238家，退市公司数量甚至超过了上市公司数量，日本、加拿大、英国的创业板退市公司数量虽然不及上市公司数量，但退市公司数量与新上市公司数量之比均超过 50%，这才是健康的股市。完善退出机制，让股票流动起来，迫使上市公司持续地提高经营水平，努力留在交易所，享受不一样的待遇，让广大投资者自己来选择合适的企业投资。
不可否认，我国股市从成立至今取得了很大的成就。但问题还有很多，有问题并不能说明我们失败了，而恰好说明我们在不断地向前发展。股市的未来要靠监管者的顶层设计，要靠上市公司的努力，要靠中介机构的诚信，更要靠广大股民的信心。只有这样，我们才能更好地发挥资本市场对经济的推动作用，让百姓分享经济增长的财富。
