登陆注册
1283600000050

第50章 纵目全球(6)

始于2003年第四季度的国际市场“中国热”已持续了20多个月。直至2005年春天以来,国际主流媒体关于中国的“封面文章”、“特别报道”接连不断,更显示炽热之情有增无减。这种情形足以影响业界人士对市场的判断,故而,6月间几家中国“重磅国企股”相继路演招股也显得信心满满。

现实并不乐观。率先登场的神华集团在国际销售中仅拿到4倍超额认购,较之去年同期的热捧局面差之甚远。神华最初的报价区间在每股7.25港元到9.25港元,最后由于机构投资者的意向仅在7.25港元到7.75港元之间,只能选择低端定价7.5港元。这家世界第五大煤炭企业、中国最好的煤炭集团,虽仍以集资29.5亿美元摘得了2005年至今全球最大IPO之冠,但距公司最初提出的集资36亿美元的目标差之甚远。

紧随神华进入路演的是交通银行。事先感觉到了市场的冷意,交行提出的招股价区间仅在每股1.95~2.55港元之间,市净率(P/B值)将为1.42~1.75倍,而市盈率(按加权平均值)将在11.1~14.51倍之间,定价较目前香港上市银行低出许多。尽管如此,交行的国际认购也仅为7~8倍,远逊此前的众多预期。

在交行之后,中远控股将于2005年6月14日开始路演。虽然其招股规模不很大,但已经确定以市盈率6~9倍定价,显示了某种冷静。而民生银行原打算在通过联交所聆训后两周内上路,现目睹市况,已决定延后出行。

有一种解释,将中国股6月间遭遇的市场寒意归因为“上市过于集中”。这种解释并不通顺。须知,市场原本信息透明,各发行主体早可直接或间接获得相互间的信息;上市集中会否影响股价属于可预知的常识常情,诸公司所聘国际投资大行完全可以提前判断;更重要的是,中资股上市前须经过中国证监会批准,有些投资大行例如高盛,还同时承担着交行和民生两家公司的上市之责,有充分条件提前掌控协调上市节奏。因而,关键在于对市场形势的判断:只要市场热,几家重磅公司相聚无碍大局;而市场真的变冷,则相聚成为相撞,很可能雪上加霜。

很显然,香港资本市场的“中国月”难如人意,主要缘于“中国热”已经悄然降温。资本市场总是“春江水暖鸭先知”,敏锐地感受到通过若干投资人各自行动交互作用发出的第一信号。2003年12月,中国人寿在美国上市,超额认购168倍,股价市净率及内在价值比率均超过了欧美同行的平均水平,招股之成功超过预想,无声地显示了彼时“中国热”的勃然兴起;而此番神华上市市盈率仅略高于兖州煤矿,较之即将在纽约交易所上市的澳大利亚煤矿BHP Billiton还要低出两成,正是“中国热”渐淡渐凉之先声。

投资者通过市场发出的信号,远较舆论为早。因此,如今神华、交行们被迫付出“中国概念”风险贴水,而西方媒体的中国专题正此起彼伏,方兴未艾。业界人士必须辨析这种从市况到舆情的差别,准确把握国际社会的心态变化。因为中国是个国情特殊的大国,而外部世界对中国的了解又总是有限的,故中国业界人士在国际市场上的作为,很容易被赋予“中国概念”,且内涵多变,形成海外业界之心态起伏。在“中国热”上升之时,中国概念可能获得溢价,在“中国冷”出现之际,中国概念又有风险贴水,遂成为一种常见的情形。

在资本市场上,溢价或贴水表现得最迅速最可计算,然而,在其他经济活动,包括投资与贸易等经济活动中,溢价和贴水也广泛地存在着,只是不那么容易估算而已。随着中国经济越来越融入世界,国际社会对中国有越来越深入的了解,商业行为的“中国概念”作用会有所淡化,但在相当长时期内,此概念对业界人士无形或有形的影响会继续存在。

诚然,“中国热”带来溢价,不应头脑发热;“中国冷”转化为风险贴水,也不必悲观丧气,但了解和理解这种国际社会和市场对于中国的心理变化,方可趋其利、避其害,使我们在商战乃至其他“战”中多一些“知己知彼”的胜算,少一些盲目自大或自卑。而及时地掌握这种变化,可从观察资本市场的动向做起。以此论,则测温香港资本市场的“中国月”,意义非同寻常。

-2005年第12期-

反思优尼科收购案

中国“走出去”的能源安全战略走到尽头。中美应展开合作更好地管理能源需求。

始于2005年6月23日正式报价,中海油意欲收购美国第九大石油公司UNOCAL(下称“优尼科”)的新闻,成了连日来最富有争议的国际事件之一。

可以肯定地说,这一事件的冲击,远远超过了185亿美元的国际收购商战本身。虽然是项收购成败尚在未定之天,但无论中国还是美国,以此为契机,反思各自能源战略并探求两国能源合作空间的努力,现在就应当开始了。

就在中海油提出收购后,世界原油价格冲破了每桶60美元的关口。油价高企加剧了美国对于潜在石油危机的焦虑,而且颇有一种情绪把油价上涨归咎于中国。在此时刻,如果只看到两国对于能源的竞争,零和心态就有可能主导双方未来的能源政策。此次中海油收购优尼科引发如此波澜,其实质即在于,这是中美两国不尽兼容的能源政策的一次碰撞。

中国仅是近年来石油需求增长的主要原因之一,但很少有人提及美国是另一个主要原因。一方面,无论从绝对数量还是从近年增量的意义上讲,美国都是最大的石油买家。特别是布什执政以来,在能源政策上选择了“开源”而非“节能”的战略。比方说,仅耗油量大的运动型汽车(SUV)大行其道一项,就使美国汽油需求打破多年来的平稳状态而较快攀升。这不仅极大影响了全球石油供需的平衡,也付出了沉重的环境代价。即使在美国国内,布什政府能源政策也是非常有争议的。

另一方面,为满足迅猛增长的石油天然气需求,以“走出去”为代表的能源安全战略在中国也已行之有年。国有石油公司们海外收购油气资源自世纪之交以来一直处于加速状态。能源观察家们把这一策略的要点概括为“从源头上控制能源”。可是,在主要油气资源已经被瓜分殆尽的今天,想从源头上控制能源谈何容易!这正是中石油、中石化活跃于苏丹、伊朗的最主要原因。这些国家多年遭受国际社会特别是美国的制裁,由此限制了西方石油公司的进入,从而为中国公司提供了机会。可以想象,从“走出去”到与此相关的所谓中国“能源外交”,国际社会不仅争议颇多,而且不乏警惕。

在这个意义上说,中海油致力于此宗收购,开启了“走出去”战略的新篇,它提供了一个此时此刻一家中国石油公司最大限度地以国际化与市场化的手段来获得油气资源控制权的样本。成败与否,它都将促使中美决策者们作出抉择。

优尼科股东有权按“价高者得”的准则行事,美国政府应当尊重这种权利。应当承认,是项收购对美国的国家安全并无损害;纵使一定要对是项商业行为“讲政治”,美国也应当清醒地看到,封锁是项交易在政治上也没有好处。中国越来越依赖于油气资源进口是一个不争的事实,如果中海油不能以当前情形下最具市场化的方式拿到油气田,只能使中国的能源政策决策者们重新回头注视伊朗与苏丹,这将是更令美国难以接受的选择。中美之间由能源而起的相互猜忌将在此轨道上加速。

从长期看,真正的解决之道在于中美更有效地管理国内的能源需求。在放开此项交易的同时,美国的能源政策应向节能方向转变,并通过中美能源安全战略对话来加强合作。中国的节能空间之大更是不言而喻。中美之间由中国国家发改委和美国能源部主持的能源对话管道已有数年,对话主题近年来已经由节能技术升级到能源安全战略。继续和加强这种合作,方是双赢之道。

从目前情势看,中海油仍有希望获得此次收购的成功。但是,中国能源安全面临的挑战不会因收购成功而结束,而反思现有能源战略愈显重要。中国从1993年开始成为石油净进口国,至2000年石油对外依存度已达33.8%;预计到2020年,石油年消费量最少要达到4.5亿吨,对外依存度达到60%。面对如此需求,“走出去”战略当然是一种应对之道。然而,这一战略本身过度专注于占有油气源,凸显了游戏这一面的零和色彩,政治牵动极大。这在中海油此番收购中看得再清楚不过。一家如此国际化的中国公司,完全用市场化的手段收购一家资源主要在美国以外的美国石油公司,而且中介机构全部来自华尔街,仍不免在美国国内引起巨大震荡,尽显商业因素之外的百倍艰难。这充分说明,“走出去”战略本身已到尽头。如不调整,更大规模的冲突可能将接踵而来。从国家能源安全计,战略调整已迫在眉睫。

事实上,近年来由国务院发展研究中心联合国家发改委进行的专项研究,已经对中国2020年的能源战略提出清晰的思路。据此,中国为实现能源安全,对内应着眼经济增长方式的转型,有效地管理能源需求;对外则应加入国际石油合作架构,将市场作为获得石油产品的主要手段。直面现实,我们对专家学者的真知灼见应当有更深刻的领会。

-2005年第14期-

国际定价权不可争而得

面对基础商品国际市场价格形成的现实格局,中国决策者与其临渊羡鱼,不如退而结网,从市场建设的基础做起。

同类推荐
  • 低碳经济报告

    低碳经济报告

    自2009年丹麦哥本哈根气候大会以来,低碳经济和低碳社会与概念开始在全球范围内传播,实现经济发展和社会运行的“低碳化”成为了新世纪全人类共同关注的话题。本书在概述人类对气候变化认知变迁的基础上,深入分析了低碳经济产生的现实背景以及国际社会的行动态势,对碳金融、碳交易、碳壁垒以及低碳技术、低碳城市、低碳社会等议题进行了专门论述。最后结合中国国情,提出中国经济社会实现低碳转型的主要对策。可供政府工作人员、高校师生及企事业单位人员参考。
  • 哈佛教授讲授的300个经济学故事

    哈佛教授讲授的300个经济学故事

    基尼系数、恩格尔系数、拉弗曲线、破窗理论、银根紧缩 、市场泡沫、金融危机……这一系列陌生又严肃的经济学术语让我们面对经济学总是提不起劲。不过经故事包装,他们又变得亲和、好沟通。如果你是经济学的初级入门者,用故事来解释经济学再适合你不过了。
  • 金融理论与实践若干问题研究

    金融理论与实践若干问题研究

    沐浴着中国经济金融改革开放的春风,宁夏金融学会于1981年8月诞生,至今走过了30个春秋。30年来,宁夏金融学会在中国金融学会、自治区社科联的指导下,在主管单位中国人民银行银川中心支行的领导和支持下,始终秉承“服务地方经济金融改革发展”的宗旨,励精图治,艰苦奋斗,团结和依靠广大会员,潜心致力于科研工作和学术活动,积极培养青年研究人才,充分发挥在金融研究与学术交流中的组织和推动作用。"
  • 舒立观察:中国十年之真问题

    舒立观察:中国十年之真问题

    中国的法律体系如何逐步健全;金融改革如何能走得更远;重大民生问题如何妥善解决;行政性调控如何淡出,市场化调控如何跟进;在全球化时代,中国想要什么样的世界,世界想要什么样的中国……复活风云激荡的过往事件,重现载沉载浮的财经人物,总结中国十余年来在政治经济诸多领域所取得的重大进步,激发人们继续前行的勇气……新闻本身是易碎的,但新闻记者对于永恒性的追求是始终不渝的。
  • 中国未来发展的六大趋势

    中国未来发展的六大趋势

    新世纪,中国社会意义最大的、最为根本的变化,莫过于社会结构分层趋势的发展和深化。当前中国社会阶层结构已不再是改革开放前的“两个阶级一个阶层”。现代化社会阶层结构的基本构成成分在中国已经具备,凡是现代化国家所具备的社会阶层,都已经在中国出现,只是各个阶层规模有大小区别而已。
热门推荐
  • 暖暖小娇妻

    暖暖小娇妻

    初见时的美好,让她一直沉溺在他的世界里不可自拔。她却不知,他选择她只不过是因为她微笑时那张美丽的笑靥。三年的相守,得来的却是他的一句话,“雪千映,我们分手吧。”那一晚,她怀揣验孕报告单静静的坐在他的订婚喜宴上,亲眼看着他和未婚妻满面春风的游走在宾客之中,平静无波的面容下是一颗波澜起伏的心。“滚……”医院里遇见,他一把推开她,他却不知,她怀里的小婴儿是他亲生的骨肉。五年后,她狼狈被袭,他冷冷拈起她的下颌,“雪千映,还记得孩子的爹地是谁吗?”她言笑晏晏:“反正不是你。”他嗅着她身上发香,依稀还是从前的味道,那一瞬,他才知道原来想要的放手从来也没有真正的放下。爱情是咖啡,可苦可甜,区别只在于你加了多少糖而已。我爱你,你知不知?弱水三千,我只取一瓢饮……★☆★☆★推荐夏夜挽凉美文:《总裁,不做你的女人》http://m.pgsk.com/a/819875/推荐花雨完结文,粉好看哟!《不嫁总裁》:http://m.pgsk.com/a/252788/m.pgsk.com《天降爱妻》:http://m.pgsk.com/a/721654/
  • 重生之女配要崛起

    重生之女配要崛起

    上一世,被白莲花玩转与鼓掌,因此被误解被抛弃。重生一世,定要活出自己的色彩!
  • 誓不为后2:倾城娃娃妃

    誓不为后2:倾城娃娃妃

    ‘重生一次,花容月貌全不见,这干瘪的身子,如何钓到帅哥,助她早日脱离宫闱苦海,过上逍遥自在的的生活呢?唉!’她摇头苦思,一心一意的想要抛弃掉想要老牛吃嫩草的皇帝,独自潇洒快活。却不想,那个俊逸绝美,长期潜伏在宫中的刺客大哥毫无预警的发飙了,“女人,你敢勾搭帅哥就试试看?”说罢,又无耻的自言自语,“这个世界上,还有比我强,能让你夜夜打满分的男人吗?”她瘪嘴,傻傻一笑,拍拍他的俊脸,“我的爷,我能成功的勾搭上你一次,难倒还不能再成功第二次吗?”他冷酷发飙,阴狠立誓,“你安心好了,想等你这只红杏出墙的野男人,我见一个杀一个,见两个砍一双。”
  • 嫡女棣王妃

    嫡女棣王妃

    “姨娘,夫人似乎断气了~”“哼!这么一碗药都下去了,难道她还能活着不成?”“那这······”一个年纪稍长的人朝着这位称作姨娘的人示意了一下自己手中的婴儿,似乎有些犹豫,“这好歹是个男孩,现在夫人已经死了,如果姨娘把他占为己有,然后得了这府中的中馈······”“嬷嬷?!”女子也不等她的话说完,就打断了她,“你记住了,我恨死了这个女人,她的儿子,只能随着她去,我就是以后自己生不出儿子,抱养别人的,也不会要她的。把他给我扔马桶里面溺了,对外就说一出生就死了!”猩红的嘴唇,吐出来的话却是格外的渗人。嬷嬷还想说什么,动了动嘴,却是一句话也没有说,转身朝着后面放着马桶的地方走去。却是没有发现旁边地上一个穿着有些破旧的衣服的小女孩此刻正瞪大了眼睛看着她们两。这是什么情况?自己不是被炸死了吗?怎么会······于此同时,脑中不断有记忆闪现出来,她们是自己的母亲和刚出生的弟弟啊?!不行,先救人。转头看见旁边谁绣花留下的针线跟剪刀,想到自己前世的身手,拿起一根绣花针就朝着那个嬷嬷飞了过去,却在半路上掉落下来,暗骂一声,这人是什么破身体。却引得那两个人听见动静看了过来。女人阴狠的盯着她,“你居然没有死?”微微眯起眼睛,自己的前身也是被她们弄死的了,看样子她们谁也不会放过,抓起旁边的剪刀就冲了过去。随着几声惨叫声,从此以后,府中府外都传遍了她的“美名”——凤家大小姐心肠歹毒,刺伤了府中无数的人,宛如一个疯子。
  • 嫡女棣王妃

    嫡女棣王妃

    “姨娘,夫人似乎断气了~”“哼!这么一碗药都下去了,难道她还能活着不成?”“那这······”一个年纪稍长的人朝着这位称作姨娘的人示意了一下自己手中的婴儿,似乎有些犹豫,“这好歹是个男孩,现在夫人已经死了,如果姨娘把他占为己有,然后得了这府中的中馈······”“嬷嬷?!”女子也不等她的话说完,就打断了她,“你记住了,我恨死了这个女人,她的儿子,只能随着她去,我就是以后自己生不出儿子,抱养别人的,也不会要她的。把他给我扔马桶里面溺了,对外就说一出生就死了!”猩红的嘴唇,吐出来的话却是格外的渗人。嬷嬷还想说什么,动了动嘴,却是一句话也没有说,转身朝着后面放着马桶的地方走去。却是没有发现旁边地上一个穿着有些破旧的衣服的小女孩此刻正瞪大了眼睛看着她们两。这是什么情况?自己不是被炸死了吗?怎么会······于此同时,脑中不断有记忆闪现出来,她们是自己的母亲和刚出生的弟弟啊?!不行,先救人。转头看见旁边谁绣花留下的针线跟剪刀,想到自己前世的身手,拿起一根绣花针就朝着那个嬷嬷飞了过去,却在半路上掉落下来,暗骂一声,这人是什么破身体。却引得那两个人听见动静看了过来。女人阴狠的盯着她,“你居然没有死?”微微眯起眼睛,自己的前身也是被她们弄死的了,看样子她们谁也不会放过,抓起旁边的剪刀就冲了过去。随着几声惨叫声,从此以后,府中府外都传遍了她的“美名”——凤家大小姐心肠歹毒,刺伤了府中无数的人,宛如一个疯子。
  • 总有一天,你会成为最好的女孩

    总有一天,你会成为最好的女孩

    你不是别人家的小孩,你的生活无人喝彩,你的恋爱屡战屡败,你的相貌乏善可陈,你的身高你的功课你的一切”整个世界似乎都充满恶意,倾其所有打击你走过最惨烈的青春,经历最现实的人情冷暖,你终于发现,这就是人生,你没有退路你反而平静释然 直到,你放下所有的自恋,所有的自怜。你终于懂了,重新出发,沉着勇敢。总有一天,这样的你成为了最好的女孩,闪闪发光。
  • 香味女人

    香味女人

    气息,发于内,传于外。仿佛一个人心灵的密语。而女人却又偏偏嗜好芳香,偏爱身处于外界的香氛气息中,内外相融,便契合了。香味女人的故事,都是心情的陈述,因为私密,因为平淡,因为各自的历练,便有着各自的不同气味。闻香识女人,便也是如此吧。
  • 续红楼浮生梦

    续红楼浮生梦

    她,本是遗落世间一株孤傲的羸弱小草,因他的怜惜眷顾一朝飞上九重天。他,本是九天之上的王者,一次回眸,便换来与她永世无法割舍的羁绊。他,本是神瑛侍者只负责对她的灌溉,却因她的回眸一笑,从此将心失落。他,本是冰冷桀骜公子,只因一曲琴萧合鸣,便再也剪不断与她的丝丝相连。他,本是游戏人间的修行者,肩负神秘使命,只因一次意外,便写下这与她纠缠不清的缘。--------------本文慢热,是续写在宝玉成婚之后发生的故事,所以故事基本脱离了原著的框架,纯属YY之作。请亲耐心看下去,一定会发现这是个不错的故事!喜欢的多多支持~~谢谢!推荐:好友的新文::《红楼之黛心玉情》步行街
  • 马云创业语录

    马云创业语录

    毋庸置疑,对于正在创业和梦想创业的人来说,今天的马云已经成为一个当之无愧的创业“教父”:从最初的普通高校教师到中国最大的电子商务“帝国”——阿里巴巴的缔造者。马云创业的成功已成了一个美丽的神话。的确,马云给我们带来了太多太多的感悟和启迪。通过阅读本书,可以让我们更好地了解马云的经营理念和管理思想,在创业的道路上“查漏补缺”,从而获得创业的成功。
  • 好习惯决定好业绩

    好习惯决定好业绩

    如何摒弃坏习惯,培养和保持好习惯,是提升业绩的关键。亚龙老师的这本书从常见的职场现象切入,结合大量生动、经典的故事和案例,提炼和总结出了有效提升业绩的50种习惯,观点简约睿智,介绍的方法简单实用,让读者得以在轻松的阅读中对照、思考、学习和借鉴,优化自己的工作习惯和行为方式。