登陆注册
1283600000050

第50章 纵目全球(6)

始于2003年第四季度的国际市场“中国热”已持续了20多个月。直至2005年春天以来,国际主流媒体关于中国的“封面文章”、“特别报道”接连不断,更显示炽热之情有增无减。这种情形足以影响业界人士对市场的判断,故而,6月间几家中国“重磅国企股”相继路演招股也显得信心满满。

现实并不乐观。率先登场的神华集团在国际销售中仅拿到4倍超额认购,较之去年同期的热捧局面差之甚远。神华最初的报价区间在每股7.25港元到9.25港元,最后由于机构投资者的意向仅在7.25港元到7.75港元之间,只能选择低端定价7.5港元。这家世界第五大煤炭企业、中国最好的煤炭集团,虽仍以集资29.5亿美元摘得了2005年至今全球最大IPO之冠,但距公司最初提出的集资36亿美元的目标差之甚远。

紧随神华进入路演的是交通银行。事先感觉到了市场的冷意,交行提出的招股价区间仅在每股1.95~2.55港元之间,市净率(P/B值)将为1.42~1.75倍,而市盈率(按加权平均值)将在11.1~14.51倍之间,定价较目前香港上市银行低出许多。尽管如此,交行的国际认购也仅为7~8倍,远逊此前的众多预期。

在交行之后,中远控股将于2005年6月14日开始路演。虽然其招股规模不很大,但已经确定以市盈率6~9倍定价,显示了某种冷静。而民生银行原打算在通过联交所聆训后两周内上路,现目睹市况,已决定延后出行。

有一种解释,将中国股6月间遭遇的市场寒意归因为“上市过于集中”。这种解释并不通顺。须知,市场原本信息透明,各发行主体早可直接或间接获得相互间的信息;上市集中会否影响股价属于可预知的常识常情,诸公司所聘国际投资大行完全可以提前判断;更重要的是,中资股上市前须经过中国证监会批准,有些投资大行例如高盛,还同时承担着交行和民生两家公司的上市之责,有充分条件提前掌控协调上市节奏。因而,关键在于对市场形势的判断:只要市场热,几家重磅公司相聚无碍大局;而市场真的变冷,则相聚成为相撞,很可能雪上加霜。

很显然,香港资本市场的“中国月”难如人意,主要缘于“中国热”已经悄然降温。资本市场总是“春江水暖鸭先知”,敏锐地感受到通过若干投资人各自行动交互作用发出的第一信号。2003年12月,中国人寿在美国上市,超额认购168倍,股价市净率及内在价值比率均超过了欧美同行的平均水平,招股之成功超过预想,无声地显示了彼时“中国热”的勃然兴起;而此番神华上市市盈率仅略高于兖州煤矿,较之即将在纽约交易所上市的澳大利亚煤矿BHP Billiton还要低出两成,正是“中国热”渐淡渐凉之先声。

投资者通过市场发出的信号,远较舆论为早。因此,如今神华、交行们被迫付出“中国概念”风险贴水,而西方媒体的中国专题正此起彼伏,方兴未艾。业界人士必须辨析这种从市况到舆情的差别,准确把握国际社会的心态变化。因为中国是个国情特殊的大国,而外部世界对中国的了解又总是有限的,故中国业界人士在国际市场上的作为,很容易被赋予“中国概念”,且内涵多变,形成海外业界之心态起伏。在“中国热”上升之时,中国概念可能获得溢价,在“中国冷”出现之际,中国概念又有风险贴水,遂成为一种常见的情形。

在资本市场上,溢价或贴水表现得最迅速最可计算,然而,在其他经济活动,包括投资与贸易等经济活动中,溢价和贴水也广泛地存在着,只是不那么容易估算而已。随着中国经济越来越融入世界,国际社会对中国有越来越深入的了解,商业行为的“中国概念”作用会有所淡化,但在相当长时期内,此概念对业界人士无形或有形的影响会继续存在。

诚然,“中国热”带来溢价,不应头脑发热;“中国冷”转化为风险贴水,也不必悲观丧气,但了解和理解这种国际社会和市场对于中国的心理变化,方可趋其利、避其害,使我们在商战乃至其他“战”中多一些“知己知彼”的胜算,少一些盲目自大或自卑。而及时地掌握这种变化,可从观察资本市场的动向做起。以此论,则测温香港资本市场的“中国月”,意义非同寻常。

-2005年第12期-

反思优尼科收购案

中国“走出去”的能源安全战略走到尽头。中美应展开合作更好地管理能源需求。

始于2005年6月23日正式报价,中海油意欲收购美国第九大石油公司UNOCAL(下称“优尼科”)的新闻,成了连日来最富有争议的国际事件之一。

可以肯定地说,这一事件的冲击,远远超过了185亿美元的国际收购商战本身。虽然是项收购成败尚在未定之天,但无论中国还是美国,以此为契机,反思各自能源战略并探求两国能源合作空间的努力,现在就应当开始了。

就在中海油提出收购后,世界原油价格冲破了每桶60美元的关口。油价高企加剧了美国对于潜在石油危机的焦虑,而且颇有一种情绪把油价上涨归咎于中国。在此时刻,如果只看到两国对于能源的竞争,零和心态就有可能主导双方未来的能源政策。此次中海油收购优尼科引发如此波澜,其实质即在于,这是中美两国不尽兼容的能源政策的一次碰撞。

中国仅是近年来石油需求增长的主要原因之一,但很少有人提及美国是另一个主要原因。一方面,无论从绝对数量还是从近年增量的意义上讲,美国都是最大的石油买家。特别是布什执政以来,在能源政策上选择了“开源”而非“节能”的战略。比方说,仅耗油量大的运动型汽车(SUV)大行其道一项,就使美国汽油需求打破多年来的平稳状态而较快攀升。这不仅极大影响了全球石油供需的平衡,也付出了沉重的环境代价。即使在美国国内,布什政府能源政策也是非常有争议的。

另一方面,为满足迅猛增长的石油天然气需求,以“走出去”为代表的能源安全战略在中国也已行之有年。国有石油公司们海外收购油气资源自世纪之交以来一直处于加速状态。能源观察家们把这一策略的要点概括为“从源头上控制能源”。可是,在主要油气资源已经被瓜分殆尽的今天,想从源头上控制能源谈何容易!这正是中石油、中石化活跃于苏丹、伊朗的最主要原因。这些国家多年遭受国际社会特别是美国的制裁,由此限制了西方石油公司的进入,从而为中国公司提供了机会。可以想象,从“走出去”到与此相关的所谓中国“能源外交”,国际社会不仅争议颇多,而且不乏警惕。

在这个意义上说,中海油致力于此宗收购,开启了“走出去”战略的新篇,它提供了一个此时此刻一家中国石油公司最大限度地以国际化与市场化的手段来获得油气资源控制权的样本。成败与否,它都将促使中美决策者们作出抉择。

优尼科股东有权按“价高者得”的准则行事,美国政府应当尊重这种权利。应当承认,是项收购对美国的国家安全并无损害;纵使一定要对是项商业行为“讲政治”,美国也应当清醒地看到,封锁是项交易在政治上也没有好处。中国越来越依赖于油气资源进口是一个不争的事实,如果中海油不能以当前情形下最具市场化的方式拿到油气田,只能使中国的能源政策决策者们重新回头注视伊朗与苏丹,这将是更令美国难以接受的选择。中美之间由能源而起的相互猜忌将在此轨道上加速。

从长期看,真正的解决之道在于中美更有效地管理国内的能源需求。在放开此项交易的同时,美国的能源政策应向节能方向转变,并通过中美能源安全战略对话来加强合作。中国的节能空间之大更是不言而喻。中美之间由中国国家发改委和美国能源部主持的能源对话管道已有数年,对话主题近年来已经由节能技术升级到能源安全战略。继续和加强这种合作,方是双赢之道。

从目前情势看,中海油仍有希望获得此次收购的成功。但是,中国能源安全面临的挑战不会因收购成功而结束,而反思现有能源战略愈显重要。中国从1993年开始成为石油净进口国,至2000年石油对外依存度已达33.8%;预计到2020年,石油年消费量最少要达到4.5亿吨,对外依存度达到60%。面对如此需求,“走出去”战略当然是一种应对之道。然而,这一战略本身过度专注于占有油气源,凸显了游戏这一面的零和色彩,政治牵动极大。这在中海油此番收购中看得再清楚不过。一家如此国际化的中国公司,完全用市场化的手段收购一家资源主要在美国以外的美国石油公司,而且中介机构全部来自华尔街,仍不免在美国国内引起巨大震荡,尽显商业因素之外的百倍艰难。这充分说明,“走出去”战略本身已到尽头。如不调整,更大规模的冲突可能将接踵而来。从国家能源安全计,战略调整已迫在眉睫。

事实上,近年来由国务院发展研究中心联合国家发改委进行的专项研究,已经对中国2020年的能源战略提出清晰的思路。据此,中国为实现能源安全,对内应着眼经济增长方式的转型,有效地管理能源需求;对外则应加入国际石油合作架构,将市场作为获得石油产品的主要手段。直面现实,我们对专家学者的真知灼见应当有更深刻的领会。

-2005年第14期-

国际定价权不可争而得

面对基础商品国际市场价格形成的现实格局,中国决策者与其临渊羡鱼,不如退而结网,从市场建设的基础做起。

同类推荐
  • 货币

    货币

    俗话说:有钱能使鬼推磨。没有钱是万万不行的。但是对于与每个人生活息息相关的货币,我们究竟真正知道些什么?翻开钱包,为什么卡越来越多,而钱越来越少?本想在股市里大赚一把,岂料开着“宝马”进去,却骑着“毛驴”出来?在贫富差距越来越大的当下,为什么穷人忙存钱,而富人忙贷款?有了钱,我们真的就会幸福吗?马骁、李秀婷、陈文魁编著的《货币》将用金融学知识为您讲述货币的“细节”和“道理”,解答您日常生活中热切关注或非常困扰的关于“货币”的疑惑。
  • 招商局与中国金融业

    招商局与中国金融业

    招商局的历史,就是中国近现代民族金融业的历史。140年前,诞生于“洋务运动”中的轮船招商局在内外阻力中翻开了中国金融业新的一页。今天,沿承百年血脉的招商局集团已经成为中国历史最悠久的民族企业之一。在近一个半世纪里,招商局一直扮演着中国金融业引路者的角色。从唐廷枢自设保险招商局,盛宣怀创办中国近代第一家银行,到袁庚打响“中国改革开放的第一炮”,再到平安保险拉开中国保险业海外引资的序幕……招商局不断用“第一次”引领着中国金融业的发展。《招商局与中国金融业》通过记录招商局自清末至今的发展历程,为读者提供了一个观察中国金融业发展的独特视角。《招商局与中国金融业》由王玉德、郑清、付玉著。
  • 每天一堂生活经济课

    每天一堂生活经济课

    在我们的日常生活中充满了经济学的运用,经济学是每个希望生活更幸福的人的学问。经济学在社会生活各个领域的广泛应用以及经济学规律对生活的巨大作用。本书的文章大多以短论为主,针对经济与社会生活中发生的一些引起作者注意的事件,探讨经济中的一些问题。文章既有经济学之内的经典解释,又有经济学之外的通俗剖析,文词符合作者一贯的风格,流畅简洁,大处着眼,小处入微,让读者在坐而论道中轻松地领会经济学的高深内容。
  • 20几岁每天学点经济学

    20几岁每天学点经济学

    本书从生活中司空见惯的现象入手,以深入浅出的方式向20几岁的年轻人介绍一些最基本、生活中最常用的经济学原理,从而让年轻人在轻松的阅读中探究生活中常见现象背后隐藏的经济规律,学会像经济学家一样思考,理性地处理自己的日常行为,理性地规划好自己的人生。
  • 经济学与生活全集

    经济学与生活全集

    为什么美女更爱打扮,而剩女却越来越多?为什么易中天能成为“学术超男”,凤姐能一夜走红网络?为什么站票与坐票享受不同,价格却相同?为什么年夜饭价格大涨特涨,春节票价却纹丝不动?最见怪不怪的生活案例,最意想不到的趣味解读,为你揭开日常生活中鲜为人知的经济学秘密和潜规则。
热门推荐
  • 幸存者

    幸存者

    "在“5.12”汶川特大地震中,他被埋在废墟之下长达76小时。他说他是幸运的,可以活下来,可以用写作抚慰受创的心灵,可是,那些失去健康、失去家园、失去亲人的人,忍受着更加巨大的伤痛,更需要我们的关心……于是,他写下了这些文字,为了这段不该忘却的记忆。用血写就的实录以命换来的 真情;献给所有地震遇难者与幸存者的宝贵记忆;这是我们共同的追思,为了不能忘却的纪念。
  • 盛唐风月

    盛唐风月

    忆昔开元全盛日,小邑犹藏万家室。稻米流脂粟米白,公私仓廪俱丰实。开元四年,大唐帝国如日中天,京兆长安恰是当时世界最繁华的都市,没有之一。姚崇、宋璟、李白、王维、张旭、吴道子、颜真卿、公孙大娘、裴旻、郭子仪……当此一时,盛唐的天空群星璀璨。生逢盛世,作为一介江郎才尽泯然众人矣的神童,杜士仪担心的不是天下大势,而是如何在这第二次人生中活得更精彩。盛唐风月,有的是雄风傲骨,有的是自信从容,有的是出将入相,有的是九天阊阖开宫殿,万国衣冠拜冕旒!八年笔耕,九部作品,继《朱门风流》、《奸臣》、《冠盖满京华》、《富贵荣华》之后,2013府天新作《盛唐风月》,带你领略一个真正的盛世大唐!
  • 特工大小姐

    特工大小姐

    情痴?大小姐?爱的还是她的亲哥哥?这位哥哥还无情的把她推下水害死?当这样的狗血剧情,迎来一位来自异世的特工幽魂,一切又将会是什么样子?夜如尘万万没想到她会形灭、魂不灭,寄身于一位古代情痴大小姐身上继续活下去。好吧,既然一切已成定局,她正好做个普通人好好的活下去,圆了她前世向往的平凡梦,简简单单结婚生子、做女人。可为什么身边总是有人当她好欺负,来挑事?于是她打伤了哥哥,扇晕了妹妹,还一脚把二娘的“心肝宝贝”,一直纯种白色长毛狗送上了西天。接下来,她的身边就开始炸开了锅了,事情接二连三,传言她上兄长,通和尚,诱子侄,残忠良…纷争四起,哪能有一天能平静,事实又是怎样?这还不算,一个个绝品美男弄的她是眼花缭乱心意烦。某只情兽:“如尘,来吧,野火烧不尽,春风沐你身,包你爽!”看着妖娆尽现的绝品妖孽,某女猛咽下一口口水,实在看不下,一拳闪去,把他打成熊猫眼,转身暴走。“你丫的不要总在我眼睛前面脱衣服,我不是浴室里的镜子,不是透明的,可不能保证总是光看不吃。”某只情兽:“如尘,你今天要是不从了本王,本王就死在你的面前。”汗,居然拿命威胁。某女看似无奈,“好吧好吧,就当救人了,佛祖不是说过么,救人一命胜造七级浮屠,咱从来没好心过,这次试试做好人会是什么样的感觉。”话音未尽,某女早已尽手脚并用的付诸于行动证明她没说谎。还有某只情兽:“如尘,不行,我不行了…”某男整个脑门扑进她的怀里,紧贴她的高耸云峰磨蹭,一脸的汗迹,面色微喘晕红,也不知道是不是博同情,还是有着某种故意成分。某某情兽:“如尘,我错了,错了,江山算他妈的狗屁,我再也不要江山了,谁稀罕谁拿去,我只要你能原谅我,哪怕让朕,不不,让我每天给你、给你洗脚擦背,只要能留在你身边,叫我做什么我都愿意。”…一只只情兽汇聚一堂,这世界,没有男人是悲哀,男人太多,更悲哀。仰天长啸,一群男人都情兽,试问那个女子能受得了?跑——这中间,她渐渐发现,“她”的身份越来越不简单,皇后,公主,刺客,美女…算了,不管她是谁,她就是她,一份闲心,两世为人的特工大小姐。【严谨版简介】她爱他,青梅竹马,守望生死,不惜:灰飞烟灭。她爱他,前途艰险,梦碎命绝,依然:无怨无悔。他恨她,因为她占有了他心中最爱的位置。视她如蝼蚁,他毫不留情,让一个死囚去蹂躏摧残她的清白之躯。
  • 河东狮追夫:家有悍妃

    河东狮追夫:家有悍妃

    七岁起被她欺压,十七岁终于想出一条妙计,给她找个更加凶悍的相公,君子报仇十年不晚,嘿嘿。谁知她捷足先登,向太后要了他去,555洞房花烛夜,她拎着他的耳朵逼他写下三条婚规。惹不起,咱还躲不起吗?装聋、扮哑,再不然出家、上战场,十八般武艺,七十二端变化,全是为了那三条婚规。第一条:完全绝对无条件服从娘子第二条:同上第三条:还是同上
  • 爱妃,我们回家

    爱妃,我们回家

    双强才是真的强!她,杀手悲情穿越,虽集万千宠爱确依旧冷漠如初,不料被世人误传是木讷的呆儿。他,腹黑狡猾,被世人称之为不可得罪的笑面虎。两强相遇,火花一撞再撞。他打破了她的冷漠,她救赎了他冰封的心脏。她,为他指点江山,他,为她袖手天下。
  • 距离幸福一光年

    距离幸福一光年

    张赫,一个阳光帅气的小伙子,却从小被父母抛弃,始终对父母有一种敌意。他努力奋斗,开创了自己的一片天地。英俊的外貌与杰出的能力,使它成为女生心目中的白马王子,为他倾情。云溪,雨红本是姐妹的她们喜欢上同一个人,三个人的爱情会有怎样的纠葛?和云溪长相相似的天雪最终情归何处……
  • 水浒传(最爱读国学书系)

    水浒传(最爱读国学书系)

    《水浒传》是一部以描写古代农民起义为题材的长篇小说。它形象地描绘了农民起义从发生、发展直至失败的全过程,深刻揭示了起义的社会根源,满腔热情地歌颂了起义英雄的反抗斗争和他们的社会理想,也具体揭示了起义失败的内在历史原因。
  • 无敌大小姐

    无敌大小姐

    当现代阴狠毒辣,手段极多的火家大小姐火无情,穿越到一个好色如命,花痴草包大小姐身上,会发生怎样的化学反应?火无情一醒过来就发现,自己竟然在众目睽睽之下上演脱衣秀。周围还有一群围观者。这一发现,让她极为不爽。刚刚穿好衣服,便看到一个声称是自家老头的老不死气势汹汹的跑来问罪。刚上来,就要打她。这还得了?她火无情从生自死,都是王者。敢动她的人,都在和阎王喝茶。于是,她一怒之下,打了老爹。众人皆道:火家小姐阴狠毒辣,竟然连老爹都不放在眼里。就这样,她的罪名又多了一条。蛇蝎美人。穿越后,火无情的麻烦不断。第一天,打了爹。第二天,毁了姐姐的容。第三天,骂了二娘。第四天,当众轻薄了天下第一公子。第五天,火家贴出招亲启事:但凡愿意娶火家大小姐者,皆可去火府报名。来者不限。不怕死,不想活的,欢迎前来。警示:但凡来此,生死皆与火家无关。若有残病者火家一律不负法律责任。本以为无人敢到,岂料是桃花朵朵。美男个个很妖娆一号美人:火无炎。火家大少爷。为人不清楚,手段不清楚。容貌不清楚。唯一清楚的是,他有钱。有多多的钱。火无情语录:钱是好东西。娶了。(此美男,由美瞳掩饰不了你眼神的空洞领养。)火老爷一气之下,昏了过去。家门不幸,家门不幸啊。二号美人:竹清月。江湖人称天上神仙,地上无月。大国师一枚。美得惊天动地。火无情语录:美人好,尤其是自带嫁妆又会预测未来的美人,娶了。(此美男,由东de琳琳领养)三号美人:轩辕子玉。当朝七皇子,游历四国。一张可爱无敌的脸。单纯至极。火无情语录:可爱的孩子好,可爱又乖巧的孩子更好。可爱乖巧又不用给钱的孩子,娶了。(此美男,由刘千绮领养)皇帝听闻,两眼一抹黑。他的儿啊。怎么就这么不争气呢。四号美人:天下第一美男。性格不详,籍贯不详。火无情语录:谜一样的美人,她喜欢。每天都有新鲜感。娶了。(此美男,由告别的爱情li领养。)五号美人:天下第一名伶。火无情语录:解风情的美男,如果没钱花把他卖了都不用调教。娶了。(此美男由伊眸领养。)六号美男:解忧楼楼主。相貌不详,身世不详。爱好杀人。火无情语录:凶恶的美人,她喜欢。娶了。(此美男由陈铭铭领养)七号美男:琴圣。貌如谪仙,琴音杀人。冷清眸子中,百转千回,说尽风流。(此美男由伊眸领养)夜杀:天下第一杀手。(此美男由静寂之夜领养)
  • 心灵鸡汤精粹版10

    心灵鸡汤精粹版10

    或许在我们这一代,没有任何一本书能像《少有人走的路》这样,给我们的心灵和精神带来如此巨大的冲击。
  • 独宠魔瞳财女

    独宠魔瞳财女

    今生重来,又岂会耽念男色?玩转人世,她身染剧毒。赚尽钱财,一场阴谋,位及至尊,迎接她的却是哥哥的死讯走出戒毒所,成为商界传奇。重生。重生,花季年华从此不再平凡。前有黑道压榨,没事,数月后便知这是谁的天下。后有喽啰炸桥,没事,数月后,便知谁才是他们的女王。华夏传言,13少女,数天之内,成为神秘的古玩专家;数月之内,将黑道玩弄于股掌;数年之内,方为大乐。◆◆◆◆◆男强女强、无虐爽文◆◆◆◆◆◆◆◆◆◆结局一对一◆◆◆◆◆◆◆◆◆◆收藏要给力◆◆◆◆◆,抢黑帮,控黑道,玩商战,拼古玩!神挡杀神、佛挡杀佛。只为一件事——财!黑道教父,强势来袭。痴情兄长,不离不弃。商界美男,甘心臣服。古玩妖少,玩味进攻。