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第8章 心态理念篇(5)

价值投资者强调,一家公司的赢利能力决定了其股价的基本水平。技术分析因素对市场也会有所作用,因为市场中有大量技术分析者。

当大家都认为一只股票会上涨时,短期内它可能真的会上涨,但股价不可能永远上涨。如果股价下跌到一定水平,价值投资者就会买入。

评估一只股票的价格是被低估还是高估,或者整个市场是被低估还是高估,最简单的方法就是将一家公司的P/E(上市公司市盈率)、分红和收益率指标与同行业竞争者以及整个市场的平均水平进行比较。

如果一家公司的技术指标低于市场表现,那么它可能受潜在的损失、不良的管理、市场份额下滑、雇员问题等因素的影响。市场对这些负面因素的反应,可能会从股价上表现出来。

最著名的价值投资者应该是“股神”巴菲特的老师--本杰明·格雷厄姆。本杰明·格雷厄姆投资理念的核心,就是注重对价格和价值的比较。

在他看来,投资者应该选择一些实际价格相对其真实价值具有一定安全边际的股票进行投资。比如“一个东西值1美元,但是我能够以40美分买到它”,那么这就是一次价值投资。

作为坚定的价值投资者,巴菲特曾说过:“要实现一生的投资成功,你不需要具备极高的智商、深刻的商业洞察力,或者得到内幕消息。你真正需要的只是依据一个理性的知识框架来进行决策,并且具备防止自己的情绪侵蚀这个框架的能力。”也就是说,情绪是投资者的天敌。不管是过于冲动,还是过于畏缩,这些情绪都会令投资者一败涂地。看淡股利。 追求资本大幅成长的投资者,应淡化股利的重要性。

--菲利普·A。费舍

在很多投资者看来,红利越高的公司越有投资价值,不少投资者甚至以红利率的高低作为买股的依据。

但是,在投资大师菲利普·A费舍眼中,这种看法是错误的。他认为,从获利高但股利低或根本不发股利的公司中最有可能找到理想的投资对象,从分红比例占盈余百分率很高的公司中找到理想投资对象的概率反而小得多。

“股神”巴菲特的大名在中国早已家喻户晓。他的公司--伯克希尔·哈撒韦是一家上市公司,但这家公司从不分红,赚了钱就再去投资,所以,该公司的股票价格不仅在美国,甚至在全世界的证券市场上都是鹤立鸡群。2006~2007年,该公司股价最高冲过11万美元每股,如果折算成人民币,为80多万元一股。正因为如此,在美国,拥有巴菲特的公司的股票成为身份的象征。每年公司股东开年会时,许多股东都是驾着私人飞机赴会的。

伯克希尔·哈撒韦原本是1889年成立的一家传统纺织公司。1963年,该公司由于经营不善而摇摇欲坠,公司的股票以低于每股8美元的价格进行交易。

这个时候,巴菲特发现了它,并在同年开始收购其股票,逐步成为该公司最大的股东。此后,在巴菲特的打造下,伯克希尔·哈撒韦被注入了投资业务。到1970年,伯克希尔·哈撒韦公司已经从一个市值45万美元的纺织业公司摇身一变,成了价值470万美元的囊括保险、银行和投资业务的公司。

随后,经过多次收购和股票投资,包括对《华盛顿邮报》、可口可乐等的投资,伯克希尔·哈撒韦公司的业绩不断上升,股价也犹如芝麻开花节节高。到1977年,该公司的股票价格已经达到了138美元一股,而在巴菲特1964年接手的时候,该公司每股净值只有19美元。

不过,伯克希尔·哈撒韦公司的成长远没有结束。从1977年到2007年的30年间,其股价年平均升幅304%,而标普500指数年均升幅仅为98%。该股票在过去的30年中有22年跑赢大市,升幅最大的一年是1979年,总共上涨了1105%。截至2008年1月8日,伯克希尔·哈撒韦公司的股价收报133685美元一股,是美国市场上价格最高的股票。也就是说,如果你在1977年花138美元买入一股伯克希尔·哈撒韦公司的股票,到2008年其价值上涨了将近1000倍。

这种近乎奇迹的高股价来自“吝啬”的分红。伯克希尔·哈撒韦公司仅在1967年向股东支付了上市后首次也是唯一的一次红利--每股10美分。

这个典型的例子印证了菲利普·A费舍的名言:“追求资本大幅成长的投资者,应淡化股利的重要性。”

成长型的公司总是将大部分利润投入到新的业务扩张中去,只有那些业务扩张有难度的公司才将利润的大部分分红。不过,这里指的是现金分红,如果是以红股形式的分红则应该鼓励。人性是最大的弱点|。

即使我告诉你世上最好的法则以及研判股价位置的最 佳方法,你还是会因为人的因素--也就是你最大的弱点 而输掉你账户上的钱。

--威廉·江恩

威廉·江恩是最具神奇色彩的技术分析大师,他是20世纪20年代初期的传奇金融预测家。他纵横投资市场达45年之久,经历过第一次世界大战、1929年的股市大崩盘、20世纪30年代的经济大萧条和第二次世界大战,在如此动荡的年代还在股市中赚取了5000多万美元利润。

威廉·江恩所使用的分析技术和方法极其神秘,是以古老数学、几何学和星象学为基础的。然而,对于威廉·江恩的理论,敬佩的人多,掌握的人其实极少。

威廉·江恩理论的核心是时间,正如威廉·江恩自己所说的:“时间是决定市场走势的最重要的因素。”时间可以影响一切,如农作物、人类的情绪、各行业的生命周期、商品市场的走势等。找到时间之因才能知道时空的果,之后就是克服人性的贪、嗔、痴、疑、慢等弱点,威廉·江恩说过:“既使我告诉你世上最好的法则以及研判股价位置的最佳方法,你还是会因为人的因素--也就是你最大的弱点而输掉你账户上的钱。”

这句话对于技术分析主义者来说不啻于当头棒喝。

约瑟夫·格兰维尔是万能技术主义的拥趸,在20世纪80年代颇负盛名。每当他测市失误,他都会辩解说,那是因为他在图表分析上精力投入不足。

有人问他,为什么不亲自使用万能图表投资股市?他道貌岸然地宣称,他的使命在于点拨他人致富。

有一次,投资大师伯顿·G马尔基尔和一位技术派分析师一起吃饭,伯顿·G马尔基尔问对方,为什么技术专家们不能从神乎其神的漂亮图表中获利?对方回答,那是因为他们对所绘的图表信任度不够。

这个答案让伯顿·G马尔基尔噎住了。从此,伯顿·G马尔基尔有了一个原则:不和股票图表技术分析师一起吃饭,因为那会不利于消化。

说到技术分析,威廉·江恩比这些所谓的技术分析大师高明得多,甚至达到被神化的程度。据说,他可以把道琼斯指数提前一年画出来,而且误差很小。

但就是这样一位“神人”也警告我们:就算掌握再好的法则和技巧,你还是会因为“你最大的弱点”而输掉账户上的钱。做个耐心的投资者。

等待市场确认了你的观点之后再采取行动。留些时间是对你个人观点的负责。换言之,要做个有耐心的投资者。

--杰西·利弗莫尔

对优秀的投资者来说,最重要的品质之一就是耐心。耐心是一种“不厌倦等待的等待”的艺术。《股票大作手操盘术》的作者杰西·利弗莫尔说,赚大钱的诀窍不在于买进卖出,而在于等待。

耐心是一种美德,对于从事高风险高收益的股票交易的投资者来说尤其重要。耐心表现在两方面,一是要有足够的耐心来学习,二是要有足够的耐心在市场里从事交易。

杰西·利弗莫尔说过:“当你看好某个市场将要上升时,千万不要立即动手,而是等待价格的进一步变化,直到价格的上升已经十分明显才能动手操作,因为这时候市场才验证了你的看法,否则它根本不会上升。一个投机者应该明白市场不会天天提供赢利的机会,克制自己的冲动,心态平和地休息,对于投机活动来说是必不可少的,这些都是入场之前等待的耐心。”

“至于那些一掷千金、满仓操作的冒险家,”杰西·利弗莫尔这样说道,“这类人可能在短期内获得相当巨大的财富,但这些轻松到手的钱财长有翅膀,稍不留神就会从他们手中飞走,于是一个投机者消失了。”关于耐心,杰西·利弗莫尔言之凿凿,只可惜在市场的诱惑面前,杰西·利弗莫尔本人也没有做到这点。

实际上,杰西·利弗莫尔对任何事都没有耐心,他只对交易赚钱有耐心。他喜欢在市场中战胜对手。他坚信,只要有一定的方法,就能实现持续的成功,所以他对市场非常着迷。而且,杰西·利弗莫尔从孩童时期就开始努力研究股市成功的“关键所在”。

杰西·利弗莫尔在1907~1908年间赚到了数百万美元,拥有5艘游艇,接着破产、失去一切,但是后来又东山再起。如此历经了三次“破产-东山再起”,第四次破产后,杰西·利弗莫尔再也没有站起来。

股市凭借一个个光鲜的暴富故事,吸引着一批又一批的人涌进去。希望总是美好的,现实却是残酷的。纵观整个市场,投资者的盈亏符合“二八定律”,这是一个无法改变的现实,而基础差又没有耐心的投资者又有90%以上的可能性会成为亏钱群体中的一员。对于为什么会亏钱,市场可以为其列出成千上万条理由,但所有的错误归根结底都源于重仓、逆市、频繁交易。而这些错误都肇始于投资者缺乏耐心,或者说太过贪婪。

好的业绩都是出自心态平和、淡定的投资者之手,而耐心是决定性的因素。因为嫌赚钱太慢而加重了仓位--缺乏耐心;明知道趋势还没有明确结束的信号,但主观侥幸心理导致逆市入场博取小利润,等待自己的却是灭顶之灾--缺乏耐心;每天股价的波动层出不穷,在某些人眼里这都是机会,进进出出一天忙活好几个来回--缺乏耐心。

欠缺耐心是投资成功的大敌。很多投资者不是输在市场分析上,而是输在耐心不足上,还没有完全准备好就盲目交易,结果自然不太理想。投资者一定要从知识储备、风险管理等各个环节入手,耐心分析,冷静把握,理性参与。要想成为一个理想的投资者,就要耐心、平静地对待机会,学会取舍,“滔滔江水,只取一瓢”,豁达的心态会让你在股市中闲庭信步,直到春暖花开。把自己当成是企业经营者。

因为我把自己当成是企业的经营者,所以我成为更优秀的投资者;而因为我把自己当成是投资者,所以我成为更优秀的企业经营者。

--巴菲特

巴菲特认为本杰明·格雷厄姆所说的关于投资理财有史以来最重要的一句话就是:“最聪明的投资方式,就是把自己当成持股公司的老板。”用他自己的话来说就是:“因为我把自己当成是企业的经营者,所以我成为更优秀的投资人;而因为我把自己当成是投资人,所以我成为更优秀的企业经营者。”

“找出杰出的公司。”多年来,巴菲特形成了一套自己的投资战略。他对公司的选择基于一个普通常识:如果一家公司经营有方,管理者出类拔萃,它的内在价值一定会逐步显示在股价上。

巴菲特把大部分精力都用于分析目标企业的经济状况、评估其经营管理状况,而不是用于跟踪股价。他的分析过程包括用一整套的投资原则去检验每一个投资机会。

巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司的股价一度暴涨至151650美元,相当于每股106万元人民币。在伯克希尔·哈撒韦公司2000多亿美元的庞大市值中,巴菲特独占28%的股权,世界首富之名当之无愧。

巴菲特接管伯克希尔·哈撒韦公司40多年来,公司的股价上涨了1万多倍。伯克希尔·哈撒韦公司是世界上最大的四家再保险公司之一,在其他领域也有大量商业活动,具有强大的市场感召力。

巴菲特的价值完全通过伯克希尔·哈撒韦公司来体现。而伯克希尔·哈撒韦公司主营保险业,证券投资是其“副业”。

上述事实让我们不难得出以下结论:巴菲特是一家成功企业的一名成功股东,他的财富主要来源于企业的增值,而非证券投资活动。

巴菲特成就了伯克希尔·哈撒韦公司,同时伯克希尔·哈撒韦公司也成就了巴菲特。其实巴菲特是自己成就了自己。“股神”巴菲特是伯克希尔·哈撒韦公司最大的品牌资产,也是该公司最成功的市场招牌。成为“股神”不仅仅显示了巴菲特的能力,还是一种智慧和市场艺术的展现。作为企业家的“股神”和作为“股神”的企业家,对于巴菲特与伯克希尔·哈撒韦公司同样重要。

与其说巴菲特是一位伟大的投资者,不如说他是一位伟大的企业经营者。对巴菲特的研究表明:巴菲特是当今世界最睿智、最伟大的企业经营者之一。而在证券投资领域,巴菲特充其量只是一位出色的价值投资者,并非人们想象中的“股神”。

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