第六十六章 对股市“春江鸭”的大棒
背后故事
2008年初，四位港商原指望靠内幕交易大发一笔，但最终，却成为美国证交会调查的对象，他们最终不得不交纳不菲的罚款，而且，更重要的，他们身败名裂。
美国对内幕交易“春江鸭”的高压，应该对我国有借鉴意义。出于这个考虑，在这四名港商被罚消息公布后，我立即写了这篇文章，算是献给中国监管部门的“他山之石”吧！
正文
是股市就免不了有投机，有投机就少不了从事内幕交易而先知先觉的“春江鸭”。但并不是每一只“春江鸭”都能感受春天的温暖，迎头一棒打得鸭毛乱飞、人心大快的情况也不少。
最近，四名港商就遭遇了这一棒。话得从2007年年中的道琼斯并购案说起。在默多克新闻集团提出并购道琼斯前夕，道琼斯股票出现异动。香港居民梁家安和王勤竞夫妇购入道琼斯股票41.5万股，并在并购消息公布后牟利约810万美元。
对于内幕交易，美证券交易委员会一直是严打不怠。随后进行的调查显示，梁家安夫妇并购前共投入约1500万美元，很多钱还是从梁家安父亲梁启雄账户中汇入。而并购消息的来源，很可能就是梁启雄的朋友、身为道琼斯董事的香港东亚银行主席李国宝。
美证交会日前开出最终罚单：梁启雄交付810万美元罚款和810万美元赔偿，李国宝缴纳810万美元罚款，而王勤竞则交付４万美元罚款和４万美元赔偿。
一场内幕交易案下来，“春江鸭”血本无归，810万美元的暂时收益，换回的是2400万多美元的巨额罚款。此外，尽管美证交会同意撤销对四人的刑事诉讼，但四人聪明反被聪明误，颜面扫地。
美证交会重拳出击固然很有看点，但依我看来，最有看点的，则是美国相对严格的监管体制，这成为“春江鸭”们不敢轻举妄动的重要保证。
比如，按照规定，证券交易商有对可疑交易进行举报的责任。在道琼斯内幕交易案中，就是美林公司发现梁家安夫妇香港账户出现异常情况，并上报证交会展开调查的。按照相关程序，证交会一旦查实内幕交易，即会向地方法院提起诉讼，并要求涉案的道琼斯和新闻集团配合调查。由此，梁家安夫妇账户随即被冻结，其他涉案人也成为法庭诉讼的当事人。
内幕交易自然都非常隐蔽，但所谓“若想人不知，除非己莫为”，见不得光的交易也总有露出马脚的时候。掌握了确凿证据的证交会，一般情况下，其诉讼都会以胜利告终。为免除最后鸡飞蛋打、入狱的命运，被起诉人也往往会在最终裁决前，选择和证交会达成和解，并接受巨额处罚。而为了避免没完没了的法庭诉讼，证交会也乐于接受私下和解——巨额罚款已经到手，惩罚目的也已达到，谅“春江鸭”短期内也不敢有再犯的勇气！
当然，“道高一尺、魔高一丈”，真正厉害的内幕交易者，肯定是永远不会为外界和证交会所查获的交易者，这样的交易者在美国肯定不会少。但即便如此，美国证交会的工作成绩，仍值得大书特书。过去数年中，美国证交会每年都会对约50起内幕交易提起诉讼，基本上涉案方最终都会罚款认输。高效、公正的监管，以及有案必查的铁腕，正是美国股市得以良性发展的一个重要原因。
“春江鸭”不仅仅存在于美国，也伴随中国股市成长的全过程。在对股市“春江鸭”的处理上，我其实也更欣赏美国证交会的“中庸”方式：可以提出刑事起诉，但也可同意庭下和解，但前提是：被起诉者必须被课以数倍罚款。反观国内，虽然也偶有内幕交易者被判处徒刑，但总体来看，这种看似更为严厉的处罚方式，其实效果有限：一则法庭诉讼耗时太长，并需要严格确凿的证据，这有时很难定案，也很难迅速对内幕者作出处理；二则，比起可能终身享受不尽的高收益，短短几个月或者一两年的徒刑，违法成本实在太低了，远不及让其倾家荡产的罚款有杀伤力。
中国股市正经历一个重要的发展阶段，要能顺利发展，光有“股市有风险，投资须谨慎”这一句提醒是不够的，还必须吸收包括美国在内的世界各大市场的经验教训，取其所长，补己所短。尤其在“春江鸭”的问题上，必须保持高压态势。须知道，不管在任何一个市场，“春江鸭”的泛滥，不仅意味着股市失序，也标志着法制不彰。
本文发表于2008年3月
