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第12章 低利率不能为经济危机买单

诚然,格林斯潘的连续多年的低利率政策对于美国经济确实有影响,但也不是这次金融危机的始作俑者。现在墙倒众人推,一说就把帽子扣在格林斯潘的头上,这个被供上神坛的老头终于又被人莫名其妙地推下来。低利率确实让人放弃存钱,而选择消费,拿自己的钱消费,拿借来的钱消费,但是这只是一种工具,看你怎么用,你能说卖刀的是杀人的罪魁祸首吗?纵观格老的几次下调利率,给我印象最深的还是2001年的美国。当时美国有两个大坎儿,一个是互联网经济泡沫的破灭,一个是9·11恐怖袭击事件。大家要清楚当时这两个经济事件可不简单,互联网是当时美国的龙头老大,记得有人曾经狂妄地说,要给地球上每粒沙分一个IP地址,就可以知道互联网有多风靡,有多深入人心,那可比现在在经济中举足轻重的房地产还厉害几倍。

而9·11更是骄傲的美国人心中永远的痛,原来美国机场是私人部门掌管的,以逐利为最大目标,你甚至可以去飞机上找人,但是9·11后,国家开始重视起来,收回一些私人经营者的监管权,转而自己上。这两件事都对美国人造成了很大的打击,没信心了,没钱了,没安全感了,不敢消费了,企业倒闭了,股市惨跌了。总而言之,也是一片大萧条来临的景象。这时候,美联储不断下调利率,几乎降到历史最低点。众所周之,下调利率可以刺激人的购买欲,刺激经济发展。按照凯恩斯的说法,刺激需求就能促进经济的发展,这个招数在很多时候都用得不错。当时美国人悲观透顶,认为世界末日来了,美国经济得下滑几十年,没想到居然过了两个季度,美国经济又开始元气恢复大踏步跑起来。这确实有低利率的功劳。而且在超低利率的情况下,股市投资的优势非常明显。大家都知道,利率是股市的一个重要指标,利率越低,股市盈利就越多。直白地来说,利率越高,老百姓都想把钱存银行,贷款也麻烦,而炒股都是闲钱。

只有在利率低,贷款容易,不想存钱,手里钱多的时候,才把钱放在股市里。而且,低利率确实能刺激消费,可以低利息贷款的,除了车子就是房子,这些都是高品质生活的代表,大家肯定首选这两样,1%左右的超低利率不是啥时候都能有的。对于这些或者是必需品,或者是奢侈品,而且必须贷款。对于分期还款的消费者来说,实际上就是在享受政府的补贴。因此,超低利率出现后,往往会形成相应的负债消费高潮。所以这个可以理解,美国人纷纷负债消费去买房子,确实对这次贷危机起着推波助澜的作用。举个简单的例子,如果真是低利率惹祸的金融危机,那么摩根的高级经济法师还会宣布:联邦公开市场委员会(FOMC)在2011年前将不会加息。就像明知道吃毒药了,想要救人,还要继续吃毒药?光是低利率,是无论如何也不能为经济危机买单的。低利率只是一个调节经济的杠杆,一个工具,要看你如何去用。

当大家都在指责格林斯潘利用利率杠杆,导演了这次金融危机后,已经八十岁的格林斯潘为自己辩解,低利率不是罪魁祸首,次贷危机要怪只能怪那些投资机构,追逐暴利,却不考虑抵押物。低利率政策并未导致大规模信贷扩张,监管机构无法阻挡次贷危机的爆发,而低利率政策并未引发大规模的信贷扩张。金融危机爆发前,格林斯潘已经对利率进行了17次上调,为了给过热经济泼冷水,想让他们正常发展。谁知道这美国的经济是外强中干,几瓢冷水下去,美国金融就先崩溃了,现在还是气息奄奄。伯南克他老人家很果断地和格林斯潘划清界限,但招数也不变,还是调节利率。这次和格林斯潘相反,居然下调到零利率。事实上伯南克以前已经多次下调利率了,但是不管用啊,经济该萎靡还萎靡。这次伯南克狠下心来,主要也是想告诉大家,别慌,政府会采取一切手段刺激经济和金融市场。此外,从这次降息的内容来看,还有两个显著特点:其一,美联储首次决定将目标利率维持在一个区间内,而不是像以往那样确定为一个点目标。

这主要是因为在过去几个月的实践中,美联储发现实际利率往往严重偏离目标利率,设定一个具体目标是非常难控制的。如果是一个区间,上下浮动空间略大,利率控制起来也更加游刃有余。在此情况下,继续锁定点目标意义不大。其二,美联储打算将0-025%的利率水平维持相当一段时间,表明美联储还希望借此对长期利率也产生一定影响。这就说明,至少低利率还会持续下去,毕竟,低利率对于经济的刺激作用是毋庸置疑的。现在,不仅美国,包括日本、加拿大甚至中国等国都纷纷下调利率。确实,当遇到经济不景气,特别是在危机时期,采用的解困之法,往往首先想到的是降低银行利率,实行低利率、甚至零利率政策。降低利率,有利于企业减少资本成本,缓解经营困难,减少企业破产或倒闭。由此,减少或降低社会失业率,既救了企业,又缓解了社会矛盾,看起来是个两全齐美的策略。但是低利率也是有缺点的,日本央行行长曾经说,在各国都把利率放在接近或者已经到达零利率的时候,必须注意低利率的市场副作用。有人说美联储一遇到经济危机就忙不迭地降低利率,其实是在为那些唯利是图的投机者埋单。

而且此风一开,华尔街也会形成一种心理预期,只要金融界一有风吹草动,美联储就会拔刀相助,这更会助长投机之风。另一方面,降息会增加通胀的风险。因为大量的热钱投入到市场,通货膨胀是美国目前不容忽视的挑战,美元本身就已经问题多多,美元一直走低,美国物价上涨,老百姓信心指数的下降,大量持有美国国债的国家开始慢慢松手,都是征兆。Fusion IQ证券研究主任里索兹(Barry Ritholtz)说,现在市场面临的问题不是利息太高,而是缺乏信心。他和其他反对减息的经济学家说,只有经济放缓才能限制正在上涨的通胀压力。

他们说,减息导致美元汇率急剧下跌,从而把黄金、石油等商品价格推高到新纪录。Argus 研究机构的首席经济学家Richard Yamarone认为,底线在于进一步减息并不能促使贷款机构相互信任并放出更多贷款。他们只是对正在加温的通胀环境添加助燃剂。当然,面对经济疲软,美联储重病下猛药,原也无可厚非。现在预言药性好坏也是言之过早,毕竟一项经济措施能否最终取得成效还需等待时间的检验。但是,矫枉须防过正,作为美国经济最后的“守门员”,美联储还是需要一切小心,万一这个猛药对于美国来说是毒药,美国的经济指数就会比利率还要低,到时候没准美联储会拉着美国一起陪葬。

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