登陆注册
616100000014

第14章 索罗斯对反身理论的成功实践 (1)

反身理论:非理性投资未必是地狱!

“我把反身理论描述成始终有效的理论,这在某一种层面是正确的,因为反身之中最重要的双向反馈机制可以随时运作;但这在另一种层面却是错误的,因为它并非随时运作,事实上,在大多数情况下,它十分微弱,所以我们可以安然地忽略它。”

——乔治·索罗斯

索罗斯不相信传统经济理论。

尽管曾经接受过正统的英国经济学的熏陶,但是索罗斯却从来没有认同传统经济学家关于经济学的基本观点。传统经济学认为,市场中的参与者总是理性的,并且在不断的竞争与选择中,市场最终会趋向均衡。然而,索罗斯并不赞同这两种基本假设。他认为,市场中的参与者特别是金融市场的参与者,绝大部分并非理性人,他们在投资中,感性因素对其决策具有极为重要的影响。

例如,股票市场存在一个十分明显的现象,那就是“羊群效应”。中小投资者由于自己取得信息以及分析能力水平有限等原因,往往会“迷信”专家或者具有重要信息资源的机构投资者。一旦某个过去曾经成功的大型投资者买入某只哪怕是历史业绩并不优秀的股票,中小投资者也会认为该股票值得投资,并且会大量跟进。这种现象往往来自于投资者两个层面的非理性因素:第一,大部分缺乏基本投资能力的投资者会认为成功的大型投资者具有充分的市场信息和极强的分析预见能力,其买入某只股票必定有坚实的分析基础作为支撑;第二,少部分具有一定分析能力的投资者仍会跟进,尽管经过技术分析认为该股票并不一定具有较强的增长能力,但是“明星效应”所带来的炒作推动力使其相信该股票必定能够在短期内为其带来颇丰的收益。

因此,索罗斯认为由于市场的非理性因素占有绝对分量,因此市场投机成为可能。只要能够让自己成为某种意义上的“明星”,在适当时机进入市场并在后继者疯狂跟进的高点果断撤离,那么就能够赚得巨额的投机收益。

另外,索罗斯也认为金融理论中关于市场能够均衡的假设也缺乏现实支撑。在股票市场中,由于非理性投资者的大量存在,股价永远无法到达其均衡点,而会提前转折。然后在一轮又一轮的“羊群效应”中大幅波动,波动幅度随股票规模的增大而变小。这就是索罗斯著名的反身理论。

根据反身理论,索罗斯在进行投机决策时,往往会在股价并未完全到达极值点时进入或者撤退,而由于其投资规模很大,因此必然造成股价的大幅反身转折,后面跟随的非理性中小投资者会继续抬高或拉低股价,索罗斯会因此获得理想的收益。

以上方式只是索罗斯将其理论运用到股票市场中的情况,对于其他投机品种,他仍认为自己的方式具有可操作性。事实证明,索罗斯的投机模式确实让其不断挖得了一桶又一桶金,英镑危机与东南亚金融危机便是其理论最好的佐证。

经过长时间的经济学研究,索罗斯关于经济学的观点发生了微妙的变化。他接受了其敬重的老师——卡尔·波普尔关于经济学科学方法的大部分观点,但有一个主要的观点例外。波普尔认为,适用于研究自然现象的方法和标准同样适用于社会实践的研究,但索罗斯认为这两者之间有一个根本的区别,那就是社会科学所研究的时间包含思维参与者,但自然现象则没有。索罗斯的观点是,经济学是一门研究以人为主体的事件的学科,由于人的非理性,经济学永远无法成为真正的科学,充其量能被称为“类科学”。

而如果将这种牵强的“类科学”不加变化地运用到实际投资中来,非但不能知道如何正确投资,还会因为市场本身的不理性给笃信“科学经济学”的投资者带来灭顶之灾。俗话说,入乡随俗。即使再唾弃金融投机市场的非理性规则,一个传统的经济学理论倡导者仍然需要在金融投机市场中遵循这个市场本应有的游戏规则。过于理性只会让自己淹没在非理性的大潮中无法自拔。

索罗斯不仅能够建立自己独到的反身理性,更能将其运用于自己的投资或者投机操作中。反身理论要求投资者能够理解和把握集团企业的繁荣与萧条变化过程,并能够准确把握时机,进入或者退出市场,以此赚取超额收益。他最津津乐道的并不是其造成的大规模区域性经济危机的历史,而是对于不动产投资信托的成功操作。所谓不动产投资信托,是一种根据立法授权而产生的特殊法人组织形式,类似于一种基金产品,其投资对象主要是包括房地产在内的不动产。在美国,这种投资信托在分配收入时可以免交公司税,前提条件是将全部收入悉数分配。

1969年,索罗斯注意到这种新创立的投资信托模式带来的投资机会在很大程度上没有被广大投资者很好利用,他意识到可以利用这种公司组织形式在市场上发动一轮繁荣与萧条的波动,并从中获得收益。索罗斯指出,表面上,抵押信托类同于预期实现高额当期收益率的共同基金,但实际上并不是这样。“抵押信托的魅力在于能够以超过账面价值的溢价出手追加股份,从而为股东带来资本收益。如果信托单位账面价值为10美元,股本收益率为12%,以每股20美元的价格抛售追加股份,令其股份翻番,账面价值将升至13.33美元,每股收益将由1.20美元升至1.60美元。”这是索罗斯在其一篇报告中阐述的抵押信托投资的魅力所在。

在这种投机模式中,索罗斯认为促使公众提高对该信托高收益和每股收益高增长率的预期是赚取投机收益的最重要一步。因此,索罗斯亲自撰写了一份评估报告,从抵押信托资本的实际回报率、抵押信托规模的增长率以及投资商的认可程度等方面论述抵押信托良好的未来收益率。索罗斯的这份报告如其所期望的那样,激起了投资市场的“羊群效应”,不光是普通投资者,连基金经理们也参与进来。当时处于企业集中倒闭时期,基金普遍亏损,基金经理们自然热衷于抓住任何可以带来迅速盈利希望的机会,“羊群效应”促使抵押信托进入了自我加强轨道之中,在一个月左右的时间里,这些公司的股票价格便翻了一番。需求创造了供给,一股发行新股的浪潮涌入市场。

索罗斯看到此时的市场正是自己全身而退的最好时机,他迅速卖出高位运行的公司股票。在人们意识到抵押信托公司可以无休止地攻击股份从而造成股价狂跌前,索罗斯果断平仓,在暴风雨前大赚了一笔。之后,索罗斯又利用自己的“反身理论”,在不景气时积压了一笔可观的存货,并且不断增加。在之后一年多时间中,索罗斯再适时卖出存货,获利丰厚。

“量子基金”的辉煌业绩——

索罗斯的“量子基金”前身是1969年与好友罗杰斯一起建立的基金公司,在1979年正式更名为“量子基金”前后,他们的基金取得了极大的增长,并且不断发展壮大,这也为索罗斯后来冲击英镑和泰铢、获得“金融大鳄”的名号奠定了基础。在截至1984年年底的15年时间内,索罗斯的量子基金已经累计增长了74.2倍,增长势头之迅猛让其他基金难以望其项背。下表便是“量子基金”在短短15年时间中的基本增长情况。见乔治·索罗斯,《金融炼金术》。

在1997年的东南亚金融危机中,索罗斯使用了60亿美元冲击泰铢,而这也仅是“量子基金”庞大规模的一部分而已。面对泰国政府外汇储备的区区300亿美元,量子基金已经有足够的力量撼动泰铢,并造成大规模的金融危机,为索罗斯赢来巨额财富。

“量子基金”钟爱汇率投机!

同类推荐
  • 办公室管理标准规范文本

    办公室管理标准规范文本

    本书包括办公室行政管理、文书档案管理、提案管理、会议管理、劳资人事管理、公共关系管理等内容。不仅有详细的各类问题处理的操作方法指南,还有具体瞎节问题处理的规程规范。该书简洁、实用性强,是企业管理者制定办公管理制度的必备工具书。
  • 生意人必知的1000个商业经验

    生意人必知的1000个商业经验

    对中小企业老板如何提升个人能力和日常管理水平进行了全面的阐释与介绍,是广大生意人成就老板梦的实战指南。是一个内容丰富全面、结构系统,本书浓缩了1000个经商者必知的经验,有很强的思想性、逻辑性、知识性的老板实用经验参考大全。,是处在困惑之中的老板的醒脑枕边书,是所有老板的商业圣经!本书内容是针对“我想把事业做好,但是不知道怎么做才好”这类人编写的。全书共分为九大篇目。即创业起步篇、决策经营篇、内部管理篇、财务税收篇、人脉资源篇、领导艺术篇、老板修炼篇、谈判签约篇、法律常识篇
  • 市场营销部管理制度范本大全

    市场营销部管理制度范本大全

    本书是“企业规范化管理制度范本大全”丛书之一,由“时代光华管理培训研究中心”整体策划完成。由引爆营销理论创始人,品牌战略营销策划专家王广伟编著。本书立足中国企业实际,结合企业管理的实际需要,将枯燥的理论简单化、流程化、制度化,对市场营销部门管理的相关制度、流程、管理表格、文案等进行了介绍。本书囊括了几乎所有与企业市场营销部门相关的管理制度、管理流程以及相关管理表格。
  • 总经理降本增效要懂的234条锦囊妙计

    总经理降本增效要懂的234条锦囊妙计

    对于总经理来说,要经营好企业必须要做好两件事:一是增加收入,二是控制成本,而只有控制成本,才能实现增加收入的目标。只有实现降本增效,企业才能保持永久竞争力,才能实现可持续长足发展。 《总经理降本增效要懂的234条锦囊妙计》用事理结合的方式告诉总经理:如何从人力资源成本、生产成本、投入成本、采购成本、营销成本、物流成本、资金成本及日常支出成本等方面人手,轻松砍掉成本。在公司顺风顺水的时候,如何保持警惕;在公司陷入困境的时候,如何转亏为盈,反败为胜。
  • 商务礼仪实用手册

    商务礼仪实用手册

    本书从仪表、仪态、服饰、用餐、拜访等14个方面,详细讲解了商务礼仪的各个细节以及具体的行为规范和注意事项,将礼仪融入到了商务生活的各个方面,更加贴近读者需求,是商务人士成功塑造个人形象的必读书籍,也是职场人士提高个人素养、推动事业成功的有效指南。本书适合企业管理者、人力资源管理者、培训经理以及想在职场有所作为的人士阅读,还可以用作商务礼仪培训教材。
热门推荐
  • 健康新知:这样吃不便秘!

    健康新知:这样吃不便秘!

    简简单单,在食物里寻找通畅的秘密;轻轻松松,在吃喝里享受健康的生活。便秘这道难题,只有食物可以解答:最利便的食物;最润肠的佳肴;香醇通便茶;美味果蔬汁……通畅的秘密就在食物里,这样吃,便秘不再来。
  • 第一倾城傲妃

    第一倾城傲妃

    他们来自不同的种族,她却勇敢的和他爱一场,他们一起相约爱到天长地久,海枯石烂,没想到,两人一起杀到金帝凌霄殿的时候,他却背后捅了她一刀!所谓的爱情就是谎言!她穿越成为慕容家的不受宠的四小姐,废物?傻瓜?白痴?跟你说,这一世,姐就是开了挂来虐人的!皇家禁军?姐就算只剩一成功力,随便秒杀一两万!神阶高手?别让姐碰上,碰上姐就让你后悔让你娘生出来!天凤学院来退学?姐让你知道啥叫天才,免试入学还差不多!渣夫来退婚,姐让你吐血三升,后悔的跪着爬来求姐!不要叫姐慕容飞雪,请叫姐的外号,嚣张,彪悍,牛叉,无敌,女王,随便挑一个!新书《废物逆天:第一杀手狂妃》已经上传,大家快来支持哦,么么哒!
  • 傻子王爷无情妃

    傻子王爷无情妃

    一只毒蝎子,彻底断送了她年轻的生命!别人只知道,那个软弱没主见的女人被迫嫁给一个痴傻呆闷的七皇子。殊不知,她早已不再是“她”!面对痴傻只会憨笑的美男,她气愤难填!你傻,本美女就医好你,谁知医好后,遭到嫌弃,却换来一纸休书,气愤之下,她恨不得与他同归于尽……
  • 生命之水在哪里(别让地球抛弃我们)

    生命之水在哪里(别让地球抛弃我们)

    本书阐述了水资源的分布、水文化、水环境被污染的巨大危害、人类应当节约用水等一系列相关的知识。让人们认识到保护水资源的重要性。正是伴随人类对环境问题认识水平的不断提高,环境保护事业才得以不断深入和发展。相信这本书的出版将对增进公众环境科学知识,提高全民环境意识起到积极的促进作用。
  • 嫡女棣王妃

    嫡女棣王妃

    “姨娘,夫人似乎断气了~”“哼!这么一碗药都下去了,难道她还能活着不成?”“那这······”一个年纪稍长的人朝着这位称作姨娘的人示意了一下自己手中的婴儿,似乎有些犹豫,“这好歹是个男孩,现在夫人已经死了,如果姨娘把他占为己有,然后得了这府中的中馈······”“嬷嬷?!”女子也不等她的话说完,就打断了她,“你记住了,我恨死了这个女人,她的儿子,只能随着她去,我就是以后自己生不出儿子,抱养别人的,也不会要她的。把他给我扔马桶里面溺了,对外就说一出生就死了!”猩红的嘴唇,吐出来的话却是格外的渗人。嬷嬷还想说什么,动了动嘴,却是一句话也没有说,转身朝着后面放着马桶的地方走去。却是没有发现旁边地上一个穿着有些破旧的衣服的小女孩此刻正瞪大了眼睛看着她们两。这是什么情况?自己不是被炸死了吗?怎么会······于此同时,脑中不断有记忆闪现出来,她们是自己的母亲和刚出生的弟弟啊?!不行,先救人。转头看见旁边谁绣花留下的针线跟剪刀,想到自己前世的身手,拿起一根绣花针就朝着那个嬷嬷飞了过去,却在半路上掉落下来,暗骂一声,这人是什么破身体。却引得那两个人听见动静看了过来。女人阴狠的盯着她,“你居然没有死?”微微眯起眼睛,自己的前身也是被她们弄死的了,看样子她们谁也不会放过,抓起旁边的剪刀就冲了过去。随着几声惨叫声,从此以后,府中府外都传遍了她的“美名”——凤家大小姐心肠歹毒,刺伤了府中无数的人,宛如一个疯子。
  • 嫡女棣王妃

    嫡女棣王妃

    “姨娘,夫人似乎断气了~”“哼!这么一碗药都下去了,难道她还能活着不成?”“那这······”一个年纪稍长的人朝着这位称作姨娘的人示意了一下自己手中的婴儿,似乎有些犹豫,“这好歹是个男孩,现在夫人已经死了,如果姨娘把他占为己有,然后得了这府中的中馈······”“嬷嬷?!”女子也不等她的话说完,就打断了她,“你记住了,我恨死了这个女人,她的儿子,只能随着她去,我就是以后自己生不出儿子,抱养别人的,也不会要她的。把他给我扔马桶里面溺了,对外就说一出生就死了!”猩红的嘴唇,吐出来的话却是格外的渗人。嬷嬷还想说什么,动了动嘴,却是一句话也没有说,转身朝着后面放着马桶的地方走去。却是没有发现旁边地上一个穿着有些破旧的衣服的小女孩此刻正瞪大了眼睛看着她们两。这是什么情况?自己不是被炸死了吗?怎么会······于此同时,脑中不断有记忆闪现出来,她们是自己的母亲和刚出生的弟弟啊?!不行,先救人。转头看见旁边谁绣花留下的针线跟剪刀,想到自己前世的身手,拿起一根绣花针就朝着那个嬷嬷飞了过去,却在半路上掉落下来,暗骂一声,这人是什么破身体。却引得那两个人听见动静看了过来。女人阴狠的盯着她,“你居然没有死?”微微眯起眼睛,自己的前身也是被她们弄死的了,看样子她们谁也不会放过,抓起旁边的剪刀就冲了过去。随着几声惨叫声,从此以后,府中府外都传遍了她的“美名”——凤家大小姐心肠歹毒,刺伤了府中无数的人,宛如一个疯子。
  • 嫡女棣王妃

    嫡女棣王妃

    “姨娘,夫人似乎断气了~”“哼!这么一碗药都下去了,难道她还能活着不成?”“那这······”一个年纪稍长的人朝着这位称作姨娘的人示意了一下自己手中的婴儿,似乎有些犹豫,“这好歹是个男孩,现在夫人已经死了,如果姨娘把他占为己有,然后得了这府中的中馈······”“嬷嬷?!”女子也不等她的话说完,就打断了她,“你记住了,我恨死了这个女人,她的儿子,只能随着她去,我就是以后自己生不出儿子,抱养别人的,也不会要她的。把他给我扔马桶里面溺了,对外就说一出生就死了!”猩红的嘴唇,吐出来的话却是格外的渗人。嬷嬷还想说什么,动了动嘴,却是一句话也没有说,转身朝着后面放着马桶的地方走去。却是没有发现旁边地上一个穿着有些破旧的衣服的小女孩此刻正瞪大了眼睛看着她们两。这是什么情况?自己不是被炸死了吗?怎么会······于此同时,脑中不断有记忆闪现出来,她们是自己的母亲和刚出生的弟弟啊?!不行,先救人。转头看见旁边谁绣花留下的针线跟剪刀,想到自己前世的身手,拿起一根绣花针就朝着那个嬷嬷飞了过去,却在半路上掉落下来,暗骂一声,这人是什么破身体。却引得那两个人听见动静看了过来。女人阴狠的盯着她,“你居然没有死?”微微眯起眼睛,自己的前身也是被她们弄死的了,看样子她们谁也不会放过,抓起旁边的剪刀就冲了过去。随着几声惨叫声,从此以后,府中府外都传遍了她的“美名”——凤家大小姐心肠歹毒,刺伤了府中无数的人,宛如一个疯子。
  • 皇上照样甩:恶魔皇后

    皇上照样甩:恶魔皇后

    皇上就应该万人敬仰吗?皇上就可以后宫三千吗?皇上就可以为所欲为吗?大家肯定会认为这是理所当然的。是女人就很稀罕皇后之位吗?是女人就应该逆来顺受吗?是女人就应该遵从三从四德吗?是女人就不可以在大婚之日逃跑吗?上官飞雪绝对不会同意,因此上官飞雪在大婚之日,在她成为万人之上的皇后之日,扔下她最喜欢又最讨厌的可怜焰哥哥逍遥快乐去了。上官飞雪同她的焰哥哥哥感情刚刚升温,竟被恶鬼夺走了自己的身体,雪儿的一缕幽魂,竟来到了梦中常见到的幻儿身边,她好想回到自己的身体,好想回到焰哥哥身边,可是……
  • 办好难办的事大全集(超值金版)

    办好难办的事大全集(超值金版)

    人们的日常生活离不开求人办事。办事存在着各种显性和隐性的规则,办好难办的事更需要一定的技巧和能力。凡禹、梁筱编著的《办事的艺术(办好难办的事大全集)》作为一本为人处世的通俗读本,从易懂、实用的原则出发,最全面、最系统地向读者讲述了求人办事的经验和智慧,让读者在最短的时间内掌握说话的技巧、办事的能力。《办事的艺术(办好难办的事大全集)》中的方法你一看就会,拿来就用,可以帮助你轻松应对职场、应酬、家庭、恋爱和婚姻中难办的事,成为一个办事高手。
  • 赢在细节

    赢在细节

    世界五百强金牌员工的成长法则,阿里巴巴、百度等知名企业的优秀员工吐血推荐。细节决定成败,工作无小事。只要你拥有了注重细节、严谨负责、防微杜渐的职业品格,再加上用百分之百的热情追求每一件工作的尽善尽美,你就能成为金牌员工。