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第7章 创业板中小板与主板:未来谁主沉浮

创业板与中小板的关系

虽然创业板市场和中小板市场服务的对象都是中小企业,但中小板的上市条件与主板相同,即中小板上市条件比创业板的高,所以创业板更适合处于成长期和创业期的中小企业,特别是那些具有自主创新能力的企业,而中小板市场服务的是发展成熟的中小企业。因此,未来创业板上市公司相比中小板公司具有更高的成长性。

创业板的基本定位跟中小板的标准相比,降低了门槛,同时,突出主营业务公司治理方面的要求。创业板的规则和中小板对比,发行审核、公司治理要求、信息披露、交易与市场检查、退市条件、保荐制度等有很大的提高,使创业板的风险得到一定的控制。

中小板并没有放开、恢复融资,所以,对于不少中小企业来说,资金压力还是比较大。

有了创业板市场,这些中小企业就可能从该市场融到资,解决资金问题。所以,创业板推出之后,其发行数量会远远超过中小企业板,活跃度可能要超过中小板,而且中小板的高成长溢价将受到一定的削弱。

创业板与中小板对比,具有一定的优势,但是创业板的风险是大于中小板的。它们各有所长,而且服务的对象也不一样,两者并行不悖。创业板设立后,中小板并不会被替代,而是共同发展、互相促进,为我国数目众多的中小企业服务。

创业板与主板的主要区别

创业板市场是为部分被我国主板市场的高门槛拒于门外的中小企业提供融资渠道的场所,它是一个有别于主板市场的证券市场。

创业板与主板的区别主要有五点:

一、服务于不同的对象。主板市场服务的是比较成熟、在国民经济中有一定主导地位的大型企业;,而创业板市场主要针对高科技企业和中小企业。

二、上市要求不同。相对于主板市场而言,创业板市场对上市企业的要求低很多;以致于使许多不能在主板市场上动的公司,符合在创业板的上市要求。

三、交易制度不同。由于创业板市场的流动性偏低,因此对竞价的透明性提出更高要求;为了控制交易风险,《创业板上市规则》中对投资者和上市公司制定了更严格的交易制度,如准入制度、退市制度。

四、保荐人制度不同。创业板市场较主板市场采取的是更完善的保荐人制度,保荐人不仅要承担创业板企业首次发行上市的责任,还要在企业上市后承担继续辅导、专业协助的任务。

五、信息披露要求不同。创业板市场作为中小企业和高科技企业的股票交易平台,风险相对主板市场更高,因而对信息披露的要求需要更加完整详尽,还要即时披露与股价没动有关的资料。

以上区别均在《深圳证券交易所创业板股票上市规则》中有较明确的规定。《上市规则》是根据创业板的特点,在充分借鉴境外创业板市场成熟经验,并结合我国中小企业板建设成功经验的基础上制定的。与主板的上市规则相比,它们强化了创业板市场的规范运作机制、风险揭示机制和优胜劣汰机制,它们注重提升市场效率,注重投资者利益的保护。

创业板对A股的影响

创业板的推出对A股市场是利好还是利空,是目前投资者关注的一个焦点。虽然创业板还没发行股票,但是几乎创业板的每一个制度的出台都会引起A股股价的波动。但是,创业板对A股的影响是有限的,而且利好可能大于利空。

一、创业板对主板资金不会造成很大的分流,甚至会促进主板市场的发展。

(一)中小企业的融资尤其是创业板的融资,规模很小,通常是主板大盘股的几十分之一甚至几百分之一。就算在推出后有公司批量上市,都将不会对市场产生改变股票供需关系的实质性影响。

(二)由于A股市场目前的主要资金属于套死资金,基本难以活动,分流就难以实现。

(三)现在,我国场外资金规模依然不小,流动性也比较大,很可能成为创业板的主要资金来源。在众多主板公司介入创业板公司设立及投资的情况下,创业板公司的发行上市,将使相当一部分主板公司获得与市值放大效应有关的资本项目收益,甚至是直接的投资收益,这些反而可以改善主板市场的赢利预期。所以总体来说,创业板对A股存量资金的减少影响不大,甚至会与主板市场并驾前驱,这也是我国建设多层次资本市场所希望达到的目标。

二、我国创业板的推出不仅经过了长达12年的准备,并且还能够借鉴国外创业板市场多年的经验教训,因此,此时推出创业板时机已相对成熟,市场有望稳定迎接创业板正式推出。虽然增加创业板这一融资渠道会对主板不利,但参考国内中小板市场推出的经验,其对主板的整体影响将会非常短暂。在市场自身的调整周期结束之后,A股仍有望形成稳定的走势。

三、海外市场的经验表明,创业板对主板市场的影响基本上是中性的。许多国家和地区的创业板推出后,主板市场的成交量并没有出现萎缩的现象。从股指的表现看,创业板推出后,主板市场依然按照原有趋势运行,没有因为创业板推出而出现明显波动或发生趋势逆转的情况。

总之,创业板对A股的影响将不会很大,创业板有望稳定推出。自从我国创业板亮相后,虽然主板市场双双低开,但两市股指逐步企稳,市场整体反应平静。A股在经过年初以来的大幅反弹之后,成交量持续放大,市场已经逐步恢复信心。在目前的市场状况下,不管是从信心上还是实质上,推出创业板都不会对股票市场产生很大的冲击。

主板、中小板和创业板的未来

创业板会不会取代中小板,创业板与主板未来谁主沉浮,是很多投资者都在思考的问题,因为它们三者的命运将决定投资者的投资取向。国家政策向来是影响资本市场的发展趋势的重要因素。目前,我国拥有4个层次的资本市场:主板市场、中小板市场、创业板市场和场外市场,我国对它们采取了不同的指导方针。

一、 进一步大力发展主板市场

股权分置改革使主板市场发生了很大的变化。随着工商银行、中国银行、中国石油等一批大市值公司相继上市,主板不仅市场规模大幅扩张,而且上市公司结构也发生了很大变化,市场功能进一步发挥。我国将继续吸纳符合条件的优质大型公司上市,鼓励H股公司和境外公司自主选择到A股市场发行上市。

二、坚持不懈地发展中小企业板

中小企业板自2004年设立以来得到了较快发展,制度创新力度不断加大,已成为我国多层次资本市场重要的组成部分。截至2009年5月13日,中小企业板已有273家公司发行。我国将继续秉承“从严监管、加快发展、优化结构、推进创新、培育服务”的基本原则,使中小企业板能够又好又快地为更多成长性较好、科技含量较高的中小企业提供直接融资服务。

三、加快推进创业板市场建设

创业板市场是20世纪70年代以来世界各国致力于扶持创业企业和支持创新的产物。经过三十多年的探索与实践,目前在全球范围内,创业板市场有40多家,涌现了像美国纳斯达克、英国AIM市场、韩国科斯达克市场等市场。这些创业板市场培育和孵化了一大批高科技公司,有力地促进了科技与资本的结合。我国将加快创业板市场建设,全力支持企业自主创新,这是资本市场落实我国自主创新战略的重要内容。

四、积极稳妥地推进场外市场建设

场外市场是多层次市场的基础层次,在证监会统一监管下,为非上市公司的股份转让提供平台。我国将要进一步加快完善中关村科技园区未上市股份有限公司进入股份报价转让系统的试点,并逐步扩大试点范围。

由此可见,主板、中小板和创业板的发展前景都很好,均得到国家的认可和扶持。主板、中小板和创业板,都是构建我国多层次资本市场不可缺少的部分,而且它们之间还有密切的关系。设立并运行中小板是创业板未成熟时期的过渡,创业板是主板重启IPO和进行发行制度改革的试验点,也可以转移主板上的投机者的注意力,而创业板公司一旦发展成熟后,又可在主板上上市。所以,沪深主板、中小板、创业板三板将逐步打通,联合构成中国的多层次资本市场。

创业板是多层次资本市场体系的重要组成部分

小看板:

创业板:资本市场不可或缺的一部分

主板、中小板和创业板之间并不存在一个你存我亡、你兴我衰的关系,它们都是构建我国多层次资本市场不可缺少的部分。创业板的推出,对中小板和主板的影响均很小。但是,创业板在推出初期,确实存在很大的爆炒可能,炒新本来就是我国资本市场的一大顽疾,再加上创业板的股本规模小,更容易暴涨暴跌,上演过山车的悲喜剧。但是暴涨与爆炒未必是坏事,事实上,成功的纳斯达克市场也经过了疯狂的炒作,还大致成功地完成了美国新技术革命的孵化器角色。中国的创业板市场能否成功、是否健康,并不取决于炒新打新疯狂与否,而取决于创业板能否成为高成长企业的摇篮,能否建立市场化的风险投资与退出机制。我国现在已经建立了严厉的创业板监管系统,但是,这些制度能否奏效,还要看执行情况如何。所以,在创业板上市初期,投资者还是要谨慎行事。

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