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第28章 像巴菲特一样投资(3)

既然投身股市,就不要浪费你的时间和精力去研究每日股票的涨跌,你花的时间越多,你就越容易陷入思想的混乱并难以自拔。记住:战胜股市的秘诀是忽视短期的波动,购买未来。

如果投资者决定采取价值投资策略,就必须切实遵守以下原则:

1.在没有确定是否将投资股票当做是经营企业之前不要轻言投资。

2.靠自己的勤奋努力分析标的公司的基本面情况,同时也分析你不喜欢的公司的基本面,使自己成为对该公司或产业最明白的人。

3.如果你没有做好持有股票超过5年以上的准备,就不要轻言采取价值投资策略。对讲究投资安全的人来说,持股时间越长,其安全保障越大。

4.投资组合切忌融资。切记,突然而来的金融风暴以及随之而来的保证金追讨,将可能使未来有可能大获赢利的投资组合化为泡影。

5.作为价值投资人,最重要的目标就是努力去了解你的投资目标。

如果你愿意比一般投资人付出更多的精力来分析目标公司,你就会掌握更大的竞争优势。巴菲特表示,其实价值投资策略并没有超出任何投资人的理解范围。我们非常同意他的这一说法,因为你甚至不需要有什么财务专业硕士级的评估能力,就能轻易靠价值投资策略赚钱。但是有一条是必须再次强调的,就是花时间和精力来研究所投资的标的公司的经营过程。然而遗憾的是,许多投资人宁愿花时间无聊地追逐当下市场状况,也不愿意花时间去研读公司的年度报告。但是,请记住,一味想念股票市场上那些东拼西凑的小道消息或惯于用一些旁门左道来作为投资策略,是绝对比不上花几十分钟阅读投资目标公司的最新营运和财务报告来得更加实用、有效。

集中投资带来高收益

投资者最忌讳的是游击战术,打一枪换一个地方的投资者,只能算是投机者,事实上,没有几个投机者能不败下阵来。为了不在股市血本无归,我们需要进行集中投资。

虽然采用集中投资方式会不时地在某些年度遭受重大损失,尽管年度投资回报率波动性大,但集中投资策略关注的是长期收益,它在长期内的总投资回报率远远超过市场平均水平,而分散投资方法是不可能取得这么好的总收益的,最多取得相当于市场平均水平的投资回报。

由于国内大多数投资者根据现代投资组合理论选择分散投资策略,采用集中的持续竞争优势价值策略就有了一定的竞争优势。股神巴菲特指出:“我们宁愿要波浪起伏的15%的回报率,也不要四平八稳的12%的回报率。”既然集中投资既能降低风险,又能提高回报,那么短期的业绩波动大些又何妨?国外许多价值投资大师都以他们出众的投资业绩以及大量实证研究证明了集中投资可以取得较高的长期收益率。

例如,凯恩斯的集中投资策略使他管理的切斯特基金在1928~1945年的18年间,年平均投资回报率以标准差计算的波动率为29.2%,相当于英国股市波动率12.4%的2.8倍,但其18年中年平均回报率为13.2%,而英国股市年平均回报率只有0.5%。

又如,查理·芒格管理其合伙公司时,将投资仅集中于少数几只证券上,其投资波动率非常巨大,在1962~1975年的14年间,年平均投资回报率以标准差计算的波动率为33%,接近于同期道·琼斯工业平均指数波动率18.5%的2倍。其14年间平均回报率相当于道·琼斯工业平均指数平均回报率6.4%的4倍,达到24.3%。

再如,比尔·罗纳管理的红杉基金采用高度集中的投资策略,每年平均拥有6~10家公司股票,这些股票约占总投资的90%以上,其投资波动率非常巨大,在1972~1997年的26年间,年平均投资回报率以标准差计算的波动率为20.6%,高于同期标准普尔500指数波动率16.4%的4个百分点。但其14年的年平均回报率为19.6%,超过标准普尔500指数年平均回报率约20%。

还有,股神巴菲特管理的伯克希尔公司在过去41年(至2006年)以来,也就是巴菲特从1965年接手之后,伯克希尔公司每股净值由当初的19美元增长到现在的50498美元。二战后,美国主要股票的年均收益率在10%左右,巴菲特却达到了22.2%的水平。由于伯克希尔公司以上收益中同时包括了股票投资、债券投资和企业并购等,并不能直接反映巴菲特股票投资的真实收益水平。

1987~1996年,巴菲特管理的伯克希尔公司主要股票投资平均年收益率为29.4%,比同期标准普尔500指数平均年收益率18.9%高出5.5%。如果巴菲特没有将大部分资金集中在可口可乐等几只股票上,而是将资金平均分配在每只股票上,那么同等加权平均收益率将为27%,比集中投资29.4%的收益率要降低2.4%,使其相对于标准普尔500指数的优势减少了近44%。如果巴菲特不进行集中投资,而采用流行的分散投资策略,持有包括50种股票在内的多元化股票组合,那么即便假设伯克希尔公司持有的每种股票占2%权重,其分散投资的加权收益率也仅有20.1%。

国外如此,国内的情况又如何呢?事实证明,在国内股票市场采取集中投资策略同样能为我们带来很高的长期收益率。

据《中国证券报》的报道,2006年12月份,深万科(000002)的有限售条件股份可以在二级市场上进行交易,这个消息对于万科最大的个人股东刘元生来说是一个里程碑式的利好。他所持有的万科公司的股票可以上市流通了。

其实,刘元生当初持有万科股票,是基于对公司管理层的信任,1988年12月末,万科正式向社会发行股票,由于一家外商的临时变卦,在紧急时刻刘元生投资400万元认购了360万股。在公司发展的快速扩张时期,他也积极参与项目的判断并给出自己的建议。

基于对万科公司的了解和信任,刘先生开始集中投资于万科公司的资料显示,1988年刘元生持有万科股票360万股,1992年刘元生持有万科股票370.76万股,以后通过送股和配股以及二级市场的增持,1993年拥有503.29万股,1995年股数为767万股,2004年为3767.94万股,2006年为5827.63万股。

前后18年,刘先生总共用了400万元集中持有了万科的5827.63万股非流通股,这些股的回报率则达到了176倍。在2007年3月份回报率更是达到了300倍左右。可以说,深圳万科的个人投资者刘元生通过集中长期持有万科公司的股票获得了巨大的收益。

由此看来,集中投资虽不能让我们在短期内获得暴利。但是从长期来看,其所带来的总回报率是远远超过市场平均水平的。所以,集中投资需要我们有长远的眼光,关注长期的收益率,而不要过分迷恋短期的收益。

我们常常会遇到日常购买很多种股票的投资人,一般股民,手上持有十多种以上的股票,是很普遍的事,一些股民甚至持有三四十种股票。

事实上,如果个人投资过多的股票,将失去集中投资可能带来的巨大收益。一般说来,投资者购买多少股票合适的问题主要取决于以下几个因素:

第一,投资者自身的优势。

第二,投资者能不能发现一只能够通过所有严格标准检验的上市公司,包括股票价格的高低也很合适。

我们应该记住购买股票是为了获取更高、更加稳定的收益,而不是单纯地为了分散化而分散化。

其实,对我们中小股民来说,集中投资是一种快而准的投资方式。因为个人投资总相对于机构投资者在集中投资上更有优势。机构投资者即便再集中,因为政策确定、回避风险和其他基金的竞争不可能使其资金过分地集中在几只股票上,个人的特征也决定了进行集中投资是快而准的,可以从以下几个方面来分析:

1.赚钱是每个进入市场的人的最根本想法,想要赚钱就要选择投资那些具有高概率赚钱机会的股票。这样一来,选择的范围就不是很大了。个人投资者假若已经决定了买入某只股票,那么为什么不敢全买呢?是不是对这次买入本身就存在恐惧。在这种情况下,需要谨慎地判断这个选择是否正确,没有把握的事情还不如找那些由投资专家管理的基金。

2.个人投资者的投资专业水平和能够花费在研究方面的时间和精力是有限的,但是假若结合自身的行业专业水平(如医疗、通信、传媒、机械等)有针对性地对几只股票进行研究,并进行长期跟踪,就能获得比较大的先发优势。在这种情况下,只对某一只股票投入的时间和精力都会大于专业投资人花费在这一只股票上的。

3.没有哪个投资者能够了解所有在沪深交易所挂牌上市的股票的情况,即便是职业投资者也是局限在某个特定的领域或类型进行投资,那么个人投资者更应该如此。

既然集中投资是市场赋予个人投资者的一个优势,个人投资者更应该利用这个优势。事实上,集中投资这种方法尽管是一种快而准的投资方式,但长期被市场投资者所忽略。我们身边的不少个人投资者,10万元资金拥有5只以上股票的人不在少数,而这些人绝大部分应该是赔钱的。其实在现在的市场规模和流动性中,就算是1000万的资金拥有一只股票也未尝不可,作为个人投资者更多要做的是投资背后的工夫。美国投资大师林奇在《战胜华尔街》中就表达过类似的观点:“在众多的股票中找到几个十年不遇的大赢家才是你真正需要的。如果你有10种股票,其中3种是大赢家,一两种赔钱,余下6~7种表现一般,你就能赚大钱。如果你能找到几个翻3倍的赢家,你就不会缺钱花,不管你同时选了多少赔钱的股票。如果你懂得如何了解公司的发展状况,你会把更多的钱投入到成功的公司中去。你也不需要经常把钱翻3倍,只需一生中抓住几次翻3倍的机会,就会建立相当可观的财富。假若你开始投资时用1万元,然后有5次机会翻3倍,你就可以得到240万美元;如果有10次翻3倍的机会,你的钱就变成了5.9亿美元。”

在某种程度上,集中投资是对投资不确定性的一种回避,使投资尽量具有确定性后才投资,这在客观上存在一定难度。集中投资具有将更大比例、甚至全部比例的资金筹码投资于高概率的收益品种上的特点,在集中投资前,精密、仔细地分析研究和把握是必须的,在投资的过程中个人投资者需要做到富有耐心、客观地、仔细地分析以应对股神不可预测的风险。

对于投资者而言,无论是在熊市或牛市,集中投资一只好的股票(以好的价格买到合适的股票)都是一种超值的回报。分散投资尽管有助于分散风险,但是也分散了收益。同时分散投资也会分散投资者的分析精力。对于集中投资的收益表现,我们可以用一个例子来说明。假设一名投资者用10万无投资,第一种情况是全部资金投资于一只股票,这只股票一年的收益为50%,那么如果股票下跌将会带来较大损失,此种情况下如果利用优势认真研究,将会在集中投资的情况下集中受益。

第二种情况是投资50%的资金于一年的收益为50%的股票,50%的资金投资于一只收益为30%的基金,它会在一定程度上降低收益,同时风险也有所降低,是一个理想的选择。但是失去了最大收益的机会,没有充分发挥优势。第三种情况是把30%的资金投资于收益为50%的股票,30%购买收益为30%的基金,20%买收益为10%的一只股票,20%存入银行,收益率为2%。此种情况下大幅度降低风险的同时也大幅降低了你的收益。是一种最保守的投资策略,过分分散,还不如购买基金或国债。如果分散买入多只股票,那么失败的可能性更大,因为个人投资者既然连一只股票都不能选好,选好多只股票的概率会更低,按照一个无效的思路选股会造成很大的失败。因此,还是稳妥一点,采用集中投资,快而准地抓取你的收益。

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