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第23章 钢铁行业:引领绝地反击 (2)

2008年上半年国内现货市场铁矿石价格迭创新高,目前唐山、邯邢等矿石主产区的铁精粉价格已经高达1600元/吨以上,同比涨幅在80%以上。进口矿受海运费上涨,国际铁矿巨头提价等多种因素影响,综合到岸价上涨40%以上,部分进口矿石到岸价上涨幅度甚至高达80%。

到6月底,山西地区二级冶金焦(车板价)主流报价已达2650元/吨左右。到2008年6月国内焦精煤价格普遍已达1000元/吨以上。

由于我国焦煤的供需矛盾短期难以缓解,预计下半年焦煤价格还将持续高位运行,焦炭和焦煤价格的快速上涨将成为下半年推动钢材生产成本上升的主要因素。

3.钢铁行业利润空间缩小

由于2007年市场钢铁产品需求旺盛,钢铁生产企业作为供给方处于强势地位,因此大部分钢材产品出厂价高于市场价,产生较为明显的价格倒挂现象,也就是说,钢铁生产企业通过价格倒挂现象挤占了流通环节的利润。但这种现象不可能长期持续下去,钢铁生产企业的利润将进一步缩减。

钢铁行业在整体增速下滑的同时,依然具备合适的投资机会。我们的投资思路如下:

1.从长期来看,我们关注具有持续竞争优势的公司

主要表现为在未来市场份额中占据优势的公司,并能够通过规模优势发挥其技术和品牌优势,在原材料和产品价格谈判中处于强势地位,并能在并购中进一步实现强者恒强的公司,如宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份等龙头公司。

2.从短期看,我们关注受市场波动影响较小的公司

具有独特产品优势的公司,如武钢股份等;以市场价格相对坚挺的长材和中厚板为主要产品的公司,如马钢股份、唐钢股份、济南钢铁等;此外,还关注具有自有资源受原材料上涨影响较小的公司,如鞍钢股份、承德钒钛、攀钢钢钒等。这些公司在产业链上下游中的优势,将导致其利润水平高于平均水平,受市场波动影响也较小。

3.从个股方面来看,我们选择大钢企与具备资源属性的企业

对于个股来说,投资者应将注意力放在成本控制能力较强、有技术优势和管理优势的大型钢企、具备铁矿石等原材料的资源型钢铁企业及具有资产注入、并购整合预期的企业上。给予行业“增持”评级,推荐宝钢股份、鞍钢股份、攀钢钢钒、酒钢宏兴、承德钒钛等。

提醒您:

从发展趋势看,2008年下半年,国内市场钢材价格将继续保持高位运行,但进一步上涨的空间明显压缩,再涨已没有多大可能。

钢铁行业2008年~2010年投资策略

要点提示

行业供需关系改善、总体赢利基本向好的判断使我们看好钢铁行业2008年~2010年的投资价值,但出口面临的压力、成本上涨以及国家宏观调控的压力必然会使行业出现一定的分化,因此在投资上,我们需要遵循一些投资策略。

投资指南

我们认为2008年投资钢铁行业需遵循三条标准:

1.选择具有规模、产品优势的公司

只有具有规模和产品、技术优势的企业才有较强的价格转移能力,可以通过价格的上调来消化转移成本上升带来的压力,这些企业普遍拥有规模效应、特色产品。其中,由于供给有限而需求较大,我们可以特别关注线材和螺纹钢占产品比例较高的企业。

2.选择原材料控制力度较大的企业

在铁矿石、焦炭等主要原材料价格不断上涨的过程中,如果能够有效控制上游行业的成本,企业的压力将会减小很多。而对原材料控制主要有以下几种类型:一是自身拥有铁矿石、煤炭资源的企业,可获得比市场价格低的原材料;二是能够通过长期协议锁定原材料价格的企业,可保持成本的稳定和可控;三是由于地理位置或交通便利可获得低于市场均价的铁矿石、煤炭等的企业。

3.选择具有兼并重组、资产整合预期的企业

随着国家对钢铁行业总量控制、淘汰落后产能的调控力度的加大和政策的支持,行业兼并重组进程将加速;同时成本上涨的巨大压力也将促使行业的整合,根据历史数据分析,兼并重组将为双方带来较高的投资价值。

根据上述三条标准,建议投资者2008年重点关注:

1.具有规模和产品优势的行业龙头的宝钢股份(600019)、鞍钢股份(000898)、武钢股份(600005)、太钢不锈(000825)。

2.拥有铁矿石资源和资产整合预期的攀钢钢钒(000629)。

3.成长预期明确的承德钒钛(600357)。

4.具有资产整合预期的酒钢宏兴(600307)、莱钢股份(600102);以长材产品为主、资产注入明确的三钢闽光(002110)。

提醒您:

2008年~2010年投资风险:

1.钢材出口问题:如果钢材出口继续呈现大幅上扬的局面,导致国外反倾销和贸易摩擦事件增加,国家可能会出台更为严厉的调控政策。

2.原材料成本问题:铁矿石等原料上涨幅度过大,超出钢铁厂商向下游转嫁的能力。

附:钢铁行业内重点公司的投资技巧

宝钢股份(600019):龙头引领市场

【推荐原因】

1.公司抵御风险能力较强。公司产品品种完善,冷轧汽车板、制品用热轧不锈钢、家电用板等品种的市场份额超过30%。公司2006年的吨钢价格下降幅度小于行业平均水平,反映了作为行业龙头,公司在规模和技术等方面的优势在一定程度上可以抵御行业波动风险。

2.即将实施股权激励计划。作为国内首家正式推出股权激励计划的央企上市公司,公司的股权激励方案显示了公司将建设成为具有国际竞争力企业的决心。

3.2008年,三热轧带钢项目热轧板、冷轧不锈钢产量的释放及五冷轧带钢工程等项目的投产将进一步增加产品产量。预计产量将由2007年的2264万吨,增加到2008年的2443万吨。另外,宝钢集团积极实施并购计划,根据集团发展规划,2012年钢铁产能将达到5000万吨以上。

【投资建议】

作为行业龙头,公司具有市场、技术、赢利能力、品牌等方面竞争力,但估值处于行业底部,已经接近安全边际,维持“推荐”评级。

鞍钢股份(000898):成长与发展并存

【推荐原因】

铁矿石资源保证鞍钢股份成本低于同类企业。公司铁矿石的80%来自集团矿山,鞍山矿区是我国最大的铁矿,现已探明铁矿石储量93亿吨,约占全国储量的四分之一。在2008年国际铁矿石长期协议价已确定上涨的情况下,公司的原料优势凸显。

1.鞍钢集团铁矿石已探明储量达93亿,约占全国储量的1/4。2006年,辽宁省国土资源厅通过关闭小矿等措施,为鞍钢储备了60.56亿吨铁矿石资源储量,为本钢储备了13.4亿吨的铁矿资源储量,鞍、本联合后其矿产资源将占据全国半壁江山。

2.公司加大了对蜗壳钢、管线钢、帘线钢、05板、高速轨、军工钢等重点产品开发和质量攻关力度,全年共开发试制新产品103项,完成科研成果5项。而公司还是国内重轨生产品种最全、档次最高的钢铁企业,并已跨入国际先进重轨生产企业行列,参与青藏铁路建设。

3.母公司鞍钢集团与本钢集团联合重组成立鞍本钢铁集团。该集团成立后,不仅避免了两大集团近距离的价格竞争,同时在原材料采购上更好地发挥规模优势.公司铁矿石80%可以由集团供应,公司可以获得低成本竞争优势。

【投资建议】

预计公司2008、2009年每股收益1.87、2.21元,对应市盈率分别为9.47倍、8.0倍,处于行业较低水平。从市盈率及经济利润率指标REP来看,公司股价仍被低估,建议投资者关注。

武钢股份(600005):受益于高端产品增长

【推荐原因】

1.公司拥有当今世界先进水平的炼铁、炼钢、轧钢等完整的钢铁生产工艺流程,拥有大型材、线材、棒材、中厚板、热轧薄板、冷轧薄板、冷轧硅钢七个大类,500多个品种钢材的生产能力,产品格局以板材为主,型线材为辅。目前公司的粗钢、钢材生产能力已经超过1000万吨,2008年到2009年武钢股份产能增长较快,公司新二炼钢、三热轧、三冷轧、薄板坯连铸连轧、三硅钢等项目会在此阶段达产或投产,预计到2009年公司的钢铁产量将达到1800万吨以上。新项目的陆续投产、达产以及产品结构的进一步优化,是武钢未来业绩增长的主要动因。公司最近两年的增长率均保持在30%以上,成长性良好。

2.冷轧取向硅钢是公司核心的利润来源。公司基本形成垄断目前国内取向硅钢市场,该产品生产的技术壁垒很高,公司在该品种的优势地位短期内不可能动摇。取向硅钢的毛利率高达55%,目前公司40%多的利润来自于该品种。2008年预计公司取向硅钢产量会达到31万吨,约占全国总产量的50%以上。2009年后公司有一条取向硅钢生产线投产,取向硅钢产能会进一步增强,也将进一步提升公司业绩。

3.公司已公布2008年7月产品价格政策,主要产品热轧和冷轧板卷上调400元/吨,其他产品上调幅度在300-1000元/吨之间不等。预计本次产品销价的上调覆盖公司各类成本综合上涨不成问题,公司3季度的吨钢利润仍然会维持高位。

【投资建议】

预计公司2009年每股收益2.21元,对应市盈率分别为8.0倍,处于行业较低水平。从市盈率及经济利润率指标REP来看,公司股价仍被低估,建议投资者关注。

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