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第18章 通信行业:东风好做阳和使,今年春色倍还人 (2)

6.华胜天成(600410):3G受益期长达6~10年,拥有优质和稳固的客户群

公司主营的系统集成和IT服务业务与3G价值链高度相关,从前期的网络基础建设、中期的电信运营、增值业务开发以及后期的运营维护都将不同程度地涉及,预期其受益期长达6~10年,这将为公司充分分享3G蛋糕提供难得的市场机遇。公司高层战略思维清晰,优质、稳固的客户群构成了公司未来发展的坚实基础,低成本的竞争策略较好地找准了公司产业链的定位,同时公司在治理结构、费用控制等方面也有独到之处。

7.中国联通(600050):唯一A股上市运营商

作为唯一一家A股上市运营商,重组显然对其影响力更大。作为四家运营商中净利润最低的一家,联通有望从重组中实质受益。即使中国移动是投资运营商最好的选择,但是根据其良好的成长性,中国联通当前的估值依旧是比较便宜的。

提醒您:

从重组进程看,3G实质性启动在2009年初可能性较大,3G项目启动将促进我国电信业资本支出的新一轮投资、2008、2009、2010、2011年我国电信业资本投资规模预计分别为2355.32亿元、2797.57亿元、3107.05亿元和3486.53亿元,同比增速分别为6.67%、18.78%、11.06%和12.21%。

估值洼地,后市看好

要点提示

2007年的大牛市,促成了不少板块个股大幅上涨,但通信板块却面临十分尴尬的局面。数据显示,2007年前10个月,通信板块全面跑输大盘。分析认为,随着人们对通信产品的消费升级,将带动通信业中高中低端产品的同步增长,而市场并未给予通信板块相关个股合理价值,通信板块在今后一段时间或有较好表现。我们坚定地看好未来电信运营业整体性的投资机会,以及国内龙头设备厂商未来几年的发展前景。

投资指南

从2005年上证跌破1000点以来,以主要指数计算,市场上涨最高已超过4倍,这个过程中,从跟上证指数的对比中可以看出,通信行业板块近两年来全面跑输大盘上证指数,仅有低价的手机和光通信个股表现尚可。数据显示,2006年12月31日至2007年10月31日,重点关注的六家上市公司股价涨幅平均落后上证综指49.57%。

通信板块前期调整充分,预计以后一段时间将存在较大的上涨空间。市场最为关注的中兴通讯,预计2009年可望维持30%以上增长。

数据显示,2007年A股市场平均市盈率超过了40倍,但通信板块的平均动态市盈率普遍未达到40倍,以2007年11月2日收盘价为基准,中国联通、中天科技、亨通光电、华胜天成、中兴通讯、亿阳信通等六家公司2007、2008年平均动态PE分别是36倍和26.7倍,多数公司的估值水平已经显著低于市场平均水平。

1.股值水平

作为技术含量较高的行业,在国家自主创新的大背景下,其估值水平理应高于整体水平,对于估值偏低的合理解释是当前市场并没有充分评估出重点公司的合理价值,市场对这些重点公司的定价存在一定程度的失效,其估值洼地特征十分显著。

2.行业景气度

a利好:3G牌照发放临近

3G牌照发放的日益临近与TD实验网的建设完毕无疑是通信板块面临的重要机遇。信产部表示,3G牌照将有可能继续延迟到2008年奥运会之后正式颁发,这使得通信行业的高速发展势头将有望延伸到2008年后。专家分析认为,这必将推动我国电信竞争格局一举迈入全业务竞争阶段,从而进一步拉动电信业务收入和固定资产投资双增长局面的出现。另外,我国政府在考量3G牌照具体发放时间的过程中,将会兼顾扶持民族通信产业TD-SCDMA的发展,其管理维护、技术升级、产业链扩张,无论是对电信运营商还是电信设备商来说,都将会有更多的提升空间。

政府决策层推动的红筹回归浪潮将带来中国移动、中国电信、中国网通三大运营商登陆A股市场,这将使A股市场与国民经济互动更紧密。

b利空:政策暂不明朗

整个通信板块最大的因素主要是政策不确定性,运营商何时A股回归、电信重组结果如休、中国移动TD何时规模招标,这些都暂不明朗。对于投资者来说,不确定性就意味着风险,所以就不敢在这个板块配置太高的比重。

虽然通信板块中存在3G牌照及电信重组等因素的不确定性,但专家普遍认为,3G发牌对通信板块赢利的推动作用将逐步体现出来。电信投资新周期将拉开序幕。3G及相关设备投资将成为电信新投资周期的重心,预计未来两年内电信投资额同比增长率将达到15%。

提醒您:

展望未来,我们预计未来电信业的三件大事:

1.政府将决策国内3G牌照政策及新的电信竞争格局。

2.中国移动成为实质意义上的TD-SCDMA承建和运营商。

3.三大运营商将回归A股,并成为投资热点。

附:通信行业内重点公司的投资技巧

中国联通(600050):重组,提升投资机会

【推荐原因】

中国联通是A股市场中唯一的电信运营商,本次行业重组过程中,联通将成为最大受益者。

联通在本次行业重组中获得了提升市场份额的机会,从而具备了由弱转强的可能。具体而言,联通未来发展的动力将主要来自三方面因素。

1.甩掉C网包袱,获得更多资金

从联通2008年一季度业绩看,GSM业务的利润占比达到了93%,这说明CDMA业务已经成为公司增长的主要障碍之一。而新联通成立后,C网业务将被出售,这无疑为公司未来发展卸下了一个沉重的包袱。此外,出售C网也将给公司未来发展带来更多的资金支持。

2.非对称监管利于公司发展

《关于深化电信体制改革的通告》指出,“针对重组后新的市场架构,将在一定时期内采取必要的非对称管制措施,促使行业格局向均衡发展,建立和完善与之相适应的监管体制”。对此,有分析人士指出,上述措辞是监管当局对在中国实施非对称监管措施的最高层次肯定,利于联通这样的相对弱势企业未来的发展。

3.获得固网客户

预计中国联通与中国网通组合的新联通,将获得22%的移动市场份额、31%的固话市场份额以及34%的宽带市场份额,较多的固网用户给公司发展奠定了坚实的基础。

此外,从二级市场角度看,在重组后,联通也具备比较广阔的股价上涨空间。与移动巨大的市值差距,为联通留下了巨大的上涨空间。中国联通A股在9元价格水平上对应的企业价值为3200亿元,而中国移动港股在130元的价格水平上对应的企业价值为23400亿元,二者相差7.3倍。但另一方面,中国移动目前的用户数仅为联通的2.4倍,收入也仅为联通的3.6倍。

对于新联通的具体投资价值,假设联通红筹以定向增发的形式吸收合并网通红筹,网通集团间接持有的网通红筹股份划转给联通BVI;按照公允的市场价格定价;不考虑香港、内地的会计准则差异。那么,预计2008年中国联通(新)A股的净利润合计为88.3亿元,每股收益为0.50元。如果给予30倍2008年动态PE,那么公司A股每股合理价值应在15.00元。

【投资建议】

从基本面看,该股是很好的长线投资品种,建议投资者逢低建仓,中长线持有。

烽火通信(600498):题材丰富,具有投资价值

【推荐原因】

烽火通信是国内唯一集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体,也是我国最早从事光通信传输设备、光纤光缆科研、生产的企业。由于背靠武汉邮科院,其科研成果转化率和效益在国内同行业中均处于领先地位。

1.公司是中国通信基础设施建设的主要设备供应商和全面电信解决方案供应商之一,光缆年度销量超过200万公里,名列行业第二。

2.公司控股股东武汉邮科院为TD-SCDMA产业联盟成员,其下属几家子公司在直放站和系统覆盖产品方面占国内领先优势。

3.公司承担十多项重要的光通信系统攻关项目,受政策扶持力度较大,核心科研竞争力强,目前形成光通信设备和光纤光缆、网络安全三业并举格局。2005年烽火通信承担的全球首条80×40GDWDM干线在中国成功开通,标志着我国DWDM的商用水平与世界先进水平保持一致,打破了20年来国外对大容量光纤传输技术的垄断。

4.公司与日本株式会社藤仓组建烽火藤仓光纤科技有限公司,可形成光纤光缆完整的产业链。2007年2月,公司收购南京华新藤仓光通信有限公司50.1%股权,使公司的光纤产业化规模得到大幅提升。

【投资建议】

公司是国内唯一集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体,也是我国最早从事光通信传输设备、光纤光缆科研、生产的企业。建议投资者跟踪关注。

中创信测(600485):3G科技龙头,小盘高成长

【推荐原因】

1.公司是国家火炬计划重点高新技术企业,已形成通信网测试仪器仪表和通信网监测维护、网管系统等两大类产品,并且全部拥有自主知识产权。公司还取得了信息产业部计算机信息系统集成二级资质证书,获得国家保密局颁发的涉及国家秘密的计算机信息系统集成资质证书,先后接受中国移动委托,进行“移动七号信令网LSTP网管技术规范”的研究。

2.公司在国内通信监测市场的行业龙头地位仍然在逐步增强,电信重组仍将对通信监测市场起到重大推动作用,公司进军网络优化市场和国际市场开发仍然在按步骤进行。公司在2006年和2007年获得的大量合同订单并没有消失,2008年公司赢利还将有更大幅度的改善。

3.随着电信重组的过程,未来的测试设备需求市场将会出现三家全业务运营商,这会给测试厂商带来极大的业务增长机会。这种机会主要来自三个方面:网络交割带来一次性机会,网络扩容与升级带来长久机会,以及3G带来新的业务发展空间。经过多年的发展,公司的售后服务已经得到很大的改善。而有偿服务逐步被运营商认同,成为公司未来业绩提升的催化剂。公司在中国移动的原有系统大部分已经过了免费维护阶段,因此从2008年开始,公司进入到通过服务提升业绩的阶段。

【投资建议】

考虑到国内通信测试与测量市场的增长将使中创信测的业绩出现跳跃式增长,我们预计2008年公司的每股收益为0.50元,建议投资者适当关注。

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