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第15章 有效组合投资法 (1)

有效组合投资法被称为“不把鸡蛋装在同一个篮子里”的投资方法,现已被顶级企业普遍采用。这种方法降低了企业投资风险,推动企业超速发展,实现企业资产价值最大化。 由发明家爱迪生所创立的、具有一百多年历史的GE(通用电气)公司,1984年的营业额为27947亿美元,在美国500家大型企业中排名第11位。GE的产品可以说是种类繁多、包罗万象,从烤面包机到洗衣机,从电机、电力设备到核子反应器等,应有尽有。

有效组合投资法给GE公司带来了丰厚的利润,使其成为名不虚传的收银机。GE有个财政公司,称之为“通用信托公司”。该公司在筹措投资资金方面为GE立下了汗马功劳。早在1985年,其借贷资金就已超过60亿美元,这些钱每年有8 000万美元的利润。GE公司不仅用这些筹集来的资金制造产品,还用它进行投资,获取更大的利润。除了通用信托公司外,摩根银行集团的支持也为GE的成长起到了推波助澜的作用。

在GE的投资过程中,市场策略利润分析(PIMS)占据着不可替代的位置,而其中的资本结构分析则更是有着举足轻重的作用。根据PIMS的资本结构分析,GE公司制定了投资的三个基本原则:第一,投资于利润较高的资本密集型产业;第二,分析成本结构,研究如何减少资金的投入,严格控制资本支出;第三,需要大量资金而投资收益偏低,或一旦投资后继续需求大量资金而利润却偏低的产业应避免介入。

有效组合投资法为GE公司带来了丰厚的利润,这种被称为“不把所有鸡蛋装在同一个篮子里”的投资方法现已被顶级企业普遍采用。顶级企业采用这种方法,降低了投资风险,实现企业资产价值最大化,推动企业超速发展。

第一节 企业投资概述

企业投资是指企业以货币资金、实物、无形资产或购买股票等有价证券方式将资金投放于其他单位的经济活动。 企业投资是指企业以货币资金、实物、无形资产或购买股票等有价证券方式将资金投放于其他单位的经济活动。投资按其性质可以分为直接投资和间接投资两类。直接投资是对实物资产的投资,间接投资是对股票、债券等金融资产的投资。

随着世界经济一体化步伐的加快,顶级企业的对外投资活动日益增加,特别是近年来国际证券市场的不断发展,使顶级企业可利用股票、债券和其他衍生金融工具以更加灵活的形式对外投资。由于顶级企业多是跨国公司,在世界范围内经营,其投资可选择的范围更广、机会更多,但面临的风险也更大。

一、投资的六项要求

顶级企业在对外进行投资时,为了保证投资取得预期效果,都会严格按以下要求去落实。

1讲求科学性

投资决策的质量高低直接关系到企业投资活动的成败与效益高低,甚至决定着企业的存亡。因此,必须强调其科学性。所谓科学性是指企业决策者必须掌握投资活动的规律性,采用科学的决策程序和方法。

投资活动和其他经济活动一样,具有一定的规律性。比如,企业资本投资目标效益要与动态市场需求相适应和平衡,与企业的人力、财力、物力相适应和平衡;要掌握和运用大量相关可靠的信息,在空间部署上慎重考虑未来市场的走向与容量;要确保达到投资的预期效益目标,必须合理确定主体项目与配套项目,以及技术工艺、产供销各环节之间的协调性,做到同步建设,等等。总之,企业投资必须按规律办事,这是正确决策的前提。

2强调完整性

企业投资要解决的问题十分繁杂,不仅要考虑各种目标和战略问题,也要考虑一系列战术问题,确定处理各种关系、矛盾的准则与措施,即必须全面考虑各种经济、技术、社会、自然因素,注意其内部的完整性。

例如,投资项目规模的确定,除了应考虑市场需求外,还要考虑企业的筹资能力,原材料供应,厂址、交通运输条件以及其他相关外部因素。假定对项目所在地紧张的交通运输能力未做充分考虑,则所确定的项目规模就可能偏大。由此会导致相应的设备购置规模和劳动定员编制偏大,造成整个决策方案不可靠,项目投产后,便会出现生产能力闲置、产品积压或停工待料现象,从而成为导致企业日后生产经营过程不畅的隐患,预定的决策目标将无法实现。

3追求效益性

在市场经济条件下,企业只有提高经济效益,获取更多的利润,才能实现企业总体的财务目标。企业在进行对外投资时,必须考虑到该项投资的经济效益,以及对企业整体经济效益的影响。在综合考虑其他因素的同时,应尽可能选择一个经济效益最好的项目。尤其是在进行证券投资时,可供选择的投资对象很多,企业必须广泛收集有关的投资信息,了解市场发展的趋势,以便做出正确的投资决策。

4保障安全性

所谓安全性就是投资能够按期收回本金和应得的投资收益。企业的对外投资一般都会面临许多风险。一般说来,风险越大,报酬率越高;风险越小,报酬率也越低。因此,企业必须在投资报酬和风险之间权衡利弊。通常投资于资金雄厚的大企业要比投资于小企业安全,投资于基础产业要比投资于高技术产业安全,债权性投资要比股权性投资安全。在对外投资时,企业要全面考虑被投资企业的财务状况、经营成果、行业特点以及发展前景等,以便保证对外投资的安全性。

5提高流动性

企业的对外投资因其目的的不同,投资的性质也各异。有的对外投资期限很长,一般不考虑在近期变现;有的对外投资,只是为了充分利用现有的闲置资金,这部分资金以后可能会有其他用途,这种投资就应当考虑其流动性,以便在将来需要现金时,能够及时变现。一般说来,证券投资的流动性比直接投资的流动性强。

6服从整体性

作为企业整体经营活动的一个重要组成部分,对外投资必须服从企业的整体经营活动,对外投资的目标应与企业总的经营目标相一致。尽管企业对外投资的目的有很多,但都要服从企业的整体目标。只有这样,才能提高企业的整体经济效益,才能有利于企业的长期稳定发展。

二、投资环境分析

企业在投资时机、投资项目、投资规模等相关决策中,要充分考虑影响投资的环境问题。 投资是一项复杂的综合性经济活动,企业在投资时机、投资项目、投资规模等相关决策中,要充分考虑影响投资的环境问题。在分析投资环境时,应着重考虑以下两方面问题:

1投资的一般环境

投资的一般环境主要包括政治环境、经济环境和文化环境。

(1)政治环境

政治环境主要包括政局是否稳定,有没有战争或发生战争的风险,有没有国家政权和社会制度变革的风险,有没有重大政策的变化。要预测好政治形势,必须认真了解有关国家政策、法律法规等。

(2)经济环境

经济环境主要包括经济发展状况、经济发展水平、经济增长的稳定性、劳动生产率、国民经济结构和国家产业政策等。经济环境常常决定着企业投资的类型和规模。

(3)文化环境

文化环境主要指不同国家不同地区居民的教育程度、文化水平、宗教、风俗习惯等,这些因素也会对投资产生重大影响。

2投资的相关环境

投资的相关环境是指与特定投资项目有关的一系列因素。主要因素有:

(1)相关市场

市场是一切商品买卖行为或商品交换关系的总和,各种商品的供求状况和发展趋势,都会在市场上得到反映。企业在进行某项投资之前,必须对该项投资所生产的产品在市场上的供求状况进行预测。企业只有在市场有容量,产品有销路的情况下,才能进行投资。

(2)相关资源

原材料、燃料等各种资源对企业来说,如同食物对人的生存一样重要。企业投资是否能取得良好的经济效益,与原材料等各种资源的供应状况有很大关系。因此,企业在投资之前,必须对所需各种资源的供应状况、供应价格做出准确预测。

(3)相关科技

这主要指做好与特定投资项目有关的产品、材料、制造工艺、技术装备等相关的科技水平、发展趋势和发展速度等的预测,以降低产品成本,提高产品质量。

(4)相关地理环境

指与特定投资项目有关的地理位置、气候条件、自然条件等。

(5)相关基础设施

指与特定投资项目有关的交通运输、通讯设备、生活条件等。

(6)相关政策优惠

指与特定投资项目有关的税收、进出口许可、市场购销等方面的优惠。

三、投资的效用分析

企业对外投资就是将资金投放于企业外部以获取投资收益。概括起来,企业对外投资的作用主要体现在以下几个方面:

1优化资源配置

企业的生产经营活动就是运用资产取得收益,使资本不断增值的过程。企业充分利用现有的资产,可以提高资产利用效率,增加企业的收益。企业在生产经营过程中,由于市场的变化或者企业管理的原因,有时会出现资产闲置,或者资产收益率下降甚至亏损的情况。在这种情况下,企业就可以考虑利用现有的资产对外投资,进行资产的重新组合,以优化资源配置,增加企业的收益。

2优化投资组合,降低经营风险

有时,企业并不是因为出现了闲置资产,或者资产收益率下降才进行对外投资的,而是出于降低经营风险方面的考虑。尽管企业目前从事的经营领域收益率很高,但是,由于经营领域单一,可能会承担较大的经营风险,一旦市场发生变化,会给企业造成重大的经济损失。在这种情况下,企业就可以考虑将一部分资产投放于企业外部,以优化投资组合,降低经营风险。

3稳定与客户的关系,扩大市场占有率

在市场经济中,企业面临着日益激烈的竞争。有时企业为巩固原有的销售网点,或者占有新的市场,也需要对重点客户进行控股,以扩大企业的销售量,增强企业的市场竞争能力。而当企业的某种原材料紧缺时,企业可以通过对原材料供应单位进行投资,对该企业的生产经营活动施加影响,以稳定本企业的原材料供应。因此,企业对外投资不仅可以取得投资收益,而且能够增加企业主管业务的营业收入,最终增加企业的收益。

4提高资产的流动性,增强企业偿债能力

资产的流动性是衡量企业偿债能力的一个重要财务指标。企业为了增强偿债能力,降低财务风险,必须保持资产具有良好的流动性。流动资产中现金可以直接用于偿还债务,企业的证券投资流动性仅次于现金。证券投资可以随时出售转变成现金,既保持了资产的流动性,又可以增加企业的收益。

四、投资决策方法

顶级企业进行投资决策,一般采用回收期法、净现值法、内部收益法和获利能力指数法等方法。 顶级企业在进行投资决策时,一般采用回收期法、净现值法、内部收益率法和获利能力指数法等方法。

1回收期法

回收期是指企业用投资项目所得的净现金流量来回收项目初始投资所需的年限。其计算公式为:

∑Tpt=1CFt-CFo=0

式中:CFo——初始投资;CFt——税后净现金流量;Tp——回收期。

上式表明,当项目经营期间税后净现金流量之和减去初始投资等于零时,亦即项目累计净现金流量为零的那一年,投资刚好被完全收回。

在当前技术更新速度加快、企业经营环境不确定的形势下,回收期更多的是作为衡量投资风险和变现能力的指标。在决策时遵循的原则是,回收期小于或等于企业要求的回收期,项目可接受;回收期大于企业要求的回收期,则项目被拒绝。

回收期表明了初始投资回收的快慢。因此,回收期是反映投资风险的一个指标,投资的尽早回收可避免将来经营环境变化的不利影响。

2净现值法

投资项目投入使用后的净现金流量,按资本成本对企业要求达到的报酬率折算为现值,减去初始投资以后的余额,即净现值。通常用NPV表示。

其计算公式为:

NPV=∑nt=1NCFt(1+K)t-CFo

式中:NPV——净现值;K——贴现率;n——项目预计使用年限;CFt——税后净现金流量;CFo——初始投资额。

使用净现值进行决策的特定规则是,在只有一个备选方案的决策中,净现值为正者则采纳,为负者不采纳;在有多个备选方案和互斥选择决策中,选用净现值是正值中的最大值方案。

由此可见,净现值是收入与支出分别折现后的差额。用它来衡量投资项目的可行性就充分考虑了货币的时间价值,因此也成为当今世界各国进行投资项目评估的首选指标。一般地,在使用贴现现值流量进行投资决策时,净现值最为常用。

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