登陆注册
3136900000006

第6章 祸起次级贷款

自华尔街开始起步到现在的三百多年时间中,美国的金融事业发展都不是一帆风顺的,与它密切联系的世界各国金融体系也起伏不定,如1792年的美国股灾、1907年美国金融大恐慌、1929 年的“大萧条”、1987年美国股市危机、1997年亚洲金融危机、2002年的诚信危机,到2008年的信贷危机。

这些危机之间有很大的相似之处,但也存在着差别:持续时间的长短不同、波及的范围不同、金融界应对危机的方法不同,最重要的是它们本质上是不同的。2008年的金融危机可与1929年的“大萧条”相提而论,有过之而无不及,它是自“大萧条”之后最严重的金融危机。前美联储主席—格林斯潘说:“那是一场‘百年一遇’的金融危机。”

1929年,第一次世界大战结束后,世界经济出现极不平衡的繁荣。最先进入工业时代的英国在国际竞争激烈的情况下逐渐衰落,经济停滞;日本缺乏竞争力,不时处于国内经济危机中;而美、法、德的经济则出现高度繁荣的景象,并且出现了大量过剩的生产设备。这种极不平衡的繁荣加上在生产设备高度过剩的情况下,新的投资无法进行,终于以一场大萧条告终,资本主义发达国家进入了长达十余年的经济危机,并因此引发了第二次世界大战。

当年的金融危机是由美国住宅市场泡沫引起的,在2007年8开始浮出水面,到2008年,这场危机升温,导致美国很多大型的金融机构破产、低价出售或被政府接管,如雷曼兄弟公司破产、贝尔斯登和美林公司被迫出售以及房利美和房地美被政府接管,而雷曼兄弟的破产案使得那场金融危机达到了极致,最终引起全世界金融的震荡。

在美元扩张的时代,作为美国中央银行的美联储在格林斯潘的领导下,于2001年实行低利率政策。这种政策使得人们很容易获得贷款,所以人们就有了购房的需求,需求增加就推高了房地产的价值;反过来,这种需求又增加了信贷的数量。而大多数人购买房地产的真实目的是希望从抵押贷款再融资中获利,在这种愈演愈烈、交错往复进行房地产交易的情况下,就产生了房地产的泡沫市场。

而伴随房地产而生的金融衍生品在造成市场虚假繁荣的过程中起到了举足轻重的作用,它进一步掩盖了市场实际的承受力。银行把住房抵押贷款证券化(MBS)①[① 贷款证券化:又叫抵押支持债券(Mortage-Backed Security,简称MBS),是最早的资产证券化品种,于美国60年代产生。

它主要由美国住房专业银行及储蓄机构利用其贷出的住房抵押贷款,发行的一种资产证券化商品。其基本结构是,把贷出的住房抵押贷款中符合一定条件的贷款集中起来,形成一个抵押贷款的集合体,利用贷款集合体定期发生的本金及利息的现金流入发行证券,并由政府机构或政府背景的金融机构对该证券进行担保。实际上,美国的MBS是一种具有浓厚的公共金融政策色彩的证券化商品。],把那些缺乏流动但是可以产生预见性现金收入的贷款转化成证券,并拿到市场上出售,使其在市场去流通、推广。同时,银行为提高资金的运作效率、转移不确定风险,发行了一种固定收益证券,是一种可以很有效地预见现金流量、提供投资人多元的投资管道和增加投资收益的证券,这种证券叫做形成债务后再卖债券(CDO)②[② 形成债务后再卖债券:又叫担保债务凭证(Collateralized Debt Obligation,简称CDO),是资产证券化家族中重要的组成部分。它的标的资产通常是信贷资产或债券。

它是一种固定收益证券,现金流量之可预测性较高,不仅提供投资人多元的投资管道以及增加投资收益,更强化了金融机构之资金运用效率,移转不确定风险。凡具有现金流量的资产,都可以作为证券化的标的。]。在资本的发展中,为获取更多的利润,很多金融机构都涉入了这一领域,在他们的炒作下,MBS、CDO被无限的扩大了,市场出现了空前繁荣的局面。

物极必反是自然界亘古不变的一条规律,它同样适应于金融领域,当市场达到了繁荣极致时,就会走向衰落,市场表面的繁荣背后也孕育着危机。当房价升到一定的程度,房价高得使人无法承受,它就很难再继续下去,没有人继续接盘。房产投机者不能把房子卖出去,却要按高额利息还款,承受着无比大的压力。这时,房价开始大幅度下跌,有的房子被抵押给了银行,银行此时已经没钱了,且不能拿房子抵债,也陷入了困境。

在这种情况下违约率超乎人们意料的升高,金融界出现了连锁反应。

当投资者开始一项大的投资项目时,往往为了避免风险,会去找其他银行或是保险公司、对冲基金或其他金融机构为它做违约保险。投资者会在一定的期限内每年缴纳一定的保险费,如若出现风险则由对方为它赔偿,没有风险则对方获利那部分费用。投资者购买的这份保险就是信用违约掉期①[① 信用违约掉期:又叫做信用违约互换(Credit Default Swap,简称CDS),也叫贷款违约保险,是一种新的金融衍生产品,是发生在两个交易对手之间的衍生产品,也是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品,类似保险合同。

CDS的购买者通常向卖方付款,购买某种债券如果违约,可从卖方获得的赔偿,合同可能长达一至五年。它的出现解决了信用风险的流动性问题,使得信用风险可以像市场风险一样进行交易,从而转移担保方风险,同时也降低了企业发行债券的难度和成本。

它的内容包括:A.申请贷款者;B.放贷者(银行或其他金融机构);C.保险提供者。流程为:A向B申请贷款,B为了利息而放贷给A,放贷出去的钱总有风险(如A破产,无法偿还利息和本金),那么这时候C出场,由C对B的这个风险予以保险承诺,条件是B每年向C支付一定的保险费用。如万一A破产的情况发生,那么由C补偿B所遭受的损失。

如果买入信贷违约掉期合同被投资者定价太低,当次贷违约率上升时,这种“保费”就上涨,随之增值。

CDS也常常会被对冲基金、投资银行等用于对赌某家公司的未来是否会破产,而交易者并不真的持有某家公司的债券。美国CDS的市场规模巨大,覆盖的债券和贷款的市场高达62万亿美元。

在CDS合约中,CDS买方定期向CDS卖方支付一定的费用,这个费用一般用基于面值的固定基点表示。如果不出现信用主体违约事件,则CDS卖方没有任何现金流出;而一旦信用主体出现违约,CDS卖方有义务以现金形式补偿债券面值与违约事件发生后债券价值之间的差额,或者以面值购买CDS买方所持债券。CDS卖方可由主承销商或商业银行等第三方来担任,并且可以在银行间市场或其他市场进行CDS的交易,从而转移自身的担保风险。

在企业债券发行中引入信用违约互换,可以实现企业、CDS买方、卖方三方的共赢。对企业来说,通过发行附有CDS的企业债券,不仅可以降低债券的发行门槛,摆脱对银行担保的依赖,(接下页)而且有利于提高债券的信用等级,降低融资成本。从CDS买方角度看,通过支付一定的费用可以实现对企业信用风险的有效规避,获取稳定的收益。从CDS卖方来看,公司通过收取相应费用实现自身的收益,并且可以通过出售CDS进行担保风险的对冲。

],即CDS。在违约情况不足1%的情况下,很多金融机构通过向多家投资者出售CDS,获取保险费。风险比较低,他们就愿意做这样的买卖。

金融市场是个复杂的系统,在CDS合约生效后,还有一系列买卖CDS行为,形成庞大的CDS市场。这些CDS在市场上反复的炒作,价格越来越高,支付的保险金也越来越多,当时它的总值已经炒到了62万亿美元,是2001年的100倍,金融风险无限扩大了。

当房价下跌,“泡沫”无法继续下去时,就发生了违约。作为投资者的银行,由于预先买了CDS,所以在亏损的情况下,它要求对方赔偿。但是复杂的CDS市场,已经使得CDS赔偿金无限的增长了。作为最终拥有CDS的对方,它不得不赔偿高额的费用,一旦经不起那巨大的赔偿费用,就濒临破产了。

一旦CDS的一方破产,那么作为投资者的另一方也难逃破产的厄运,可能有很多的投资者都因此而破产,这就是金融危机的连锁反应。作为CDS的重要参与者,雷曼公司的破产,对金融市场造成了极大的冲击,以至对全球的金融危机都产生了不可估量的影响。

次贷危机就是金融炒作的结果。美国金融是全球一体化的龙头,银行发行的MBS和CDO,经过金融机构的炒作,波及到全球形成了一个债务链,债务链一断,便产生一种多米诺骨牌式的连锁效应,造成了全球性的金融风波。这样的金融风波标志着建立在作为全球储备货币的美元基础上的信贷扩张时代的终结。

面对这样的金融风暴,所有的金融机构都不能坐以待毙,他们都无法逃脱信贷危机的魔爪。在市场无法作出正确的决策时,还需要政府出来救市,美国中央银行美联储责任重大。在全球性的金融危机中,美联储的每一个决定都会对全球的金融产生震动。

全世界的人们都恐惧金融危机,因为它给人们的生活和工作带来了巨大的灾难,但是人们不应该忽视一个问题:金融危机的爆发在某方面是因为人们对金钱的贪欲引起的。

金融危机从次贷领域扩散开来,影响到各行各业,在虚拟经济发展退潮的情况下,各国的实体经济也都发展缓慢,整个世界的经济发展呈现出了衰退的趋势。华尔街各类的报道,有关公司破产、公司出售、金融家财富缩水的报道更令人们感觉到金融危机的厉害!人们慌了,不知道应该做些什么;金融家、企业家慌了,不知道应对金融危机到底应该怎么办;政府、联合国也慌了,不知道金融危机在未来还会造成什么样的影响……

但是,人类已经凭借与生俱来的智慧在这个世界上战胜各种困难生活了上千万年,他们是不会在看不见的金融危机面前败下阵来的。灾难已经发生,人们来不及预防,只有和它放手一拼,和风险博弈!

率先发生金融危机的美国,投资股市的人、银行界的要员和为数字时代埋头做贡献的企业纷纷展开自救行动,要在金融危机中防止财富的进一步缩水,固守住已有的财富。不仅如此,他们还要创造更多的财富;要改革不合理的制度,取缔不合理的行业……危机过后,必将是更加辉煌、灿烂、文明的明天!

同类推荐
  • 窃笑红楼

    窃笑红楼

    本书以《红楼梦》中的人物与故事为背景,窃笑大观园企业由盛转衰的过程,期间虽颇多嬉笑怒骂之言,但皆含讽古喻今之意。本书最主要的目的是借这个由头,使中国的家庭企业无论是在管理上还是在企业领导者的心态上,都有一个很好的借鉴作用。特别是能给一些私企老板以警戒:经营时是凌云壮志,有点成绩后是不可一世,最后还可能是惟我独尊,结果只能落得身败名裂的下场。如果你也是如上的其中一位,最好把本书放在案头,虽不能对你的人生和企业起到扭转乾坤的作用,或许也能给你以警示。
  • 一分钟改变管理的弱点

    一分钟改变管理的弱点

    约翰·科特是管理行为学和领导科学的权威。在管理行为学和领导科学领域著作甚丰,他曾两度荣获颇具声誉的麦肯西基金会“哈佛商学院最佳文章”奖。他提出,在管理活动中,一分钟内改变管理弱点是目前全球各大企业所追求的、最有效率的改变管理弱点的理念,即需要每个管理者都能在极短的时间内发现自己管理的弱点和不足并迅速有效地改变,使自己企业的管理能在竞争激烈的环境中更趋完善和高效。
  • 赚未来十年的钱

    赚未来十年的钱

    对于这个世界上无数投机生意人来说,经济的好坏从来不是问题。甚至于在经济衰退的历程中,商人可以谋取更大的好处,因为商人中的弱者比普通个人更容易倒下去,这个时候“沙滩”上除了尸体还有大量的私人物品无人看管。
  • 销售中的心理学策略

    销售中的心理学策略

    俗话说,画龙画虎难画骨,知人知面不知心。在销售工作中,心理那点事儿还真是不得不琢磨,否则很有可能在不经意间就忤逆了客户的“心”。《销售中的心理学策略》并非学术著作,其内容旨在通过故事和案例来揭示现实销售活动中的心理规律,带读者轻松读懂行为背后的心理密码。
  • 团队精神(大全集)

    团队精神(大全集)

    任何企业间的竞争,不仅仅是战略、财力、关系、人才等单方面的竞争,更是一个团队与另一个团队的精神竞争。弘扬团结协作精神对于建设好一个组织、一个企业具有极其重要的意义。
热门推荐
  • 傻子王爷无情妃

    傻子王爷无情妃

    一只毒蝎子,彻底断送了她年轻的生命!别人只知道,那个软弱没主见的女人被迫嫁给一个痴傻呆闷的七皇子。殊不知,她早已不再是“她”!面对痴傻只会憨笑的美男,她气愤难填!你傻,本美女就医好你,谁知医好后,遭到嫌弃,却换来一纸休书,气愤之下,她恨不得与他同归于尽……
  • 无敌大小姐

    无敌大小姐

    当现代阴狠毒辣,手段极多的火家大小姐火无情,穿越到一个好色如命,花痴草包大小姐身上,会发生怎样的化学反应?火无情一醒过来就发现,自己竟然在众目睽睽之下上演脱衣秀。周围还有一群围观者。这一发现,让她极为不爽。刚刚穿好衣服,便看到一个声称是自家老头的老不死气势汹汹的跑来问罪。刚上来,就要打她。这还得了?她火无情从生自死,都是王者。敢动她的人,都在和阎王喝茶。于是,她一怒之下,打了老爹。众人皆道:火家小姐阴狠毒辣,竟然连老爹都不放在眼里。就这样,她的罪名又多了一条。蛇蝎美人。穿越后,火无情的麻烦不断。第一天,打了爹。第二天,毁了姐姐的容。第三天,骂了二娘。第四天,当众轻薄了天下第一公子。第五天,火家贴出招亲启事:但凡愿意娶火家大小姐者,皆可去火府报名。来者不限。不怕死,不想活的,欢迎前来。警示:但凡来此,生死皆与火家无关。若有残病者火家一律不负法律责任。本以为无人敢到,岂料是桃花朵朵。美男个个很妖娆一号美人:火无炎。火家大少爷。为人不清楚,手段不清楚。容貌不清楚。唯一清楚的是,他有钱。有多多的钱。火无情语录:钱是好东西。娶了。(此美男,由美瞳掩饰不了你眼神的空洞领养。)火老爷一气之下,昏了过去。家门不幸,家门不幸啊。二号美人:竹清月。江湖人称天上神仙,地上无月。大国师一枚。美得惊天动地。火无情语录:美人好,尤其是自带嫁妆又会预测未来的美人,娶了。(此美男,由东de琳琳领养)三号美人:轩辕子玉。当朝七皇子,游历四国。一张可爱无敌的脸。单纯至极。火无情语录:可爱的孩子好,可爱又乖巧的孩子更好。可爱乖巧又不用给钱的孩子,娶了。(此美男,由刘千绮领养)皇帝听闻,两眼一抹黑。他的儿啊。怎么就这么不争气呢。四号美人:天下第一美男。性格不详,籍贯不详。火无情语录:谜一样的美人,她喜欢。每天都有新鲜感。娶了。(此美男,由告别的爱情li领养。)五号美人:天下第一名伶。火无情语录:解风情的美男,如果没钱花把他卖了都不用调教。娶了。(此美男由伊眸领养。)六号美男:解忧楼楼主。相貌不详,身世不详。爱好杀人。火无情语录:凶恶的美人,她喜欢。娶了。(此美男由陈铭铭领养)七号美男:琴圣。貌如谪仙,琴音杀人。冷清眸子中,百转千回,说尽风流。(此美男由伊眸领养)夜杀:天下第一杀手。(此美男由静寂之夜领养)
  • 媚迷天下

    媚迷天下

    她是21世纪的绝色校花,亦是九尾狐妖后裔。一朝穿越,你有甜言蜜语我却心系地球。逆天之行,爱过人,被妖爱,如梦。颇多荆棘。杀过人,灭过妖,玩过帅哥,弑过神。让这个世界在小女子的石榴裙下颤抖吧!
  • 庄主有毒之神医仙妻

    庄主有毒之神医仙妻

    【本文女强男强,双强双C,宠文无虐,一对一,欢迎跳坑】一朝醒来,她竟穿成唐门庶出小姐,还没弄清楚处境,就强被穿上嫁衣,代妹出嫁。这个身子倾国倾城,却生来病魔缠身,走几步都得喘几声?不怕!她随身带着药修至宝,养好身体不过小case。什么?自己要嫁的男人传说是怪物?连娶了十二任新娘全死于非命?修炼魔功?吸食女子阴气?还吃人肉?“呵。”一声笑。她没有说过吗?她见过的怪物可比这强多了。新房相见,她意外的发现眼前这个被被外界传为怪物的男子,不但生得绝色,安静的让人揪心,最关键的他还是最利于她修炼的毒体,随时随地散发的气息都诱惑着自己将他“吃”掉。“你会杀我吗?”“我会对你很好。”“我要做什么?”“呆在我身边。”然后,她为保命交换自由,呆在这个男人身边,白吃白喝,白拿白花,还外加不时“吃”一“吃”男人来修炼。炼药师大会,女子旗开得胜,风华绝代,惊乱众人眼目。从此之下,世人才惊觉传说中的废材才是真正的绝世天娇。随之而来的原情人求合,娘亲家人求助,高手来求药…【男女感情】“我喜欢这花,你给我吗?”“我的就是你的。”“那要是别人的呢?”“抢过来给你。”然后,只要她看上的,他化身强盗。…“在想什么?”“想以后弄一个和雪鸢山庄相比的势力。”然后,她决定抢回属于自己的,他随身相助。…“唔,这菜好吃。”“喜欢?”然后,为了她合口的,他出入厨房。…“他说让我做他的皇后,说这天下之大莫非王土,一人难斗千军万马,我逃不出他的手掌心。”“…”然后,为了不让她颠簸流离,为了她行走万里无阻。他争江山,统天下,一切尽纳手中,让世人再不敢打她注意。…最后?最后他就成了出得了厅堂,入得了厨房,打得过流氓,斗得过情敌的完美夫君啦啦啦~【女强,男也强!宠文,爽文,新文,求支持!】
  • 喜丧

    喜丧

    李东文, 70后。1999年开始学习写作,以小说及情感专栏为主,曾在《天涯》《长城》《十月》《西湖》《长江文艺》等杂志发表小说,作品多次被《小说选刊》《中篇小说选刊》《读者》等转载。
  • 阴魂不散Ⅱ

    阴魂不散Ⅱ

    本书是继阴魂不散之后的故事,梨花带来的诅咒还没有停止,死去的人们就是死去了,可是这些事情不是随着死去的人而淹没在这个世间,正所谓人间正道是沧桑,区区一介人生又能奈何。且看阴魂不散II之魔高一丈。
  • 两个人的寂寞

    两个人的寂寞

    只需要彼此祝福吧,再也不要见面,再也不要联系,再也不要去介入对方的幸福。不伤害你,不伤害自己,更不要再去伤害其他人。两颗心,就那么一直凉下去凉下去,彼此相依,再也感觉不到温暖。谁曾想像过到最后能给与对方的竟然是这样的结局。两副柔弱的肩膀,加在一起仍然承受不住现实的爱情,爱就如此不堪承受生命之重。
  • 所谓作家

    所谓作家

    ,显示出温和的幽默色彩;轻松好读。但又让人在笑过、叹过之后,这部小说讲的是一群作家、诗人、艺术家的故事,塑造了胡然、野风、徐晨、沈萍、小霞等一系列栩栩如生的人物形象;叙述语言成熟而独特,陷入深深的思索之中
  • 天上的眼睛

    天上的眼睛

    弋舟,1972年生,青年新锐作家。有长中短篇小说200余万字,见于《作家》《花城》《人民文学》《天涯》《青年文学》《上海文学》《大家》《中国作家》《山花》等文学刊物。著有长篇小说若干。
  • 寒门贵女

    寒门贵女

    【声明】1,推理是个精细活,袖手朗朗乾坤!一朝醒来,且禽兽不如!”*对话一:“那就不要说了。”“安馨,或有疏漏,力求合理,大婚一年依然有名无实,诸位看官若有高手,取而代之的狠辣果决,还请海涵。2,有推理,鬼怪杀…“我爱你。”真凶?是你!“…”神探?是我!懒散的表象,必有凶杀,未成年的少年们,你是否能让我安心?”“你是谁?”“但很重要。”“我是…”“长话短说。你又不是人,更因遭人嫉恨被陷害至死。”“你爱谁谁!”对话二:对话三:“不要逼迫我说出那三个字,不要当真,懦弱不在,本故事纯属虚构。太俗。3,喜欢本文,看透事情的本质,作者自然是极欢喜的,各位小主还请看文愉快,一纸休书休掉前世替嫁女紧追不舍的夫君。结局一对一,女强,一脚踢飞索命狼狗,喜欢的妞妥善收藏,好生安放,毒杀,不胜欢喜,天才的头脑,O(∩_∩)O当胸无点墨变成满腹经纶!“此事说来话长…”当愚昧无知变成绝世聪慧!当寒门贫女变成名动天下的天才!“哪三个字?”——奇案错综,不喜欢本文的,寻找最终的真相!试看她如何翻手风云,还请勿喷,右上角有叉,性格懦弱的寒门贫家女安馨代妹替嫁给年轻有为的富家少爷,轻轻一点,你也欢喜,诡谲离奇!密室杀,我也欢喜。”*“爱是一种发自于内心的情感,多见于人与人,遭到夫君冷待,或人与动物