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第36章 证券市场:在机会与风险中“淘金” (2)

应该说投资者的目的就是获得受益,谁都不愿意投了一笔血本后的结果是肉包子打狗,一去不返。一般来说,国家(包括地方政府)发行的债券,是以政府的税收作担保的,具有充分安全的偿付保证,一般认为是没有风险的报酬,企业债券的收益性必然要比政府债券高。当然,这仅仅是其名义收益的比较。

2.安全性原则

我们都知道,投资债券相对于其他投资工具要安全得多,但这仅仅是相对的,其安全性问题依然存在,因为经济环境有变,经营状况有变,债券发行人的资信等级也不是一成不变的。就政府债券和企业债券而言,政府债券的安全性是相对高的,企业债券则有时会面临违约的风险,尤其是企业经营不善甚至倒闭时,偿还全部本息的可能性不大,因此,企业债券的安全性远不如政府债券。

3.流动性原则

这个原则是指收回债券本金的速度快慢。债券的流支性强意味着能够以较快的速度将债券兑换成货币,同时以货币计算的价值不受损失,反之则表明债券的流动性差。

股票市场:狼和羊组成的金融生态

很少有人知道,中国最早的股票市场是由精明的日商于1919年在上海日领事馆注册的。而蒋介石竟然是中国最早的股民之一。

1919年,日商在上海租界三马路开办了“取引所”(即交易所)。蒋介石、虞洽卿便以抵制取引所作为借口,电请北京政府迅速批准成立上海证券物品交易所。

这时的北京政权为直系军阀所控制,曹锟、吴佩孚等人不愿日本人以任何方式介入中国事务。于是,中国以股票为龙头的第一家综合交易所被批准成立了。

1920年2月1日,上海证券物品交易所宣告成立,理事长为虞洽卿,常务理事为郭外峰、闻兰亭、赵林士、盛丕华、沈润挹、周佩箴等六人,理事十七人,监察人为周骏彦等。交易物品有七种,为有价证券、棉花、棉纱、布匹、金银、粮食油类、皮毛。1929年10月3日《交易所法》颁布以后,它便依法将物品中的棉纱交易并入纱布交易所;证券部分于1933年夏秋间并入证券交易所,黄金及物品交易并入金业交易所。

一般交易所的买卖是由经纪人经手代办的。经纪人在交易所中缴足相当的保证金,在市场代理客商买卖货物,以取得相应的佣金。拥有资金实力的蒋介石、陈果夫、戴季陶等人便成了上海证券物品交易所的首批经纪人。但因为财力有限,他们不是上海证券物品交易所的股东,而只是他们所服务的“恒泰号”的股东。恒泰号只是上海证券物品交易所的经纪机构之一。

恒泰号的营业范围是代客买卖各种证券及棉纱,资本总额银币35000元,每股1000元,分为35股。股东包括蒋介石在内,共有十七人,但为避嫌,在合同中却多不用真名。蒋介石就用的是“蒋伟记”的代号。

蒋介石是中国首批经纪人,这个消息对很多在股市中混迹的人来说,恐怕都闻所未闻。事实上,在蒋介石当经纪人的时候,上证所的主要业务还是棉花等大宗期货商品。当时还未真正形成股票市场。

股票市场是指已经发行的股票按时价进行转让、买卖和流通的市场,包括交易市场和流通市场两部分。股票流通市场包含了股票流通的一切活动。股票流通市场的存在和发展为股票发行者创造了有利的筹资环境,投资者可以根据自己的投资计划和市场变动情况,随时买卖股票。由于解除了投资者的后顾之忧,它们可以放心地参加股票发行市场的认购活动,有利于公司筹措长期资金、股票流通的顺畅也为股票发行起了积极的推动作用。对于投资者来说,通过股票流通市场的活动,可以使长期投资短期化,在股票和现金之间随时转换,增强了股票的流动性和安全性。股票流通市场上的价格是反映经济动向的晴雨表,它能灵敏地反映出资金供求状况、市场供求,行业前景和政治形势的变化,是进行经济预测和分析的重要指标,对于企业来说,股权的转移和股票行市的涨落是其经营状况的指示器,还能为企业及时提供大量信息,有助于它们的经营决策和改善经营管理。可见,股票流通市场具有重要的作用。

转让股票进行买卖的方法和形式称为交易方式,它是股票流通交易的基本环节。现代股票流通市场的买卖交易方式种类繁多,从不同的角度可以分为以下三类:

1.议价买卖和竞价买卖

从买卖双方决定价格的不同,分为议价买卖和竞价买卖。议价买卖就是买方和卖方一对一地面谈,通过讨价还价达成买卖交易。它是场外交易中常用的方式。一般在股票上不了市、交易量少,需要保密或为了节省佣金等情况下采用。竞价买卖是指买卖双方都是由若干人组成的群体,双方公开进行双向竞争的交易,即交易不仅在买卖双方之间有出价和要价的竞争,而且在买者群体和卖者群体内部也存在着激烈的竞争,最后在买方出价最高者和卖方要价最低者之间成交。在这种双方竞争中,买方可以自由地选择卖方,卖方也可以自由地选择买方,使交易比较公平,产生的价格也比较合理。竞价买卖是证券交易所中买卖股票的主要方式。

2.直接交易和间接交易

按达成交易的方式不同,分为直接交易和间接交易。直接交易是买卖双方直接洽谈,股票也由买卖双方自行清算交割,在整个交易过程中不涉及任何中介的交易方式。场外交易绝大部分是直接交易。间接交易是买卖双方不直接见面和联系,而是委托中介人进行股票买卖的交易方式。证券交易所中的经纪人制度,就是典型的间接交易。

3.现货交易和期货交易

按交割期限不同,分为现货交易和期货交易。现货交易是指股票买卖成交以后,马上办理交割清算手续,当场钱货两清;期货交易则是股票成交后按合同中规定的价格、数量,过若干时期再进行交割清算的交易方式。

有人说,如果把股市比喻成一个草原,普通股民是羊,那些企图捕食羊的利益团体是狼,政府就是牧羊人。但千万不要以为牧羊人就只保护羊,实际上,牧羊人也得保护狼。因为狼假如不够,羊没有天敌,就会繁衍得太多,而太多羊则会毁灭草原的植被,进而毁灭整个草原,政府说到底,他既不保护羊也不保护狼,而是保护整个草原的生态平衡。因为牧羊人并不以保护羊为第一目标,他只在整个草原可能出现毁灭倾向时才会真正焦急。这样的比喻似乎比较清晰地揭示了股市运作的道理。

真实的股市在每一个股民的眼中都是不一样的。表面上看,股市就永远像庙会那样人山人海,热闹非凡;而实际上,置身其中,就会发现股市就如一个百鸟园一般充满不同的声音,而你却不知谁说的才是真的。真假难辨,是股民心中对股市一致的印象。

圈套:大师也曾上当

在形形色色的股票市场中,埋伏着许多圈套,一不小心,就上了它们的当。连享有盛名的投资大师格雷厄姆都曾经领教过它的厉害。

格雷厄姆在早期尤其是20世纪30年代美国股市大崩溃的挫折经历中,悟到了股市形形色色的圈套。

1919年,格雷威姆25岁。那年他家附近的哥伦布广场上竖起了一个大霓虹灯。在夜幕、中先闪出“SAV”(萨吾),然后又闪出“OLD”(奥尔德),这预示着萨吉奥尔德公司准备将生产专利授予各州的分公司,而这些分公司出即将一一上市。

果然,不久之后,萨吾奥尔德公司的两个公司接踵上市,格雷厄姆看着股价节节上升。这时,又传来了宾夕法尼亚州萨吾奥尔德也将上市的消息,但总公司管理层宣布改变以往的计划——称这将是最后一家要上市的公司,并拥有纽约和俄州以外的生产经营权。

这意味着最后一次机会。于是格雷厄投入了6万美元申购。

接下来的情况就让人始料未及了。宾夕法尼亚州萨吾奥尔德股票全线下跌。但交易却迟迟没有开始。而同时,得到消息,所有萨吾奥尔德股票全线下跌。格雷厄姆完全被搞糊涂了,不知发生了什么事。几个月后,萨吾奥尔德公司们在市场上消失了,似乎根本没有存在过。

这个时候,格雷厄姆突然意识到了,他对萨吾奥尔德究竟是怎样一家公司竟然毫无所知。几经调查之后,他得出一个悲伤的结论:萨吾奥尔德事件中唯一真实的,只有那座矗立在哥伦布广场上闪烁着公司名字的霓虹灯。

似乎很难想象后来来成为“证券分析之父”的格雷厄姆在年轻时如此冲动和糊涂。但正是这些经验和教训,才让格雷厄姆对股票市场保持警惕,并一步一步成为证券投资大师。

郁金香也疯狂:“泡沫”是这样产生的

说到投机,不得不提历史上最疯狂的投机事件:郁金香的故事。

历史上第一次著名的投机狂热发生在17世纪30年代的荷兰,投机对象不是股票、房地产,也不是荷兰油画,而是一种花—郁金香。1562年,当第一车郁金香从土耳其的君士坦丁堡运抵比利时的安特卫普时,这种阔叶的多年生球茎草本植物被认为具有重要的“传播知识和观赏艺术”的价值。不久,欣赏和栽培郁金香成为一种时尚,并慢慢被作为投资对象引发投资风潮,价格一路攀升。一支郁金香花茎竟然可以换得一辆崭新的马车、两匹骏马和一套马鞍。据《布莱恩维尔游记》记载,一个年轻的水手因为通报船讯被一位商人奖赏一顿早餐。而这个郁金香投机商后来发现,货物中少了一枝价值3000弗罗林(当时贺兰的货币)、名为“永远的奥古斯都”的花茎。当他急匆匆地找到那个水手询问时,小伙子正津津有味地就着咸鱼大口咀嚼“那个被他当做洋葱的东西”。商人后悔得一连跳脚,但没用了,他损失了3000弗罗林。

1636年,阿姆斯特丹、鹿特丹等地的股票交易所全部开设了郁金香交易所。花价的涨落造就了一大批富翁,而花价的每一次高涨都使更多的人坚信,这条发财之路能永久地延伸下去,世界各地的富人都会跑到荷兰不问价格地收购所有的郁金香。一枝花还没露出地面,就以节节上涨的价格几易其手。没钱的人抵押房产借贷也要投资郁金香。

不知从哪一天起,一些“聪明人”开始退场。这个迹象被人察觉后,人们突然“醒悟”了。抛售即刻变成恐慌,花价开始暴跌。一夜之间,巨富沦为乞丐,许多人无家可归。疯狂的郁金香,疯狂的人们,疯狂的投资。这可谓是历史上最为经典的一次投机事件。

投机,是指利用信息不对称和时机在市场交易中获利的行为,尤指甘于承担风险,在市场上以获取差价收益为目的的交易。投机行为将着眼点放在价格变化上,很少考虑交易品种的实际价值。其手法多为贱买贵卖、快进快出。资本市场上投机行为和投资行为是互为依存的,在投机交易的驱动下,市场才更富于活力。

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