登陆注册
307300000017

第17章 汇率:撬动全球贸易的支点 (3)

1999年1月1日,承载着众多希冀的欧元以1.18美元/欧元的汇率亮相。尽管最初预期欧元会成为世界市场上的强劲货币,但它的表现却不尽如人意,2000年10月,欧元贬值了30%,达到了0.83美元/欧元的低点,2003年初也只回升倒了1.05美元/欧元的水平。欧元最初2年疲软和第3、4回升,波动十分明显,类似欧元。

汇率的这种剧烈波动出于很多人的意思。大约30年之前,大部分经济学家都认为,由自由市场决定的汇率波动幅度不会很大。但事实证明他们的观点是错误的。我们可以发现1980~2002年间的美元汇率波动是相当剧烈的。

任何币种汇率的剧烈波动对本国来说都是不利的。保持一个稳定的汇率是政府决策的目标。那么就要找出汇率剧烈波动的原因何在?很多经济分析人士大都没注意到,实际利率的变动是汇率波动的重要因素。如果国内实际利率相对于国外下跌,则国内货币贬值。事实上,欧元的情况正是这样。在欧元诞生之时,欧洲经济正从衰退中缓慢复苏,名义利率和实际利率都有下跌。相反,1999年和2000年,美国经济增长十分迅速,大大超过了欧洲的水平。之前的分析表明,欧洲相对于美国的低实际利率会拉低欧元的价值。

2001年春天,美国经济增长缓慢,逐渐进入衰退,上述现象发生了逆转。美国增长率略低于欧洲,因此实际利率和名义利率的相对水平下降,导致欧元价值回升。

另一方面,预期也能较大程度的影响汇率波动。这包括很多方面。由于国内货币的预期升值会影响外国存款的预期回报率,对物价水平、通货膨胀率、贸易壁垒、生产能力、进口需求、出口需求和货币供给的预期在汇率决定过程中发挥了十分重要的作用。对任何一个变量的预期发生变化,都会立即影响国内存款的预期回报率,进而影响汇率。这些变量的预期发生改变在经济运行中实际上相当于家常便饭,那么,汇率的波动就是十分自然的事情了。此外,上文也提到,当货币供给增加时,会出现汇率超调现象。汇率超调是汇率频繁波动的另外一个原因。

早期经济学家对汇率行为的分析主要着眼于商品市场,而非资产市场,因此,它们没能说明预期改变是汇率变动的一个重要原因,也就无法预测汇率的大幅波动了。现代的金融学的分析方法强调,外汇市场同其他资产市场一样,充满对未来的预期。外汇市场同股票市场等资产市场一样。价格水平波动十分剧烈,而汇率自然而然随之波动,但它波动的水平却十分难以预测。

正所谓否极泰来、福祸相依。汇率波动本身是经济体运行的一种反映,甚至可以说是一种结果。汇率波动提供了反映经济体产业结构、增长方式、生产效率、贸易状况等等诸多信息的一个复杂指标。观察这个指标,来判断经济发展的状况,决定发展的战略和调控的政策才是根本要务。而这一切分析有一个非常重要的前提,也就是汇率市场必须是有效的,汇率是可以自由浮动的。同时整个过程必须处在一个远离投机的环境。

建立一个相对透明的环境,保护好市场,让市场发挥作用,提高市场的效率;加大汇率的浮动范围,向自由浮动迈进。这样就能保持一个较为稳定又灵活的汇率浮动范围,保证经济体的平稳运转。

外汇市场干预:政府用心何在

?近年来,“外汇干预”已成为大家耳熟能详的词汇,我们也时常听到另一个名词“汇率操纵”,只是后者暗含了对“压低汇率从而不正当获利”的指责。事实上,各国央行在外汇市场的联合行动并不多见。虽然2008年以来,又出现了G7联合干预汇市、支持美元的言论,但专家认为从经济基本面来看,随着美国金融市场的企稳、美元的过度贬值将由市场机制得到修正,央行真正入市干预的可能并不大。

这是因为,第一,事实上,金融危机爆发后,各国汇率并没有偏离各国的经济基本情况,欧元、澳元、英镑等货币连创历史新高的背后,有其经济过热、出口需求旺盛、投资消费强劲等等因素的有力支持,美元的持续贬值也受其双赤字和“次货危机”的影响。第二,暂时的主要汇率水准是各方都能接受的,因为单边干预并非易事,若无联合干预很难取得显著效果,而决定是否联合的过程则是一个博弈的舞台。第三是市场自身的调节机制依然有效。欧元止步1.60美元,美元逐渐企稳。金融业经历“次贷危机”的冲击后,逐渐企稳,股市回升。G7的外汇干预很可能说得多,而做得少,专家称其充其量只是个“真实的谎言”。

所谓干预外汇市场,是指货币当局在外汇市场上的任何外汇买卖,以影响本国货币的汇率行为。其途径可以是用外汇储备、中央银行之间调拨或官方借贷等。

80年代初,美元对所有欧洲国家的货币汇率都呈升势,围绕着工业国家要不要对外汇市场进行干预,1982年6月的凡尔赛工业国家高峰会议决定成立一个由官方经济学家组成的“外汇干预工作小组”,专门研究外汇市场干预问题。1983年,该小组发表了“工作组报告”(又称“杰根森报告”),其中对干预外汇市场的狭义定义是:“货币当局在外汇市场上的任何外汇买卖,以影响本国货币的汇率”,其途径可以是用外汇储备、中央银行之间调拨,或官方借贷等。其实,要真正认清中央银行干预外汇市场的实质和效果,还必须认清这种干预对该国货币供应及政策的影响。因此,在中央银行干预外汇市场的手段上,可以分为不改变现有货币政策的干预(又称“消毒干预”)和改变现有货币政策的干预(又称“不消毒干预”)。所谓不改变政策的干预是指中央银行认为外汇价格的剧烈波动或偏离长期均衡是一种短期现象,希望在不改变现有货币供应量的条件下,改变现有的外汇价格。换言之,一般认为利率变化是汇率变化的关键,而中央银行试图不改变国内的利率而改变本国货币的汇率。

一般而言,成功的外汇干预需要满足以下条件:其一是短期金融市场动荡,引起的汇率剧烈波动,而这种短期冲击不具有持续性;其二是汇率长期大幅度偏离均衡水平,这在现实经济中可反映为长期的全球范围贸易失衡;其三,由于外汇市场日均交易量大,因此成功的外汇干预往往需要各国央行协调一致,共同干预。在以上条件下,市场干预行为往往会伴随汇率的趋势性逆转,并通过影响其他市场参与者预期,加速汇率向均衡水平收敛。反之如果外汇市场干预仅被市场参与者理解为增加“噪音”,则短期效果有限,最终干预行动也只是螳臂当车。

资本管制:稳定汇率的“金箍棒”

自2006年中国股市和楼市出现大热以来,社会各界开始意识到有大规模的热钱涌入。发改委于是要求各地加强和规范对外商投资项目的管理,防止外汇资金异常流入对中国经济健康发展和国际收支平衡带来潜在风险。

防止“假外资”问题,不是一个新题目。但在整个经济学界对于热钱的争论空前激烈的背景之下,国家发改委强调规范“FDI”(外国直接投资),以及防止外汇资金异常流入,其目标直指热钱。热钱是一种在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。热钱的概念和能量,人们既熟悉又陌生。很多人谈及热钱,必定回想起当年亚洲金融危机之时热钱的种种表现。在很多人的印象中,热钱是一个诡诈的资本恶魔。

国家发改委的文件,是为了规范货物贸易项下外汇资金流入和流出,主要是为了防止热钱的进入。这是一种典型的资本管制的办法。

对于热钱的管制属于资本管制的范畴。热线又称游资或叫投机性短期资本,只为追求最高报酬以最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。热钱具有 “四高”特征:高收益性与风险性;高信息化与敏感性;高流动性与短期性;投资的高虚拟性与投机性。热钱急进急出无疑将对国内金融市场造成强大的冲击力,因此对热钱进行管制通常是金融监管部门的重要工作。

资本管制主要包括对资本流出和对资本流入的管制。

为什么要对资本流出进行管制,是因为资本流出能够引起新兴市场国家的金融动荡,资本流出会迫使这个国家的货币贬值。这就是为什么一些新兴市场国家的政治家发现资本管制特别有吸引力的原因。例如,马来西亚前总理马哈蒂尔在1998年开始资本管制,以限制东亚危机之后的资本流出。

虽然这些管制听起来很好,但是存在几个缺点。危机期间对资本流出的管制几乎无效,因为市场动荡时期私人部门可以灵活地规避管制,毫不费力地将资金移出这个国家。而且,有限制的管制可能更会增加资本外逃,这就是资本逐利的本性。

很多经济学家因此反对资本流出管制,但对资本流入管制却比较支持。如果投机性资本无法进入,那么它们也就不会急进急出,造成混乱和危机。经济学家认为资本流入能够导致货款扩张以及银行的过度冒险,这些有助于引发金融危机。

然而,对资本流入的管制同样也有为难之处,就是它可能阻止了用于生产性投资的资金进入一个国家。虽然这样的管制可以限制通过资本流动导致的贷款扩张的因素,然而随着时间的推移企业会想办法逃避管制,管制就会引起资源配置失当。而在实际操作中,对资本流出和资本流入的管制都有可能导致腐败。

当然,有成功的例子表明,只要加强银行监管,资本流入就不太可能引起市场混乱。对于新兴市场来说,资本管理对维护市场稳定,降低风险作用巨大。

中国外贸“神话”如何影响汇率

2006年,对中国经济来说,是不寻常的一年。一方面,中国经济继续保持强劲增长,据估计,2006年中国GDP增长率达到了10.7%,人均GDP已经超过2000美元,均为历史新高。据WTO发布的全球贸易报告,2006年全球商品进出口总额,中国排在美国和德国之后,居世界第三位。种种的迹象表明,中国经济正以其强劲的增长力,成为全球经济增长的主要推动力之一。美国深深感到了中国经济的增长所带来的巨大压力。2006中美贸易顺差达到了1442.6亿美元,为历史最高。于是美国便以中国工人抢去了美国工人的饭碗,巨额贸易顺差造成其损失为理由,对中国施加经济压力,迫使人民币升值。为了调节和缓和中美之间的贸易摩擦,2006年12月份,中国和美国进行了第一次中美战略经济对话,人民币升值成为这次对话的焦点问题。美国财政部前部长保尔森表示,更灵活的人民币汇率有助于中国更有效地分配资金,“全世界都不会忍受中国以如此慢的速度来调整人民币汇率”。

据说早在2006年,美国参议院就已经通过一个决议,仅是没有表决。它的内容是,如果人民币2006年10月还不明显升值,所有来自中国的产品统统加征27.5%关税。

从2006年起,人民币的升值速度加快。这是因为一方面,美国经济引擎明显减速,国际汇市美元全面走软,从而引发了人民币汇率的持续走高。而另一方面,中国外汇储备2006年10月份就突破了1万亿美元大关,而前10个月的贸易顺差累计已达到1336亿美元,这才是人民币升值的最深层因素。

在国际金融运行中,一国的国际收支状况将导致其本币汇率的波动。国际收支是一国居民的一切对外经济、金融关系的总结。一国的国际收支状况反映着该国在国际上的经济地位,也影响着该国的宏观与微观经济的运行。国际收支状况的影响归根结底是外汇的供求关系对汇率的影响。

由某项经济交易(如出口)或资本交易(如外国人对本国的投资)引起了外汇的收入。由于外汇通常不能自由在本国市场上流通,所以需要把外币兑换成本国货币才能投入国内流通。这就形成了外汇市场上的外汇供给。而由于某项经济交易(如进口)或资本交易(到国外投资)则引起了外汇支出。因要以本国货币兑换成外币方能满足各自的经济需要,在外汇市场上便产生了对外汇的需要。

把这些交易综合起来,全部记入国际收支统计表中,便构成了一国的外汇收支状况。

国际收支是如何影响汇率的?

如果外汇收入大于支出,则外汇的供应量增大;如果外汇支出大于收入,则对外汇的需求量增大。外汇供应量增大,在需求不变的情况下,直接促使外汇的价格下降,本币的价值就相应的上升;当外汇需求量增大时,在供给不变的情况下,直接促使外汇的价格上涨,本币的价值就相应的下跌。

同类推荐
  • 超给力的经济学:改变你生活和工作的经济学笔记

    超给力的经济学:改变你生活和工作的经济学笔记

    工作中我们处处与经济打交道,生活中时时刻刻与经济发生着联系。我们需要了解经济学常识并善于使用一些经济学原理,让工作更加井井有条,让生活更加有滋有味。如果你希望在工作和生活中掌握主动、步步为营,那么请翻开这本书,在经济学的指引下获得更完美的工作和生活。
  • 芝麻绿豆经济学

    芝麻绿豆经济学

    作者从事经济学相关的项目研究,专业知识丰富,且对日常生活中的经济学现象有独特的见解。所以,作者避开了传统灌输式的内容呈现方式,选择从经济学的角度出发,对恋爱、买房、赚钱、消费、销售等进行生活化的讲解,让大家明白经济学如芝麻绿豆一样简单并且和我们的生活息息相关。
  • 破天荒

    破天荒

    中国如果不是再1978年前后开启了对外开放的大门,也就不可能有今天屹立于世界经济大国之林的地位,也不可能有今天方方面面如此繁荣富强的可惜局面。许多人现在并不清楚,中国的对外开放是以海洋石油开发为先导的,而且是它擂响了中国对外开放的战鼓并影响了之后的中国30年经济发展史及大国地位的确立。
  • 我的第一本经济学常识枕边书

    我的第一本经济学常识枕边书

    本书内容涉及供需关系、市场、经营、消费、宏观经济、国际贸易等与我们生活密切相关的经济学概念,既是一本全面翔实的经济学知识普及读本,同时又是一本指导经济生活,科学实用的工具书。
  • 看清经济新常态

    看清经济新常态

    聚焦两会,看清经济新常态。中国经济是否会进入一个持续衰退期?全面深化改革路在何方?
热门推荐
  • 夫君是个宝

    夫君是个宝

    本书原名《美男,要不要?第二部》现正式更名为《夫君个个都是宝》亲亲们要多多支持哦!!!小影在此鞠躬谢过。。。。。呵呵。。。。。我——上官锦儿,凤祥国的太女殿下,母皇与父后唯一的宝贝女儿,集万千宠爱为一身。为了得到美人心,经历情路坎坷,抱得十位美男归,羡煞众人。本以为能过上公主与王子般的幸福日子,奈何那只有一面之缘的美男们却找上门来。看着夫君们的凛冽眼神,我怕怕的缩起头来,哀声连连。这真的不怪我啦,人家才不是那种处处留情的花花小姐好不好?是上天注定?还是命运安排?偶的桃花却不断开放~~~~~~我的心又为谁轻轻荡漾出一圈圈的涟漪?桀骜不驯的他?妖艳妩媚的他?唯美清纯的他?飘渺虚幻的他~~~~~~~此文为《美男,要不要?》的第二部,继承了以往的优点,又添加了许多不同的元素。女尊+NP+搞笑+虐恋+悲情+~~~~~~~欣赏本文的同时,亲亲们记得收藏+投票+留言噢!小影在此鞠躬谢过~~~~~~推荐偶的完结作品《美男,要不要?》的第一部江山如画,美人多娇!看我凤祥国皇太女--上官锦儿,如何智勇双全,征服众美男,坐拥江山美人。如水的他纯净可人,如泽的他轻灵脱俗,如火的他美艳妖娆,如风的他神秘难策......还有他,他,他......美男,要不要?我的答案当然是......不要白不要!此文为女尊+1女N男走的是轻松搞笑路线,随着情节的发展会有一些小悲。小影非常感谢亲亲们喜欢偶的文,请亲亲们继续支持,记得收藏+留言+投票推荐噢。小影在此鞠躬谢过~~~~~~推荐偶的完结作品《爱上恶魔小夫君》喜欢的感觉可以无限的加深无限之后会变成了爱吗?平凡的生活是她最喜欢的,人生之中谈个小小的恋爱则是最幸福的。当一切的美好与甜蜜在一时间被打破,面对着残酷的现实与编织的谎言让她情何以堪?带着这份痛她彷徨失措,却不能对落入水中的孩子视而不见,这是作为护士的她在人世间完成的最后一次值得欣慰的事了。但是……手被你轻轻地抓住黑色印在了蓝色中命运转动中的齿轮没有人可以逃得开神灵对她很是眷顾,给了她一次重新展开人生的机会,但又像是给她开了个小小的玩笑,让她刚刚醒来就得知了一个如同晴天霹雳的事实。
  • 独宠逍遥狂妃

    独宠逍遥狂妃

    醒来就被设计与人苟合,却唯独不见了“奸夫”,佣兵集团第一高手风轻歌魂穿到凤府痴呆四小姐凤轻歌身上,这次还不有怨报怨有仇报仇!面对姨娘姐姐们的陷害,她薄唇轻扬笑得不屑:雕虫小技还敢献丑,本姑娘一个手指头就能将这群蝼蚁捏死!面对各式美男的追逐,她潇洒转身不屑一顾:不过是为了她真命天女的身份!得真命天女得天下?笑话,这天下,不如由她来掌控。且看一个即将没落的家族如何在她手里强悍崛起,一个眼看要四分五裂的国家如何被她指点江山,成为紫川大陆的神话!既然重生为天命真女,就要担得起这个责任,江山在手,美男我有!这天下,谁与争锋!~~精彩片断一:马车内,他一双如星墨眸一瞬不瞬盯着闯入的她。轻歌耸肩道:“遭人设计陷害,被陌生男子压在身下,被逼无奈离家出走。”绝色男子薄唇轻扬,声音令人沉迷:“真巧,本王也是遭人设计陷害,压在陌生女子的身上。”他目光闪烁俊颜沉静:“既然这么巧,不如随本王回府,做本王的女人!”…精彩片断二:一名下人慌慌张张奔入大厅,惊呼道:“老、老爷,夫、夫人们,四…四小姐她、她回来了!”四小姐回来了!闻言,凤老爷双肩一跨,一脸惊慌。几位夫人坐立不安,恨不能找个地洞钻进去,再也不用面对那邪魅残暴的凤府四小姐。“还有谁跟随?”一人颤抖着声音问道。“还有…”那下人面如土色,惊得完全说不出话语来。“自然是…本王。”一把低沉的声音来自厅门处。只见高大俊逸的绝美男子搂着一名倾国倾城、笑意盈盈的女子慢步进门。厅里所有人无不两腿一软,差点跌坐在地上。残暴嗜血的战神王爷,邪恶不仁的凤府四小姐,这对魔鬼组合回来,一定会弄得凤府所有人鸡飞狗跳、血溅当场…
  • 宠妻无限之家有憨妻

    宠妻无限之家有憨妻

    他是当红的天王巨星,她是乡下来的憨丫头。现代版的“父母之命,媒妁之言”,无奈地接受这段令人揪心的婚姻。婚前,她竟然向他提出婚前约定,一年后她净身出户,婚嫁各不相干。婚后,她就像病毒一样扩散,让每个人在不知不觉的情况下被她感染上。说她傻吧,她不傻,可她竟然为了他跟别的女人约会,站在雨中等了他一下午,被淋成落汤鸡也毫无怨言。每一次他怒吼之后,她总是一副好脾气的样子,站在他的身旁无怨无悔的支持着他。在不知不觉当中,他竟然莫名地爱上了这个他曾经鄙视的女人。*揪心版雨一直下着,淋着,湿透了她的衣服,凉凉地裹着她那瘦弱的身子,她重重地打了一声喷嚏过后,缓缓地抬起头看了一眼他,傻傻地笑着:“你回来了?”“你是笨蛋吗?”他心一揪,“这么大的雨不会回家吗?”“我…”她委屈地看着他,眼眶中的泪水跟雨水掺和在一起,分不清前方的视线,“如果我提前回家的话,爸爸会怪你没陪我去买衣服的,到时候…”二话没说,他有些自责地上前,紧紧地拥住她,“傻呀,我大不了被骂一顿,反正也习惯了。”“可是我不舍得。”她轻轻地默念着,将头埋在他的怀里…*吃醋版“你去哪儿了?”他一脸怒意地坐在书桌旁,狠狠地瞪着她。她不以为意,“去大哥那帮他了。”“大哥是什么人需要你帮,你顾好你自己就行了,别给人家添乱我就烧高香拜大佛了,还有呀,下次这么晚回来要提前备案,电话一定要保持有电状态,还有一看到我的号码要无条件接听,不许你…”他的一大堆话还没说完,她那一双大眼紧紧地盯着他那张俊脸,许久过后,上前摸着他的额头。“病了吗?”“你是猪呀,看不出来我是在关心你吗?”他压低了声音嘶吼着。“我还以为你在吃醋呢!”她忍住内心的一阵狂喜,故装冷淡,谁让他以前那么对她来着。“吃醋?”他不屑地冷笑几声,沉下脸来,“别臭美了,你是谁呀,我会…对,陈年老醋。”…简介无能,入坑才是硬道理。
  • 穿越之弃妇逍遥

    穿越之弃妇逍遥

    姜瑶醒过来的时候,身份变成了已婚,还多了一个儿子。知晓弃妇身份的时候,江蓠还算坦然接受了事实,卖萌求带走,素手开酒馆,天要下雨,娘要嫁人,问题是?嫁谁……【情节虚构,请勿模仿】
  • 秒杀

    秒杀

    当灵魂觉醒的那一刻,新的世界就展现在眼前。这是一个陌生的世界,一个符咒的世界。无数的秘境,无数的符兽,甚至还有更加高级的符咒世界,郭十二就像是小卒过河,秒杀任何阻挡自己生存的敌人,他需要不断的变强,需要寻找更强大符咒,当他站在符咒世界顶峰的时候,他还能继续前进吗?
  • 异世剑修

    异世剑修

    修炼至强法诀“不死不灭无上剑体”的地球修士尹欢,穿越时空,附身仙剑门外门弟子,依靠前世强横的法诀,硬是凭一具废材之躯,成为横行天下的绝世高手!只手遮天,翻云覆雨!有些男人无论身处何方,永远光芒万丈,像一轮太阳!尹欢:“穿越之前,我是剑修最强者!穿越之后,我依然要屹立于世界之巅!”
  • 不可不读的最伟大的发明故事

    不可不读的最伟大的发明故事

    在成长的道路上,最快乐的体验是求知;在探索的过程中,最需要的帮助是引导。希望这套书能引导小朋友们在知识的海洋里快乐遨游,成为小朋友们的良师益友!
  • 冷酷杀手

    冷酷杀手

    本书是一部反映当代人精神疾患的推理长篇小说。小说主人公林海燕,是一个年轻美丽、正直上进的具有博士学位的女医生。但由于遭遇神秘玫瑰花,使她被列入某个案件的嫌疑人之中。为此,她只能身不由已地成为受命运摆布的木偶,成为渴望听到正义的声音、良知的证词的阶下囚。这便是《冷酷杀手》,对个人与社会间关系所做的发现与阐释
  • 缥缈尊者2

    缥缈尊者2

    佛界名震七界,为保神界传奇人物重回神域;进神秘过度界神兽抵命;三神器会聚一堂,四天尊硬闯混沌密境,解密神界根源,实现元初之言,完成超越神人的存在。
  • 坠魇

    坠魇

    故事的开始在一个平凡的山脚下,是命运的安排还是上天的愚弄。未知的身世,一层层揭开的真相、一段段被遗忘历史、一曲曲葬魂之音、一个个鲜活的生灵、一幕幕史诗的画面……轮回天定还是因果循环?还是一场破局的挣扎?……