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第65章 《股市法则》 (1)

——迈克尔·沙伊莫 迈克尔·沙伊莫作为全球知名的道·琼斯理论研究专家,在本书中向读者讲解了股市最常见的法则,分析了哪些真的有效、哪些曾经有效但现在已经失效、哪些会使你蒙受损失。如果你正在股市中摸爬滚打,面对种种困惑,不妨拾起这本书,让研究专家为你出谋划策。

多样化是投资组合的关键

我国的基本原则是,投资人应该至少把25%的资金放在现金或债券上,另外至少25%的资金放在股票上,其余50%则可以视当时股市与债券市场的状况,适当分配投资股票与债券的比率。

——本杰明·格雷厄姆

迈克尔·沙伊莫在《股市法则》中指出:多样化是投资组合的关键。

所谓投资多样化就是把金融资产投入大量不同的投资项目中,以便提高获得高额利润的机会、抵御损失、简化分析和选择过程。这里的“大量不同的投资”不是指买进三只不同的计算机公司股票。希捷、英特尔和苹果公司应当是好的电脑公司,但仅仅投资于这些公司的股票不足以形成好的多样化。如果一个人投资一家好的电脑公司、一家食品公司,以及一家超市,这种混合就是多样化。尽管它们受到总体经济条件的限制,但该多样化组合进入了一个成长性行业、一个防御性行业以及一个消费产品行业。

一、多样化的程度

在设定投资组合时,除了要考虑多样化的种类,还需考虑多样化的程度。多样化的程度取决于经验、分析的时间和投资者可用的资产量。投资咨询师可能会很油滑地回答:“如果你有10000元投资,应该投10家公司,3个不同行业。”但这话没有多大用处。即使花25元买一手100股,将使一位投资者买四家股票,这也意味着要为费用或手续费多花钱。

上述所谓的“10公司法则”,将会产生几个零星股票,这种投资缺乏深度。请记住这样一个原则:“让优胜股赢得更多。”最好避免零股(100股以下)的情形,开始时在3个行业买3~4只股。这将提供安全性,提高选到一个优胜股的机会。以后,随着投入的钱更多,多样化的深度和广度都可以加大。

还有,要考虑挑选和分析10家公司的时间。观察三个行业10家公司的表现,需要多少时间?大多数人会把时间分配到股票组合、市场和经济分析上,但他们最不希望的就是使它成为第二个工作。

还有一件事情需注意:太多的多样化会明显地稀释业绩。在一些情形下,投资者投资于中央银行的国库券或有担保的长期债券可能更好些。

二、多样化的法则

法则一:适当分配投资股票与债券的比率。

价值投资之父格雷厄姆曾说:“我的基本原则是,投资人应该至少把25%的资金放在现金或债券上,另外至少25%的资金放在股票上;其余50%则可以视当时股市与债市的状况,适当分配投资股票与债券的比率。”

迈克尔·沙伊莫认为运用多样化投资组合策略的方法之一是想像一个算盘。算盘的左方,应该有1/4代表投资股票的珠子;另一边应该有1/4代表可以带来固定利息收益的债券或定存等投资;至于中间的珠子,则可视市场状况决定向左或向右移动。如果有许多超值的股票可供投资,大部分的珠子就会移到左边;如果好股票委实太少,而政府公债或定存可以提供相当高的利率、或者有其他保证收益的投资,那么,大部分的珠子可能会移到算盘的右边。

当不知道如何取决的时候,应该优先选择股票。即使是最保守的迈克尔·沙伊莫投资人,也应该在投资组合中尽可能提高股票的比重。根据迈克尔·沙伊莫的说法,这有两种理由:

1当通货膨胀急速上扬时,股票可以有最好的保值作用。

2股票在历史上的投资报酬率,从来就优于其他任何形式的投资工具。

同时,最机敏的投资人也觉得,握有现金是一件自在的事。债券等价物与现金有下面几个功用:

1保护作用。

2作为预留价值的仓库。

3作为可以提供较高投资报酬率的来源——虽然往往只是昙花一现。

投资政府公债、公司债以及其他支付利息的有价证券,是一件相当复杂的工作。最近20年来出现的货币市场基金、债券基金以及其他以赚取固定利息收益为目的的证券,大大影响了债券工具的投资方式。这些工具当中,国库券定存是较简单易懂的,而公司债、地方政府公债则是另一回事。投资高风险的债券需要相当的金额,以便达成有效的风险分散,也许到头来投资人会发现,投资债券基金还是最简单、安全的方法。

在某些状况下,特别股可以取代债券,但基于税赋因素的考量,特别股也许更适合机构投资人。

至于要投资债券或是债券的等价物,则视投资人个人的目标而定,通常有如下两种情况:

1资本安全性。

最好的方法就是直接购买政府公债、由政府背书的定存或是货币市场基金。在这些状况下,投资人总是可以拿回本金,而且有固定或变动利率的利息收入。

2尽可能提高利率。

在专业经理人操作下,债券基金通常会取得最高的利率。

法则二:适当但不过分的多样

我国的投资组合应该保持多样化,但是这种多样化不能超过一定的限度,这是因为:我们操作的主要策略是一视同仁地购买“价格低于净流动资产”的普通股,稍后,特别是当股价获利率达到每年20%或更高时,再行卖出。在某些时候,我们的投资组合中通常有超过100档以上类似的超值股票。

迈克尔·沙伊莫对于一般的保守性投资人来说,如果手边股票的品质够好,至少应该同时持有5档股票;如果对股票的品质不是很有把握,则最多可以持有30档的股票,超过这个数目,即使有电脑协助,都可能会因为数量过多,而不容易监控股票的表现。虽然电脑可以追踪股价的变化,提供一些简易资料以供研究,投资人还是得花心思去阅读并了解这些企业的营运情形。

一般来说,同时持有5档股票是最稳当的做法,因为在每个人的投资组合中,都不应将超过20%的筹码集中在同一个产业;至于是否要持有多达30档的股票,则是可以变通的。不过,值得注意的是,限制投资组合当中标的物的数量,只是单纯为了方便簿记管理、容易追踪价格变动状况,而不见得是为了提高投资报酬率。从投资报酬的角度来看,并没有购买股票种类多寡的上限——只要能维持一贯严格的价格投资选股标准,投资报酬率并不会因为投资组合中标的物数量的增加而稀释。

[投资课堂]

谈到多样化时,大多数投资者想到的是下面两种:

1不同类别资产间的多样化——股票、债券、现金、不动产,等等。

2同一类别资产内部的多样化——大型股、中型股、小型股、成长股、价值股、国际股,等等。

其实还有一种投资者可利用的多样化方法,就是不同投资策略之间的多样化,像不同的类股和不同的资产一样,投资风格和投资策略也有“走运”与“背运”的时候。既然投资者懂得在不同类股和不同资产间进行多样化,为什么不在不同投资策略间进行多样化呢?

例如,你认为自己是一个买进—持有型投资者,买股票时考量的是长期目标,一般持有期限为十年甚至更长,相信为长期目标而买进股票是你透过股市积累财富的最好方法,而且当前税制对短线交易的获利也很苛刻。

尽管如此,买进—持有并不是在所有市场条件下都能提供丰厚的回报。

事实上,如果懂得在几年前把握时机售出股票,你可以省下许多金钱。

有鉴于此,在买进—持有投资组合中,用一种持股期限更短的投资策略来获得更好的回报平衡性,是完全可行的。

在投资前获取信息,不当事后诸葛亮

在股市中,如果投资者对目前的市场行为及某一特定股票有深入的理解,赢利的机会就会大增。

——迈克尔·沙伊莫

在行动前收集信息,能使我们生活中绝大多数复杂的方面得以改善。探寻原因与挖掘信息是一件很麻烦的事,因为这需要分析、思考,然后得出结论。这些活动耗费时间和精力,还经常会招致混乱和失败。为避免这些问题,我们主要依靠他人的智慧,或者干脆在投资时莽撞行事。

完全依赖他人或者鲁莽行事都可能会带来许多误解,而误解能导致错误的时机选择,制定拙劣的决策。投资建议可能会有所帮助,但把它作为一种参考、另一种意见可能会更好些,而不是作为唯一的方法。

在股市中,如果投资者对目前的市场及某一特定的股票有深入的理解,赢利的机会就会大增,诚如迈尔·沙伊莫所说:在投资前获取信息,不当事后诸葛亮。

而在投资前,我们主要该把握哪些信息呢?迈克尔·沙伊莫认为主要涉及以下三个方面:

一、了解宏观经济、政治环境

1国内外重大政治事件

一般而言,国内外重大政治事件的发生会使相关公司的股票价格上升或下跌。投资者预测到这种事件将要发生之时,应果断地买进或卖出相关公司的股票。如外交关系的改善会使相关跨国公司的股价上升,投资者应在外交关系改善前,不失时机地买进相关跨国公司的股票;战争会使军需工业繁荣,投资者应不失时机地买进这些军需公司的股票。

此外,国内重大政治事件和重要领导人的讲话也会对股票价格产生重大影响。比如1992年的邓小平视察南方重要讲话后,促使中国股市进入一轮波澜壮阔的牛市。从1992年11月到1993年2月的60余个交易日里,上证综合指数从386点涨到1558点,深证综合指数从160点涨到368点。

2国家的经济调控政策

国家重点扶持和发展的产业,其股票价格会被推高,而国家限制发展的产业,股票价格会受到不利的影响而下降。例如,国家对交通运输、水电、煤气等公用事业的产品和劳务进行限价,将会直接影响公用事业公司的赢利,并使这类公司的股票价格下跌。

在我国,国家对股市的调控政策会对股价产生较大的影响,比如1994年7月末,证监会“三大利好政策”出台,上证综合指数在一个半月的时间里,从333点涨到1052点,成交量放大几十倍。又如1994年9月,政府开始着手清查透支行为,并把“T+0”交收制度改为“T+1”,上证指数在4个交易日里,暴跌300点。

再如1996年12月16日,《人民日报》发表特约评论员文章《正确认识当前股票市场》,国家计委和国务院证券同时宣布了1997年新股发行规模为100亿元,沪、深证交所也发布施行涨跌停板制度,这三大重要利空消息的同时发布,使中国股市创下了暴跌之最,在一星期的时间里,上证指数从1100点猛跌至860点,深圳成分指数从4200点猛跌至3100多点。

二、了解行业的生命周期

任何一个行业一般都有其存在的生命周期。由于行业生命周期的存在,使行业内各公司的股票价格深受行业发展阶段的影响。因此,投资者在投资以前必须对行业的生命周期进行分析。

一般来说,一个行业周期包括三个阶段,成长期、扩张期和停滞期。行业所处生命周期阶段不同,投资策略也应有所不同。

1成长期

处于成长期的行业,往往是技术革新时期,由于前景光明,吸引了多家公司进入该行业,投入到新技术和新产品的创新和改造的潮流之中。经过一段时间的竞争结果,一些公司的产品为市场消费者所接受,逐渐占领和控制了市场,而更多的公司则在竞争中遭到淘汰。因此行业在成长期,技术进步非常迅速,利润极为可观,但风险也最大,因此股价往往会出现大起大落的现象。

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