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第11章 如何识别超级明星企业(3)

股票市场好似一个乱哄哄的赌马场,大多数投资者并不认为自己是一个投资者,而把自己看做一个赌徒,总是带着一种赌博的心理去投资。这些人和谁赌呢?和市场赌。这很容易让人联想到中世纪西班牙的堂吉珂德,总想和巨大的风车比个高低,其结果可想而知!任何人都不可能跟市场比高下,市场永远是强大的。要想在乱纷纷的股票市场上获得丰厚的利润,只能利用市场的悲观短视或是疯狂,也就是说在市场不冷静的时候用冷静去战胜它,获取自己的利润。

投资者在投资过程中学习巴菲特,首先就要学习他如何选择投资对象。重点抓住那些具有消费垄断的品牌公司,能够为投资者带来丰厚的回报。在选择这些公司的时候,对管理人员的经营效率亦应重点考察,那些能够以最低的成本运作的公司与同行业其他公司相比常常具有较强的获利能力。选择这些质地优良的公司,就能像巴菲特那样战胜市场,赢得丰厚的利润。

巴菲特提醒您

在寻找优秀企业的过程中,应寻求那些具有消费者垄断并且财务状况较保守的企业。如果一个具有消费者垄断的企业想长期借一大笔债务,那么除非它想购买另一家也具有消费者垄断的企业,否则这是不足取的。

对公司进行基本面分析

每一位价值投资者选择股票前要做的就是对公司的基本面进行分析。

——巴菲特

公司基本面是公司经营状况的重要反映。

基本面是股票长期投资价值的唯一决定因素,每一个价值投资者选择股票前必须要做的就是透彻地分析企业的基本面。许多投资者没有系统的分析方法,甚至仅仅凭某一短暂的或局部的利好因素就做出草率的买入决定。投资者很容易受一些感性因素的影响而作出错误的操作,如听信其他投资者的言论,或者生活中对某一消费品牌情有独钟,就买入其股票等等。

巴菲特在股市的成功,依仗的是他对“基本面”的透彻分析,而非对“消息市”的巧妙利用。正是因为有巴菲特这样“老实本分”的投资者,正是因为市场对巴菲特理性投资行为的高额回报,使得美国的资本市场成为世界上最稳定、最成熟、最有活力的金融市场;作为经济“晴雨表”的美国资本市场的长期稳定、健康,反过来又对经济产生了良好的反馈作用,成为美国经济长期保持强势的根本保障。 基本面分析是你买入任何个股之前必须做的一件事。通过分析确定该股的质量及其相对强势,也就是区分其优劣的过程。基本面分析主要是对公司的收益、销售、股权回报、利润空间、资产负债和股市,以及公司的产品、管理、产业情况进行分析。基本面分析能通过考察一只股票的质量和吸引力,从而识别这只股票是否具有投资价值。

那么,在基本面分析中最重要的是什么呢?公司的赢利能力是影响股价的最重要因素。也就是说只买那些赢利和销售量在不断增加、利润率和净资产收益率都很高的公司的股票。

每股收益(公司的总税后利润除以公开发行的普通股的股数)可作为公司的成长能力和赢利能力的指标。

巴菲特认为,表现最优秀的个股,3/4都是成长良好的公司,在股价大幅上升之前其每股收益的年增长率平均达到或超过30%,而且连续三年都如此。因此,应全力关注连续三年的年收益增长率达到或超过30%的公司。

另外,在基本面分析中还有一些其他的因素。公司应当有其独特的新产品或新的服务项目,且其预期前景也令人鼓舞。你应当了解你所投资的公司在做些什么。这个公司应有大机构赏识并持有其股份,大多数情况下这个公司还应属于某个先进的大企业集团。应当了解有多少优秀的共同基金、银行和其他机构投资者买入这只个股,这也是你个人研究的基础。大机构通常要经过详细的基本面分析以后才会买入某只个股的大量股票。

通常情况下,华尔街的大多数基本面分析员用下面方法中的一种或几种来估计一个公司的股票价格或价值。

1.目标股票价格分析法

一个非常普遍的分析技术是构建公司期望业绩模型来预测未来的每股净收入。然后将这一数字和预计的价格—收入比率结合起来,从而得到一个“目标股票价格”。通常,目标股票价格分析都会以这样的方式结束其分析过程:“如果1999年的每股赢利估计为3美元,假定市场的价格—收入比率是25,麦当劳公司的目标股票价格就是75美元。如果现在的价格是65美元,我们推荐你买进这只股票。”

2.相对价值分析法

相对价值分析法经常和目标股票价格分析法结合起来使用。相对价值分析法首先要为公司、类似股票和同行竞争对手选择一种价值指标——最常用的是价格——收入比。相对价值分析法在比较具有不同特征的公司的股票价值时,除了价格——净收入比,还可以选择价格——账面价值比、价格——销售额比率或者价格——收入——增长比率作为衡量标准。

3.贴现现金流分析法

在贴现现金流分析法中,一只股票的价值依赖于分析员对公司的期望现金流的估计,并以合适的贴现率进行贴现。最基本的贴现现金流模型是股息贴现模型。在股息贴现模型中,股票的价值就是投资者期望获得的股息的现值。运用股息贴现模型,分析员首先要估计未来股息增长率和投资者要求的股票回报率,然后对期望股票进行贴现,从而得出股票的价值。

贴现现金流的另一个模型是资本自由现金流模型,这种模型要计算支付了营运资本、资本支出、债务本息和优先股股息之后所留下的现金流。然后用公司的资本成本对这一现金流进行贴现,可以得出股票的价值。贴现现金流分析法的最后一个模型涉及公司的自由现金流。

使用贴现现金流方法的分析员们倾向于给出如下一个简单的价值表述:“在现金流的基础上,我们估计麦当劳股票的合理价格是每股80美元。给定现在的价格是65美元,我们建议你买进股票。”

许多投资者以基本面分析方法作为其长期买卖决策的基础。基本面分析法的基本投资法则是:如果一只股票的价格低于它的内在价值,买进这只股票;如果股票价格高于它的价值,卖出这只股票。

也有些投资者通过基本面的分析来预测市场的未来,他们总是认为通过研究基本面的情况可以得出市场未来的方向,他们误以为基本面分析的作用就是预测市场的未来,掌握了大量的基本面资料就可以掌握未来。但巴菲特认为,这是一个根本性的错误。

基本面分析的功能不是预测市场,它的更大的作用是:告诉我们市场价格波动的原因,使我们更清楚地认识和了解市场,不至于因为对基本面情况的一无所知而对市场价格的涨跌感到迷茫和恐惧。

巴菲特提醒您

投资者在选择投资目标前要做的就是透彻地分析企业的基本面,从而确定企业的优劣。

从阅读中了解公司信息

学习投资很简单,只要愿意读书就行了。

——巴菲特

大量阅读是为了掌握大量相关信息,是选择明星企业的基础和前提。

巴菲特这样概括自己的日常工作:“我的工作是阅读。”由此可见,巴菲特对阅读是多么的重视。阅读是巴菲特获得信息和学得知识的重要途径。巴菲特8岁时,就开始阅读他父亲放在家里的股票相关书籍,他对股市一直保有浓厚的兴趣,甚至制作表格追踪股价的涨跌。后来,通过阅读那些投资大师的著作,巴菲特获得不断的提高。

巴菲特大量阅读与上市公司业务与财务相关的书籍和资料,在此基础上才非常审慎地选择投资对象。

巴菲特并不仅仅阅读上市公司年报这些公开披露的信息,他从年报中发现感兴趣的公司后,会阅读非常多的相关书籍和资料,并且进行调查研究,寻找年报后面隐藏的真相:“我看待上市公司信息披露(大部分是不公开的)的态度,与我看待冰山一样(大部分隐藏在水面以下)。”

巴菲特认为可以这样进行阅读:“你可以选择一些尽管你对其财务状况并非十分了解但你对其产品非常熟悉的公司。然后找到这家公司的大量年报,以及最近5到10年间所有关于这家公司的文章,深入钻研,让你自己沉浸于其中。当你读完这些材料之后,问问自己,我还有什么地方不知道却必须知道的东西?很多年前,我经常四处奔走,对这家公司的竞争对手、雇员等相关方面进行访谈。……我一直不停地打听询问有关情况。这是一个调查的过程,就像一个新闻记者采访那样。最后你想写出一个故事。一些公司的故事容易写出来,但一些公司的故事却很难写出来,我们在投资中寻找的是那些故事容易写出来的公司。”

巴菲特从一些非常优秀的财经书籍和杂志中学习到的东西比其他渠道要多得多。巴菲特认为,没有大量的广泛的阅读,你根本不可能成为一个真正的成功投资者。

巴菲特正是通过大量的阅读来研究公司的业务与财务的。

首先是公司业务研究。巴菲特首次对政府雇员保险公司产生投资兴趣时,他是这样做的:“我阅读了许多资料。我在图书馆待到最晚时间才离开……我从BESTS(一家保险评级服务机构)开始阅读了许多保险公司的资料,还阅读了一些相关的书籍和公司年度报告。我一有机会就与保险业专家以及保险公司经理们进行沟通。”

其次是财务分析。巴菲特阅读最多的是企业的财务报告。“我阅读我所关注的公司年报,同时我也阅读它的竞争对手的年报,这些是我最主要的阅读材料。”

巴菲特甚至认为成功的投资并不需要高等数学知识,“如果高等数学是必需的,我就得回去送报纸了,我从来没发现在投资中高等数学有什么作用”。“你不需要成为一个火箭专家。投资并非一个智商为160的人就能击败智商为130的人的游戏”。正如巴菲特所说,学习投资很简单,只要愿意读书就行了。

去阅读你手中可以拿到的任何资料,让你的大脑被相互竞争的主意和观点充实得满满的。更重要的是去思考,哪些观点经得起时间的推敲。当你在思考购买一只股票时,应该考虑是否愿意购买下整个公司,而不仅仅是该公司的股票。这种思考方式能令你更好地去了解一个特定投资所面对的机会和风险。

在佩服巴菲特对企业会计报表的财务分析能力的同时,想想我们很多投资者往往非常重视公司财务报表披露的每股收益等数字,却很少有人能够分析出这些数字是否正确、有多少水分、赢利来源是什么、能否持续等。

实际上,分析企业会计报表是选择投资对象的前提,不懂财务的人最好不要做投资。

在大多数时候,我们只想着股价如何如何,却忘记了分析支撑股价的公司资产、赢利、现金流量等基本面如何,甚至可以说大多数人根本不懂财务,却自以为很懂投资。我们自以为像在电视遥控器上按下频道代码就能找到想看的频道那样,只要知道公司的每股收益等主要指标就可以准确判断公司股票的价值。

实际上,作为一般投资者,要想成功地进行投资,你不需要懂得什么Beta值、有效市场、现代投资组合理论、期权定价或是新兴市场。事实上大家最好对这些东西一无所知。你只要进行大量与投资公司相关的阅读就够了。

巴菲特提醒您

从阅读中获得重要的信息和有用的知识,可以帮助自己做出正确的投资决策,避免不必要的失误。

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