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第20章 风险小,回报稳定的债券投资(3)

债券基金不一定稳赚。债券基金主要投资于国债、企业债和可转债。目前在交易所上市的国债、企业债、可转债的市场价格除受债券本身的债券票面利息、债券偿还期限的影响,还受利率、市场供需、投机因素的影响,在债券市场价格波动较大的时候,一旦出现投资的债券市场价格低于买入价时,债券基金的净值出现下跌,短期内投资债券基金就可能会出现赔钱。但在较长的时间段内,由于债券的票面利息是固定的,债券每年能取得稳定的债券付息,在债券付息积累到一定程度完全可以抵消债券二级市场价格波动的损失时,投资债券就不会赔钱。

股票基金的证券组合主要以股票为对象,但也不排除有一定数量(如20%以下)的非股票证券。债券基金的证券组合主要以各类债券(甚至包括国际债券)为对象,但也不排除有一定数量(如20%以下)的非债券证券。债券型基金的资金主要投资于可流通的国债、地方债券和公司债券,所以债券型基金显现出低风险,低收益的特征。而由于股票基金主要投资上市股票,而股票的波动性远远大于债券,所以相对债券基金,股票基金表现出较大的风险和收益性。由于债券投资管理不如股票投资管理复杂,因此债券基金的管理费也相对较低。

投资债券基金可获得稳定的债券利息收入。从长期来看,收益水平高于银行存款,同时,保持较低风险,比较适合谨慎但又希望有较高收益的投资者的需要,如退休人士。而且开放式基金可以随时通过基金管理公司、代销银行或券商的网点买卖,变现比较方便。

债券信用是怎样评级的

债券信用评级是指对债务发行人的特定债务或相关负债在有效期限内能及时偿付的能力和意愿的鉴定。其基本形式是人们专门设计的信用评级符号。证券市场参与者只需看到这些专用符号便可得知其真实含义,而无须另加复杂的解释或说明。

国际最著名最具权威性的信用评级机构当属美国标准普尔公司和穆迪投资评级公司。这两家公司不仅对美国境内上万家公司和地方政府发行的各类债券、商业票据、银行汇票及优先股股票施行评级,还对美国境外资本市场发行的长期债券、外国债券、欧洲债券及各类短期融资券予以评级。

所评出的信用等级历来被认为是权威、公正、客观的象征,在国际评级机构中享有盛誉。

所评债券分为长期和短期两种,一般以一年为区分两者的界限。对于某家公司所发债券的等级评定,通常可采用两种形式:

一是公司直接告知评级机构想要得到的级别,由评级机构对债券的发行量、期限等提出建议和意见,告诉公司采取某些结构调整、成立子公司等,把优良资产和部门单列出来等措施,即所谓的资产重组、购并,不良资产剥离,以保证达到所需的等级。

二是评级公司按照正常的程序,通过对发债公司的基本情况、产业结构、财务状况和偿债能力分析的了解,按实地调查分析结果实事求是告知公司能够达到的级别。人们知道,债券信用级别与发行价格是直接相关的,级别越高,利率越低。风险意识重于赢利意识的人们一般不会为投资报酬较高而风险很大的低级别债券费神。反之,如某债券中途遭至降级,发行人每年就将多支出一大笔利息,甚至还会影响投资者的信心。

信用评级过程一般包括:收集足够的信息来对发行人和所申报的债券进行评估,在充分的数据和科学的分析基础上评定出适当的等级,然后,监督已定级的债券在一段时期内的信用质量,及时根据发行人的财务状况变化的反馈作出相应的信用级别调整,并将此信息告知发行人和投资者。

标准普尔公司把债券的评级定为四等十二级:AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、DDD、DD、D。为了能更精确地反映出每个级别内部的细微差别,在每个级别上还可视情况不同加上“+”或“—”符号,以示区别。这样,又可组成几十个小的级别。

AAA是信用最高级别,表示无风险,信誉最高,偿债能力极强,不受经济形势任何影响;AA是表示高级,最少风险,有很强的偿债能力;A是表示中上级,较少风险,支付能力较强,在经济环境变动时,易受不利因素影响;BBB表示中级,有风险,有足够的还本付息能力,但缺乏可靠的保证,其安全性容易受不确定因素影响,这也是在正常情况下投资者所能接受的最低信用度等级,或者说,前四种级别一般被认为属投资级别,其债券质量相对较高。后八种级别则属投机级别,其投机程度依此递增,这类债券面临大量不确定因素。特别是C级,一般被认为是濒临绝境的边缘,也是投机级中资信度最低的,至于D等信用度级别,则表示该类债券是属违约性质,根本无还本付息希望,如被评为D级,那发行人离倒闭关门就不远了。因此,是三个D还是两个D意义已不大。

以上等级标准及评判尺度各国可能略有不同,有的类别稍有差异,但按其风险大小,以ABCD形式依此排列的做法还是相通的。对股票的评级也大同小异。我国债券评级标准是参照国际惯例作法和我国评级实际情况,主要侧重于债券到期还本付息能力与投资者购买债券的投资风险程度而制定的,其级别设置没有D级,属三等九级。

怎样计算债券收益

债券收益率是债券收益与其投入本金的比率,通常用年率表示。债券收益不同于债券利息。由于人们在债券持有期内,可以在市场进行买卖,因此,债券收益除利息收入外,还包括买卖盈亏差价。

投资债券,最关心的就是债券收益有多少。为了精确衡量债券收益,一般使用债券收益率这个指标。决定债券收益率的主要因素,有债券的票面利率、期限、面额和购买价格。最基本的债券收益率计算公式为:

债券收益率=(到期本息和—发行价格)/(发行价格×偿还期限)×100%

由于持有人可能在债券偿还期内转让债券,因此,债券收益率还可以分为债券出售者的收益率、债券购买者的收益率和债券持有期间的收益率。各自的计算公式如下:

出售者收益率=(卖出价格—发行价格+持有期间的利息)/(发行价格×持有年限)×100%

购买者收益率=(到期本息和—买入价格)/(买入价格×剩余期限)×100%

持有期间收益率=(卖出价格—买入价格+持有期间的利息)/(买入价格×持有年限)×100%

这样讲可能会很生硬,下面举一个简单的案例来进行进一步的分析。例如林先生于2001年1月1日以102元的价格购买了一张面值为100元、利率为10%、每年1月1日支付利息的1997年发行5年期国债,并打算持有到2002年1月1日到期,则:购买者收益率=100+100×10%—102/102×1×100%=7.8%;出售者收益率=102—100+100×10%×4/100×4×100%=10.5%

再如,林先生又于1996年1月1日以120元的价格购买面值为100元、利率为10%、每年1月1日支付利息的1995年发行的10年期国库券,并持有到2001年1月1日以140元的价格卖出,则:持有期间收益率=140—120+100×10%×5/120×5×100%=11.7%以上计算公式并没有考虑把获得利息以后,进行再投资的因素量化考虑在内。把所获利息的再投资收益计入债券收益,据此计算出的收益率即为复利收益率。

三个关键词帮你选择债券

投资者在看债券的分析文章,或者媒体提供的债券收益指标时,经常会发现几个专有名词:久期、到期收益率和收益率曲线。这些名词对于投资者选择债券来说都意味着什么呢?

久期

久期在数值上和债券的剩余期限近似,但又有别于债券的剩余期限。在债券投资里,久期被用来衡量债券或者债券组合的利率风险,它对投资者有效把握投资节奏有很大的帮助。

一般来说,久期和债券的到期收益率成反比,和债券的剩余年限及票面利率成正比。但对于一个普通的附息债券,如果债券的票面利率和其当前的收益率相当的话,该债券的久期就等于其剩余年限。还有一个特殊的情况是,当一个债券是贴现发行的无票面利率债券,那么该债券的剩余年限就是其久期。另外,债券的久期越大,利率的变化对该债券价格的影响也越大,因此风险也越大。在降息时,久期大的债券上升幅度较大;在升息时,久期大的债券下跌的幅度也较大。因此,投资者在预期未来升息时,可选择久期小的债券。

目前来看,在债券分析中久期已经超越了时间的概念,投资者更多地把它用来衡量债券价格变动对利率变化的敏感度,并且经过一定的修正,以使其能精确地量化利率变动给债券价格造成的影响。修正久期越大,债券价格对收益率的变动就越敏感,收益率上升所引起的债券价格下降幅度就越大,而收益率下降所引起的债券价格上升幅度也越大。可见,同等要素条件下,修正久期小的债券比修正久期大的债券抗利率上升风险能力强,但抗利率下降风险能力较弱。

到期收益率

国债价格虽然没有股票那样波动剧烈,但它品种多、期限利率各不相同,常常让投资者眼花缭乱、无从下手。其实,新手投资国债仅仅靠一个到期收益率即可作出基本的判断。到期收益率=[固定利率+(到期价—买进价)/持有时间]/买进价,举例说明,某人以98.7元购买了固定利率为4.71%,到期价为100元,到期日2011年8月25日的国债,持有时间为2433天,除以360天后折合为6.75年,那么到期收益率就是(4.71%+0.19%)/98.7=4.96%。

一旦掌握了国债的收益率计算方法,就可以随时计算出不同国债的到期或持有期内收益率。准确计算你所关注国债的收益率,才能与当前的银行利率作比较,作出投资决策。

收益率曲线

债券收益率曲线反映的是某一时点上,不同期限债券的到期收益率水平。利用收益率曲线可以为投资者的债券投资带来很大帮助。

债券收益率曲线通常表现为四种情况:

1.正向收益率曲线,它意味着在某一时点上,债券的投资期限越长,收益率越高,也就是说社会经济正处于增长期阶段(这是收益率曲线最为常见的形态)。

2.反向收益率曲线,它表明在某一时点上,债券的投资期限越长,收益率越低,也就意味着社会经济进入衰退期。

3.水平收益率曲线,表明收益率的高低与投资期限的长短无关,也就意味着社会经济出现极不正常情况;四是波动收益率曲线,这表明债券收益率随投资期限不同,呈现出波浪变动,也就意味着社会经济未来有可能出现波动。

在一般情况下,债券收益率曲线通常是有一定角度的正向曲线,即长期利率的位置要高于短期利率。这是因为,由于期限短的债券流动性要好于期限长的债券,作为流动性较差的一种补偿,期限长的债券收益率也就要高于期限短的收益率。当然,当资金紧俏导致供需不平衡时,也可能出现短高长低的反向收益率曲线。

投资者还可以根据收益率曲线不同的预期变化趋势,采取相应的投资策略的管理方法。如果预期收益率曲线基本维持不变,而且目前收益率曲线是向上倾斜的,则可以买入期限较长的债券;如果预期收益率曲线变陡,则可以买入短期债券,卖出长期债券;如果预期收益率曲线变得较为平坦时,则可以买入长期债券,卖出短期债券。如果预期正确,上述投资策略可以为投资者降低风险,提高收益。

我国债券发行有哪些类别

债券市场是发行和买卖债券的场所。债券市场是金融市场的一个重要组成部分。根据不同的分类标准,债券市场可分为不同的类别。最常见的分类有以下几种:

根据债券的运行过程和市场的基本功能,可将债券市场分为发行市场和流通市场

债券发行市场,又称一级市场,是发行单位初次出售新债券的市场。债券发行市场的作用是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券,分散发行到投资者手中。

债券流通市场,又称二级市场,指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购,即确立了一定期限的债权债务关系,但通过债券流通市场,投资者可以转让债权,把债券变现。

债券发行市场和流通市场相辅相成,是互相依存的整体。发行市场是整个债券市场的源头,是债券流通市场的前提和基础。发达的流通市场是发行市场的重要支撑,流通市场的发达是发行市场扩大的必要条件。

根据市场组织形式,债券流通市场又可进一步分为场内交易市场和场外交易市场

证券交易所是专门进行证券买卖的场所,如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。在证券交易所内买卖债券所形成的市场,就是场内交易市场,这种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的形式。交易所作为债券交易的组织者,本身不参加债券的买卖和价格的决定,只是为债券买卖双方创造条件,提供服务,并进行监管。

场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的市场。柜台市场为场外交易市场的主体。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台,通过柜台进行债券买卖。在柜台交易市场中,证券经营机构既是交易的组织者,又是交易的参与者。此外,场外交易市场还包括银行间交易市场,以及一些机构投资者通过电话、电脑等通讯手段形成的市场等。目前,我国债券流通市场由三部分组成,即沪深证券交易所市场,银行间交易市场和证券经营机构柜台交易市场。

根据债券发行地点的不同,债券市场可以划分为国内债券市场和国际债券市场

国内债券市场的发行者和发行地点同属一个国家,而国际债券市场的发行者和发行地点不属于同一个国家。

债券投资的策略与技巧

利用时间差提高资金利用率

一般债券发行都有一个发行期,如半个月的时间。如在此段时期内都可买进时,则最好在最后一天购买;同样,在到期兑付时也有一个兑付期,则最好在兑付的第一天去兑现。这样,可减少资金占用的时间,相对提高债券投资的收益率。

利用市场差和地域差赚取差价

通过上海证券交易所和深圳证券交易所进行交易的同品种国债,它们之间是有价差的。利用两个市场之间的市场差,有可能赚取差价。同时,可利用各地区之间的地域差,进行贩买贩卖,也可能赚取差价。

卖旧换新技巧

在新国债发行时,提前卖出旧国债,再连本带利买入新国债,所得收益可能比旧国债到期才兑付的收益高。这种方式有个条件:必须比较卖出前后的利率高低,估算是否合算。

选择高收益债券

债券的收益是介于储蓄和股票、基金之间的一种投资工具,相对安全性比较高。所以,在债券投资的选择上,不妨大胆地选购一些收益较高的债券,如企业债券、可转让债券等。特别是风险承受力比较高的家庭,更不要只盯着国债。

购买国债

如果在同期限情况下(如3年、5年),可选择储蓄或国债时,最好购买国债。

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