第一章2基金拆分，净值归一，美丽的神话
基金拆分带来的净值归一让“恐高”的投资者获得了心理上的安全感。于是，拆分被冠以了“创新营销模式”的美名。其实，拆分带来的申购热潮才是基金管理公司和代销机构垂涎的一块肥肉。这种所谓的营销创新导致的繁荣景象背后，其实折射出的是基金持有人和基金管理人的利益冲突。拆分，原本就是一个美丽的骗局……
关于基金拆分
2006年7月，富国基金管理有限公司将其旗下的富国天益基金进行了拆分，成为国内第一只实施基金拆分的产品。富国天益基金拆分后，由于基金净值降到了1元，吸引了大批申购资金，也因此引发了源源不断的分拆热：易方达、大成等多家基金公司随后也将其产品进行了拆分。
在一段时间，基金拆分和大比例分红大有蔚然成风之势！作为一个持有此类基金的老基民，深有被人愚弄却无处诉说的痛苦；而对那些不明就里，蜂拥而来的自以为买到“便宜”基金的申购者，真不知是该为他们“庆幸”，还是为他们悲哀！愚人的伎俩千千万，目的却都一样：损害他人，喂肥自己。基金拆分或大比例分红亦是如此：基金公司扩大规模，得到更多的管理费；而它的代价就是减少投资人收益，让投资人无法真正分享经济成长带来的收获。
有一个笑话，耍猴人对他的猴子说：我要控制一下你们的食量，给你们早上三个栗子，晚上五个栗子吧。猴子们不高兴：太少了，加点吧。于是耍猴人说那就早上五个，晚上三个？猴子们一听，似乎多了些，就都很庆幸。与此有异曲同工之妙的是街上有两个卖饼的，一个在叫，新鲜的大饼啊，两块钱一个啊；另一个把同样的饼一剖两半，也叫，新鲜的大饼啊，一块钱一份啊。人们觉得相比起来这个一块钱的真便宜，于是都来买一块一份的，两块钱一个的竟无人问津。基金拆分本质上与上述卖饼的一剖两半毫无区别。基金公司利用基民（特别是新基民）的净值恐高心理，玩弄数字游戏，增加基金的总份额，将份额净值降至一元，引来大量申购，借以扩大规模，赚取超额申购费、管理费，而基民就是那些可笑的买饼人。
那么什么是基金拆分呢？
所谓基金拆分，是在保持投资人能资产总值不变的前提下，改变基金份额净值和持有基金总份额的对应关系，重新计算基金资产的一种方式。通俗地说，基金份额拆分就在保持基金资产总值不变的前提下，把一份净值较高的基金拆分成若干份净值较低的基金，从而使基金份额增加、单位份额净值降低，每个投资者持有的基金总值未发生任何变化。
对于基金管理公司来说，拆分的好处很多，最主要的就是有助于稳定资产规模，抑制赎回，减轻现金分红带给基金的压力。因为，基金在取得净值大幅提升的同时，自身的赎回压力也在增加，特别是我国传统基民，特别是对基金知识缺乏了解的投资者，对于基金净值有“恐高”的传统，青睐于1元低价基金，往往在基金净值取得高收益，实现净值高增长时，随之而来的是赎回压力的陡然放大，从而出现了基金业绩越好、净值越高、基金越难卖的尴尬局面。采用拆分，能有效抑制赎回潮，在投资中能保持连贯性。同时，伴随拆分的集中申购也给基金管理公司带来大量的收入。
然而，拆分对于投资者而言，并无任何实质性的好处，仅仅是净值和份额之间的对应关系发生了变化，投资者拥有的基金总市值依然不变，所谓的净值归一，不过是一个“美丽的神话”。
除了导致规模迅速扩张、基金资产运作效率降低外，基金拆分对于持有人的利益损害还体现在剥夺了基金持有人的投票权。一般来说，投资者并不能决定基金是否进行拆分。持有人如果不同意拆分，只能选择赎回，要向基金公司支付赎回费。如果同意拆分，又将面临收益可能下降的风险。
此外，基金拆分的另一个弊端在于净值归一后，跌破面值的风险大大增加。而根据开放式基金的相关规则，当基金净值小于面值时不得进行分红。这意味着本来净值高高在上的基金，拆分后一旦净值稍有下降，投资者的分红权就此被剥夺。
前面我们谈到，投资者的不成熟助长了基金公司拆分的动力，同时基金管理公司大谈拆分的好处进一步加剧了投资者对于基金拆分的追捧。然而，如果从更深层次的角度思考这一问题，其实正如我们一直担忧的，这种所谓的营销创新导致的繁荣景象背后，折射出的是基金持有人和基金管理人的利益冲突。基金管理人追求的是规模扩张带来的管理费收入，而基金持有人追求的是净值增长带来的高回报。当二者利益出现矛盾的时候，往往基金管理公司会处于一个相对强势的地位。
基金公司如何偷走基民收成
其实，对于基金投资人来说，单看基金的净值或单看份额都没有任何实际意义，理论上讲我们可以把基金的净值拆分到1分钱，也可以把它合并到1000元/份，就像上面提到的那个饼，无论基金怎样拆分，你的资产规模都不会因拆分而有所改变。
举例来说，某基金现在的净值是2.50元，你现在要申购1000元的基金，不考虑申购费你能买到400份，你的基金总市值为2.50×400=1000元；若该基金现在拆分至1.00元，不考虑申购费你能买到1000份，你的基金总市值仍为1.00×1000=1000元。两者无任何区别。可是你还是觉得1.00元每份的基金比2.50元的“便宜”，你会觉得这个基金已经从1元“涨”到了2.5元，它“上涨”的空间没有1元的大，“下跌”的风险要比1元的高。其实这是认识上的误区。
有人说，对投资者而言，基金拆分可以减少“高价”所带来的心理压力，享受轻松参与优秀基金产品的投资乐趣，同时有助于实现收益和资本利得的复合收益。这种观点令人啼笑皆非。稍有常识的投资者都知道，基金不同于股票，基金的拆分与上市公司的送股并不具备可比性。即使一定要进行比较，基金的拆分必然伴随着集中申购，伴随着规模的迅速扩张，降低基金管理人资产运作效率。而上市公司的送股并不一定伴随再融资。同时优秀的上市公司通过再融资可以提升公司综合实力和赢利能力。
事实上，基金公司以此种方式扩大规模是以牺牲投资人的利益为代价的。大家可以看一下进行过拆分的富国天益、交银精选、易方达积极，以及进行过大比例分红的广发稳健、易方达平稳，等等，它们都曾是明星级基金，晨星评级5星4星的，拆分或大比例分红后成了什么样呢？相当长时间的净值缓慢增长，远落后于同期其他同类基金的表现，晨星评级降为3星甚至2星。公司还是那个公司，人还是那些人，为什么会有这么大的落差呢？道理其实很简单，就是拆分（或大比例分红）后的大量申购稀释了基金收益。
举例说明：某明星基金现在的资产总规模为9亿元，每份净值为2.25元，总份额为4亿份，假定该基金资产全部为股票型资产。你目前拥有该基金1000份，则市值为2250元。一个月后该基金的股票资产升值10%，则该基金一个月后资产总规模为：9亿＋9亿×10%=9.9亿元，每份净值为9.9亿元/4亿份=2.475元/份，你的基金市值变为1000×2.475=2475元，一个月净收益为2475－2250=200元。现在该基金进行拆分，净值归一，你将拥有2250份。
该基金净值归一后引来大量申购，短期内达到90亿的控制规模，则该基金现在的资产总规模为90亿元，总份额为90亿份，因为新申购款还没买入股票，则它的股票型资产仍为9亿，其他81亿资产均为现金。我们同样假定一个月后该基金的股票资产升值10%，问题出来了，那81亿的现金资产这一个月能增值多少呢？显然，基金公司不可能瞬间完成建仓并让它跟上股市的步伐，我们乐观地按这些新申购资金50%能跟上股市步伐计算（事实上这基本不可能），则该基金一个月后资产总规模为：90亿＋（9亿+81亿×50%）×10%=94.95亿元，每份净值为94.95亿/90亿份=1.055元/份，你的基金市值变为1.055×2250=2373.75元，一个月净收益为2373.75－2250=123.75元。
两相比较，拆分后的收益率降至不进行拆分的6成！基金大比例分红与拆分大同小异，不一一赘述。其实基金拆分或大比例分红只是小伎俩，只能蒙骗那些对基金了解不深的投资者。
拆分后的基金缘何业绩大幅下滑
我们前面提到，实施拆分的基金业绩普遍出现了下滑，之所以这样认为并不是因为拆分本身，而是在于拆分之后的集中申购。如果拆分不伴随着集中申购，则拆分不会有任何危害。正是在净值归一之后，在基金管理公司和代销机构的误导之下，投资者非理性追捧造成基金份额迅速增加，基金仓位被人为降低，基金管理人原有的组合策略和投资思路被打乱，业绩下滑自然难以避免。
投资者可能会问，开放式基金本身就是可以自由申购、赎回的。拆分虽然带来集中申购，但也符合开放式基金的游戏规则。对此，我们的看法是，开放式基金的业绩、规模和申购赎回行为本身存在着一个动态平衡。业绩优良的基金可能带来新资金申购，当新资金规模达到相当高的时候可能会影响基金的资产运作效率，基金业绩可能出现下降，而业绩下降又可能导致资金的流出。因此，这个过程会是一个动态的，围绕平衡点不断运行着的。拆分由于人为地破坏了这种平衡，从而导致投资者的利益被损害。
[本节点评]
基金拆分，实际上是基金公司利用投资者爱买便宜基金的心理，通过拆分来迅速扩大规模，从而达到多提取一些管理费的目的。而基金拆分后，对于基金公司的管理能力、基金的投资能力及老持有者的利益，都是一个巨大的挑战。而所谓的净值归一，也不过是一个“美丽的神话”。不管在什么行情下，基金拆分都对基金后市的表现会造成巨大的冲击力。
[相关链接]
买拆分基金也有技巧
在A股市场依然充满投资风险的背景下，面对众多归一基金，普通百姓如何选择一只理想的理财品种实现投资收益最优化，是一门不可不学的投资技巧。
理财专家指出，中长期的投资思路、专业投资管理能力、业绩增长稳定以及基金管理公司的综合实力和优势是选择投资开放式基金时考虑的第一要素，选择能够带来长期财富效应的优质基金公司旗下业绩持续稳定的基金。由此可见，选择拆分基金，其业绩参考这一标准仍然是关键要素。
购买拆分基金要选时机
虽然大部分拆分基金排名下滑，但还是有不少排名不降反升的拆分基金。很明显，投资者选择拆分基金需要选择时机。在牛市上升途中，应首选仓位高的基金，这样才能最大限度享受净值增长带来的收益，此时选择低价、选择拆分基金，显然是不划算的。
不过，一旦市场出现调整，那么选择股票仓位较低、手中握有大量现金的基金，则能够有效规避市场风险。在市场调整时拆分的部分基金，由于在低点有大量现金建仓优质股，对业绩快速提升明显有利。这充分说明在调整或者下跌市道中，拆分基金和新基金应该是较好的选择。
所以，对于广大成都基民来说，择时、择机选择基金，是相当重要的。
