登陆注册
2058500000008

第8章 装饰面子——利润表(3)

销售费用4403434929862290731785

管理费用1271869114888234273187

财务费用085-0101742021771828

核心利润23451399480246962814598

核心利润率556%368%172%106%640%1071%

核心利润率

增幅3382%3851%-6737%

倒数第二行是这三家企业2007年到2008年核心利润率的变化情况:格力电器由368%变成556%,增幅5109%,不错;四川长虹由106%变成172%,增幅6226%,很好;宝钢由1071%降为640%,降低了4024%,但其核心利润率还是比前两个高。这个不难理解,行业不同,利润率水平也会有差异,钢铁行业的核心利润率一般比家电行业高。在同行业中,格力电器和四川长虹的核心利润率差距很大,一个超过5%,一个不到2%。这两个企业资产规模差不多,一个是308亿元,一个是255亿元,但是核心利润率相差较大。从这一点能看出格力电器的实力比四川长虹强。

从长期来看,如果一个企业能够保持稳定增长的核心利润率,即不断改进生产和管理技术,降低成本和费用,扩大销售收入,那么企业的发展前景是非常乐观的。所以,在分析企业的赢利状况时,千万不要忽视对核心利润率的分析。

四、企业赚钱,多少就算好

1净资产收益率

大家学会看利润表了,不禁会问:企业净利润多少、赚多少钱才合适?当然利润是越多越好,那多少钱就算挺好的了呢?赚1元好吗?显然不好,太少了,还不如存银行收利息呢!赚1亿元好吗?那当然好!那赚10万元、20万元、100万元、1000万元呢?这就不好回答了。那有没有一个标准来衡量企业赚多少钱合适呢?有的,这就是净资产收益率。看一个企业的财务情况,就要看其最核心的财务指标——净资产收益率。

净资产收益率=净利润÷所有者权益(净资产)

净利润的期间是1年,净资产的值取年初的还是年末的是有差别的。大部分时候是取年初和年末的平均值。但是简单来说就可以取年末的净资产值,当然这是在净资产变化不大的情况下。净资产是股东投入的钱,那么净利润是给股东的报酬吗?我们可以这样分析,从营业收入到净利润的过程中已经减掉了给债权人的利息——财务费用,所以净利润就是给股东的报酬。

我们讲资产负债表的时候谈到,企业最核心的任务是要提高所有者权益,所有者权益与净利润有关。净利润增加了,所有者权益才会提高,企业要做的事情就是通过提高净利润来使得所有者权益提高,即增加净资产。

钢铁行业的核心利润率确实高于家电行业,但是它的净资产收益率一定高于家电行业吗?回答是不一定。原因在于钢铁行业是资金密集型企业,股东得投入很多资产才能带来这么多利润。而家电行业的固定资产不像钢铁行业那么多,相应地,净资产也不会太多,因而净资产收益率就可能高于钢铁行业。下面我们来比较一下格力电器、四川长虹、宝钢这三家企业的净资产收益率,见:

格力、长虹、宝钢的净资产收益率

单位:(人民币)亿元

格力电器四川长虹宝钢

2008年2007年2008年2007年2008年2007年

净利润2128128726345450779948

所有者权益7727586012621113448830385949

净资产收益率2754%2197%208%400%575%1157%

正如上表所示,三家企业净资产收益率由大到小依次是格力电器、宝山钢铁、四川长虹。也就是说核心利润率高的企业,净资产收益率不一定高。同一行业内不同企业的净资产收益率也有差异。既然如此,那么有没有一个标准来衡量企业的净资产收益率是高还是低呢?答案是有,这就是股东要求的报酬率。

股东要求的报酬率一定不会比银行存款利率低,要是比存款利率都低,那还不如存银行收利息呢!所以这个收益率还不能太低。财务上有一个经典的模型,叫做资本资产定价模型,讲的就是怎么确定股东要求的报酬率。

研究发现,美国1926-2003年之间,大企业股票的年回报率为13%,而同时期上市的小企业股票的年回报率是176%。由此可以看出,小企业由于面临的风险较大,从而报酬率也就相应高一些。

资本资产定价模型就是根据某个企业所面临的风险大小,来确定股东要求的报酬率的一个模型。从美国股市70多年以来股票年收益率是13%这个数字,我们可以合理地认为美国企业股东的报酬率平均是13%。而对于股东要求的最低报酬率来说,一方面应高于借款的利息率,另一方面又不应该超过13%。因此我们在分析时往往把9%~10%当成是股东要求报酬率的一个界限。也就是说,企业的净资产收益率达到9%~10%,就算是达到了股东要求的必要利润。

近年来,我国的国有企业全面实行经济增加值(EVA)考核指标。简单来讲,EVA就是超过所有者预期收益的那部分收益。

EVA为正,说明企业不仅完成了任务,而且还是超额完成,股东当然高兴。EVA要是个负数呢,就说明企业的利润没有达到股东要求的报酬,即使企业的利润大于零,股东无形之中还是亏损了。

这是什么意思呢?这就好比股东拿手里的钱去投资,在市场上转了一圈,发现很多项目的平均收益率为10%。但是没投那些项目,而是选择了你的企业,为什么呢?因为股东相信你给的收益率大于或者至少是等于10%。但结果呢?企业今年也赢利了,但是净资产收益率是7%,比股东要求的回报率低,所以股东实际上亏损了3%,就是这么回事。

所以说,如果企业的净资产收益率低于股东要求的报酬率(例如10%),那么,你并没有给股东创造经济增加值(EVA),EVA将是负值。相比于净资产收益率,EVA更直观地反映了股东的价值是增加了还是减少了。但是这个考核方法具体应用起来还是有些复杂,也不是适用于所有企业,所以直接说净资产收益率更好理解。这里讲EVA是要提醒大家今后看报表时不能只看有没有利润,也不能只看净资产收益率是多少,而是要有比较,要跟股东要求的报酬率比较,看看企业到底做得好不好。

2总资产报酬率

什么是总资产报酬率?用公式表示如下:

总资产报酬率=EBIT÷总资产

EBIT是息税前利润(EarningsBeforeInterestandTax)的缩写,简单理解就是企业向债权人支付利息和向政府交税之前的利润。从利润表上看,就是净利润+所得税+财务费用,或者利润总额+财务费用。这里我们认为企业的财务费用就是支付给债权人(银行)的利息。

这个息税前利润的最终去处有三个:以利息的形式给债权人,以税的形式给政府,以净利润的形式给所有者。有些人使用净利润除以总资产来表示总资产报酬率,这样做对吗?显然是有问题的。净利润是给股东的报酬,而总资产等于负债加所有者权益,反映两方的索取权,所以这种算法没有很好地对利润以及利润的归属方进行匹配。既然是总资产报酬率,而总资产最终来自于举债和所有者投入,所以分子用EBIT比用净利润更合理。

简单来说,净资产利润率是衡量股东投资(即净资产或所有者权益)的报酬率的,而总资产报酬率是衡量全部投资(包括负债和所有者权益)的报酬率的。总资产报酬率能体现企业全部资产的获利水平,并全面反映企业的获利能力和投入产出状况,因此,该指标越高,说明企业投入产出的水平越好,企业的资产运营越有效。总资产报酬率有许多优点,比如,通过对该指标的深入分析,可以增强各方面对企业资产经营的关注,促进企业提高单位资产的收益水平。如果该指标大于市场利率,说明企业可以充分利用财务杠杆,进行负债经营,获取尽可能多的收益。

下面通过一个例子来说明净资产收益率和总资产报酬率的使用情况。

有一家集团公司,下面有两家子公司:A和B。两家公司资产一样,都是1000万元。但是A公司没有负债,B公司有500万元负债,利息率是10%。

假设这两家子公司经营能力一样,收入是由资产带来的,跟负债没有关系,收入是一样多的。假设两家子公司总资产报酬率是20%,即两家公司的EBIT都是200万元,减去财务费用,则B公司税前利润是150万元,A公司税前利润还是200万元。如果所得税忽略不计,那么,A公司的净资产收益率应该是200/1000=20%,B公司的净资产收益率是150/500=30%。

现在集团公司要对这两家公司进行考核,根据考核结果给管理层发奖金。总资产报酬率是一样的,净资产收益率一个是20%,一个是30%,究竟该用哪个指标进行考核?

如果这两家公司能够自己决定资金来源,就应该考核净资产收益率。但是很多公司管理和筹资决策权在集团公司手中,这种情况下,公司对资金的来源没有自主控制的能力,这时考核就应该用总资产报酬率。

五、企业够有“面子”吗

——从利润表的视角

在第二章资产负债表的最后,我们从市净率这个角度评估了企业的价值。但是对于成长性好、对资产数量要求不是很高(例如技术密集型企业)的企业来说,用市净率来评估企业的价值就会有失偏颇。另外,少数企业在出现资不抵债,净资产是负值的情况下,使用市净率也会失去意义,因此需要寻找其他的方法来对企业进行估值。在本小节里,我们将从利润表出发,从市盈率的角度来评估企业的价值。

1.市盈率

我们常说的市盈率指的是静态市盈率,下面我们首先来了解市盈率的概念。

市盈率(静态市盈率)=普通股每股市场价格÷普通股每年每股收益

市盈率表示人们愿意花多少钱来买1元钱的利润。假设每股收益是(即每股净利润)1元,股价是30元,那么,市盈率就是30倍。市盈率常被用做比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。一般来说,如果一只股票的市盈率过高,那么该股票的价格很可能具有泡沫,价值被高估了。但如果其市盈率太低,则说明该企业的业绩不被看好,投资时需要特别注意。需要说明的是,利用市盈率比较不同股票的投资价值时,这些股票必须属于同一个行业,因为此时企业每股股票的收益比较接近,这时进行比较才有意义。

从成本的角度来看,在每股股票收益不变的情况下,市盈率越高,购买该股票的价格就越高;股价不变时,越高的市盈率又代表着越低的每股收益。因此,市盈率的高低反映了按照过去的每股收益率来判断获取同等收益的成本的高低程度。在实际运用市盈率作为投资参与指标时,我们不仅要关注企业过去的赢利状况,还应关心该企业未来的收益发展状况,也就是股票的成长性。比如市盈率都是20倍的企业,平均年利润增长7%的企业就远比利润增长3%的企业值得投资。

在中国的股票市场上,市盈率在20~40倍之间还算正常,平均市盈率超过40倍就显得偏高了。但是对于有些成长性好的行业来说,市盈率会更高一些。例如创业板,企业平均的市盈率甚至可能达到三位数。但是本书的观点是,不管成长性多好的企业,三位数的市盈率肯定还是偏高了。从股票市场上看,如果上市公司的平均市盈率超过了40倍,那么平均的股价可能有些偏高了,如果平均市盈率在20倍以下,那么应该是进入股市的好时机(仅代表作者观点)。

市盈率是一个粗糙的指标,它也有一些不足。比如,企业往往可视需要对作为分母的每股收益(或净利润)进行调整。而且企业的每股收益(或者净利润)随着经济的周期性波动会大起大落,由此算出的市盈率也会大起大落。

2.企业价值到底多少

利用市盈率对企业价值进行估算的公式为:

目标企业价值=目标企业的年净利润×合适的市盈率

在这里,你可以把上述目标企业价值的估值方法与第二章中利用市净率估值的方法进行比较,以便更好地理解这两种估值方法的区别:一个是根据资产负债表估算企业价值,另一个是根据利润表来估算企业价值。我们可以一起来看看下面的例子。

一个企业总资产为1000万元,其中负债400万元,所有者权益600万元。每年平均能创造净利润80万元,那这个企业价值是多少?或者说如果该企业要转让,可以卖多少钱?如果基于资产负债表进行估值,同行业平均市净率是5倍,那么该企业的价值就是3000万元;如果基于利润表进行估值,同行业的平均市盈率是30倍,那么,该企业的价值就是2400万元。事实上,企业的价值可以根据这两种方法综合考虑得出,例如此处我们可以认为,该企业价值在2400~3000万元之间。

公式里合适的市盈率,往往可以用同行业上市公司的平均市盈率来替代。

学完利润表之后,希望大家能够知道利润表的编制原理,明确企业的利润来源,并记住四个指标:第一是营业利润率,特别是毛利率和核心利润率;第二是净资产收益率,即净利润除以净资产,看它是否高于所有者要求的回报率;第三是总资产报酬率,透过它来评价一个企业是否能够有效地运营所有的资产;第四是市盈率,它对于股票投资和企业价值的评估也有一定的参考作用。

同类推荐
  • 为公司着想就是为自己着想

    为公司着想就是为自己着想

    最佳企业培训图书,树立和谐与共赢的工作理念,缔造主人翁精神的行动指南。
  • 人本管理模式

    人本管理模式

    这里阐述的道理,不是能够用来更加有效地控制人类精神的新型管理游戏,手段或者技巧,而是一套完整的正统的价值体系,它非常确切和科学,比那些宣称非常有效,非常真实的价值观新颖得多,实用得多。它利用了人性中一直被忽略的那些真正具有革命意义的发现成果,进而组成的一种管理价值观。
  • 不懂心理学,就成不了销售精英

    不懂心理学,就成不了销售精英

    你适合从事销售这个职业吗?如何在销售中发挥你的性格优势?如何瞬间攻破客户的心理防线?如何每天进步1%?如何把陌生人变成朋友,把朋友变成财脉?……销售心理学家让你自己回答这些问题,然后告诉你行动的针对点!
  • 缺陷管理

    缺陷管理

    不怕企业有缺陷,就怕企业无视缺陷。让本书给你的企业做一个全面的体检,清倒企业垃圾,重塑完美企业管理。
  • 理想是用来实现的

    理想是用来实现的

    有价值的图书就像一部经典电影一样,不会从主角的出生絮絮叨叨的聊到去世。本书将马云人生中最精彩、最实用的片段剪切出来,以布阵、聚人、借势、变脸、御敌、正已、育人、坚守为核心 ……
热门推荐
  • 百骨夜宴

    百骨夜宴

    发生在绍兴年间的诡秘怪谈,揭露古代志怪小说背后血腥恐怖的秘密。临安城内巫蛊方术盛行,富可敌国的叶家有一位丑婢名曰芸奴,因地位低下、性格木讷常常受人欺侮,却身负奇术,在欲望横行的高宅大院中小心求生。
  • 无敌大小姐

    无敌大小姐

    当现代阴狠毒辣,手段极多的火家大小姐火无情,穿越到一个好色如命,花痴草包大小姐身上,会发生怎样的化学反应?火无情一醒过来就发现,自己竟然在众目睽睽之下上演脱衣秀。周围还有一群围观者。这一发现,让她极为不爽。刚刚穿好衣服,便看到一个声称是自家老头的老不死气势汹汹的跑来问罪。刚上来,就要打她。这还得了?她火无情从生自死,都是王者。敢动她的人,都在和阎王喝茶。于是,她一怒之下,打了老爹。众人皆道:火家小姐阴狠毒辣,竟然连老爹都不放在眼里。就这样,她的罪名又多了一条。蛇蝎美人。穿越后,火无情的麻烦不断。第一天,打了爹。第二天,毁了姐姐的容。第三天,骂了二娘。第四天,当众轻薄了天下第一公子。第五天,火家贴出招亲启事:但凡愿意娶火家大小姐者,皆可去火府报名。来者不限。不怕死,不想活的,欢迎前来。警示:但凡来此,生死皆与火家无关。若有残病者火家一律不负法律责任。本以为无人敢到,岂料是桃花朵朵。美男个个很妖娆一号美人:火无炎。火家大少爷。为人不清楚,手段不清楚。容貌不清楚。唯一清楚的是,他有钱。有多多的钱。火无情语录:钱是好东西。娶了。(此美男,由美瞳掩饰不了你眼神的空洞领养。)火老爷一气之下,昏了过去。家门不幸,家门不幸啊。二号美人:竹清月。江湖人称天上神仙,地上无月。大国师一枚。美得惊天动地。火无情语录:美人好,尤其是自带嫁妆又会预测未来的美人,娶了。(此美男,由东de琳琳领养)三号美人:轩辕子玉。当朝七皇子,游历四国。一张可爱无敌的脸。单纯至极。火无情语录:可爱的孩子好,可爱又乖巧的孩子更好。可爱乖巧又不用给钱的孩子,娶了。(此美男,由刘千绮领养)皇帝听闻,两眼一抹黑。他的儿啊。怎么就这么不争气呢。四号美人:天下第一美男。性格不详,籍贯不详。火无情语录:谜一样的美人,她喜欢。每天都有新鲜感。娶了。(此美男,由告别的爱情li领养。)五号美人:天下第一名伶。火无情语录:解风情的美男,如果没钱花把他卖了都不用调教。娶了。(此美男由伊眸领养。)六号美男:解忧楼楼主。相貌不详,身世不详。爱好杀人。火无情语录:凶恶的美人,她喜欢。娶了。(此美男由陈铭铭领养)七号美男:琴圣。貌如谪仙,琴音杀人。冷清眸子中,百转千回,说尽风流。(此美男由伊眸领养)夜杀:天下第一杀手。(此美男由静寂之夜领养)
  • 跟奥巴马学思考

    跟奥巴马学思考

    1961年生于美国夏威夷州檀香山,父亲是来 自肯尼亚的黑人,母亲是美国白人女教师。他先后毕业于哥伦比亚大学和哈 佛大学,1996年首次当选伊利诺伊州参议员,2004年高票当选国会参议员。 2007年2月,46岁的他正式宣布参加2008年美国总统大选。2008年6月,他击 败希拉里·克林顿,成为美国民主党总统候选人。2008年11月4日,美国诞 生了历史上第一位黑人总统——奥巴马。 从一介平民到一国之主,奥巴马的人生传奇,吸引了无数人的关注。 他经历过家族、种族、血统、信仰及文化的挣扎,也曾承受过歧视、挫折、 迷茫、辛酸的人生,但他却奋斗不止,坚持开拓。
  • 无敌大小姐

    无敌大小姐

    当现代阴狠毒辣,手段极多的火家大小姐火无情,穿越到一个好色如命,花痴草包大小姐身上,会发生怎样的化学反应?火无情一醒过来就发现,自己竟然在众目睽睽之下上演脱衣秀。周围还有一群围观者。这一发现,让她极为不爽。刚刚穿好衣服,便看到一个声称是自家老头的老不死气势汹汹的跑来问罪。刚上来,就要打她。这还得了?她火无情从生自死,都是王者。敢动她的人,都在和阎王喝茶。于是,她一怒之下,打了老爹。众人皆道:火家小姐阴狠毒辣,竟然连老爹都不放在眼里。就这样,她的罪名又多了一条。蛇蝎美人。穿越后,火无情的麻烦不断。第一天,打了爹。第二天,毁了姐姐的容。第三天,骂了二娘。第四天,当众轻薄了天下第一公子。第五天,火家贴出招亲启事:但凡愿意娶火家大小姐者,皆可去火府报名。来者不限。不怕死,不想活的,欢迎前来。警示:但凡来此,生死皆与火家无关。若有残病者火家一律不负法律责任。本以为无人敢到,岂料是桃花朵朵。美男个个很妖娆一号美人:火无炎。火家大少爷。为人不清楚,手段不清楚。容貌不清楚。唯一清楚的是,他有钱。有多多的钱。火无情语录:钱是好东西。娶了。(此美男,由美瞳掩饰不了你眼神的空洞领养。)火老爷一气之下,昏了过去。家门不幸,家门不幸啊。二号美人:竹清月。江湖人称天上神仙,地上无月。大国师一枚。美得惊天动地。火无情语录:美人好,尤其是自带嫁妆又会预测未来的美人,娶了。(此美男,由东de琳琳领养)三号美人:轩辕子玉。当朝七皇子,游历四国。一张可爱无敌的脸。单纯至极。火无情语录:可爱的孩子好,可爱又乖巧的孩子更好。可爱乖巧又不用给钱的孩子,娶了。(此美男,由刘千绮领养)皇帝听闻,两眼一抹黑。他的儿啊。怎么就这么不争气呢。四号美人:天下第一美男。性格不详,籍贯不详。火无情语录:谜一样的美人,她喜欢。每天都有新鲜感。娶了。(此美男,由告别的爱情li领养。)五号美人:天下第一名伶。火无情语录:解风情的美男,如果没钱花把他卖了都不用调教。娶了。(此美男由伊眸领养。)六号美男:解忧楼楼主。相貌不详,身世不详。爱好杀人。火无情语录:凶恶的美人,她喜欢。娶了。(此美男由陈铭铭领养)七号美男:琴圣。貌如谪仙,琴音杀人。冷清眸子中,百转千回,说尽风流。(此美男由伊眸领养)夜杀:天下第一杀手。(此美男由静寂之夜领养)
  • 云倾枫舞

    云倾枫舞

    碧落箫,澈天琴。琴箫和鸣,音尘澈天!玄冥一去踏剑来,逍遥宫外少年行!若前生,音尘绝,初见你的脸,今生我何以,不辨旧容颜?三生三世的夙缘,消灭邪君的使命,血雨腥风间,侠骨柔情毕现……
  • 知行合一王阳明

    知行合一王阳明

    在蛮荒的龙场,王阳明悟出了“圣人之道,吾性自足”,即人人皆有良知。而在血腥的沙场和险恶的朝堂,让龙场悟道实际发挥作用的,是“知行合一”,即遵循内心的良知,便能达到宁静于内、无敌于外的境界。如果心学是圣贤功夫,那么知行合一则是俗世智慧。知行合一并非得自顿悟,而是在磨难中不断反思、修练,最终砥砺出的生命境界。在经历了当众廷杖的奇耻、下狱待死的恐惧;流放南蛮的绝望、瘟疫肆虐的危险;荒山野岭的孤寂、无人问津的落寞,直至悟道的狂喜、得道的平静后,王阳明不但求得了内心的安宁,而且逐渐通过“知行合一”拥有了足以改变世界的力量。
  • 萌你没商量

    萌你没商量

    然而,后面的故事,从素不相识到疑似亲戚。你更加意想不到……这是一大一小的两只兔子分吃胡萝卜的故事,萌记者采访足球明星,不达目的誓不罢休!记者与明星的爆笑乌龙!世界很小,而那鲜美多汁爽脆可口的胡萝卜名叫“爱情”。,不过一回眸的工夫
  • 优秀员工不抱怨

    优秀员工不抱怨

    你还在抱怨工资太低?抱怨工作条件太差?抱怨工作太累?抱怨压力太大?抱怨工作枯燥乏味?……别再抱怨了。在你的抱怨声中,那些默默苦干的人已经远远赶超了你。突破职业瓶颈,获得职场重生,与其抱怨工作,不如改变自我。让自己永不“贬值”。
  • 好妈妈必知的宝宝食品安全200问

    好妈妈必知的宝宝食品安全200问

    乳品中的三聚氰胺、猪肉火腿中的瘦肉精、饮料中的塑化剂……这些危害宝宝健康的食物如何才能避免?《美食天下·第2辑:好妈妈必知的宝宝食品安全200问》教妈妈认识和远离食物不安全因素,给孩子最安全的呵护。
  • 幻血星辰

    幻血星辰

    银白色头发,星辰阵阵的眼眸,他是主角——龙星辰!纯白色头发,血红恐怖的眼眸,他是主角的仇人!后者,是一个超越了天级的超级强者。而前者只是一个被人称之为怪物的人类,而这个人类要杀掉这个超级强者,他必将走上一条嗜杀之路!