布雷顿森林协议的终结——美元指数
在初涉外汇市场时，交易者经常会用到一种衡量各种货币强弱的指标，那就是美元指数，即“USDollarInde×Reg”，简作USD×。那么什么是美元指数呢，它是怎样计算得来的呢，这个指数有什么用处呢？
美元指数类似于显示美国股票综合状态的道·琼斯工业平均数，美元指数显示的是美元的综合价值。它是综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的一个指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。如果USD×下跌，说明美元对其他的主要货币贬值。相应的，我们也可以编制欧元指数、英镑指数等一系列货币指数，来帮助我们判断一种货币对其他货币的强弱程度。
出入意料的是，美元指数不是出自芝加哥交易所，而是出自纽约棉花交易所。纽约棉花交易所建立于1870年，初期由一群棉花商人及中介商所组成，目前是纽约最古老的商品交易所，也是全球最重要的棉花期货与选择权交易所。在1985年，纽约棉花交易所成立了金融部门，正式进军全球金融商品市场，首先推出的便是美元指数期货。美元指数是每周7天，每天24小时连续计算的。是参照1973年3月份6种国际主要货币对美元汇率变化情况，通过几何平均法计算得出的，并以100.00点为基准来衡量其价值。如105.50点的报价，是指从1973年3月份以来其价值上升了5.50%，1973年3月份被选作参照点，是因为当时是外汇市场转折的历史性时刻，从那时起主要的贸易国容许本国货币自由地与另一国货币进行浮动报价。该协定是在华盛顿的史密斯索尼安学院达成的，象征着自由贸易理论家的胜利。史密斯索尼安协议使1948年在新汉普郡布雷顿森林达成的并不成功的固定汇率体制彻底终结。
美元指数期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础的，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，并以100点为强弱分界线。1999年1月1日，欧元正式推出，这个期货合约的标的物根据欧元在世界贸易中所占的重要程度，对指数的构成进行了调整，从最初的10个币种调整为现在的6个币种，从最初的10个国家增加到现在的17个国家，其中12个欧元国家加上5个以美元标示本国货币的国家。欧元一跃成为美元指数计算公式中最重要、权重最大的货币，其所占权重达到57.6%，因此，欧元的波动对USD×的强弱影响最大。类似于显示美国股票综合状态的道·琼斯工业平均数，美元指数（US-D×）显示的是美元的综合值，其计算公式如下：
USD×50.14348112×EURUSD-0’576×USDJPY0’136×GBPUSD-0119×USDCADo’ogl×USDSEK0’0’2×USDCHF-0036其中，50.14348112是基期各国货币汇率的乘积，是一个常数；EURUSD是欧元兑美元的汇率，USDJPY是美元兑日元的汇率，GBPUSD是英镑兑美元的汇率，USDCAD是美元兑加元的汇率，USDSEK是美元兑瑞典克朗的汇率，USDCHF是美元兑换瑞士法郎的汇率；0.576、0.136、0.119、0.091、0.042、0.036分别为相应货币与美元相关程度的权重。0.576与0.119的前面有一个负号，是因为这两个货币的汇率表达方式与其他四个货币的汇率表达方式正好相反所造成的。
现在我们计算2010年6月18日的美元指数，当日各相应的外汇汇率如下：
EURUSD（欧元兑美元的汇率）：1.2382USDJPY（美元兑日元的汇率）：90.735GBPUSD（英镑兑美元的汇率）：1.4784USDCAD（美元兑加元的汇率）：1.0253USDSEK（美元兑瑞典克朗的汇率）：7.7309USDCHF（美元兑瑞士法郎的汇率）：1.1106美元指数＝50.14348112×1.2382-O.S76×90.7350’l%×1.4784一“119×1.02530’091×7.73090’O02×1.1106’036＝50.14348112×0.8842×1.846109×0.95454×1.00227×1.089697×1.00378＝85.65357以上汇率资料是根据2010年6月18日中国银行宣布的外汇牌价计算的，由于汇率计算涉及很多小数的换算，在小数的取舍上可能不尽相同，使这个数字可能在小数点的后几位上与其他渠道获得的美元指数的实际值有微小的误差，但是这并不影响我们对这个指数的理解。根据金汇通外汇论坛的网上报道，2005年10月11日美元指数在89.5左右。笔者曾按照这个公式计算了10月20日的美元指数，是89.98684，说明美元相对于10月11日有轻微的上升，但是与1973年3月份的基期比较，它已经下降了10010以上。而经过了金融海啸之后，今天的美元指数只有85.65357了，已经较基期下降了15%左右。
在这个指数中，17个（12个欧元国家加上5个以美元标示本国货币的国家）同美国构成主要国际贸易的国家，拥有发展良好的外汇交易市场，市场参与者可以自由决定报价。另外，很多没有包括在USD×中的货币，通过与被包括在USD×中货币的相互关系来报价。USD×是每周7天，每天24小时地被计算。
如果美元指数下跌，说明美元对其他的主要货币贬值，在过去的几年里，美元指数下跌幅度超过30%。当前的USD×水准反映了美元相对于1973年基准点的平均值。美元指数自推出后，最高曾经涨到165点，最低下降到80点以下。该变化特性被广泛地在数量和变化率上同期货股票指数作比较。
美国为什么没有外汇储备？——外汇储备
美国为什么没有外汇储备？
美国没有外汇储备，是因为美元是霸主货币。按外汇储备依存度，世界货币可分三类：一是霸主货币，二是储备货币，三是普通货币。霸主货币对外汇储备的依存度为零，普通货币对外汇储备的依存度为1，储备货币对外汇储备的依存度介于零与1之间。美元是霸主货币，欧元、日元、英镑等是储备货币。人民币虽然影响很大，目前尚处于普通货币行列，所以我们需要有比较多的外汇储备，以备不时之需。
货币在国际货币体系中的位置重要，经济实力强，币值稳定性好，外汇储备的依存度就低，反之亦然。在当今世界金融全球化的条件下，保持相当数量的外汇储备，是稳定本币币值的重要保障。但是，储备外汇并非没有任何代价。储备外汇就相当于持有以外币表示的金融债权，是为他国进行储蓄；外汇储备的增加要求相应扩大本币货币供应量，如果外汇储备过大，就会增加通货膨胀的压力，增加货币政策的操作难度；持有过多外汇储备，往往面临来自对方的贸易摩擦，同时还要承担外汇贬值带来的损失，我们现在就处在这种压力之下。
著名经济学家马克卢普曾提出外汇储备的“衣柜效用”，他认为：外汇储备就像他夫人的衣柜。每天总要往里面加几件衣服，这样她才觉得心里很踏实，而货币当局对外汇储备的需求如其夫人对衣柜中的时装需求一样，多多益善。这个理论常被称作“马克卢普夫人的衣柜模型”。
人民银行的统计数据表明：2005年上半年我国外汇储备已达7110亿美元；截至2009年年末，中国国家外汇储备余额为23992亿美元，同比增长23.28%。2009年全年国家外汇储备共增加4531亿美元。而且，2010年3月17日，世界银行预测：
2010年中国外汇储备将增至2.818万亿美元。
其实，纸币不是商品，它只是一张借条，一张从国库里开出来的借条。如果把一个国家看做一间公司，那么国库就是出纳的保险柜。事实上，拿着这张淡红色借条的人随时都可以到这个保险柜里取出价值100元的金子。当然，这是金本位货币制度时代的说法。不过，借条的作用还是没变。谁欠这张借条的钱，谁就有义务偿还债务。
事实上，现在的货币只是一个价值符号，本身并不值钱。你所拥有的钱只是一个国家的政府借据，是有价债券。因为所有人都认这种债券，所以你可以把它当做支付手段，清算你和其他人的债权债务。而外汇其实就是外国政府为你开出的一张借条，如此而已。我们拥有23992亿美元的外汇，也就是说美国欠我们23992亿美元的债务。按我国13亿人口计算，相当于我们每一个人握有184美元的借条，折合人民币1250元，不少吧？
理想的外汇储备在不同时期有不同的需求。在国际投机气氛扩大态势中，相对充裕的外汇储备对于国家经济利益和金融资产保护作用十分重要。1997年亚洲发生金融危机时，我们所看到韩国国民卖血、卖金银饰品换取美元，以帮助国家渡过难关的情景。这可以看到外汇储备对国家经济利益的重要性，尤其是面对国际投机的激烈冲击时。当年泰国如果有现今宽裕的储备资金，金融危机就不至于恶化、蔓延为整个区域的灾难。而当年我国香港地区也受到投机冲击，香港外汇储备状况的支持性以及政策策略的有效性，是香港保卫战成功的重要因素。
一个经济体的外汇储备应该多大，并没有一个标准，这要依据国家经济规模、经济基础以及金融状况来决定。外汇储备本身并不应该成为一个政策追求的关键目标，外汇储备只是国际收支平衡和整个经济增长的一个必然产物。对一个经济体而言，国际收支基本平衡、金融市场没有出现显著扭曲，在这样的前提下形成的外汇储备才是相对稳健的。如果市场机制出现扭曲，那么，外汇储备即使很高，也很难持续，东南亚金融危机爆发之前，不少国家的外汇储备实际上是相当高的。
从传统的观点看，外汇储备应该等于贸易盈余和吸收的海外投资。现在外汇储备这个概念实际上已经发生了相当大的变化。
现在每年外汇的交易额大大高于贸易所需。目前每年全球的外汇交易额已经接近1000万亿美元的大关，而2009年世界商品贸易总额才只有25万亿美元，就是说由商品贸易所引起的外汇交易只占全球外汇交易额的2.5%。
外汇储备是一种货币形态。它是一个国家生产的产品卖到另外一个国家，收来外汇没有进口相对应的产品，从而变成一种货币的储备形态放在那里。但是如果一个国家进口了中国的产品，而偿付给我们的货币并没有实物产品相对应，只是它所增发的货币，我们就不能把这个货币转换成相当量的进口，像美国今年有6000亿美元的贸易逆差，它的贸易逆差已经有20多年的历史了。我们通过向它出口拿回的美元可能从美国已经买不来等值的东西了。
这样的话，外汇储备本身已经完全是一种价值形态的、没有实物相对应的一种东西了。
日本为了压抑日元的汇率，去年增发了20万亿日元收购美元，形成约1800多亿美元的外汇储备。我们出口产品形成外汇储备，日本发行货币也形成外汇储备。一个外汇储备成了两个形态了，一个是实物的贸易顺差转换成的，另外一个则是发行货币转换成的。如果用中央银行发钞票的办法也能增加外汇储备，我们用发展生产增加出口创汇的办法来增加中国的外汇储备还有什么意义呢？
国际上通常将外汇储备支持外贸进口、外汇储备支付外债和外汇储备与GDP比率作为衡量外汇储备水平的三个重要指标。
第一个指标，一般认为最低外汇储备额不能少于3个月的进口需求量，正常情况下，以能支持3-6个月的进口需求为标准。
第二个指标，一般认为外汇储备与外债余额的比率保持在30%~50%为宜。由于在当年外债余额中，1年和1年以下期限短期债务所占的比重在25%以下是安全的，按这个比例计算，外汇储备为短期外债余额的1.2倍左右便可满足外债清偿的需要。
