第五章第8节债务：没有负债的才是真正的好企业
美国《财富》杂志的研究结果可以证明我的观点是正确的。从1977年到1986年这十年时间里，在美国总计1000家的上市企业中只有25家在这10年间平均股东权益报酬率达到了20%，并且没有一年低于15%。当然这些优秀企业的股票也同样表现出色。其中有24家股票指数都超过了普尔500指数。《财富》杂志里列出的500强企业都有一个共通点：它们运用的财务杠杆非常小，这和他们雄厚的支付能力相比显得非常微不足道。这充分证明了我的观点：一家真正好的公司是不需要借钱的。而且在这些优秀企业中，除了有少数几家是高科技公司和制药公司外，大多数公司的产业都非常普通，目前它们销售的产品和10年前并无两样。
——沃伦·巴菲特
巴菲特认为，一家优秀的企业必然能够产生持续充沛的自由现金流。企业应该靠这些自由现金流就能够维持企业运营。一家优秀的企业是不需要负债的。巴菲特觉得，投资者在选择投资目标时，一定要选择那些负债率低的公司。公司负债率越高，投资风险就越大。另外，投资者也要尽量选择那些业务简单的公司。
在巴菲特看来，能够每年创造高额利润的上市企业，其经营方式大多与10年前没什么差别。巴菲特投资或收购的公司大多都是这种类型的。伯克希尔公司旗下的子公司每年都在创造着优异的业绩，可是都从事着非常普通的业务。为什么普通的业务都能够做得如此成功？巴菲特认为，这些子公司优秀的管理层把普通的业务做的不再普通。他们总是想法设法保护企业本身的价值，通过一系列措施来巩固原有的优势。他们总是努力控制不必要的成本，在原有产品的基础上不断尝试研发新产品来迎合更多的顾客。正因为他们充分利用现有产业的地位或者致力于在某个品牌上努力，所以他们创造了高额利润，产生了源源不断的自由现金流，具有极低的负债率。
巴菲特在选择投资对象时，都会非常关注企业有没有负债，负债多少。巴菲特认为，只观察企业当年的负债状况是比较片面的，应该重点观察该企业十年来的负债状况，还有企业还债能力如何。
巴菲特投资的公司大多具有很低的负债率，有的甚至没有负债。
1987年伯克希尔公司本公司在1987年的净值增加了四亿六千四百万美元，较去年增加了19.5%。而水牛城报纸、费区海默西服、寇比吸尘器、内布拉斯加家具、史考特飞兹集团、喜诗糖果公司与世界百科全书公司这七家公司在1987年的税前利润高达一亿八千万美元。如果单独看这个利润，你会觉得没有什么了不起。但如果你知道他们是利用多少资金就达到这么好的业绩时，你就会对他们佩服得五体投地了。这七家公司的负债比例都非常的低。去年的利息费用一共只有二百万美元，所以合计税前获利一亿七千八百万美元。若把这七家公司视作是一个公司，则税后净利润约为一亿美元。股东权益投资报酬率将高达57%。这是一个非常令人惊艳的成绩。即使在那些财务杠杆很高的公司，你也找不到这么高的股东权益投资报酬率。在全美五百大制造业与五百大服务业中，只有六家公司过去十年的股东权益报酬率超过30%，最高的一家也不过只有40.2%。正是由于这些公司极低的负债率，才使得他们的业绩如此诱人。
当然，并不是说所有具有高额长期贷款的公司都不是好公司。巴菲特认为，投资者还需要考虑公司的负债原因。有些公司具有卓越的赢利能力，又具有充沛的现金流，没有负债或者负债很少。这样的公司常常会受到杠杆收购公司的青睐。如果公司被收购成功，公司通常都会背负着巨额债务。巨额债务会随着时间过去慢慢减少。但在这个过程中，债务会一直存在的。不能说因为这样的公司有长期贷款，就判定这样的公司不是好公司。
喜诗糖果公司就是一个例子。当喜诗公司被伯克希尔公司收购时，喜诗公司的账面资产净值为800万美元。而巴菲特支付了2500万美元购买喜诗公司。其中1700万美元是用来购买喜诗公司的无形资产。喜诗公司被收购后，这1700万美元就成为喜诗公司的债务。如果单凭这1700万美元的债务，就断定喜诗公司不是一个优秀的公司，那真是太主观臆断了。要知道，仅1982年这一年，喜诗公司仅凭大约2000万美元的有形资产净值产生了1300万美元的税后利润。这么高的收益率可是连很多500强企业都自叹不如呢。
投资箴言：
“好公司是不需要借钱的。”虽然不能绝对地从一个公司的负债率来判定公司的好坏，但如果一个公司能够在极低的负债率下还拥有比较亮眼的成绩，那么这个公司是值得投资者好好考虑的。
