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第48章 选准困境反转型公司

困境反转型公司是那种已经受到严重打击而一蹶不振并且几乎要按照法律规定申请破产保护的公司。它们既不属于缓慢增长型公司,也不是业务将会复苏的周期型公司,它们有着可能导致公司灭亡的致命伤。投资者对它们的发展都非常绝望,认为它们永远也不可能东山再起了,然而它们中的一些实力派最后却总能摇晃着挺过去,并在短短的时间内恢复发展,创造一个惊天神话。

林奇把困境反转型公司分为五种类型:

(1)“出资挽救我们否则后果自负”类型。林奇认为它们复苏的全部希望都寄托在政府财政和政策支持上,如果政府能提供及时足够的帮助,股票再次升值是指日可待的。

(2)“谁会想到”类型。最有名的例子就是肯·爱迪生公司,它的股票曾从12美元很快下跌到几乎2美元,这实在是出乎投资者意料之外,令人痛心疾首的悲惨之事。然而不久之后,肯·爱迪生公司的股票竟然又强力反弹起来,一下子从2美元上涨到53美元之多。毫无疑问,这次上涨又造就了一大批富翁,他们谈到此事,也只有幸运地感叹:“谁又曾料到呢!”

(3)“问题没有我们预料的那么严重”类型。最有名的例子就是三里岛核电厂,该公司曾在发生过一次核泄漏事件之后而陷入困境,这令许多投资者都闻之丧胆。然而林奇则认为“问题没有我们预料的那么严重”,依然选择购买三里岛核电厂的控股公司通用公共事业公司股票。过了几年,通用公共事业公司决定重新启用另一个核反应堆,这样一来,林奇所购买的股票就开始上涨。林奇的投资也因此狂赚不已。

(4)“破产母公司中含有经营良好的子公司”类型。当州际百货公司经营不善面临破产之时,其一家子公司美国玩具反斗城公司发展势头依然良好,所以当它独立地从母公司分离出来后,其股票价格在短短的时间内上涨了近60倍,这几乎是不可思议的事。

(5)“进行重整使股东价值最大化”类型。比如固特异公司减少了石油业务,卖掉了一些发展缓慢的子公司,并把经营重心重新转向自己最擅长的轮胎制造业务,于是就获得了意想不到的新生,公司股票也得到了相应的增长。

至于年均收益增长率低于GNP增长速度的公司、收益趋势下降的公司、收益波动频繁的公司和年均收益增长速度太快的公司,都不是可投资的对象。前两者显而易见,而后者则由于增长太快风险必然非常高,而且你也很难期望30%以上的收益增长速度能保持3年以上,更不用说10年。

困境反转型公司的股价往往能够非常迅速地收复失地,这已经为许多此类公司的情况所证明。投资困境反转型公司股票的最大好处在于在所有类型的股票中,这类股票的上涨和下跌与整个股票市场涨跌的关联程度最小。尽管并非所有的困境反转型公司股票都能够困境反转,但偶然几次的成功使得投资这类公司的股票在整体上投资回报非常丰厚。买入的时机合适能给你带来几倍的回报,因此在市场低迷的时候可以重点关注这类公司。

这类公司的复苏一般会经历四个阶段:灾难当头、危机管理、财务稳定、最终复苏,买入的时机可以选择在第二阶段第一条好新闻传出来的时候,也可以选择第三个阶段。投资于有问题的公用事业类公司的业绩要好于一般的问题公司,原因在于公用事业类公司是受到政府管制的,政府很难真的让它们破产。

我们主要从以下几个方面来关注公司:

(1)公司拥有现金和债务的数量。例如苹果计算机公司有2亿美元现金,身处危机之中时并无债务,于是你可推断该公司不会破产。

(2)债务结构。不能有太多那种一旦公司出现问题就立刻会被追回的债务。例如国际收割机公司,现名内维斯达尔公司,是使投资者失望的可能复苏企业,因为公司印发了几百万张新股票售出以换取资本。结果公司是复苏了,但其股票未复苏,所以投资者的希望又破灭了。

(3)在解决困难时公司最多能在赔本的状态下坚持经营的时间;能否依靠债权人摆脱破产危机,在破产的威胁面前债权人是否会让步或者出面支援;如果这家公司破产能给股东留下点什么;公司打算怎样转型,是否已经关掉或者出售那些赔钱的子公司,这么做是否会给公司的收益带来很大的变化。得克萨斯仪器公司是可能复苏型企业的又一典型例子。1983年10月该公司宣布它将撤出家用计算机行业(又是一个对手如林的热门行业),仅在1983年里,该公司家用计算机部门就损失了5亿美元。这一决定也是为了降低损失,但也意味着公司会集中精力发展其拳头产品——半导体和国防工业用品。宣布这一决定的第二天,其股票就从101美元上涨到124美元,4个月后又上涨到176美元。

(4)产品是否又成了抢手货;成本是否得以降低,如果降低了成本,产生的效果是什么。例如克莱斯勒公司关闭了一些工厂,大大降低了成本。该公司还让一些企业生产过去由自己生产的许多部件,并因此节省了一大笔资金,它从一个高成本汽车生产公司变成了一个低成本汽车生产公司。

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