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第22章 债券投资与理财(2)

目前来看,在债券分析中久期已经超越了时间的概念,投资者更多地把它用来衡量债券价格变动对利率变化的敏感度,并且经过一定的修正,以使其能精确地量化利率变动给债券价格造成的影响。修正久期越大,债券价格对收益率的变动就越敏感,收益率上升所引起的债券价格下降幅度就越大,而收益率下降所引起的债券价格上升幅度也越大。可见,同等要素条件下,修正久期小的债券比修正久期大的债券抗利率上升风险能力强,但抗利率下降风险能力较弱。

到期收益率

国债价格虽然没有股票那样波动剧烈,但它品种多、期限利率各不相同,常常让投资者眼花缭乱、无从下手。其实,新手投资国债仅仅靠一个到期收益率即可作出基本的判断。到期收益率=固定利率+(到期价-买进价)/持有时间/买进价,举例说明,某人以98.7元购买了固定利率为4.71%,到期价为100元,到期日2011年8月25日的国债,持有时间为2433天,除以360天后折合为6.75年,那么到期收益率就是(4.71%+0.19%)/98.7=4.96%。

一旦掌握了国债的收益率计算方法,就可以随时计算出不同国债的到期或持有期内收益率。准确计算你所关注国债的收益率,才能与当前的银行利率作比较,作出投资决策。

收益率曲线

债券收益率曲线反映的是某一时点上,不同期限债券的到期收益率水平。利用收益率曲线可以为投资者的债券投资带来很大帮助。

债券收益率曲线通常表现为四种情况:一是正向收益率曲线,它意味着在某一时点上,债券的投资期限越长,收益率越高,也就是说社会经济正处于增长期阶段(这是收益率曲线最为常见的形态);二是反向收益率曲线,它表明在某一时点上,债券的投资期限越长,收益率越低,也就意味着社会经济进入衰退期;三是水平收益率曲线,表明收益率的高低与投资期限的长短无关,也就意味着社会经济出现极不正常情况;四是波动收益率曲线,这表明债券收益率随投资期限不同,呈现出波浪变动,也就意味着社会经济未来有可能出现波动。

在一般情况下,债券收益率曲线通常是有一定角度的正向曲线,即长期利率的位置要高于短期利率。这是因为,由于期限短的债券流动性要好于期限长的债券,作为流动性较差的一种补偿,期限长的债券收益率也就要高于期限短的收益率。当然,当资金紧俏导致供需不平衡时,也可能出现短高长低的反向收益率曲线。

投资者还可以根据收益率曲线不同的预期变化趋势,采取相应的投资策略的管理方法。如果预期收益率曲线基本维持不变,而且目前收益率曲线是向上倾斜的,则可以买入期限较长的债券;如果预期收益率曲线变陡,则可以买入短期债券,卖出长期债券;如果预期收益率曲线变得较为平坦时,则可以买入长期债券,卖出短期债券。如果预期正确,上述投资策略可以为投资者降低风险,提高收益。

我国债券发行有哪些类别

债券市场是发行和买卖债券的场所。债券市场是金融市场的一个重要组成部分。根据不同的分类标准,债券市场可分为不同的类别。最常见的分类有以下几种:

(1)根据债券的运行过程和市场的基本功能,可将债券市场分为发行市场和流通市场。

债券发行市场,又称一级市场,是发行单位初次出售新债券的市场。债券发行市场的作用是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券,分散发行到投资者手中。

债券流通市场,又称二级市场,指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购,即确立了一定期限的债权债务关系,但通过债券流通市场,投资者可以转让债权,把债券变现。

债券发行市场和流通市场相辅相成,是互相依存的整体。发行市场是整个债券市场的源头,是债券流通市场的前提和基础。发达的流通市场是发行市场的重要支撑,流通市场的发达是发行市场扩大的必要条件。

(2)根据市场组织形式,债券流通市场又可进一步分为场内交易市场和场外交易市场。

证券交易所是专门进行证券买卖的场所,如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。在证券交易所内买卖债券所形成的市场,就是场内交易市场,这种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的形式。交易所作为债券交易的组织者,本身不参加债券的买卖和价格的决定,只是为债券买卖双方创造条件,提供服务,并进行监管。

场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的市场。柜台市场为场外交易市场的主体。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台,通过柜台进行债券买卖。在柜台交易市场中,证券经营机构既是交易的组织者,又是交易的参与者。此外,场外交易市场还包括银行间交易市场,以及一些机构投资者通过电话、电脑等通讯手段形成的市场等。目前,我国债券流通市场由三部分组成,即沪深证券交易所市场,银行间交易市场和证券经营机构柜台交易市场。

(3)根据债券发行地点的不同,债券市场可以划分为国内债券市场和国际债券市场。国内债券市场的发行者和发行地点同属一个国家,而国际债券市场的发行者和发行地点不属于同一个国家。

四种方式鉴别假国库券

国库券是国家为了筹措财政资金,而向投资者出具的承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。一些不法分子为了牟取暴利,他们掌握到人们对国库券不像和人民币天天打交道一样有防假意识,利用快要到兑换期限为时机,无视国法,不择手段地大肆制造假国库券。仅近两年发现的1997年第一期面值1000元的假国库券,其发现数量之多,金额之大,是历史上罕见的。为了维护国家债券信誉,使国家和广大人民群众最大限度少受损失,现将怎样识别假国库券知识介绍如下:

首先可采取一看、二摸、三听、四测的鉴别方式。一看,是指看国库券的颜色是否饱满,图案和水印是否清晰。二摸,是指摸国库券纸质是否挺括,券面表面是否有凸凹不平的感觉。三听,是指用手轻抖国库券,听声音是否清脆。四测,是指利用简单的防伪工具,查看国库券是否有防伪标记,防伪标记是否清晰。

以1997年1000元券面假国库券为例,有以下破绽(特征)。

1.纸张:假国库券一般采用社会普通印刷纸,纸张松软,韧性差,用手抖动时声音发闷,大小与真券不同。在荧光照射下有不连续的荧光团。

2.水印:假国库券纸张中多数没有水印,有的伪造者用淡色油墨印刷到券面的正面或背面充光水印,这种假水印没有层次和立体感,不用迎光透视,平放时即可看出。

3.防伪纤维:假国库券中的纤维一般有两种:一是粘到表面,可从表面剥离;二是通过无色荧光油墨印刷到纸上或用彩色笔描到纸上,不能从纸中剥离。

4.印刷:假国库券正反面均为实线胶印,没有立体感。图案的颜色和真券相比有些发黄;背面“1997国库券”字体模糊;正面的花团拱形图案中缺少红色线条。

5.无色荧光印记:“仟圆假券”中印有与真券相似的无色荧光印记,荧光强度比真券弱,且层次感不强。

6.防复印印记:假国库券用复印机复印后,会出现“GKQ”字样。

7.缩微文字:假国库券上缩微文字字迹不清,目前最先进的复制技术都不能复制。

8.隐形图案:目前最先进的复制技术也不能再现这种效果。

9.冠字号码:假国库券采用非证券专用号码,码子粗糙,大小不一,排列不整齐,左右距离不等。

债券投资的策略与技巧

一、利用时间差提高资金利用率

一般债券发行都有一个发行期,如半个月的时间。如在此段时期内都可买进时,则最好在最后一天购买;同样,在到期兑付时也有一个兑付期,则最好在兑付的第一天去兑现。这样,可减少资金占用的时间,相对提高债券投资的收益率。

二、利用市场差和地域差赚取差价

通过上海证券交易所和深圳证券交易所进行交易的同品种国债,它们之间是有价差的。利用两个市场之间的市场差,有可能赚取差价。同时,可利用各地区之间的地域差,进行贩买贩卖,也可能赚取差价。

三、卖旧换新技巧

在新国债发行时,提前卖出旧国债,再连本带利买入新国债,所得收益可能比旧国债到期才兑付的收益高。这种方式有个条件:必须比较卖出前后的利率高低,估算是否合算。

四、选择高收益债券

债券的收益是介于储蓄和股票、基金之间的一种投资工具,相对安全性比较高。所以,在债券投资的选择上,不防大胆地选购一些收益较高的债券,如企业债券、可转让债券等。特别是风险承受力比较高的家庭,更不要只盯着国债。

如果在同期限情况下(如3年、5年),可选择储蓄或国债时,最好购买国债。

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