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第26章 熊市布局——在熊市中潜伏,在牛市中爆发(2)

9月27日,哈撒韦公司继续出手,旗下附属公司MidAmerican,与中国香港的充电电池制造商——比亚迪公司签署了策略性投资及股份认购协议。根据协议,巴菲特将以每股港币8元的价格认购2.25亿股比亚迪公司的股份,约占比亚迪本次配售后10%的股份比例,本次交易价格总金额约为港币18亿元。

10月2日巴菲特再次宣布将收购通用电气(GE)30亿美元永久性优先股。

10月4日巴菲特再次出动,其持有大量股份的富国银行宣布将以总价151亿美元的价格收购美联银行。对此,巴菲特表示:“富国银行收购美联银行,是一笔非常好的交易。”

股神巴菲特紧紧地抓住了这次机会,狠狠地赚了一笔。当然,肯定有人会问,为什么在金融危机时期巴菲特要进行如此大规模的投资呢?巴菲特曾在一次访谈中透露:“当其他人都感到害怕的时候,投资机会就已经到来。”是的,金融危机爆发后,引发全球经济状况持续恶化,许多公司纷纷宣布倒闭,大量员工被裁,一时间引起全球,尤其是美国空前大恐慌。然而股神巴菲特却坐怀不乱,依照自己的“黄金法则”手握大把资金,在世界范围内寻找投资目标。

究竟股神巴菲特是如何选股的呢?

“我只喜欢我看得懂的生意,这个标准排除了90%的企业;我要看清这个企业10年的大方向。”巴菲特曾经说过。

首先,要有独特的竞争优势,实际上这样的企业是非常少的。

其次,要有一个优秀的管理团队。巴菲特说,“管理团队的CEO必须是要我信任的、我喜欢的和我敬佩的,如果有独特竞争优势,再加上优秀的管理团队就会成功。”

第三,还要有一个吸引力的价格。这是最关键的一点,这也是巴菲特从他的老师格雷厄姆那里学到最重要的一点,这也是巴菲特无论是收购企业还是买股票最重要的东西。

有吸引力的价格,巴非特的定义是买企业的价格要低于内在价值,内在价值就是企业未来价值折现到现在应有的价格。但是对企业未来的预测实际上是见仁见智。但如果企业不在你能力范围内,你是预测不了这个企业未来的。

内在价值减去现在的价格,这个数值越大,意味着你的安全空间越大。巴菲特说,你买它的最大价格一般不能超过它内在价值的75%,这样你就有25%的安全空间或者安全限度。这就是安全空间理论,就是你要在你的能力圈内选你投资或者收购的企业,然后你预测它的未来,算出它的内在价值,之后你可以干什么呢?就是等待,等待有一天价格低于价值了,你就买入,就像巴菲特等待可口可乐的价值低于其价格的75%,他等到了1989年。

“当然我们也会有恐惧和贪婪,只不过在别人贪婪的时候我们恐惧,在别人恐惧的时候我们贪婪。”这句巴菲特名言也许是对他抄底做法的最好诠释。

每一位想在股市中有所建树的人都该看看巴菲特的这12项投资要点,它们会给你帮助:

利用市场的愚蠢有规律地投资;

买价决定报酬率的高低,即使是长线投资也是如此;

利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷;

不在意一家公司来年可赚多少,仅在意未来5-10年能赚多少;

只投资未来收益高确定性企业;

通货膨胀是投资者的最大敌人;

价值型与成长型的投资理念是相通的,价值是一项投资未来现金流量的折现值,而成长只是用来决定价值的预测过程;

投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比;

“安全边际”从两个方面协助你的投资:首先是缓冲可能的价格风险,其次是可获得相对高的权益报酬率;

拥有一只股票,期待它下个星期就上涨,是十分愚蠢的;

就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策,我也不会改变我的任何一个作为;

不理会股市的涨跌,不担心经济情势的变化,不相信任何预测,不接受任何内幕消息,只注意两点:A.买什么股票;B.买入价格。

如果你能做到这些,不管是金融泡沫还是金融危机,相信你都可以置身事外,并且踌躇满志地在别人恐惧的时候贪婪。看看巴菲特历次的交易记录吧,少有败绩,基本上都是胜利方,而且每次重量级的出手都是在目标公司或资本市场出现危机的时候。他的投资历史其实可以明确地告诉我们,危机终将过去,冬天过后是美丽的春天,年复一年都如此。低买高卖、波段操作是小智,危机之中勇敢地介入、疯狂之中冷静地退出方是大智。

●理性,获利的永恒法则

在股票市场上,2006年后半年至2007年年末,股市创造的6000点神话,无数几十万身家的投资者,成为百万富翁,千万富翁,甚至亿万富翁。当这个神话破灭的时候,无数富翁又回到了起点,甚至亏损。这期间,在5000点,4000点,3000点;无数投资者卖房卖车,企图抄底或者降低成本,而结果是深度套牢,财富蒸发,积累的第一桶金、第二桶金、第三桶金……都化为乌有。

在期货市场上,由于投资者对农产品、金属、能源等方面的信息不足,判断不准确,导致在2008年大幅度亏损,而加大在股市的投资,其结果显而易见。

这些都说明了什么?我们对市场信息掌握不足,国际形势影响不利,但更说明了广大投资者投资的不理性,不成熟。

股市的疯狂对于众多股民来说,并不陌生。早在2002年之前,张先生就已经经历过大涨大跌带来的强烈震撼。他曾经投入股市的20万元,由于选股失误加上在高点进入,最后缩水剩余不足2万元。这种教训是惨痛的,但面临新一轮的火爆行情,让他再次身不由己地准备将房子卖掉,去炒股票。许多人认为随便选一支股票,其年收益肯定会超过10%。以至于有人说“股市资金泛滥,老百姓被短期的账面利润冲昏了头脑。”每次行情火爆的时候都会出现这样的情景,而每次这种情景出现后不久,市场都会向大多数人期望的反面运动。

狂热之下别忘保持清醒,理财的最低目标是财产保值,投资是项事业需要坚持。上海有句俗语:吃甘蔗,吃当中一段就够了,不要从头吃到尾。巴菲特有种做法值得我们学习,即在市场诱惑前,已决定了价值投资行为,这就是非常理性的。

做股票需要理性,无论是信奉投资还是崇尚投机。当理性已经被欲望或者疯狂所取代后,带来的后果往往是灾难性的,投资者往往会错误的对公司价值做出估算,例如用静态的业绩取代动态的业绩就是其一。而投机者往往会陷入搏傻的误区,以为自己不会成为最后的接棒者,但它总有人要接。“灾难”什么时候到来没人知道,有人知道的时候它往往不会发生。

对市场的看法,巴菲特非常推崇格雷厄姆的看法,这位他的老师,也正是最擅长把握市场来赢利的人。格雷厄姆认为“从短期来看,市场是一台投票机;但从长期来看,它是一台称重机”。他还提出了非常有趣的“市场先生的故事”:

“市场先生……不幸的是,这个可怜的家伙有感情脆弱的毛病。有些时候,他心情偷快,而且只看见对公司发展有利的因素。在这种心境下,他可能会报出非常高的买卖价格,因为他害怕你会盯上他的股份,抢劫他即将获得的利润。在另一些时候,他意气消沉,而且只看得见公司和整个世界前途渺茫。在这种时候,他会报出非常低的价格,因为他害怕你会将你的股份脱手给他。此外,市场先生还有一个讨人喜欢的特点,就是他从不介意无人理睬他的报价。如果今天他的报价不能引起你的兴趣,明天他再来一个新的报价。但是否交易完全按照你的选择。在这些情况下,他越狂躁或者越抑郁,你就越有利。”

格雷厄姆是这样看待市场波动的:内在价值是影响股票市场价格的两大类重要因素之一,另一个因素即投机因素。价值因素与投机因素的交互作用使股票市场价格围绕股票内在价值不停波动,价值因素只能部分地影响市场价格。所以,市场价格经常偏离内在价值,股市短期内会经常波动,但长期会向内在价值回归。

巴菲特认为“市场先生是你的仆人,不是你的向导”,投资者需要正确对待“自己的愚蠢”和“市场的愚蠢”:一是认识市场的愚蠢,尽可能避免市场的巨大的情绪性影响,减少和避免行为认知偏差,保持理性。二是认识自身的能力圈,避免在能力圈外进行愚蠢的投资决策。三是利用市场的愚蠢。要远比市场先生更加了解你的公司并能够正确评估公司价值,从而利用市场的短期无效性低价买入,利用市场长期内在价值回归来赚取巨大的利润。

你的投资业绩将取决于你倾注于投资中的努力与智识,以及在你的投资生涯中股票市场所展现的愚蠢程度。市场的表现越是愚蠢,善于捕捉机会的理性投资者胜率就越大。

其实要想理性投资也很简单,主要注意下列两点就可以:首先要有充足的知识储备,要对所操作的东西非常了解,要不然就找专家帮忙,不熟不做;然后要战胜人性的弱点——贪婪,这样才能够做到理性。

就投资理念而言,必然坚持以基本面为主的理性投资原则,要以上市公司目前和未来的发展状况来判断投资价值,其主要依据是盈利能力,而不能跟随所谓的题材来选择个股。这次股市的大起大落就是一次很好的风险意识教育课程,提示着投资者只有按照理性投资,才能比较好的控制风险。

大环境渐次恶化的时候,理性投资的基本原则能够帮助人处变不惊。首先是长线的正数回报能予人信心和耐性,历史证明在一般情况下,自由经济总是朝向上发展而证券市值久沉必然回升;其次,结合实际情况而注重优质和适当地堵源分散的策略,往往能中和市场局部短期里承受的重创;第三,信从把好初始买价这一关能增加长线回报的前辈教诲,在熊市中堕进低谷时有助于较少损失减轻心理压力而坚定决心。

理性原则不仅有利守势,也有利攻势。当满天乌云密布的时候,早已未雨绸缪者明白市场最黑暗处往往是未来希望所在,有机会时可以咬紧牙关借势进取。在这攻守之中,关键都是坚定不移:“冬天来了,春天还会远么?”拒绝随着市场的涨涨跌跌起舞,执行计划不打折扣,顶得住压力,那么低潮很快就会过去。

●逢低布局,为牛市做好一切准备

股票市场是一个多空双方争战的市场,一会儿多方占了优势,过一会儿,可能是空方占有优势。有时又是多空双方旗鼓相当,打个平手。在这一胜一负的循环中,整个股市参于者的资金不知不觉地进行了流动。一段时间下来,有的人在牛市中吃了个全饱,有的人只能获皮毛小利。是什么原因造成如此差距的呢?有人在熊市中已经为牛市做好了一切准备,而有些人没有。

那么应该在什么时候做这些准备工作呢?牛市中吗?当然不是,要在熊市中着手准备。虽然现在我们遭遇了金融危机,股市中一片愁云惨雾,但漫长的阴跌会让很多长线牛股浮出水面,所以我们需要预测,按照自己的理解先挑出一些未来可能长线走牛的个股以便后市进行追踪观察。我们要做的是为牛市做好准备,尽量少后悔些。

通常来说,经济衰退期不会超过两季,因此,在政府正式宣告经济步入衰退前,经济衰退可能早已结束,以英、美两国在19世纪90年代经济衰退经验为例,股市早在官方正式宣布经济开始衰退前,就已经触底反弹。

估算股市何时触底确实是相当困难,唯一可以确定的是,股市低点不会出现在经济数据最差的时候,因为在经济数据最差时,股市可能已提前反应未来景气复苏,而先行回到上升轨道,所以,投资者不妨及早逢低布局,透过适当的资产配置分散投资,在景气复苏时将可充分掌握获利机会。

在熊市中,不管是个人还是企业,其应对策略都可以分为两步:熊市生存和布局牛市。

在普遍遭遇熊市的全球投资者面前,A股投资者损失最大。因为A股投资者面临的市场是全球跌幅居前的。因此,熊市投资的首要法则,就是减少这些市场的投资占比。也就是不要把所有的鸡蛋放在易坠或已坠的篮子里。

经历过N次熊市的海外投资者,大多建议熊市最宜布局长线投资,这可视为熊市布局的又一法则。熊市来临后,绝大数的股票暴跌,多数基金净值缩水,投资者心惊肉跳。但股神巴菲特却有一句投资名言是说“别人恐惧我贪婪”。

有文章介绍,2008年5月,“股神”在其公司年会上,发表了对这一名言的有趣注解:如果我持有的某只股票下跌了50%,我会对它充满期待。如果你能给我一个机会,让我所有的股票在今后几个月中都下跌50%,那我会给你一大笔钱。

众所周知,巴菲特是价值投资的领袖,在熊市中价值被低估的股票,远比在牛市中多,也比在牛市中更好寻找。因此,只要股票的价值低估,或严重低估,当然在熊市中买进要比在牛市买进更便宜,赢利更大。关键是买进的股票是被低估,最好是严重低估。我们以巴菲特买过的中石油H股为例:

9年前,中石油H股的股价,长期在1.6港元/股徘徊,这与中国经济进入高速增长期,全球能源进入快速上涨期有所背离。股神慧眼相中,买入并持有不到7年,则以12港元/股售出,年均收益接近100%。实际上,中石油的股价成倍上涨,既反映了高速增长的中国经济,也反映了能源原材料的大牛市。假如,当年中石油H股已是10港元/股,还能被股神买入持有这么多年吗?回答是否定的。不然,股神则不会在2007年售空了。所谓长线投资就是发现价值,让价值回归。因此,熊市来临之时,就是长线投资的开始之日。当然,关键在于能否发现找到价值低估或被严重低估的“中石油H股”第二、第三。

同理,假如看好一个市场,遇上熊市正是以月供方式入市的良机,这也是熊市投资的最主要操作之法。海外有人做过这样一个统计,从1997年1月1日起月供MSCI新兴市场基金,过了半年则遇亚洲金融风暴,新兴市场开始步入熊市,月供MSCl新兴市场基金初期是亏损的。由于在下跌市况中,可以以更低价格买入和累积更多的基金单位,一旦市况由熊转牛,回报则不俗。2003年后,新兴市场由熊转牛,这一月供投资(截止2008年6月30日),11年的年均收益率达14%。所以,只要把握原则,熊市也是可以有所作为的。

总之,要想在股票市场上长久活下去以及获得良好的收益,就要永远有等待的耐心,眼睛明亮地盯着目标,在等待中做好一切准备。而在具有转折的一瞬间迅速出击,一定会大有斩获。

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