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第24章 索罗斯告诉你如何分析市场风险(1)

忠告35:要想获利,就得承担风险

看到索罗斯征战金融界的纪录,一般人都会被他出手的霸气吓倒,也可以说豪气。很多人误以为只是命运之神特别眷恋索罗斯,认为只是赌赢罢了,赌输了还不是穷光蛋一个。其实索罗斯在从事冒险之前,是评估过风险,下过研究功夫的,他的冒险并不是不顾及安全,赌资虽大,但不是他的全部家当。他虽然时常豪赌,但也会先以资金小试一下市场,绝不会财大气粗到处拿巨资作战。

收益与风险同在

我们有些投资者想学索罗斯的大胆冒险,但是这要建立在自己深厚的信息积淀和分析能力基础之上的。任何投资都是与风险相关联的,要想获得高收益就必然承担高风险。基金是投资于证券市场的产品,证券市场的波动势必影响到基金的收益,证券市场的投资风险也同样会在基金投资中体现。尤其对股票型基金来说,它往往净值增长最快,但其风险系数也最高。2006年是特殊的一年,指数涨幅达到了130%,所以投资基金赚钱比较容易,但是在2003年、2004年,当时的市场环境不好,有很多基金是赔钱的。2006年的高收益率将很难被复制,投资者切不可期望过高,更不可把基金当做无风险投资。尤其是一些采取融资方式投资基金的更面临更大的杠杆效应放大风险。

基金也是随着股市、经济大势一同变化的。经济如果出现停滞,金融如果出现危机,世界上如果出现战乱、地震或者其他不安定因素,基金的收益肯定也会受到较大的影响。基金是人在经营的,是人在经营就有操作风险和道德风险。再严格的监管措施总有漏洞,更何况基金。在国际上每年都有基金公司破产。索罗斯这样的人毕竟是少数,包赚不赔的投资专家也不多,所以不同的基金公司业绩出入很大。经营越好,收益越高,资本利得也就越高。反之亦然。选择基金公司的经理人,最好是选经历过熊市震荡和牛市发展全过程的,也就是说见过大风大浪的。另外,不同的基金费率、服务水平也存在差别。投资基金虽然是“懒人”的理财方式,但我们投资了基金后并不是就可以放任不管了,投资者购买了基金产品,还应当采取积极主动的跟踪和管理措施,并时刻关注基金的基本面变化、基金信息、基金净值的变动等,决定抛售或者购入时机。

由于分散投资在不同的金融产品上,基金已经大幅降低了投资风险。对于境内的基金投资者来说,目前首当其冲的应属市场风险。回避市场风险的主要办法是随时调整投资组合和定期定额投资基金,前者属于主动型风险防范,而后者属于被动型风险防范。由于在现阶段境内基金只能单一地投资于境内股市和债市,如果因为政治、经济或资金流向等宏观因素,一旦股市和债市都出现整体下跌,那么即使是分散投资和定期定额投资也无法避免这种系统风险损失。投资者应密切留意市场动向,学会择时入市,并在市场不利时出货止损。下面是投资者会遇到的具体风险。

1. 不可抗力风险

主要指战争、自然灾害等不可抗力发生时给基金投资人带来的风险。

2. 本金与利率风险

对于投资者而言,本金损失是最大的风险,投资者应认真阅读基金招募说明,考察基金的历史业绩,从基金的投资方向和实证业绩中预测本金承担风险的几率。对于购买债券型基金和货币市场基金等固定收益类基金的投资者而言,利率是影响收益的重要因素。利率变化意味着债券价格的变化,利率上升则债券价格下降,基金净值可能下跌;相反,如果利率下降,债券基金净值有望上升。

3. 市场风险

一次市场崩溃就可能会使投资者的资产大幅缩水,所以市场风险是投资者最为担心也最难以把握的因素。短期风险难以预测,因此投资者需要有一定的市场风险承受能力。历史数据表明,在目前市场状况下,投资期在3年以上的投资者都能够获得盈利,但如果投资期较短,那么所冒的风险相对要大得多。如果投资期在6个月以内,盈亏的概率各为50%。

4. 通货膨胀风险

回避通胀风险乃投资之根本。投资的根本意义就是延迟消费,一般投资者需要的投资收益率至少要高于通货膨胀率,这样才算是回避了风险。

5. 目标风险

如果投资收益没有达到预期的水平,也会产生风险。投资者经常因为担心在证券市场上遭受投资损失而采取保守的投资策略,同时又担心没有足够的资金来维持日后的生活需求。所以,投资者要根据自己的实际状况选择激进还是保守的投资策略。

6. 流动性风险

此类风险通常发生于发展中国家的不成熟资本市场中,—旦基金面临巨额赎回,则基金管理者将被迫出售投资组合中的股票,从而造成市场单方面下跌。比如我国台湾地区,在封闭式基金转为开放式基金的过程中,由于节奏把握不当,造成封闭式基金遭到连续性地巨额赎回,促使股票市场直线下跌,基金净值损失惨重。即使在成熟、理性的市场,也可能会发生流动性风险,在市场出现普遍下跌的过程中,很多投资者由于丧失投资信心而赎回基金,也可能导致净值下跌。

7. 不动产增值风险

证券投资的根本意义就是通过牺牲当前消费机会而获得未来的更大的消费机会。但如果消费品的增值幅度高于证券的增值幅度,就带来了投资的实际损失。这种情况通常发生在房产等不动产市场,从生产角度来看,虽然房产本身并不产生价值,但它的价格可能会在短期有极大的上涨,以其为参照进行证券投资,也会产生实际收益为负的风险。

8. 申购、赎回价格未知风险

对于基金单位资产净值在自上一交易日至交易当日所发生的变化,投资人通常无法预知,在申购或赎回时无法知道会以什么价格成交。

9. 投资风险

投资不同的基金,有不同的投资风险。收益型基金投资风险最低,成长型基金投资风险最高,平衡型基金居中。投资人可根据自己的风险承受能力,选择适合自己财务状况和投资目标的基金品种。

10. 机构运作风险

开放式基金除面临系统风险外,还会面临管理风险(如基金管理人的管理能力决定基金的收益状况、注册登记机构的运作水平直接影响基金申购赎回效率等)、经营风险等。

不过也有一些风险相对较小的基金。如果从分类来看,平衡型基金、债券基金等属于防御性品种,风险相对较小。数据显示,3年年化收益率最好的是混合基金,一般在29.39%~32.36%之间,而股票型基金3年年均收益率为24.32%。从长期来看,防御品种的表现强于股票型基金。这是因为股票型基金受股市影响较大。一般来讲,股票型、配置型基金受股市影响大。这两种基金与股市的关联度强,受股市波动的影响比较大。在牛市行情的带动下,截至2006年7月12日,股票型基金的最高回报超过了100%;而当股市进行大幅调整时,同样是这些表现优异的基金虽然可以表现出一定的“抗跌性”,但仍然难以避免股市的系统性风险。2006年7月13日,股市以1736点开盘,下调80点,至1656点收盘,下调4.84%,当天所有股票型基金和配置型基金的净值全面下跌。那些把大额资金投资于股票型基金的投资者在股市调整当天,大抵是透心凉的感觉。如果你刚刚加入基民的行列,建议你还是先买一些风险性较小的基金。当你觉得对这个市场有一定的了解,积累了一定的经验后再转向一些收益较高的基金。

忠告36:应对风险,我自有招数

索罗斯在高风险中获取巨利,是由于他对风险自有他的应对方式。他可以做到见坏快闪,认赔出场求生存;可以做到在有效分析和预测的基础上斥巨资买入卖出。这是索罗斯投资策略中最重要的原则。对于我们普通投资者来说,首先要学会怎样衡量风险,适当地作点预测,然后学一些应对风险的招数。

我们如何衡量风险

投资对应的就是风险,风险不可避免,风险与收益共存,但是这并不是说我们对于风险就无所作为了,相反我们可以在该规避的时候规避,该利用的时候利用。大部分投资人充斥一种舍不得的情绪,上涨舍不得卖,下跌也舍不得卖。我们不能因为自己过于贪婪和恐惧而使自己陷入更大的风险中。当然,对于刚入市的普通投资者来讲,首先需要了解基本的风险常识。

1. 根据投资风格衡量

投资者可根据基金投资风格,了解基金风险的大概水平。总的来说,大盘价值型基金的风险程度较低,而小盘成长型基金的风险较高。

2. 根据行业集中度衡量

基金是否集中投资在某个行业,还是分散在各个行业?基金的行业集中度决定了基金的表现会受到这个行业较大的影响。如果基金大量持有某个行业的股票,当这个行业的股票都大幅上涨或下跌时,基金的业绩也随之有较大幅度的变动。

3. 根据持股分散度衡量

分析基金持股分散度的道理,与行业集中度相同。大量持有某几只股票的基金的风险会比分散投资的基金高。基金十大重仓股占资产净值的比例,是投资者了解持股分散度的一个有用指标。

4. 根据最差收益衡量

投资者通过了解基金过往的最差收益,可以清楚地回答自己,我究竟能否承受这个程度的亏损?如果投资者不能承受基金如此的亏损水平,就应远离这只基金。

5. 根据机构评级衡量

晨星(中国)等机构的星级评价衡量基金的风险调整后收益。它是基金的风险—收益特征的浓缩体现,是投资者快速了解基金的有力工具。

一般投资者选择基金虽然直接进入金融市场面临的风险小,但投资于基金仍然需要担当风险,因此我们在选择基金组合时,需要做一些整体市场环境的分析,作出适当的判断。

需要强调的是,选择优秀的基金进行投资,光从资料上去了解远远不够,我们更需要了解将来的经济发展趋势和变化,如利率的变化、通货膨胀的改变、消费指数等一些经济指标的变化。如果我们忽视经济趋势的变化,很有可能即使我们选择了最优秀的基金,还会亏损。因为即使我们在某一类型的基金中挑出了业绩最好的基金,但如果经济形势不利于这类证券的发展,我们仍然无从获利。所以从整个经济环境中分析风险,对于投资者来说非常重要。

我们怎样预测风险

虽然我们一再强调不要预测市场,但是,对于风险,应该作点适当的预测。下来要说的是比较专业的方法,只作个了解就可以了。

虽然基金投资风险的来源很多,但它的表现主要集中在收益波动和与系统波动的相关性方面。基金投资风险的预测方法主要是预期收益标准差法和β系数法。投资风险的预测方法都有一个重要的假设,即基金的风险性具有一定的规律性、连续性,会按照一定的发展趋势发展,可以根据以前的风险预测以后的风险程度。否则,基金的风险预测无从谈起。

基金投资风险就是投资收益预期的不确定性,对于这种不确定性,金融计量中常常用统计学中的方差或标准差来度量。标准差法的物理意义就是基金净值的波动范围,标准差越大,说明投资收益的分散性越大,投资风险越大;反之,投资收益的分散性越小,投资风险越小。投资者可以从一些专业网站上查到基金的标准差,或者通过EXCEL等软件自己计算标准差。

收益标准差作为风险的测度值的局限性在于:当实际收益率水平高于预期水平时,投资者并没有风险,仅仅在它低于预期水平时,才构成真正的目标风险或本金风险,所以标准差预测法往往要和其他方法并用。

β系数法的思路是撇开非系统因素的影响,而仅仅考虑系统性因素对证券收益的影响。这是由于对于基金而言,其长期非系统风险近似为0,只需计算系统风险即可。衡量系统风险的标准便是β系数。β系数是反映基金收益受证券系统风险影响程度的一个参量,其计算公式为:

β=(某基金预期收益-该基金收益中的无风险部分)/整个市场上证券总的预期收益-该基金收益中的无风险部分

由于一定是大于等于0的,说明任何一种基金都存在着一定的风险。对于整个证券市场来说,β系数显然等于1。若β>1,说明该基金风险程度大于整个市场上的证券风险程度,并且β值越大,这种基金与其他证券组合相比,风险程度就越高,投资者要谨慎行事。若0<β<1,说明该基金的风险程度小于整个市场上证券的风险程度,并且β值越小,这种基金与其他证券组合相比,风险程度越小。当β=0时,说明该基金的预期收益等于该基金收益中的无风险部分,或者说,该基金根本不存在任何风险,这在理论上是一种极好的投资机会。

如果也考虑短期非系统因素对该基金收益的影响,即使系统性风险很小,β接近于0,但由于非系统风险可能很大,那么投资者在投资该基金以前,就不能再仅仅按β系数进行决策,必须得考虑其他非系统因素的影响。所以,β系数常与标准差法结合使用,β系数反映基金的系统风险,标准差反映基金双向的全部风险。我们可以适当运用它作个判断。

怎么样应对风险

1. 试探性投资

新入市的投资者在基金投资中,常常把握不住最适当的买进时机。如果在没有太大的获利把握时就将全部资金都投入基市,就有可能遭受惨重损失。如果投资者先将少量资金作为购买基金的投资试探,以此作为是否大量购买的依据,可以减少基金买进中的盲目性和失误率,从而减少投资者买进基金后被套牢的风险。

对于很多没有基金投资经历的投资者,建议不妨采取“试探性投资”方法,从小额单笔投资基金或每月几百元定期定额投资基金开始。例如您有2万元可投资,不妨第一次以1000元投资一只股票型或偏股型基金,约1~3个月后,待您对基金投资有一定了解,再逐步增加投资额。单笔投资1000元,即便投资损失10%,至多不过损失100元,伤害不大。此外还可尝试每月定投300元,连续投6个月,由于分散时间投资,可能的损失将更低。总之,设定您可接受的风险度,这一步非常重要。

2. 定期定额投资

基金的定投——在固定时间以固定的金额投资到固定的基金中。由于定投的投资时点是有规律的分散,同样的金额在基金净值较低时可以买到较多的份额,反之,在基金净值较高时买到的份额自动减少。这符合“逢低多买、逢高少买”的稳健投资原则,长期下来,成本和风险自然被摊薄。

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