就在美国金融危机袭来，人们陷入债务泥潭，经济全面萧条的时刻，金融杂志《Ａｌｐｈａ》２００９年４月１３日的一则消息引起了人们的关注：国际著名对冲基金投资者索罗斯自２００７年美国陷入经济危机至今，总共大赚了２７．５亿英镑，并居年度赚钱最多的对冲基金经理排名榜第４名。报道称，索罗斯等对冲基金经理的沽空投机活动，被指是引发金融海啸的原因之一，消息令不少在经济危机中损失惨重的商人和家庭颇感愤慨。
20世纪９０年代以来，对冲基金行业获得极大的发展，其表现引人瞩目，从１９９２年欧洲货币危机，１９９４年债券市场危机，到１９９７年的亚洲金融危机，世界似乎越来越不得安宁。许多人指责对冲基金是金融风险之源，特别是导致了亚洲金融危机。
看到这里你一定很奇怪，对冲基金怎么会在经济全面萧条的背景下赚那么多钱呢？到底什么是对冲基金呢？
对冲基金（也称避险基金或套利基金）意为“风险对冲过的基金”，起源于２０世纪５０年代初的美国。早期的对冲为的是真正的保值，曾用于农产品市场和外汇市场。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行买空卖空、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可以规避和化解投资风险。套期保值者一般都是实际生产者和消费者，或拥有商品将来出售者，或将来需要购进商品者，或拥有债权将来要收款者，或负人债务将来要偿还者，等等。这些人都面临着因商品价格和货币价格变动而遭受损失的风险，对冲是为回避风险而做的一种金融操作，目的是把暴露的风险用期货或期权等形式回避掉（转嫁出去），从而使自己的资产组合中没有敞口风险。
比如，一家法国出口商知道自己在三个月后要出口一批汽车到美国，将收到１００万美元，但他不知道三个月以后美元对法郎的汇率是多少，如果美元大跌，他将蒙受损失。为避免风险，可以采取在期货市场上卖空同等数额的美元（三个月以后交款），即锁定汇率，从而避免汇率不确定带来的风险。对冲既可以卖空，又可以买空。如果你已经拥有一种资产并准备将来把它卖掉，你就可以用卖空这种资产来锁定价格。
经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，演变为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。
这种金融游戏的好处是，它可以给基金投资者非常高的回报。原因是对冲基金可以操控比自有资本大得多的交易，因为它可以用“卖空”过程中获得的现金去“买空”。有时候对冲基金可以控制比自有资本大１００倍的交易，这意味着如果它控制的资本上升１％或者它的负债下降１％，它的资本就会翻一番。
这种金融游戏的坏处在于对冲基金亏损起来也非常快。如果市场变化与对冲基金的估计相反，很容易就会耗尽对冲基金的资本或者至少可以损失到使它丧失卖空的能力，也就是说，那些借给对冲基金股票或者其他资产的债权人会要求还债。
对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性，因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在１００人以下，而每个合伙人的出资额在１００万美元以上（不同的国家，对于对冲基金的规定也有所差异，比如日本对冲基金的合伙人要求控制在５０人以下）。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。
对冲基金中最著名的莫过于乔治·索罗斯的量子基金及朱里安·罗伯逊的老虎基金，它们都曾创造过高达４０％～５０％的复合年度收益率。乔治·索罗斯——一个匈牙利难民出身的美国企业家，在１９６９年成立了他的量子基金。索罗斯一向擅长在经济危机中逆市赚钱，他的代表作是在１９９２年的“黑色星期三”中，疯狂沽空英镑，击溃英伦银行，并在这一役中获利多达１５亿美元。
此事源于１９９０年英国加入了欧洲货币体系的汇率机制（ＥＲＭ），这是一套作为向统一欧洲货币体系过渡的固定汇率机制，然而英国不喜欢这套被迫加入的制度。虽然在法律上各个国家都是平等的，但实际上，每个国家都向德国中央银行的货币制度看齐。同时，以较高的汇价基础进入欧洲汇率机制的英国，处在比较严重的经济衰退之中，其政府的支持率越来越低。尽管官员们坚决否认英国会退出欧洲汇率机制，但总是存在烦人的疑问：这些官员是否真的这么想。１９９２年９月，德国中央银行行长在《华尔街日报》上发表了一篇文章，文章中提到，欧洲货币体制的不稳定只有通过货币贬值才能解决。索罗斯机敏地意识到英国日益高涨的泡沫经济必然令当局将英镑贬值，德国马克将不再支持英镑，于是他旗下的量子基金以５％的保证金方式大笔借贷英镑，购买马克。他的策略是：当英镑汇率未跌之前用英镑买马克，当英镑汇率暴跌后卖出一部分马克即可还掉当初借贷的英镑，剩下的就是净赚。在此次行动中，索罗斯的量子基金卖空了相当于７０亿美元的英镑，买进了相当于６０亿美元的马克，在一个多月时间内净赚１５亿美元，而欧洲各国中央银行共计损伤了６０亿美元，此次事件以英镑在１个月内汇率下挫２００名而告终。
毫无疑问，对冲基金已经蹂躏了世界市场。考虑到对冲基金这条金融大鳄的巨大危害性，在伦敦金融峰会上各国达成共同打击国际金融市场上容易兴风作浪的对冲基金，以及避税天堂等投机势力的共识，将把对冲击基金纳入监管范围。看来这条金融大鳄的前景不那么乐观了。
■ 投资价值的体现——基金净值
共同基金所拥有的资产每个营业日根据市场收盘价所计算出之总资产价值，扣除基金当日之各类成本及费用后，所得到的就是该基金当日之净资产价值。除以基金当日所发行在外的单位总数，就是每单位净值。基金估值是计算净值的关键。
单位基金资产净值，即每一基金单位代表的基金资产的净值。单位基金资产净值计算的公式为：
单位基金资产净值＝（总资产－总负债）／基金单位总数
其中，总资产是指基金拥有的所有资产（包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等）按照公允价格计算的资产总额。总负债是指基金运作及融资时所形成的负债，包括应付给他人的各项费用，应付资金利息等。基金单位总数是指当时发行在外的基金单位的总量。
基金估值是计算单位基金资产净值的关键。基金往往分散投资于证券市场的各种投资工具，如股票、债券等，由于这些资产的市场价格是不断变动的，因此，只有每日对单位基金资产净值重新计算，才能及时反映基金的投资价值。基金资产的估值原则如下。
（1）上市股票和债券按照计算日的收市价计算，该日无交易的，按照最近一个交易日的收市价计算。
（2）未上市的股票以其成本价计算。
（3）未上市国债及未到期定期存款，以本金加计至估值日的应计利息额计算。
（4）如遇特殊情况而无法或不宜以上述规定确定资产价值时，基金管理人依照国家有关规定办理。
许多基民喜欢以基金净值高低作为投资的重要线索。而事实上，基金不同于股票，股票的价格受供求关系影响很大，其价格高有可能与其内在价值相背离，背离到一定程度的时候股价就会回调。而基金净值代表的是共同基金的实际价值，不存在溢价，基金的净值高是说明它的净资产价值高，它的管理的资产在过往取得了较高回报率，体现了基金投资管理能力经得起市场的考验。
因此，对于投资人来说，不能单纯以净值高低来选择某只基金，对净值较低基金的偏爱可能会使许多投资者丧失长期增值机会。不能不加选择地来一只就买一只，而应该对基金进行优选，从中挑选出适合自己的优质基金。基金是基金公司的产品，选择基金应该从基金公司和基金经理两个方面去考察。尹良认为，不管基金市场任何风云变幻，优秀的基金公司以及优秀的基金经理将会与时俱进，在承担合理风险的前提下为投资者实现更多回报。因此，投资者首先应该从基金公司及其基金经理这两个方面出发来进行评判与选择。
■ 聚焦黄金交易——国际主要黄金交易中心
1. 伦敦黄金市场
英国在欧洲历史上有着举足轻重的作用，它是第一个实行金本位制的国家，在黄金投资与管理上经验丰富。伦敦黄金市场历史悠久，其发展历史可追溯到３００多年前。１８０４年，伦敦取代荷兰的阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心，１９１９年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和香港的交易。市场黄金的供应者主要是南非。１９８２年以前，伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易，１９８２年４月伦敦期货黄金市场开业。目前，伦敦仍是世界上最大的黄金市场。
2. 苏黎世黄金市场
苏黎世黄金市场，是第二次世界大战后发展起来的国际黄金市场。由于瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境，加上瑞士与南非也有优惠协议，获得了８０％的南非黄金，以及前苏联的黄金也聚集于此，使得瑞士不仅是世界上新增黄金的最大中转站，也是世界上最大的私人黄金的存储中心。
苏黎世黄金市场没有正式组织结构，由瑞土三大银行即瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行负责清算结账、三大银行不仅可为客户代行交易，而且黄金交易也是这三家银行本身的主要业务。苏黎世黄金总库建立在瑞士三大银行非正式协商的基础上，不受政府管辖，作为交易商的联合体与清算系统混合体在市场上起中介作用。
3. 美国黄金市场
美国黄金市场是２０世纪７０年代中期发展起来的，主要是１９７７年后美元贬值，美国为了套期保值和投资增值获利发展起来的。美国黄金市场由包括纽约商品交易所、芝加哥国际商品交易所、底特律、旧金山和水牛城共五家交易所构成。
美国黄金市场以做黄金期货交易为主，目前纽约黄金市场已成为世界上交易量最大和最活跃的期金市场。
4. 香港黄金市场
香港黄金市场已有９０多年的历史。其形成是以香港金银贸易场的成立为标志。１９７４年，香港政府撤销了对黄金进出口的管制，此后香港金市发展极快。由于香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空当，可以连贯亚、欧、美，形成完整的世界黄金市场。其优越的地理条件引起了欧洲金商的注意，伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司。他们将在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港，逐渐形成了一个无形的当地“伦敦金市场”，促使香港成为世界主要的黄金市场之一。
5. 新加坡黄金市场
新加坡黄金市场始于１９６９年，政府准许三家金号和七家银行可以进行黄金买卖，仅有20多年的历史，当时交易限制较多，买卖疏落。１９７３年，新加坡政府放宽对黄金买卖的限制，同时正式解除了外汇管制，是新加坡黄金市场步向成熟。１９８４年，新加坡推出了与芝加哥金融期市挂钩的新加坡金融期市（ＳＩＭＥＸ），组成一个全球最大的金融期市。投资者可以分别在新加坡金融期市和芝加哥金融期市入市和平仓。使得两各地区的营业时间延长，也令新加坡的黄金市场步向国际化。
