对于长期投资者而言，一定要能够把握不同产业在投资方面的特点：
全球产业分类标准把美国和世界经济分成10个部门：材料、工业、能源、公用事业、电信服务、非必需消费品、日常消费品、卫生保健、金融及信息技术。
投资的基本原则：不要购买“市盈率远远高于市场总体水平”的股票，尤其是大盘股。
金融和卫生保健部门：扩张的产业，前者收益率低，后者收益率相当高。
科技类公司的股票价格总是很高。
日常消费品：食物、饮料、香烟、肥皂、日常卫生品和杂货。这类产业的稳定性较强。
非必需消费品部门：汽车、饭店、百货商店和娱乐。这类容易经历动荡，难以培养忠诚客户。
工业部门：大型工业集团、交通运输公司和国防企业。
投资者往往认为，新兴的工业部门收益都不会太差，而老式的工业则容易受到冲击，但美国铁路业给投资者上了重要的一课：一个长期下滑的行业也可以向股东提供出色的收益率。在市场预期如此悲观的情况下，如果公司能止住下滑并赢取利润，特别是如果管理层能支付股利，那么投资这家公司股票的未来收益将十分可观。30年前，又有谁会想到萧条的铁路业能够带给投资者如此丰厚的回报，而蓬勃的航空业会做得如此之差呢？
材料部门：由生产诸如化学品、钢铁和纸张等基本材料的制造企业组成。这个部门经历了最严重的萎缩，带给投资者的收益也最低。
电信部门：和20世纪80年代的能源部门及90年代末的科技部门一样，过于乐观的预期在电信行业繁荣时期催生出许多新公司，而这些新公司随后的表现并不尽如人意。
公用事业部门：这个部门市场会不断萎缩，但会拥有很高的股利率，长期投资会是不错选择，但要保证它们在新环境中运营得足够长。
部门投资策略：长期中最能成为赢家的三个部门，它们是卫生保健部、日常消费品部门和能源部门。
趣味延展
作为沃顿商学院年薪最高的教授、美联储和华尔街优秀投资机构的顾问，杰里米·西格尔常被称为这个世界上顶尖的经济学家之一。西格尔长了一副天才的模样，擅长表演，具备成为明星的一切特质：表情丰富、语速飞快，他无法保持自己某一个动作、表情超过3秒钟。在他身上有一种极具煽动性的气质，只要他愿意，他可以轻易地迷倒站在他面前的所有人，成为全场的焦点。
1999年他在《华尔街日报》上发表了一篇警示网络股票的文章——《网络股票现在是否被高估了》。
在文章中，西格尔以美国时代华纳为例，来说明网络股并不值得投资者投入那么多钱——即使时代华纳在美国公司排行榜上位于前列。他指出，时代华纳的市盈率已经达到了400，而过去45年里的平均市盈率不过17。
文章一出，就引起了网络股价格的大幅下跌。时代华纳股票下跌17%，市值蒸发了22亿美元，其他网络股也都下跌了差不多17%。
“第二天，我的信箱塞满了憎恨的邮件。”西格尔笑了起来，“就好像发件人在地狱一样。”有人在邮件中质问他：“你无缘无故让我损失了14000美元！你是因为没有买到便宜的股票而忌妒吗？”还有人在邮件里称他为“恐龙”、“疯子”，说他“对先进的商业模式毫不理解”，并希望他“很快就会从亲爱的老沃顿退休，或者滚到农场去——无论哪一个先来都可以”。
这些邮件并没有吓倒西格尔。“当时，我担心这么高的股价会带来很低的收益。股票价格越来越高，越来越高……接着……”西格尔瞪大了眼睛，举起双手，用舌头弹出一个爆破音，“这种担忧让我忍不住想劝说他们卖出手头的股票，当价格回落时再重新进入市场。”
几天后，巴菲特接受西格尔的邀请去沃顿进行演讲。在回答一个关于网络股的问题时，巴菲特建议大家去读一读西格尔前几天在《华尔街日报》上的文章。那一次，是巴菲特第一次公开支持西格尔。这也是市场首次用如此不一般的方式证明西格尔巨大的影响力。
StockInvestingRulesfrorSuccessful
《股市真规则：世界顶级评级机构的投资真经》
帕特·多尔西PatDorsey
名著导读
帕特·多尔西，晨星公司股票分析负责人，他是晨星股票分析师团队的领导，同时在建立晨星公司股票覆盖范围方面起到关键作用。多尔西的观点常常被媒体广泛引用，这些媒体包括《今日美国》、《美国新闻与世界报道》、《NBC晚间新闻》，以及CNBC和CNN等。
《股市真规则》是一本关于股票投资的经典书籍，主要讲述了公司价值研究、股票估值和投资策略等内容，它将帮助投资者挑选正确的股票、发现好的公司、理解不同行业后面的驱动力。它讲解了关于如何判断公司是否具备核心竞争力，如何检查公司的财务健康状况，如何给公司股票估值等一系列问题，总体上，读完这本书，你可以构建起一个完整的投资哲学。同时，该书还指出，成功的股票投资依赖于个人的训练，不依赖于别人是否赞同你，至关重要的是要有一个稳定的、有充分依据的投资哲学。
该书的股票分析方法是建立在格雷厄姆和巴菲特学派的基础上，系统阐述了公司基本分析方法和股票估值的投资方法和原则。书中给出的挑选好股票的方法和原则操作性极强，久经时间和市场考验，成就了晨星公司在美国证券市场上无可比拟的权威地位。更为可贵的是它完全适合中国证券市场，适合中国的投资者。无论你是正准备进入股市，还是已经在股市中搏杀多年，如果你能够亲自动手按照书中的方法分析上市公司，而不仅仅是停留在浏览一下的层面，相信这本书将改变你的投资人生。
没有采用流行的花招来过分简化证券分析，没有使用学院派方式用行话把常识弄得模模糊糊，帕特·多尔西写了一本充实而实用的书。他的例子清晰，他所使用的方法是正确的、长期有效的。
——克里斯多弗·C.戴维斯戴维斯咨询公司董事长基金经理
如果你独立思考并从被其他人遗弃的市场上寻找便宜货，你就会成为一个好的投资者，这远比按照财经出版物上短暂的吹捧而购买股票强得多。
——帕特·多尔西
理论精读
1.五项原则——投资哲学建立的基础
多尔西指出，晨星公司的投资哲学建立在五个核心原则基础上：
（1）做好你的功课。在买股票之前，要花时间调查了解这家公司里里外外的情况，除非对它的情况了如指掌，否则不要买它的股票。这个原则和巴菲特的能力范围、不熟不做的原则一致。
（2）寻找具有强大竞争优势的公司。“竞争优势有助于公司把竞争者挡在外面。如果你识别出一家公司能阻挡竞争者，并且能找出持续产生高于平均水平利润的原因，你就已鉴别出了公司竞争优势的源头。”
（3）拥有安全边际。安全边际是股票的市价与我们对股票估值的差值。将“安全边际”置于投资的核心概念，来源于格雷厄姆。帕特·多尔西在本书中以可口可乐等公司为例，做了更深入的讨论。
（4）长期持有。“频繁交易的费用经过相当一段时间之后，会大大拖累投资组合的表现。对待买股票要像重大的采购，并且最好长期持有。”
（5）知道何时卖出。中国有句股谚，“会买只是徒弟，会卖才是师傅”。帕特·多尔西则说，如果出现以下情况，应当卖出：你在第一次买入时犯了一个错误；公司基本面已经恶化；股价已经超出它的内在价值很多；你已发现更好的投资机会；这只股票在你的投资组合里占有太大的比例。
这里要特别指出的是，对于多尔西的卖出原则，投资者不应盲目应用。因为按帕特·多尔西提出一般的标准，一项投资在投资组合中超过10％~15%，就该把它所占的投资比例降下来。对于共同基金而言，受规则所限，这样操作可以理解。但对普通投资者而言，则多有不妥。
2.七个错误——投资者应避免常见的错误
帕特·多尔西说：“投资像打网球，致命的发球和大力的反手球都能赢得很多分，但这些技术带来的任何优势都可能被加倍的失误和自己的错误抵消掉。”因此，帕尔西根据自己的经验总结出了多数投资者常犯的七个错误：如虚幻的目标、相信这次与以往不同、陷入对公司产品的偏爱、在市场下跌时惊慌失措、试图选择市场时机、忽视估值、依赖赢利数据做分析。
（1）虚幻的目标
在一家公司刚刚起步的时候，要预言它是否就是下一个微软公司是相当困难的。你很可能和真实世界中一家多变的公司一样以失败告终，因为当一家公司刚起步时，就想洞悉它的未来是不太可能的。这也是国内投资者常犯的错误。很多投资者都试图发现下一个微软、下一个可口可乐、下一个汇丰银行而获得巨额收益，事实上正确的做法是应该关注发现股价已低于估值的可靠的公司。
（2）相信这次与以往不同
在华尔街，最昂贵的教训就是“这次与以往不同”。历史不断地重演，泡沫还是要破裂，不了解市场历史是一个重要的障碍。这个道理很简单：你必须成为市场历史的学生，才能清楚股市的未来。任何时候你听到某人说“这次与以往不同”，请你关掉电视散步去吧！
（3）陷入对公司产品的偏爱
这是最容易陷进去的投资陷阱中的一个。几年前，当人们经介绍买了掌上电脑以后，有谁不认为掌上电脑是一项伟大的投资呢？看起来似乎很合乎逻辑，但这个好产品不一定会转化成利润。掌上电脑是一种手持管理工具，界面友好，使用容易，而且买得起，但消费电子产品并不是一个有吸引力的生意，利润很薄，竞争激烈，很难产生持续的利润。
当你研究股票时，应该问一问自己：“这是一个有吸引力的生意吗？如果我买得起的话，我会买下整个公司吗？”如果回答是否定的，放弃这只股票吧——不管你是多么喜欢这家公司的产品。
（4）在市场下跌时惊慌失措
股票更有吸引力的时候，通常是在没有人想买股票的时候，而不是在连理发师都能给股票开出最高价的时候。当你投资时往往有一种诱惑，就是要证实或求证其他人也在做同样的事情。但历史再三地告诉我们，当每一个人都在避开这些资产的时候，往往正是它们最便宜的时候。
违背自己的性格和意愿需要勇气，但这种勇气是有报酬的。如果你独立思考并从被其他人遗弃的市场上寻找便宜货，你就会成为一个好的投资者，这远比按照财经出版物上短暂的吹捧而购买要强得多。
（5）试图选择市场时机
帕特·多尔西认为：“市场时机的选择是一个空前的神话，没有一种策略能够持续不断地告诉你，何时该入市，何时清仓离场，而且也没有人能够做到这一点，否则就会有市场选时服务机构向你兜售生意了。”晨星公司追踪数以千计基金的研究表明，没有任何一家基金在过去20年中能够持续不断地选准市场时机。虽然，一些基金也偶尔取得了很大的成功而名气大噪，但是“从来没有过基金利用一种计量模型频繁进出市场的超级成功纪录”。帕特·多尔西的研究，有力地证明了市场选时不是一个持续可行的策略。
（6）忽视估值
你买入股票的唯一理由是你认为这家公司现在的股价比卖出时的价格更具有投资价值，而不应该是你认为会有一个更大的傻瓜乐意在几个月后花更多的钱来接你的盘。
所以，减少你投资风险的途径就是注重估值，如果现在市场预期低，就可能有大量物超所值的好机会。买一只利好消息泛滥、势头正强的股票是自讨苦吃。
（7）依赖赢利数据做分析
至关重要的是现金流，而不是赢利。基于每股赢利的会计处理，可以做出公司管理层想要的利润，但是现金流却是很难胡来的。你可以通过现金流量表洞察一家公司真实的健康状况，并通过观察经营性现金流相对赢利的变化趋势，在一些会导致公司崩盘的问题爆发之前就发现它们。
要注意：如果公司在经营性现金流停滞或收缩的同时，赢利却在增长，很可能是某些事情正在变坏。
3.4个步骤——分析公司的竞争优势
多尔西是一位价值投资者，他认为投资一定要选择那些具有较强竞争优势的公司，因为竞争优势是一家公司保持优异业绩的特征。而分析一家公司的竞争优势，应遵循以下四个步骤。
（1）评估公司历史上的赢利能力
FCF：公司可以每年提取但不致损害核心业务的资金（强大的FCF是竞争优势的极好信号）；
FCF/Revenue告诉你每单位销售收入转换成超额利润的比例；
净利润：算算销售净利率（净利润/销售收入），从另一个角度考察公司的赢利能力；
ROE：每1元投资产生的利润，好工具，注意存在一些缺陷；
ROA：度量资产转化成利润的效率。
考察上述四个指标时，注意考察多年的数据（连贯性），作为估值，5年至少，最好10年。
（2）建立竞争优势
当企业试图建立竞争优势时，企业战略比所处行业更重要。检验公司竞争优势的来源时，要不停地问“为什么”，从公司、竞争者和消费者的角度。一般而言一家公司要建立足够的竞争优势有5条途径：
（1）通过出众的技术或特色创造真实的产品差异化。多尔西认为应提防依靠独立创新保持竞争优势的公司。这类公司的竞争优势往往无法持久，因为面临的困难非常多：保持产品和技术始终领先一步，非常困难，大量研发费用……偶尔会取得巨额超额利润和股票收益，但是很难保持。
（2）通过一个信任的品牌或剩余创造可感知的产品差异化：品牌的力量。
（3）降低成本并以更低的价格提供相似的产品和服务。在产品和服务很难区分的情况下，低成本策略通常非常起作用。原因：工序优秀或者规模效益。
（4）通过创造高的转换成本锁定消费者：竞争优势的精细类型，比如，软件、医疗器械……
（5）通过建立高进入壁垒把竞争者阻挡在外面：专利权、特许权。
（3）能够持续多久：竞争优势的寿命
竞争优势从深度上讲是能赚多少钱；宽度上是能保持多长时间，比如说科技型公司常拥有很强但很窄的竞争优势。
（4）行业分析
对行业的基本情况、毛利率、发展阶段等具有一个初步的印象，可以寻找行业前几名的公司做大致分析。
4.内在价值——公司价值的评估标准
多尔西认为，用于估值的各种比率的最大缺陷是它们全部以价格为基础，它们比较的是投资者为一只股票支付的价格和为另一只股票支付的有什么不同。不管如何，比率不能告诉你一只股票实际上值多少钱。因此购买股票的标准应该是“股票以其内在价值的某一折扣价交易，不单单因为它们的价格比类似公司的价格高或低。”
（1）自由现金流
自由现金流是每年能从公司业务中拿出来而不会损害经营的资金。股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
（2）折现率
