这从侧面反映出。体验Garena业务的用户表现出相对更强的付费意愿。，单拎出付费率这一指标，目前已高于行业平均水平。2019年《全球手游分析报告》指出，平均付费意愿最高的为RPG类型游戏，付费率为2.4%
而共有16家机构做出预测。最新的平均目标价为202.213美元。，目前共有17位分析师给予Sea评级，综合为强力买入
据 World Bank 的数据显示，在东南亚大部分国家。信用卡的普及率较低。目前东南亚地区仅有，4%的人口拥有信用卡，比全球18%的平均水平低4倍多。同时，结构化金融服务的普及率也并不高，这给予了SeaMoney良好的发展基础
美股研究社将结合权威研报数据。探索Sea，Limited未来的成长空间以及可能会面临的风险因素。 作为东南亚市场中相对领先的企业，其细分业务与阿里巴巴、腾讯、亚马逊等巨头存在着相似性。随着这一市场走向成熟，Sea是否能够复刻它们的成功，十分值得期待
同比增长199.3%； ·，商品销售收入则从0.51亿美元逐渐增长至1.54亿美元
创新“美团”钱包：协同发挥“飞轮效应” 3．，SeaMoney
其中，前者又分为移动钱包和场下支付。后者分为消费贷、现金贷和卖家融资。目前这些服务和产品已向东南亚多个国家的市场提供。，SeaMoney可以说是Sea创新的业务部门之一，它的服务与产品主要分为支付和金融服务两大类
郭明煜：责任编辑
2019年第二季度至今。营收规模大致呈现扩大趋势。，从整体上看，今年第三季度的GAAP总营收为12.12亿美元，同比增长98.7%
背靠腾讯：出海剑指全球市场，一．Garena
，以下为金融服务行业美股上市的可比公司数据。平均EV/TPV为0.34
付费率从去年Q3的9.1%升至今年Q3的11.4%； ·，付费用户数量达到6530万。同比增长123.6%
，回归到财报，该部门的营收规模从去年Q3的3.29亿美元扩大至今年Q3的5.69亿美元。处于稳步上行的趋势中
·，商品总价值（GMV）为93亿美元。同比增长102.7%
因此Sea的总企业价值约为125489.85。通过SOTP估值法得出2021年的可能目标价格为231.72美元。，最终，测算出其Garena、Shopee、SeaMoney部门在2021年的EV分别为44030.33、78059.52、3400.00
未来Sea发展如何。美股研究社将会持续关注，此外，Sea对于发展电商和金融服务业务都有不小的投入。对于这两部分业务，开展营销工作是必不可少的，但也使得Sea一直未摆脱亏损的困境。若要实现稳定盈利，达成规模效应后进行控费是其中重要的一环
，Sea的主要业务分为数字娱乐、电子商务、数字金融这三大板块。对应的部门为Garena、Shopee和SeaMoney
若按80%和50%的同比增速计算。预测2020年和2021年的EBITDA分别为985.68、1478.52。，据Wind数据显示，Garena部门2017年-2019年的EBITDA分别为74.26、104.62、547.60
若按80%和60%的同比增速计算。预测2020年和2021年的GMV分别为31680和50688。，据Wind数据显示，Shopee部门的2017-2019年的GMV分别为4100、10300、17600
目前已涉及到北美、中东各国。能够赋予该部门更广阔的收入增长空间。，也正是因为自研游戏的影响，Garena逐渐扩大了游戏业务的范围
基于“本土化”策略。Shopee未来依然有望享受电商行业发展带来的红利。根据Data Reportal，测算，随着更多互联网用户习惯于网上购物，以及他们消费能力的提高，东南亚将在未来十年内继续享受电商消费的两位数增长。自然地，包括Shopee在内的电商平台都会因此受益
由于Sea，Limited有不同的业务，而且其中一项业务亏损，会导致PE估值法出现误差。所以美股研究社采用SOTP估值法评估其内在价值
目前。Shopee已成为东南亚市场最受欢迎的购物软件之一。据App，Annie数据，Shopee在今年三季度的购物类别中是全球下载量第二的应用。而且，用户在安卓应用程序上花费的总时间在这一类别中排名第一
，新兴市场潜力待挖掘？Sea距离阿里跟腾讯市值规模差多远
，美股研究社认为，尽管Sea今年以来各项业务取得不俗的成绩并受到资本市场的青睐。但依然有着一些潜在的风险不容忽视
较去年同期增长78.3%； ·，今年Q3活跃用户数达到5.724亿
而且。SeaMoney的增长将会受益于Garena 和 Shopee，业务，后两者能够为其提供庞大的用户基础。将SeaMoney嵌入全球的Shopee平台，帮助电商消费者解决了支付难题
首先：Garena部门将利用同行业中可比公司的EV/EBITDA，数值进行估值
该部门的业绩保持着高速增长。可从财报中窥知一二。，Shopee部门专注电商业务，从早期的小范围市场逐渐拓展至整个东南亚地区
这释放出一个不健康的信号。是否投资者会因为其失去高增速而不青睐Sea是一个较大不确定性。，目前整体营收的同比增长正趋向平缓，最新季度则首次跌下100%水平
东南亚“淘宝”：具备腾讯拼多多“流量”基因，二．Shopee
而Shopee部门将使用同行业中可比公司的EV/GMV：数值进行估值
因此。2020年亏损金额可能会略高于去年水平。，今年第三季度净亏损4.25亿美元，较去年同期的亏损2.06亿美元大幅扩大。去年累计亏损金额约为14.58亿美元，而今年前三季度共亏损约为10.99亿美元
根据Newzoo和Niko，Partners测算，按收入来看。Garena在2019年的网络游戏市场份额在公司运营地区排名第一。 Garena部门已成Sea整体营收的关键支柱
今年1月。收购了游戏工作室Phoennix，Labs。该工作室由三位前拳头公司的游戏开发者共同创立，并且拥有多位来自于动视暴雪、拳头游戏的老员工，这将进一步增强其自研游戏内容的能力。 在此基础上，Garena采取了诸多动作拓展游戏业务
其中。 $Sea Limited（SE）$ Sea，Limited由于自身不俗的业务表现，而受到了资本市场的青睐。其股价在今年已累计上涨超过394%至198.95美元，市值逼近千亿美元关口
，以下为游戏行业美股上市的可比公司数据。平均EV/EBITDA为29.78
但Shopee除了走不同的低价路线，为各个东南亚站点打造了不同的购物APP。此外还引入了许多社交和游戏化元素。这些“本土化”策略都有助于提高用户的停留时间以及留存率。，Lazada走的B2C模式，注重突出品牌，而且只推出了一个综合性APP
美股研究社：作者
接着：SeaMoney部门将使用同行业中可比公司的EV/TPV，数值进行估值
这些满足了东南亚产业爆发的条件，因此吸引了包括阿里、腾讯科技巨头的目光。也诞生出Sea、Lazada等一批独角兽企业。，东南亚主要六个国家的互联网覆盖达到3.6亿人口，占六国人口的60%。其中90%的互联网用户通过智能手机上网，且用户偏向年轻化
雪球：来源
这将帮助Garena在全球市场与更多优质的第三方开发商达成合作。还能促进和现有开发商的深度合作。，未来向全球市场进一步扩张后，知名度有望随之提升
在发展尚未成熟的市场中，用户更加注重商品的性价比。因此“接地气”的Shopee似乎更受欢迎。，取得如此成绩，除了当下处于电商风口外，自身运营模式起到关键作用。其走低价路线的C2C模式，专注于长尾市场，类似于淘宝
但是与Shopee部门相比。则稍显不足。，阿里巴巴在2021财年Q1报告中指出，本季度Lazada季度订单量同比增长超过100%
根据IPrice数据显示，自去年年底以来。Shopee每月的访问量已经超过了Tokopedia。，掌握了这一吸引消费者的“利器”后，快速实现了对Lazada和Tokopedia的反超
同比增长113.1% ·，电商收入从去年Q3的2.30亿美元逐渐扩大至4.90亿美元
比如，针对东南亚地区的用户，邀请K-pop女团参加不同的大促活动；在社交平台Ins上开通了自己的官网账号。方便用户浏览商品。，Shopee通过社交、游戏化玩法来获取流量的方式与拼多多十分相似。不仅如此，在腾讯的资金加持下，“本土化”策略中还有着其他抓住流量的策略
据Sensor Tower今年10月数据。《Free，Fire》在全球移动游戏下载量中位列第四位。 根据App Annie数据显示，Free Fire是2019年全球下载量最大的手机游戏
，近年来，新兴的东南亚互联网市场成为众多企业的掘金地。它们无不是相中了这块土地上存在的巨大可能
该部门的营收成绩与用户相关数据的激增有着直接联系
满足好用户的日常需求后。也可以为其他两大业务引导用户群体。，随着SeaMoney拓展了更多的支付场景，比如银行、保险、娱乐场所等等，反过来又吸引大量消费者进入平台
雪球）：（图源
手持游戏、电商、金融服务三把“利剑”
在这之后。Garena部门通过自研的全球热门游戏《Free，Fire》快速抢占了东南亚市场。该游戏的玩法类似于PUBG，但它的优势是实现充分“本土化”。因此，适合东南亚等新兴市场里较多的低性能手机
Lazada也覆盖了主要的东南亚国家和地区。而Tokopedia更专注于印度尼西亚这个国家。，虽然目前Sea在绝大部分国家确实占据了领先优势，但来自竞争对手的压力依然不容小觑
近几年。Garena成为《Arena of，Valor》是所在地区的独家运营商，该款是与腾讯合作开发的移动端MOBA游戏
通过这些合作，Garena可以持续获取优质和具有影响力的游戏资源。从而进一步扩大全球用户规模和提高付费意愿。，此外，还与PUBG、电子艺界、动视暴雪等游戏公司建立合作，借此将帮助其持续扩大影响力
，以下为电商行业美股上市可比公司数据。平均EV/GMV为1.54
具体到各个业务来看，游戏产品具有一定的生命周期。如Free，Fire、使命召唤等爆款手游实现充分商业化后，难以避免出现营收放缓的情况。因此，如何开发更高品质的手游来吸引新用户付费是Sea需要思考的问题
早在2018年。Garena与腾讯签订5年的优先购买协议。前者可以在印尼、泰国等东南亚地区发行腾讯旗下的手游和PC游戏。，其中，Garena与腾讯之间一直建立着紧密的联系
，目前，Sea的三大业务板块对整体业绩都做出了不小的贡献。因此可以先分各个业务板块来进行单独剖析
预测2020Q4的TPV为2600，那么推算2020年全年为7300。2021年为10000。，据Wind数据显示，2020Q1-2020Q3的TPV分别为1000、1600和2100
未来。通过与Garena 和 Shopee，合作产生的协同效应，三大业务有望更好实现同步增长。 SeaMoney相对于其他两项业务还处于发展初期，因此成长空间也更加广阔
·。每位用户的平均预定额从去年同期的1.4美元升至1.7美元
数据显示，截至2020年12月9日，Tencent Holdings Limited持股比例为22.67%。Forrest Xiaodong，Li为9.31%。腾讯是Sea背后的第一大股东。 Sea成立于2009年5月，于2017年上市
早期。推出该业务给 Garena，提供了高性价比的支付解决方案。此后，SeaMoney与第三方商户进行整合，覆盖了包括食品、娱乐、交通等消费途径。目前已经被打造成一站式支付平台，与本地商户等结合，帮助双方降低交易成本
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