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新生代“阿里+腾讯+美团”的估值逻辑:硬核拆解Sea

新浪财经-自媒体综合2020-12-11 22:04:360阅

这从侧面反映出。体验Garena业务的用户表现出相对更强的付费意愿。,单拎出付费率这一指标,目前已高于行业平均水平。2019年《全球手游分析报告》指出,平均付费意愿最高的为RPG类型游戏,付费率为2.4%

而共有16家机构做出预测。最新的平均目标价为202.213美元。,目前共有17位分析师给予Sea评级,综合为强力买入

据 World Bank 的数据显示,在东南亚大部分国家。信用卡的普及率较低。目前东南亚地区仅有,4%的人口拥有信用卡,比全球18%的平均水平低4倍多。同时,结构化金融服务的普及率也并不高,这给予了SeaMoney良好的发展基础

美股研究社将结合权威研报数据。探索Sea,Limited未来的成长空间以及可能会面临的风险因素。 作为东南亚市场中相对领先的企业,其细分业务与阿里巴巴、腾讯、亚马逊等巨头存在着相似性。随着这一市场走向成熟,Sea是否能够复刻它们的成功,十分值得期待

同比增长199.3%; ·,商品销售收入则从0.51亿美元逐渐增长至1.54亿美元

创新“美团”钱包:协同发挥“飞轮效应” 3.,SeaMoney

其中,前者又分为移动钱包和场下支付。后者分为消费贷、现金贷和卖家融资。目前这些服务和产品已向东南亚多个国家的市场提供。,SeaMoney可以说是Sea创新的业务部门之一,它的服务与产品主要分为支付和金融服务两大类

郭明煜:责任编辑

2019年第二季度至今。营收规模大致呈现扩大趋势。,从整体上看,今年第三季度的GAAP总营收为12.12亿美元,同比增长98.7%

背靠腾讯:出海剑指全球市场,一.Garena

,以下为金融服务行业美股上市的可比公司数据。平均EV/TPV为0.34

付费率从去年Q3的9.1%升至今年Q3的11.4%; ·,付费用户数量达到6530万。同比增长123.6%

,回归到财报,该部门的营收规模从去年Q3的3.29亿美元扩大至今年Q3的5.69亿美元。处于稳步上行的趋势中

·,商品总价值(GMV)为93亿美元。同比增长102.7%

因此Sea的总企业价值约为125489.85。通过SOTP估值法得出2021年的可能目标价格为231.72美元。,最终,测算出其Garena、Shopee、SeaMoney部门在2021年的EV分别为44030.33、78059.52、3400.00

未来Sea发展如何。美股研究社将会持续关注,此外,Sea对于发展电商和金融服务业务都有不小的投入。对于这两部分业务,开展营销工作是必不可少的,但也使得Sea一直未摆脱亏损的困境。若要实现稳定盈利,达成规模效应后进行控费是其中重要的一环

,Sea的主要业务分为数字娱乐、电子商务、数字金融这三大板块。对应的部门为Garena、Shopee和SeaMoney

若按80%和50%的同比增速计算。预测2020年和2021年的EBITDA分别为985.68、1478.52。,据Wind数据显示,Garena部门2017年-2019年的EBITDA分别为74.26、104.62、547.60

若按80%和60%的同比增速计算。预测2020年和2021年的GMV分别为31680和50688。,据Wind数据显示,Shopee部门的2017-2019年的GMV分别为4100、10300、17600

目前已涉及到北美、中东各国。能够赋予该部门更广阔的收入增长空间。,也正是因为自研游戏的影响,Garena逐渐扩大了游戏业务的范围

基于“本土化”策略。Shopee未来依然有望享受电商行业发展带来的红利。根据Data Reportal,测算,随着更多互联网用户习惯于网上购物,以及他们消费能力的提高,东南亚将在未来十年内继续享受电商消费的两位数增长。自然地,包括Shopee在内的电商平台都会因此受益

由于Sea,Limited有不同的业务,而且其中一项业务亏损,会导致PE估值法出现误差。所以美股研究社采用SOTP估值法评估其内在价值

目前。Shopee已成为东南亚市场最受欢迎的购物软件之一。据App,Annie数据,Shopee在今年三季度的购物类别中是全球下载量第二的应用。而且,用户在安卓应用程序上花费的总时间在这一类别中排名第一

,新兴市场潜力待挖掘?Sea距离阿里跟腾讯市值规模差多远

,美股研究社认为,尽管Sea今年以来各项业务取得不俗的成绩并受到资本市场的青睐。但依然有着一些潜在的风险不容忽视

较去年同期增长78.3%; ·,今年Q3活跃用户数达到5.724亿

而且。SeaMoney的增长将会受益于Garena 和 Shopee,业务,后两者能够为其提供庞大的用户基础。将SeaMoney嵌入全球的Shopee平台,帮助电商消费者解决了支付难题

首先:Garena部门将利用同行业中可比公司的EV/EBITDA,数值进行估值

该部门的业绩保持着高速增长。可从财报中窥知一二。,Shopee部门专注电商业务,从早期的小范围市场逐渐拓展至整个东南亚地区

这释放出一个不健康的信号。是否投资者会因为其失去高增速而不青睐Sea是一个较大不确定性。,目前整体营收的同比增长正趋向平缓,最新季度则首次跌下100%水平

东南亚“淘宝”:具备腾讯拼多多“流量”基因,二.Shopee

而Shopee部门将使用同行业中可比公司的EV/GMV:数值进行估值

因此。2020年亏损金额可能会略高于去年水平。,今年第三季度净亏损4.25亿美元,较去年同期的亏损2.06亿美元大幅扩大。去年累计亏损金额约为14.58亿美元,而今年前三季度共亏损约为10.99亿美元

根据Newzoo和Niko,Partners测算,按收入来看。Garena在2019年的网络游戏市场份额在公司运营地区排名第一。 Garena部门已成Sea整体营收的关键支柱

今年1月。收购了游戏工作室Phoennix,Labs。该工作室由三位前拳头公司的游戏开发者共同创立,并且拥有多位来自于动视暴雪、拳头游戏的老员工,这将进一步增强其自研游戏内容的能力。 在此基础上,Garena采取了诸多动作拓展游戏业务

其中。 $Sea Limited(SE)$ Sea,Limited由于自身不俗的业务表现,而受到了资本市场的青睐。其股价在今年已累计上涨超过394%至198.95美元,市值逼近千亿美元关口

,以下为游戏行业美股上市的可比公司数据。平均EV/EBITDA为29.78

但Shopee除了走不同的低价路线,为各个东南亚站点打造了不同的购物APP。此外还引入了许多社交和游戏化元素。这些“本土化”策略都有助于提高用户的停留时间以及留存率。,Lazada走的B2C模式,注重突出品牌,而且只推出了一个综合性APP

美股研究社:作者

接着:SeaMoney部门将使用同行业中可比公司的EV/TPV,数值进行估值

这些满足了东南亚产业爆发的条件,因此吸引了包括阿里、腾讯科技巨头的目光。也诞生出Sea、Lazada等一批独角兽企业。,东南亚主要六个国家的互联网覆盖达到3.6亿人口,占六国人口的60%。其中90%的互联网用户通过智能手机上网,且用户偏向年轻化

雪球:来源

这将帮助Garena在全球市场与更多优质的第三方开发商达成合作。还能促进和现有开发商的深度合作。,未来向全球市场进一步扩张后,知名度有望随之提升

在发展尚未成熟的市场中,用户更加注重商品的性价比。因此“接地气”的Shopee似乎更受欢迎。,取得如此成绩,除了当下处于电商风口外,自身运营模式起到关键作用。其走低价路线的C2C模式,专注于长尾市场,类似于淘宝

但是与Shopee部门相比。则稍显不足。,阿里巴巴在2021财年Q1报告中指出,本季度Lazada季度订单量同比增长超过100%

根据IPrice数据显示,自去年年底以来。Shopee每月的访问量已经超过了Tokopedia。,掌握了这一吸引消费者的“利器”后,快速实现了对Lazada和Tokopedia的反超

同比增长113.1% ·,电商收入从去年Q3的2.30亿美元逐渐扩大至4.90亿美元

比如,针对东南亚地区的用户,邀请K-pop女团参加不同的大促活动;在社交平台Ins上开通了自己的官网账号。方便用户浏览商品。,Shopee通过社交、游戏化玩法来获取流量的方式与拼多多十分相似。不仅如此,在腾讯的资金加持下,“本土化”策略中还有着其他抓住流量的策略

据Sensor Tower今年10月数据。《Free,Fire》在全球移动游戏下载量中位列第四位。 根据App Annie数据显示,Free Fire是2019年全球下载量最大的手机游戏

,近年来,新兴的东南亚互联网市场成为众多企业的掘金地。它们无不是相中了这块土地上存在的巨大可能

该部门的营收成绩与用户相关数据的激增有着直接联系

满足好用户的日常需求后。也可以为其他两大业务引导用户群体。,随着SeaMoney拓展了更多的支付场景,比如银行、保险、娱乐场所等等,反过来又吸引大量消费者进入平台

雪球):(图源

手持游戏、电商、金融服务三把“利剑”

在这之后。Garena部门通过自研的全球热门游戏《Free,Fire》快速抢占了东南亚市场。该游戏的玩法类似于PUBG,但它的优势是实现充分“本土化”。因此,适合东南亚等新兴市场里较多的低性能手机

Lazada也覆盖了主要的东南亚国家和地区。而Tokopedia更专注于印度尼西亚这个国家。,虽然目前Sea在绝大部分国家确实占据了领先优势,但来自竞争对手的压力依然不容小觑

近几年。Garena成为《Arena of,Valor》是所在地区的独家运营商,该款是与腾讯合作开发的移动端MOBA游戏

通过这些合作,Garena可以持续获取优质和具有影响力的游戏资源。从而进一步扩大全球用户规模和提高付费意愿。,此外,还与PUBG、电子艺界、动视暴雪等游戏公司建立合作,借此将帮助其持续扩大影响力

,以下为电商行业美股上市可比公司数据。平均EV/GMV为1.54

具体到各个业务来看,游戏产品具有一定的生命周期。如Free,Fire、使命召唤等爆款手游实现充分商业化后,难以避免出现营收放缓的情况。因此,如何开发更高品质的手游来吸引新用户付费是Sea需要思考的问题

早在2018年。Garena与腾讯签订5年的优先购买协议。前者可以在印尼、泰国等东南亚地区发行腾讯旗下的手游和PC游戏。,其中,Garena与腾讯之间一直建立着紧密的联系

,目前,Sea的三大业务板块对整体业绩都做出了不小的贡献。因此可以先分各个业务板块来进行单独剖析

预测2020Q4的TPV为2600,那么推算2020年全年为7300。2021年为10000。,据Wind数据显示,2020Q1-2020Q3的TPV分别为1000、1600和2100

未来。通过与Garena 和 Shopee,合作产生的协同效应,三大业务有望更好实现同步增长。 SeaMoney相对于其他两项业务还处于发展初期,因此成长空间也更加广阔

·。每位用户的平均预定额从去年同期的1.4美元升至1.7美元

数据显示,截至2020年12月9日,Tencent Holdings Limited持股比例为22.67%。Forrest Xiaodong,Li为9.31%。腾讯是Sea背后的第一大股东。 Sea成立于2009年5月,于2017年上市

早期。推出该业务给 Garena,提供了高性价比的支付解决方案。此后,SeaMoney与第三方商户进行整合,覆盖了包括食品、娱乐、交通等消费途径。目前已经被打造成一站式支付平台,与本地商户等结合,帮助双方降低交易成本

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