生育高峰对市场的显著影响
第二次世界大战结束后，世界上更多的人民得到了和平，他们开始了因为战争和苦难所推迟很久的生育计划，因此世界上的很多国家出现了生育高峰。其中，美国的生育高峰最为明显。因为其他国家战后的经济状况仍然混乱，美国在第二次世界大战以后经济、社会却出现了突飞猛进的发展。美国由此迅速崛起成为世界第一强国。
美国的生育高峰是指1946年至1966年，这20年间美国的婴儿出生率非常高。所以，在2000年左右出现了一个数量庞大的35～55岁阶段的人群。于是，有一些理论认为如此多的中年人的存在会推动股市的发展。也许是因为这些人购买股票或房产以投资养老，从而扩大了对股票和房产的需求；也许是因为人口多了，相应的产品和服务需要的也多了，这样消费市场的繁荣，拉动了股市的繁荣。总之，中年人的增长，使市场对房产的需求增加了。其实，这些原因也许是对的，但这些都不是最主要的原因。
主要原因究竟是什么呢？希勒教授认为，生育高峰影响股市上涨的最主要原因是：公众因为生育高峰而对股市上涨的预期。公众认识到2000年左右这一时期的中年人口多了，从而认为股票的需求会提高，所以价格肯定会上涨。于是，更多的人持有股票但不卖出，这样预期股市价格上升，导致股票的需求增多，那么价格一定会上升。其实价格的上升是由于人们认为股票价格会上涨，所以它真得上涨了。
1980年，第一个新闻电视台——有线新闻网（CNN）正式成立。随后的1991年海湾战争和1995年辛普森世纪大审判等事件促使人们更加关注媒体。之后又出现了一些商业新闻的网站，他们向人们提供了24小时无处不在的商业新闻报道，其中有关股市的新闻居多。
近些年来，财经新闻报道的范围和性质都发生了变化。以前的财经新闻报道以说明白一些新近发生的事情为主，而现在呢，纯粹报道消息的版面大幅度减少，取而代之的是“金钱版面”增多，这些板块总是向读者们报道一些有关企业新闻的信息、一些股票的评价和预测以及由所谓的专家提出如何进行更聪明的投资，等等。
媒体对财经新闻报道的增多，尤其是股市方面的报道增多，自然引起人们对投资方面的关注，加上媒体更多的文章在规劝人们如何更好地投资，于是这些财经新闻的报道促成了股票需求的增长。事实上，这如同打开电视机我们随处可以见到的商品广告一样。很多的商品广告短短几秒，在这短暂的时间中它不会向你详细介绍产品的功能等内容，但仅向你告知这种东西的名称，广告的目的是让你知道这种商品的存在，让它在消费者心中先树立一个印象。股市报道也一样，媒体并没有天天劝你买股票，它只是天天报道股票的走势，提高你对它的关注。这种“广告”是以一种“默默”的方式在吸引你。越来越多的人被吸引关注股票，于是就有人来购买，购买的人增加了，股票的价格就会上升，整个股市就出现了繁荣景象。
分析师们乐观的分析预测
扎克斯投资研究中心的一项报告表明：1999年，分析师对6000家公司作出的评论，有1%建议是“卖出”，69.5%建议是“买入”，29.5%是建议“持股”。这一情况与以前数据显示的情况形成了鲜明的对比：十年前，分析师们建议9.1%卖出，1999年是十年前的9倍多。
从上面的数据我们看到，现在的分析师们趋向于鼓励投资者们“买人”或者“持股”。为什么分析师们会有普遍的乐观预测呢？也许是他们真的分析如此乐观，可是不排除另外一种可能，他们鼓励投资者多持股是因为他们是为投资银行服务的。这样做的结果是什么？持股是将股票握在手中不出手，买入是每一个人对股票有更多的需求。那么，我们知道，需求增加，势必使股票的价格上升。
希勒认为分析师们乐观的分析和预测会影响人们对股票的需求，所以价格会上升。那么，为什么分析师们的分析和预测会很乐观呢？原因之一是与投资行业有关的。如果分析师总是不建议投资者买入股票，那么上市公司的股票没有人认购，上市公司会对分析师采取报复的手段，分析师们为了自己的未来发展，也只有为上市公司说话了。另一原因是越来越多的分析师们受雇于从事代理承销业务的公司。分析师们为了自己得利，会竭力建议越来越多的人买股票，从而使他们的承销工作顺利完成。
固定养老金计划的推广
在1989年之前，美国的养老金制度主要是属于固定受益计划。在这一计划下，雇员退休时，雇主要支付给雇员们一个固定数目的养老金。在退休之前，固定受益计划所需要的资金由雇主来管理。这种方法让雇主成为了养老金的支付者，因为雇员们对此计划非常有热情。
一般来说，工会是保障工人们的权益的，他们当然欢迎这种固定受益的养老金计划，但工会的衰退使这种计划的支持者的力量减弱。对于雇主来说，如果固定受益养老金的数额越大，他们的企业就更加有被收购的风险。人们认为，固定缴费养老金制度比固定受益养老金制度对企业来说更有利。固定缴费养老金制度，即指工人与企业为工人退休以后的养老金各支付一个部分。由于这种缴费制度使企业的负担变小，企业当然倾向于支持这种计划。1989年时，一个名叫“401（K）”的计划在美国得到通过。这也意味着缴费养老金计划在美国得到了施行。
每年所缴纳的养老金会形成社会的一笔收入，因为它在一段时期不会被使用。于是这笔资金可以用来投资股票和债券，但政府更鼓励大家进行股票投资，这种做法刺激了人们对股票的需求。与前面所论述的相似，一种商品的需要增多了，那么它的价格就会被抬高，最终我们看到了股市的泡沫。
共同基金的增长
自从共同基金诞生以来，它以自己独具的优点一度成为最适合投资的对象。共同基金也是要进行多种投资的。当更多的人投资共同基金时，他们自然要关注自己的基金应投向何处，于是共同基金的推广把公众的注意力集中到股市，从而刺激了股市的繁荣。股市繁荣时，共同基金的数量也开始增加。1982年，美国的股市处于牛市，此时的共同基金只有340个，1998年，共同基金数量已经达到了3513个，比纽约证券交易所上市的股票还多。1982年牛市开始以后，基金行业获得了迅速的发展。一个原因与上面所说的养老基金有关。由于共同基金的风险较低，人们所缴纳的养老金更倾向于投资在共同基金上面。另一个原因是大量的报纸和广告在宣传基金。股票直接与股市产生联系，共同基金间接与股市产生联系。所以，可是说共同基金只是新瓶装旧酒，从而共同基金迅速发展，刺激了股市的迅速发展。
通货膨胀回落及货币幻觉的影响
通货膨胀是指物价水平持续上涨的经济状况。美国的一项调查发现，大众对通货膨胀非常关注。很多人这样认为：高通胀被认为是经济状况不好的表现，此时市场运行不正常，政府管理不力；低通胀被认为是经济运行良好，经济繁荣，政府管理得利的表现。所以，低通胀使公民的信心增加，他们认为此时的投资环境良好，于是提高了对投资品的需求。美国的通胀情况自牛市开始以后得以好转，即牛市时通胀也低了，此时人们更有信心，人们不断增强的投资热使得牛市得以持续。
交易额的增加
有关数据告诉我们：1982年至1999年，纽约交易所的股票换手率从42%上升到78%。应用高科技手段的纳斯达克市场表现出了更加频繁的股票换手率的增长情况。网上交易的广泛使用，交易成本的下降，使换手率的提高成为了可能。换手率的提高，加上价格信息获取的更方便和快捷，使人们对股票的关注程度增加。某种程度上使人们对股票的需求增加，从而价格增加，增加超过一定限度就会出现所谓的泡沫。
赌博机会的增加
近些年来，美国政府支持的赌博事业有所增加，这主要表现在彩票行业，此外商业性赌博行为也出现上升的态势。一些赌博行为的合法化使更多的人接触了这些事情。由于赌博中本身具有很大的风险性，所以人们对风险的偏好有可能增加。
股票本身是一个具有很大风险性的经济活动。风险偏好增加的人们会进行更多的股票交易，所以股票的需求增多，从而股票价格上升。
放大机制
上面概述了12个可能导致股市出现繁荣的因素，但股市的繁荣不可能是某一个因素单独作用的结果。事实上，市场自身还有反馈和放大机制，在这些机制的作用下，上述的12个因素中的某一些的效果会变得更加明显和重要。下面简单讨论一下所谓的“放大机制”。
放大机制的效果是通过一种因素的循环作用达到的：上面提到了12个因素中的某一个或者某些引起了最初价格的上涨，因为通过投资者需求的增加，最初的价格上涨的结果又导致第二轮价格的上涨。第二轮的价格上涨促进了第三轮价格的上涨，依次类推。每一个循环中价格的上涨都促成了下一个循环中价格进一步上升。那么为什么前一轮的价格上涨会导致下一轮价格的持续上涨呢？其实，是一种原因在起作用：过去的价格的上涨增加了投资者的信心和期望，他们继续买入和持有的行为进一步抬高了价格。这种行为持续下去，会使某些因素的作用明显地被放大。
希勒教授与耶鲁大学金融学国际研究中心作了一些调查来研究有关价格上涨与信心、期望的关系。这个研究是以调查问卷的形式进行的，然后将调查结果进行整理和分析：
你同意下面的表述吗？“对于长期持有的投资者来讲，股市是最好的投资工具。”
1996、1999、2000、2001、2002、2003、2004完全同意69%、66%、67%、61%、46%、42%、42%，比较同意25%、30%、30%、31%、41%、42%、41%，一般2%、2%、2%、2%、3%、6%、9%，比较不同意2%、1%、1%、3%、8%、6%、4%，完全不同意1%、1%、0%、2%、2%、4%、4%，有效采访人数134、296、165、223、375、371、208。
前面已经说过，2000年时美国的股市出现了大跌。2000年之前的牛市中，人们对股票的信心和期望都很高，所以那些年，人们对股市持乐观态度；当2000年股市出现了重要转变时，开始人们的乐观态度还是持续了一段时间，他们认为这种不好的状况会在很短的时间内结束。可是随着时间的推移，事实证明股市不可能在短暂的几年恢复，所以人们的乐观程度下降了。从上表中我们可以知道，回答“完全同意”的人所占比例大于2000年后的熊市中人们的判断。
你同意下面的表述吗？“对于长期持股的投资者来说，房地产是最好的投资品。”
波士顿洛杉矶密尔沃基旧金山完全同意36%、54%、29%、46%，比较同意46%、35%、45%、44%，一般11%、8%、18%、8%，比较不同意4%、2%、7%、2%，完全不同意2%、0%、1%、1%，有效受访人数318、233、306、283。
洛杉矶是四个城市中房价上涨比例最高的城市，密尔沃基是房价上涨最小的城市。洛杉矶的人看到了房子的价格涨得特别快，所以一种惯性思维，使他们自然认为价格还会持续上涨。相反，密尔沃基这个地方，本来价格涨得不快，所以惯性思维让他们预期的价格变动不会太大。由此我们看到，房价上涨快的城市对房地产的信心和期望高于房价上涨慢的地方。
从上面的调查中我们看到，投资品（股票或者房地产）价格高的地方，人们对投资品价格能够持续高价持肯定态度，他们认为这种高价会持续下去。所以这些人会愿意持有，还有一些投资者会进入这个市场买进投资品，这使投资品的需求大于供给，从而出现了价格过高甚至投机泡沫的局面。这种价格的上升是不理性的，它是人们的“乐观预期”导致的，最终会产生“非理性繁荣”。
文化因素
