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第9章 不同类型股票的选择策略(1)

怎样选择成长股

买股票是买公司的未来,买未来是买增长的收入。成长股就是能提供增长的收入的股票,是预期利润会持续增长的股票。

选择成长股,坚持价值投资

2007年5月21日,央行抑制资产泡沫的调控组合拳再度出手,证监会此前亦有警示股市风险的信号发出。这暗示境内股市已出现良性的结构性泡沫,泡沫主要集中在低价绩差股的投机炒作。

一般从价值理论分析,股票分为成长股和价值股。利润高速发展,超出市场平均值的股票被称为成长股。这类公司通常不发股息。相对而言,价值股的公司较为成熟,发展缓慢,但派发较高的股息。投资者选择价值股多侧重现金股利,而选择成长股则是预期未来,看重的是公司高速发展的前景。

一般来说,价值股的市盈率较低,因为赢利比较稳定,增长已经较为缓慢,如钢铁等一些传统行业。而成长股市盈率较高,投资者认为其股票增值潜力较大,所以愿意付更高的价格。

此外,价值股和成长股之间也会互相转型,例如,沃尔玛从成长型转变为价值型的过程中,市盈率比高峰期跌了不少倍数。

所以,如何选择成长股是投资者坚持价值投资的选股主线。需寻觅依靠核心主业营收、净利润复合增长率超过100%的成长股;研究路径主要依托内涵式增长和外延式增长的分析,前者看技术创新和市场份额,后者依靠大股东优质资产整体注入。

如何选出价值成长股

托马斯·罗·普来斯被视为“成长投资之父”,与“价值投资之父”格雷厄姆齐名,并一手创建了T.Rowe Price金融集团,该公司是目前全球第二大上市资产管理公司,管理资产3000亿美元。关于经济衰退的研究与斗争对托马斯·罗·普来斯的投资理念形成有非常大的影响,他的经验是在市场调整期不能逃离股票市场,反而应投身其中。普来斯认为金融市场是周期性的。作为一个反潮流的特立独行者,他在那个年代率先提出长期价值投资,在他那个时代这还是很新鲜的理论。他的投资理念简而言之就是投资者应该把精力放在挑选值得长期持有的股票上。

托马斯·罗·普来斯创新地提出成长型投资方法,也就是在发展较快的行业中挑选那些管理良好、业绩及分红增长率高于通胀或者整个经济增长速度的公司。普来斯挑选成长型公司的标准主要是:优秀的研发及开拓市场能力;不在激烈竞争的行业里;总人工成本较低,但是员工报酬不错;资本投资回报率(ROIC)在10%以上,保持高利润率以及每股收益能快速增长。

作为普通投资者,除了像托马斯·罗·普来斯一样着重研究公司之外,也可以从身边的日常生活中寻找价值成长股,就像巴菲特最初从小店门口数可口可乐瓶盖来初步判断可口可乐的销售增长。比如当年我们可以看到国美电器、永乐电器、苏宁电器在小区周边纷纷建设起来;发现从很少喝牛奶,到每天离不开蒙牛、伊利牛奶,从喝他们的牛奶到早、晚喝不同品种的牛奶,通过对生活产品的细心观察就可以发现这些公司的发展潜力。从身边的发现到理论的提升,我们对可投资成长型股票进行如下总结:首先是大品牌的龙头企业,其次是小盘股,最后还需要每年主营业务利润平均复合增长率保持在50%左右,即使在产业周期低谷仍能保持25%以上的增长率。这样的公司具有股本扩张能力,具备一定的市场占有率,结合其管理和财务的分析就能较容易地判断它的成长性。

大盘调整周期中很多绩差股和题材股都下跌较多,投资者不能仅从市场表象来分析,认为超跌股跌幅较大就风险较小。四川长虹可是从1997年一路超跌下来的,至今难见股价历史高点。调整期真正具备安全边际的股票是小市值价值成长股,就像2004年上市之初的小盘股苏宁电器。另外,对于价值成长股的财务分析,投资者则需付出类似林奇般的刻苦韧劲。

选择成长股应考虑的五大因素

投资者选择成长股时,应考虑以下因素:

1.企业要有成长动因

这种动因包括产品、技术、管理及企业领导人等重大生产要素的更新以及企业特有的某种重大优势等。例如,沪股“外高桥”1992年每股收益仅0.095元,每股净资产只有1.25元,但该只股票的7亿发起人股是以土地和美元折价的,折价方式为土地每平方米仅60元人民币,美元按当时的官方汇率折算。显然,实际外汇价值远高于官方牌价,而1993年“外高桥”转让的50年期土地价格就达到每平方米100~120美元,这中间包含的资本增值和赢利的潜力是惊人的。实际上沪市浦东概念股的真正含义是几只开发区地产股,其不仅具有备受政策倾斜的行业优势,而且还具有由历史造就的能量巨大的原始资产。

2.企业规模较小

小规模企业对企业成长动因的反映较强烈,资本、产量、市场等要素的上升空间大,因而成长条件较优越。

3.行业具有成长性

有行业背景支持的成长股,可靠性程度较高。成长性行业主要有:(1)优先开发产业,即国家政策重点扶持的行业,包括产业发展链上的薄弱行业、经济发展中的领头行业和支柱行业等。(2)朝阳行业,即在开发新产品、新市场的竞争中处于兴盛状态的行业,技术高新、知识密集是其特征,如微电子及计算机、激光、新材料、生物工程、邮电通讯等。  

4.评价成长股的主要指标应为利润总额的增长率而不是每股收益的增长水平,因为后者会因为年终派送红股而被摊薄。  

5.成长股的市盈率可能很高,如开发区概念股、高科技概念股等。这是投资人良好预期的结果。成长股的高价位有利于公司的市场筹资行为,从而反过来成为成长股成长的动力。

挖掘股市中的不动产——不动股

十多年前当投资大众还不知股票为何物时,敢于吃螃蟹者,大多都从股市中挖到了第一桶金。林园,从10年前涉足证券市场,居然创下了从8000元赚到10亿身家的神话!这就是股市的魅力。

它向我们昭示了一个真理:即使是在一个赌性十足的短线为主的市场,坚持长线投资仍然是最大的赢家,早年买入发展、原野、延中、大小飞、长虹的投资者,大都赚得盆满钵满。

一提到“不动股”,大家会联想到不动产。像李嘉诚一样跻身世界富豪榜的华人巨富,当年就是靠不动产投资增值后发迹的,而美国数百万计的百万富翁的产生,则来自投资股市中的不动产——不动股。 

顾名思义,“不动股”就是买了就不打算再卖的股票。它不是简单意义上的绩优蓝筹股,而是可持续发展和可持续分配的股票。请注意:“可持续分配”才是根本。就像美国的可口可乐、麦当劳、强生和信息产业类科技股票,当初买入后持有不动者而今个个都是百万富翁。不动产造就富翁的方式是房地产年年增值,“不动股”造就富翁的方式却是可持续的分配。美国有的公司不是按年分配,而是半年或每季分配,经过不断分红拆细后,有的股票翻了上千倍。拥有这些股票的投资者就等于拥有了帝国大厦一样的“不动产”,谁还舍得抛弃呢?

“不动股”与绩优蓝筹股的区别在于:丑小鸭与白天鹅的区别,今天的丑小鸭明天就会长成白天鹅!

我们要发掘的“不动股”是价值被低估,绝对股价偏低,市盈率在30倍以下而潜力又极大的股票。它具有如下诸种形态:

1.知识产权和行业垄断型

这类企业发明的专利能得到保护,且有不断创新的能力,譬如美国的微软等企业。我们以艾利森的Oracle股票为例,1986年3月12日上市时是每股15美元,而今拆细后每股市值是6000多美元,15年前买入一手不动的话,今天就是一个百万富翁。可以想像,国内的以中文母语为平台的软件开发企业,牵手微软的上市公司,15年后将是什么模样?

2.不可复制和模仿型

世界上最赚钱且无形资产最高的,不是高科技企业而是碳酸水加糖,可口可乐百年不衰之谜就在于那个秘而不宣的配方。而国内同样是卖水起家的娃哈哈,其无形资产就达几百亿。倘若我们生产民族饮料的上市公司,能够走出国门,前景将是多么广阔!而为可口可乐提供聚酯瓶的企业,生命周期会短吗?

3.资源不可再生型

譬如像驰宏锌锗、江西铜业、宝钛股份、云南锡业等,其因资源短缺,而促使产品价格将长期向上。

4.金融、保险、证券业型

譬如已经上市和即将上市的多家银行,平安保险、中国人寿、控股国华人寿的天茂集团和以中信证券为代表的证券公司,其成长性都既稳定又持久。

5.国际名牌型

譬如已经走向世界的格力电器、联想集团、青岛啤酒等。随着国际市场份额的扩大,企业将永葆青春活力。

6.地产行业型

人民币升值,地产业成为最大受益者,该行业龙头像万科、保利地产和即将举办奥运和世博会的北京、上海的房地产公司都是值得投资者。

7.传媒教育型

传媒教育业因进入门槛高,垄断性强而值得长线投资,譬如新华传媒、华闻传媒、歌华有线等,因大股东注入新的资产,将重获新生。

8.公用事业能源物流交通型

譬如机场、港口、集装箱、能源、供水、路桥等企业,此类企业因行业风险较小,一次投资大,持续成长周期长,而适合稳健型长期投资。

9.现代农业型

中国有广袤的耕地,有耕地就需要种子。同时,人天天要吃肉,要吃肉就得养猪,要养猪就得有饲料,像希望集团等饲料企业,就充满了“希望”。

10.变废为宝的清洁能源环保型

譬如像以垃圾发电的凯迪电力、深南电等。垃圾遍地都是,能让垃圾变成黄金,将会使投入和产出形成巨大的落差。此外,以风电、光伏为代表的清洁能源,像湘电股份、天威保变、江苏阳光、赣能股份等,是未来发展的方向。

11.以中药为原料的生物工程型

我们已经上市的公司中,有的已经研制出抗癌药物和抑制艾滋病毒的药物,一旦形成市场规模和打入国际市场,其价值将超过美国辉瑞公司的万艾可。譬如有的股价还十分低廉的医药公司,已经生产出抗癌药“红宝太圣”。目前有一家业绩平平的医药上市公司独家生产的赛斯平和环孢素,是人体器官移植者终身必服的药物,中国有数十万人等待着器官移植,一旦这个市场被打开,其前景也将十分惊人。

12.投资基金型

投资基金以其专家理财的优势和持有大量的优质股票,净值成倍增长,具有高出银行利率数十倍的分红能力,是风险最小、长线投资回报极高的品种之一。

如何在绩优股中淘金

绩优股就是业绩优良公司的股票,它具有较高的投资回报和投资价值。其公司拥有资金、市场、信誉等方面的优势,对各种市场变化具有较强的承受和适应能力,绩优股的股价一般相对稳定且呈长期上升趋势。因此,绩优股总是受到投资者、尤其是从事长期投资的稳健型投资者的青睐。

要想成功地在绩优股中淘金,投资者须注意以下三方面:

1.掌握识别绩优股的基本方法

投资者在识别绩优股时应运用三类财务指标并进行综合研判:

(1)每股收益和市盈率,采用这两个指标评价绩优股简单且直观,使投资者对上市公司的业绩回报一目了然。

(2)净资产收益率,是衡量上市公司赢利能力最直接、最有效的指标。

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