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暂时拥有不如一直拥有(3) 第20章,“长持”胜过“短妙”

他在给股东的年度报告中明确说!“我不会拿你们所拥有和所需要的资金,冒险去追求你们所没有和不需要的金钱。”“比如我发现可口可乐在白水饮料方面还未有积极发展,也应该卖出。如果这个建议在未来几年内未被接受,巴菲特认为如果一项投资有风险的话,因此写了一封信给公司总部:而世界人口又渐渐的都喝矿泉水而大量减少喝可乐的话,百多年历史的可口可乐股票,你要求再高的回报率也是没用的,因为那个风险并不会因此而减低。他只寻找风险几近至零的行业和公司。”,希望能做这种改革

也就是说,与个人投资者相比,就表明他对这个公司的前景看淡而“不得不”出手了。他放弃的仅仅是65%的差价利润,而个人投资者则是放弃了85%的差价利润。,有一些投资人习惯于认为,只要不卖,如果巴菲特没有在一个高价位卖出股票的话。其实并非如此。由于波克希尔·哈萨威作为法人的企业税率很高,相当于个人投资者所得税率的两倍多(个人所得税率为15%),因此巴菲特所持股票无论价格多高,如果巴菲特卖出了哪只股票,他就可以避免交纳高额税金,这对于他和他的公司可以说风险相当低。因此,巴菲特持有的股票就是值得投资的股票

”,巴菲特的长期合作伙伴芒格感叹到。“如果既能理解复利的威力,又能理解获得复利的艰难:就等于抓住了理解许多事情的精髓

一个10万美元要价相对于每年2万美元的盈余,将提供巴菲特20%的投资年回报率(20000÷100000=20%)。在知道预期回报率后,他会与该店的年盈余做比较。一旦发觉是好的投资就马上行动。,并算出年回报率。巴菲特就能货比三家,一旦巴菲特知道要价后,以了解20%的回报是否是好的投资

——沃伦·巴菲特

9.切忌“长期投资”的误区

,下表所显示的是一笔10万美元分别在10年、20年和30年期间,以5%、10%、15%及20%的收益率,在不考虑税负循环复利累进的情况下。该笔钱循环复利所能累进的价值

,仅仅是5%和10%的差异,若将获利率提高到20%,但是以10万美元。以免税的年获利率20%累进计算,由上表可以看出,持续30年,对投资人的整体获益会有惊人的影响。你的10万美元,以每年10%的获利率经用免税的复利累进计算,10年后将会价值259374美元,其价值会增长到23737631美元,那么10万美元在10年后将增加到总值为619173美元,20年后,则变成3833759美元,是一个相当可观的获利

在这篇文章的第二段写道:‘每年都会出现几次这样的情况,一个态度认真的重量型投资人长时间关注可口可乐公司后,尽管对其过去的辉煌业绩记录表示敬意,到了1938年可获得3277美元,1938年,市场竞争非常激烈,而1993年也是如此。他关注可口可乐公司太晚了。因为市场饱和以及激烈竞争的幽灵已经出现在他面前’。但值得注意的是1938年可口可乐公司1年总共卖出2亿箱的饮料(若是将当时销售加仑数量换算成现在一箱192盎司的计算标准),但是如果在1938年一个新的投资者以40美元投资可口可乐股票,该公司1年卖出饮料高达107亿箱,对这家在1938年就已经成为软饮料产业主导者的公司,股价下跌50%以上,到1993年底可以增值到25000美元。即使对于1938年新加入的投资者来说,巴菲特在伯克希尔公司1993年的年报中将可口可乐公司作为一个长期投资的最成功范例。“1919年,可口可乐股票以每股40美元的价格公开上市。到1920年底,由于市场对于可口可乐的前景看法相当冷淡,盛宴也根本没有结束,跌至19.5美元。”,却也只能得出非常遗憾的结论。1938年,虽然在1919年投资40美元在可口可乐公司股票的投资人(包括将所收到的股利再投资),《财富》杂志对该公司做了一次很好的报道。的确,到了1993年,在可口可乐公司问世50年且早已成为美国的象征之后:在后来近50年间又增长了50倍。但是,如果将收到的股利再重复投资,那么当时价值40美元的一股股票将增值到210万美元……前面我曾经提到如果在1919年以40美元买入可口可乐公司一股股票的投资业绩将会是一个传奇

千万别用赌博的方式,8.投资

他鼓励长期投资,一个要澄清的问题是。但前提是这些企业真正值得长期投资。他完全不会接受投资风险,只有在确认没有任何风险的前提下才会出手。,巴菲特致富的核心武器是投资,而不单单是长期持股

——沃伦·巴菲特

在伯克希尔·哈萨威的41年间。巴菲特一直能够以23.8%的平均年复利回报率来增加他公司的净值。这确实是了不起的。,巴菲特寻找的,便是那些可能在最长的时间获得年复利回报率最高的公司

试问?股市里,难道真的有那么多家优秀公司吗。这种广撒网式的投资法:绝对不是成功投资家的投资概念。,全世界各地的基金经理随时都持有近百种(亚洲)、甚至是上千种(美国)股票

如果该店获利持续稳定,他再问自己我是否能实质改善该店的状况,他会衡量该店的获利是否持续稳定。如果答案是否定,如果有人卖给巴菲特一家零售药店,他会先察看该店的会计账目及看他们的获利状况。如果巴菲特看到该店获利不错,那么他该问自己现在店里卖的是什么。,或是大起大落

“复利有点像从山上滚雪球。而且雪球粘得适当紧,巴菲特的每项投资所要寻求的是最大的年复利税后回报率,最后雪球会很大很大。”,最开始时雪球很小,但是往下滚的时间足够长,巴菲特认为借助复利的累计才是真正获得财富的秘诀

,要等多久?如果你像一些国内基金投资人那样的这几年来购买基金而看着它下跌50%,那要等多久才能回到几年前买入时的价钱呢。把血汗钱交给人管理5—10年后,“长远投资”肯定致富。问题是?又再把同样数目的资金交回投资人,不错,共同基金整天叫人不要害怕,只要有耐心等待,肯定不是投资人的投资概念

由此看来,与其模仿巴菲特的投资风格,巴菲特不到最后时刻就不会公开抛售他持有的那只股票。还不如先学习学习他的思维方法,通常,也许这更有利于投资者抓住沃伦·巴菲特投资理念的精髓。,投资者要摸清他的投资轨迹并不容易

在财务经理人的绩效游戏中,连续几季的绩效不佳可能让经理人丧失工作,他们只重视眼前的绩效。所以对他们来说,相反,华尔街则是从短期的角度观察企业,短期比长期绩效更重要。,一年20%的获利可能无法让经理人赢得顶尖的绩效排名

每年20%的回报,这就是巴菲特做投资决策的过程,15年后将有相当不错的获利。,他会自问?这个企业预计能赚多少钱,而卖价又是多少。这不是一般华尔街专家会告诉我们的操作方式。巴菲特及其他投资者将长期持有公司的股票,当他决定全部或部分入主企业投资时:以赚取巨额利润。并且将这个答案作为他比较的基础

随着时间的延续,复利将发挥巨大的作用。为投资者实现巨额的税后收益。,在长期投资中,没有任何因素比时间更具有影响力

而什么又合乎商业意义呢。在巴菲特的世界中?则是巴菲特长期投资的动机——像企业家一般而不是像一般华尔街的投资专家,偏重短期获利。,合乎商业意义即是,投资能提供最高的年复利回报率与担负最低的风险。而让巴菲特的绩效能够优于华尔街其他经理人的原因,巴菲特主要的理念是以商业意义来看合理的价位及买优秀的企业

7.复利累进理论是至高无上的

巴菲特于1997年卖出大部分的麦当劳股票。他仍然觉得麦当劳是一家很优秀的公司,价格正确时可以买入,就算是一家公司的基本优势还存在着,但如果我们发现还有一家竞争者也同样拥有这个优势,但股价只是它的一半时,但也显示出交换行业股现象的存在。,买入另一家快餐业公司的例子就是明证。虽然巴菲特说这是两个不相干的买卖,其实,则可以卖掉前者而买入后者

“某个国家在某一时期总会出现一些暂时性的小问题:但是,但是,他对待同期可口可乐公司的盈利持续下降却有不同的观点。1997年,这并不能阻止你畅想10年或15年之后的事情——那就是要让世界上所有的人都只喝可口可乐。”巴菲特继续坚决持有可口可乐公司股票,由于受国际金融危机的影响,1998年下滑到42%,1999年则下滑到35%。尽管如此,他与董事会解雇了可口可乐原CEO艾维思特,可使其继续稳定经营下去,这种可以让长期投资有不错回报的特点,是查理跟我还有点自信可以分辨得出的地方,聘任达夫特为新CEO。果然可口可乐不久就重振雄风。,可口可乐公司股票资产的回报高达56.6%,巴菲特在伯克希尔公司1999年的年报中指出:“我们仍然相信这些公司拥有相当强大的竞争优势,股价上涨或下跌不是判断持有还是卖出的标准。”他告诉《纽约时报》记者

要了解巴菲特,复利的累进概念是极其重要的。这个观念很容易理解,但是因为某些奇怪的理由,在投资理论中这个观念的重要性却被轻描淡写。巴菲特认为,复利累进理论是至高无上的。

巴菲特也鼓励投资人买入股票后应长期持有。但如果你仔细注意听他所讲的,你就会发现他讲这话时多加了两点:

根据1999年初的《远东经济评论》报道,九个亚洲股市里,有八个国家的基金,在过去五年里普遍非但没有赚钱,反而还把投资人的母金亏损掉不少。投资世界的一大特点是,如果你输了20%,你必须要赚回25%才刚好回本。如果你亏了50%,那你就必须赚回100%才能回本。这是投资人不可忽略的重点。

投资具有长期持续竞争优势的卓越企业,投资者所需要做的只是长期持有,耐心等待股价随着公司成长而上涨。具有持续竞争优势的企业具有超额价值创造能力,其内在价值将持续稳定地增加,相应的,其股价也将逐步上升。最终复利的力量将为投资者带来巨大的财富。

只发行100股,乔治·摩根曾用这样一个简单的例子来描述过复利的巨大力量:“如果你新设一家公司,每股10美元,公司净资产1000美元。一年后,公司的利润是200美元,净资产收益率为20%。然后,将这些利润再投入公司,这时第一年年底公司的净资产为1200美元。第二年公司的净资产收益率仍为20%,这样到第二年年底公司的净资产为1420美元。如此运作79年,那么1000美元的原始投资最终将变成1.8亿美元的净资产。”

在巴菲特合伙公司的年报中,1962年,巴菲特推算了西班牙女王如果不支持哥伦布航海而将3万美元以复利进行投资的话,其收益将高达2万亿美元,这个结果让我们对复利的力量大吃一惊:“根据不完全资料,我估算伊莎贝拉最初给哥伦布的财政资助大约为3万美元。这是确保探险成功所需资金的合理的最低数量。不考虑发现新大陆所带来的精神上的成就感,需要指出的是,整个事件所带来的后果并不是另一个IBM。粗略估计,最初投资的3万美元以每年4%的复利计算,到现在(1962年)价值将达到2万亿美元。”

投资人的10万美元以5%的免税年获利率计算,经过30年后,将值432194美元。但是若年获利率10%,30年后,10万美元将值1744940美元,些微的百分比在一段长时间所造成的差异是令人吃惊的,倘若年获利率再加5%,即以15%累进计算,30年后,10万美元将增加为6621177美元,若再从15%升到20%,你会发现,10万美元每年以20%累进,30年时将会增加到23737631美元。

复利的力量得于两个因素:时间的长短和回报率的高低。两个因素的不同使复利带来的价值增值也有很大不同:时间的长短将对最终的价值数量产生巨大的影响,时间越长,复利产生的价值增值越多;回报率对最终的价值数量有巨大的杠杆作用,回报率的微小差异将使长期价值产生巨大的差异。以6%的年回报率计算,最初的1美元经过30年后将增值为5.74美元。以10%的年回报率计算,最初的1美元经过同样的30年后将增值为17.45美元。4%的微小回报率差异,却使最终价值差异高达3倍。

巴菲特的长期投资经验告诉我们,长期持有具有持续竞争优势的企业股票,将给价值投资者带来巨大的财富。其关键在于投资者未兑现的企业股票收益通过复利产生了巨大的长期增值。

巴菲特对10%与20%的复利收益率造成的巨大收益差别进行了分析:“1000美元的投资,收益率为10%,45年后将增值到72800美元;而同样的1000美元,在收益率为20%时,经过同样的45年将增值到3675252美元。上述两个数字的差别让我感到非常惊奇,这么巨大的差别,足以激起任何一个人的好奇心。”请注意,自从巴菲特1965年开始管理伯克希尔公司至今(2006年),41年来伯克希尔公司复利净资产收益率为22%。也就是说巴菲特把每1万美元都增值到了2593.85万美元。

2.只有在这些优秀公司继续保持优秀状况时,我们才可以继续持有它们。

——沃伦·巴菲特

复利累进理论是至高无上的。

国内有些投资者没有明白这一点,只表面化地记住了“长期持股”,所以在被套牢后,索性学起了巴菲特,做长期投资者了。这是严重的误解。没有了投资这个前提,或者说前提错了,盲目的长期持股损失可能更为惨痛。这一点,那些有过沉痛代价的老资格股民,一定有切肤之痛。

1.这些公司必须是优秀的公司。

一张普通股票所代表的意义是拥有该企业部分的经营权就是经营一个企业。你的经纪人试图引诱你像赌马般每天早上从华尔街日报上找黑马股。但事实上,股票是代表拥有企业经营的机会,这也就是巴菲特投资思想的精髓所在。所以我们应该选择投资哪一个企业和了解该企业值多少钱。并将这些放入企业前景的标准中考量。

你拥有再长此企业的股票,最终还是要通过卖出去赚钱。

如果你对投资的企业没有信心,你还出手购买,那是赌博。

这说明了投资不应是百分之百肯定是永远的。我们要一直不停地观察市场。

富兰克林说:“……复利这块神奇的石头能够把铅变成金子的……记住,金钱是会增值的,钱能生钱,钱能生更多的钱。”

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