巴菲特认为，政府雇员保险公司的问题与1964年美国运通所爆发的沙拉油丑闻事件类似，两者都是暂时性地被突如其来的财政危机搞得狼狈不堪，而这种财政危机并没有摧毁公司出众的内在竞争力。政府雇员保险公司与美国运通的状况，是公司非凡的经济特许权出现了问题，并没有对公司本身的内部产生恶性的影响。
巴菲特是这样分析和思考处于破产风险下的政府雇员保险公司的价值的：“它没有实行破产的必要，但的确岌岌可危。不过，政府雇员保险公司拥有绝好的企业经济特许权。这种特权并没有因为破产的危机受到影响。我觉得公司的管理层有能力度过那段艰难的时期，并重新建立起这种经济特许权的价值。它的管理成本很低；它犯过种种错误，它不知道它的损失是多少，并且被快速的业务增长冲昏了头脑。但是，我感到庆幸的是它的净资产仍然存在。事实上，很多保险公司为了公司的所有权而纷纷采取提高净资产的做法。这家公司拥有一个价值很大的经济特许权，这就代表了它的所有净资产。比如说，政府雇员保险公司马上支付5亿美元的股息，但这笔资金会使得公司的净资产大大减少，甚至为零。那么这样一来，公司还会有很大的价值吗？当然。”
于是，他投资了410万美元买入了130万股该公司股票。随后该公司发行了7600万美元的可转换优先股，巴菲特投资1941.7万美元买入1969953股可转换优先股，相当于发行总量的25%。由于该公司的迅速扭亏为盈，盈利能力大大提升，巴菲特在1980年又以1890万美元以每股12.8美元的价格买入147万股。到1980年底，巴菲特共持有该公司720万股，全部买入成本为4713.8万美元，而此时这些股份的市值已经上升到1.05亿美元，涨幅在1倍以上。
事实证明了巴菲特是正确的，伯克希尔的投资盈利，也说明了政府雇员保险公司的核心竞争优势并没有受到根本性损害。
1976年，在巨大的危机之中，杰克·伯尼（Jack Byrne）接任政府雇员保险公司新总裁。他重新定位了公司的经营核心准则：成为低成本的保险服务提供者。他采取了大量降低成本的措施，使公司的盈利能力迅速回复，以至他上任仅仅一年后公司就盈利5860万美元。
1980年，政府雇员保险公司股票的市场价值为2.96亿美元。巴菲特估计投资该公司仍具有安全边际。1980年，该公司收入7.05亿美元，净利润6000万美元。巴菲特按持股权比例应分得2000万美元利润。巴菲特对投资政府雇员保险公司的回报非常满意，他在伯克希尔公司1980年的年报中对政府雇员保险公司的内在价进行了简单分析：“我们非常高兴以4700万美元买入的政府雇员保险公司股票。如果是通过谈判来购买整个企业的话，要买下一家具有一流经济特征和光明前景、每年盈利能力2000万美元的类似企业至少需要2亿美元。这种100%持股的方式使所有者有更多的选择：利用财务杠杆进行购买、更换管理层、控制现金流、出售业务等。这还可以为公司总部带来一些激动人心的气氛。我们觉得非常满意，在管理界并没有更多的杰克·伯尼。还有什么会比同时拥有杰克·伯尼与政府雇员保险公司更好呢？在这一点上，我们对政府雇员保险公司再满意不过了。”
1982年以来，GEICO的权益资本收益率平均为21.2%，是行业平均水平的2倍。在1983~1992年的10年内，该公司的平均税前经营利润率一直是行业中最稳定的。同时由于采用直接销售，没有代理，公司一直保持着明显的成本优势。在1983~1992年的10年内，公司费用与保险收入之比平均为15%，是同行业平均水平的一半。该公司的费用和保险费亏损的联合比率明显优于平均水平。1977~1992年，该公司的保险业联合比率为97.1%，而保险业平均水平为107.5%。
1980~1992年的13年间，该公司共创造了17亿美元的利润，给股东派发了2.8亿美元的红利。这期间公司股票从2.96亿美元升值到46亿美元，公司保留的每1美元为股东创造了3.12美元的市值。
1980年底，政府雇员保险公司股票在伯克希尔公司的善通股投资组合中占20%，在当时公司投入的股票比重中比第二名《华盛顿邮报》高出将近10%。1985年，该公司股票占巴菲特投资组合的49%。20年间巴菲特持有的股份毫无变化，只是后来由于回购股数不断减少342.5万股，总买入成本仍为4571.3万美元。
政府雇员保险公司是巴菲特最成功的投资之一，在全部收购股份的前一年，即1995年，巴菲特用4500多万美元的投资赚了23亿美元，20年间增长了50倍，平均每年为他赚取了1.1亿美元。从1996年起，该公司成为伯克希尔公司的全资子公司，是其下属公司的核心，也是盈利能力最强的企业之一。
巴菲特名言
在过去的年报中，我们曾谈到购买和经营咸鱼翻身类型公司的结果常常让人大失所望。这些年，我们大约先后接触了数十个产业中数百家具有咸鱼翻身可能性的公司，不管是作为当事人还是旁观者，我们持续追踪着这些公司的业绩并与原来的预期比较。我们的结论是除了极少数例外，当一个拥有聪明能干名声的管理层遇到一个拥有不良基本经济特征的企业，往往是只有企业的名声完好无损。
——巴菲特
你真能向一条鱼解释在陆地上行走的感觉吗？对鱼来说，陆上的一天胜过几千年的空谈。
——巴菲特
9.耐心，投资获胜的关键
I can clearly tell you that the value of our portfolio is presented at the end of 1957 than the end of 1956， much better， depending on the generally low market prices and we have enough time to get the patient only through the fact that the securities valuation significantly below their intrinsic value to get. Earlier， I mentioned that our greatest advantage is to have 10% to 20% of assets in a variety of partner companies. I planned it as a variety of partnership the equivalent of 10% to 20% of assets， but this thing can not be so anxious. Obviously， at any stage of an acquisition， our main interest is stock for nothing， or rather let the stock prices fell rather than rose. So， at any particular time， a reasonable proportion of our portfolio is still "not profitable" stage， this policy， despite the need for patience， but it will give our future to maximize long—term profits. I have been trying my opinion， it may be interesting to all aspects of our investment philosophy encompass as much as possible to disclose. If in doubt at any stage of our business process， I will be very pleased to hear from you.
——摘自1957年巴菲特写给全体股东的年报
译文
我可以明确地告诉你，我们的投资组合产生出来的价值在1956年底和1957年底的对比中，后者要比前者好得多。其实这完全取决于我们自身拥有充足的时间和相对较低的市场价格。而我们也得出这样一个事实：通过耐心等待得到的估值远远低于其自身实际价值的证券。之前我提到，我们最大的优势是有10%至20%的资产在各种各样的合作伙伴公司，同时我还计划将其作为多种公司10%~20%资产的等值物。但这不能急。显然，在任何收购阶段，我们的主要兴趣是什么股票，或者更确切地说，让股票价格下跌，而不是上涨。
因此，在任何特定的时间，我们的投资组合的合理比例仍然是“不赚钱”的阶段，这个政策，尽管需要耐心等待，但它会让我们未来的利润实现最大化。我一直在努力，尽可能多地披露我们的投资理念，在我们的业务过程中的任何阶段如有疑问，我会很高兴听到你的来信。
投资解读
巴菲特在1986年花费了6亿美元购买了吉列公司的股票。在20世纪90年代美国股市由牛市向市场泡沫的转变，引发了股市大跌，在所有的投资者都纷纷抛售吉列公司的股票时，巴菲特依然对吉列深信不疑，坚持持有吉列的股票。巴菲特说，只要想到每天有25亿的男性早上起来都要刮胡子，他就可以安然入睡。在巴菲特始终持有吉列公司的股票16年后，终于在2005年获得了回报——被宝洁公司收购后的吉列股票迅速上升到51.60美元，这让巴菲特当时花费6亿美元购买的股票总市值冲破了51亿美元。显然，巴菲特不愧拥有“股神”的称号。
作为无数投资者崇拜的投资大师，巴菲特，曾经说过，在股票市场上，要想投资获利，就需要养成耐心的好习惯。因为投资是一个长期的过程，要先找到合适的获利时机，就需要投资者耐心等待，而耐心就是巴菲特成功的根本原因。在巴菲特成立自己的合伙人投资公司后，美国的股市还处于牛市之中，当时大部分的投资者们总是不断地变换手中的股票频繁地进行交易，谁也没有耐心去等待股票慢慢地升值，只有巴菲特一直耐心地等待，坚持按兵不动。
巴菲特总是会在股票低于其实际价值时大量买进，直至这只股票的市场价值完全体现出来。当这只股票过分高于其内在价值时，巴菲特就会毫不犹豫地将其全部抛出。巴菲特大部分的股票都会持有十几年甚至更长的时间。巴菲特认为，如果一个投资者对于一只股票没有坚持10年持有的打算，那最好就连10分钟都不要持有它。可以说，就是巴菲特的耐心投资让他取得了无人能及的投资成就。
投资者们在投资过程中最容易犯的错误就是总是以一种焦躁的情绪对待自己的投资。要知道，在购买股票后，投资者总是时刻关注着股票价格的走势，就很容易被自己的情绪所控制。由于他们总是害怕自己在投资过程中所获得的利益，会随着股票价格的不断下跌而逐渐减少，甚至会让自己血本无归，所以他们往往在股票价格刚刚出现回升时，就急于出手。其实，这正是他们永远无法获得像巴菲特那样的长期复利收益的原因。
很多人都想知道巴菲特在投资领域能取得如此巨大成就的原因，而巴菲特则公开表示原因就在于他保持了一种良好的习惯——耐心。巴菲特在决定购买股票之前会谨慎甄选，耐心等候。为了能找到符合他投资标准的股票，他总能够耐心等待机会的到来。虽然有时想找到一个合适的投资对象是很难的，但是巴菲特却拥有足够的耐心一直等待下去。通常，一旦出现适合于自己的股票巴菲特就会迅速出击。有记者曾经问过巴菲特：“巴菲特先生，在投资时你为什么总是显得漫不经心呢？”巴菲特回答说：“我只是希望在一年之内能够找到一个合适的投资对象，如果总是有人催我的话，我也许希望是两年。”很多投资者在投资时，总是迫不及待地买进股票，而这样就容易造成买卖的时机不准确，很可能会让投资者的投资损失惨重。
巴菲特永远不会为了投资而投资。巴菲特认为，仅靠着赚钱的欲望是无法在股市上获得长期收益的。巴菲特说，要想在股市上获得长久的利益，必须要有耐心和正确的决策。巴菲特在股市中能够耐心等待，直至其他投资者都丧失信心，纷纷抛售自己的股票时，巴菲特才会出手，用较低的价格购买那些不错的股票。
