登陆注册
2167200000012

第12章 解读基金公司的投资之道(7)

传统模式下,基金公司的研究员只起到辅助作用,基金经理甚至经常不理会研究员的投资建议。但是现在,基金经理在整个投资决策过程中,只负责最后的头寸管理、时机把握和个股遴选,在此之前,宏观判断和行业选择都是由公司的投研团队完成。基金经理个人的不足,可以通过团队化的投资管理来弥补。

基金经理不可能孤军奋战,基金业绩优劣的背后都需要研究员、交易员和基金经理的通力合作。任何基金的运作管理都离不开团队力量。在国内,很多基金公司的网站提供了研究员数量及工作经历。尽管投研团队人数不能代表研究能力,但我们至少了解基金经理背后完整的团队组织。

目前国内多数基金实行投资决策委员会领导下的基金经理负责制,基金经理的投资权限是既定的。例如,2千万元以下的投资,基金经理可以自行决定;超过此权限的投资,必须报投资决策委员会批准。

基金的投研团队要足够专业,否则是拿投资者的钱开玩笑。基金公司的投资研究团队像一个球队,要团队业绩优秀非常不易,维持长期优秀更是难上加难。优秀的投研团队不仅要求每个成员足够专业,而且还要具备跨行业分析研究的能力;不仅要有优秀的基金经理与研究专才,更需要塑造民主、开放、信任、支持和协调的团队文化,使团队智慧具有包容性,聚合团队的力量,使投资绩效更加稳定。所以,与其相信个别基金经理,不如看一个公司的投研团队的总体业绩,也许这更为可靠。

基金投资的绩效评估

证券投资基金绩效评价,对投资者与基金公司都有重要意义。评估投资基金的投资绩效,不仅要考察基金的平均收益率,而且要看它承受的风险。

投资基金绩效评估包括以下几个方面的内容:

1.投资基金的风险水平

投资者获得收益的同时也要承担一定的风险。这种风险包括市场风险(不可分散风险)和非市场风险(可以通过投资组合分散的风险),有效的证券组合可以使非市场风险极小化为零。

2.基金管理人的投资才能

基金投资收益率是基金业绩评价中非常重要的指标,但是仅仅有这项指标还不能满足基金业绩评价的要求。基金管理人的管理才能还表现在分散风险和降低风险的能力以及根据市场变化进行投资组合调整的能力。这些能力包括基金管理人对证券的选择、买卖证券的时机选择。

3.投资基金的收益率

获得较高收益和回报是投资者进行投资的目标。所以评价投资基金业绩时,首先应该评价投资基金的收益率。目前我国发行的基金都是封闭型基金,可以用基金投资收益率=(其末每份基金净值/期初每份基金净值)-1来衡量投资基金的收益率。

目前国外对基金业绩评价的方法主要有:夏普业绩指数法、特雷诺业绩指数法和詹森业绩指数法。

(1)夏普业绩指数法。夏普业绩指数是基于资本资产定价模型基础上的,考察了风险回报与总风险的关系,计算公式如为:S=(Rp-Rf)/σp。其中:S表示夏普业绩指数,Rp表示某只基金的收益率,Rf表示无风险利率,σp表示投资收益率的标准差,它是总风险。

(2)特雷诺业绩指数法。与夏普业绩指数类似,杰克·特雷诺也试图将基金的投资回报与投资风险联系起来。但与夏普不同的是,特雷诺认为足够分散化的组合没有非系统性风险,仅有与市场变动差异的系统性风险。因此,他采用基金投资收益率的p,系数作为衡量风险的指标,而不像夏普那样使用标准差。计算公式如为:T=(Rp—Rf)/βp,其中:T表示特雷诺业绩指数,Rp表示某只基金的投资收益率,Rf表示无风险利率,βp表示某只基金投资收益率的系统风险。

(3)詹森业绩指数法。与特雷诺业绩指数类似,但该指数采用了另一个指标,即值,计算公式如下:J=Rp。其中:J表示超额收益,被简称为詹森业绩指数;Rm示评价期内市场的平均回报率;Rm-Rf表示评价期内市场风险的补偿。当J值显著为正时,表明被评价基金与市场相比较有优越表现;当J值显著为负时,表明被评价基金的表现与市场相比较整体表现差。根据J值的大小,我们也可以对不同基金进行业绩排序。

另外还有一种基于风险价值VaR的证券投资基金绩效评估方法——RAROC,这种经风险调整后的绩效评估方法能更加客观、准确地反映证券投资基金的绩效。

将Var的RAROC方法用于基金业绩的评估。基本的思路是:假定股票收益率服从正态分布,在此条件下计算出各基金的Var值,然后对各基金的收益率用同期Var值进行调整,再对经风险调整后的基金业绩进行排名。我们以上海证券交易所最近两年(1999年第二季度至2000年第四季度)每季度公布的基金股票持仓结构为样本,并假定:(1)基金所公布的股票持仓结构每季度不变;(2)股票收益率符合正态公布。

用Var和RAROC方法对我们基金的市场风险进行评估是一种很新的尝试,随着我国资本市场运作和管理的不断完善,Var方法作为一种有效的投资风险控制工具,必然会在广大投资机构和企业中得到普及。同时,随着开放式基金即将推出,引进Var的风险管理方法,一方面可以作为基金内部风险控制,以对广大投资者负责,另一方面也可以作为广大投资者投资基金的参考依据。

我国基金业绩评级研究起步比较晚,目前长期开展基金业绩评价的是《中国证券报》和天津证券研究发展中心联合开展的基金业绩评价,每周刊登一次对新基金采用夏普业绩指数进行的排名。

从评价方法上看,可以按夏普业绩指数、特雷诺业绩指数和詹森业绩指数三类指标对基金分别进行打分,然后对各类指标给以不同的权数,以此计算各基金三类指标的总分值,最后按总分值对各基金进行排名评级。投资者可以根据自己对风险和收益的偏好,选择单个指数进行衡量,也可以根据总分来评价。

从评价机构的选择来看,应该委托一家在证券业中处于中立地位的中介机构进行基金的业绩评价,评价结果应该在中国证券业内具有权威地位的新闻媒体三大证券报上公布。

从评价周期上来看,由于基金是每周公布一次净值,所以应该在基金每周公布净值后,马上公布基金业绩的最新评价结果,以利于投资者作出正确的投资决策。

基金公司的评级机构与评级标准

基金持有人需要了解基金公司的优势、劣势,需要一个对基金公司和基金产品的客观、公正的评价,因此第三方的评级还是十分必要的。

目前除了晨星、理柏这类国际专业的基金评级公司之外,国内各类基金评级大约有十几种,如银河证券、中信证券、天相投资顾问公司、三大证券报、新浪网、和讯网等纷纷推出年度基金行业评级和奖项。但是晨星、理柏是其中比较权威的。

理柏进入中国比较晚,晨星较早一些,在国外,理柏主要针对机构投资者,后来晨星创始人考虑到基金发展过程中大量散户涌现,主要向个人投资者推出评级。这类评级机构都比较中立,比如理柏在年底突然联系基金公司颁发奖项,如果没有获奖可能一年都不会联系,做公关都很难,这样也表现出他们的独立性。

现在,晨星和理柏都有自己的研究机构,他们会定期对基金投资,例如市场形势、什么样的基金表现好、什么风格的基金表现好等做出评估,这些都是持有人需要的信息,这样第三方的身份提供的信息也最容易获得持有人的信任。但如果卖方提供这些就不行了,卖家永远说自己的东西好,买家完全听卖家的不公平,也不可能。

对于独立的第三方评级机构,应该是持有人更关注他们,而不是基金管理公司。基金管理公司的关注是随持有人的关注而转移的,如果评级很客观公正,投资者都认可这些机构的评级指标,基金公司在风险控制和投资上也会向着这个方向发展。但现在中国的很多投资者有时并未按照基金评级来进行操作,所以多数基金公司还是按照投资者关心的标准来制定自己的策略。

如果评级机构真正要获得盈利的话,那需要持有人来购买他们的报告,付费获得服务。

所以,第三方独立评级机构是有它们存在的空间和需求的,而国内没有这样的机构。对于晨星、理柏这样的评级机构,持有人的信任是他们生存的基石,因此他们一定会尽心尽力办好的,持有人可以比较信任这样的第三方。

但是现在的基金公司还不太清楚评级机构的评级标准,他们的评选过程是个黑匣子,只公布结果,我们还是依旧按照自己的做法进行投资。

在实际操作中各家基金评级机构的评判标准都不一样。例如在基金分类方法上,晨星对基金分类采取事后分类法,而银河对基金分类采取事前分类法。又如,在评价指标和评价标准上,晨星的评价方法包括定量评价和定性评价;而理柏主要以投资者不同的投资需求为出发点,评价标准有四种,包括总回报、稳定回报、保本能力和费用。

基金星级的评价比一些大奖更有用一些,因为大奖毕竟很少,而且总是调整,一只基金不可能年年得第一,但是星级的评选却比较实用。一只基金可能在两个评级系统中的排名不同,这是因为首先是标准不一样,其次是操作不一样,不过基金公司对这些信息都不了解。

所以各种奖项对于基金管理公司而言,是一个鼓励也是一个鞭策。投资是一个没有尽头的长跑,将来在更长的时间里持续的给持有人带来更好的收益,才是基金公司最大的挑战。

以下是联合证券的基金评级与分类标准,仅供参考:

联合证券基金评级标准

申购 预期市场反转走强 或 基金基本面优秀

增持 预期市场持续好转 或 基金基本面改善

持有 预期市场维持现状 或 基金基本面维持现状

减持 预期市场持续下跌 或 基金基本面弱化

赎回 预期市场大幅下跌 或 基金基本面持续弱化

联合证券基金分类标准

股票型基金 股票资产配置比例占基金资产的60%以上

债券型基金 债券资产配置比例占基金资产的80%以上

混合型基金 资产配置比例介于股票型基金与债券型基金之间

货币市场基金 仅投资货币市场工具

同类推荐
  • 企业操盘手

    企业操盘手

    企业操盘手是企业战略定位、执行系统导入的支持者与实施者,只有高效的企业操盘手团队,才会有战无不胜的常胜企业。大部分的中小企业面临着生存的诸多问题,企业要解决这些问题,就需要全面提高企业的管理成熟度,打造团队凝聚力,系统全面地构建企业的培训体系,形成标准化的管理机制,为提升企业核心竞争力奠定坚实的基础。从企业文化到战略定位,从产品设计到企业目标,从薪酬设计到绩效管理,从人才引进到股权激励,用最实操的方式有效地解决了企业系统化建设、企业利润增长的难题,促进了公司管理文化高统一,为强大企业提供了系统化的解决方案
  • 服务的59个满意法则

    服务的59个满意法则

    由于客户服务这一行业的特殊性,本书的侧重点不在于理论的梳理,而是偏重于理论知识与案例并重,本书为从事各个行业的客户服务工作者们提供了实用的技能和大量可供借鉴的案例。除了理论点评外,更设计了大量的服务场景和实例,内容生动、真实、有趣。描述了这些行业客服人员有可能会遇到的服务难题及应对方法,将这些案例集中在一起,并予以适当的点评与指导,以适应不同行业的客户服务人员的要求。
  • 销售从被拒绝开始

    销售从被拒绝开始

    一位65岁的美国老人,发现自己有一份无形的资产——炸鸡秘方,于是开始四处兜售。但迎接他的是一次又一次的被拒绝。然而老人没有沮丧,没有止步,经过1009次被拒绝之后,在第1010次,终于有入采纳了他的建议,从而也有了如今遍布世界各地的快餐品牌——肯德基。1009次拒绝之后,肯德基的事业起步!
  • 领导与口才知识(全集)

    领导与口才知识(全集)

    国口才训练大师戴尔·卡耐基说:“假如你的口才好,可以使人家喜欢你,可以结交好的朋友,可以开辟前程,使你获得满意。有许多人,因为他善于辞令,因此而擢升了职位,有许多人因此而获得荣誉,获得了厚利。你不要以为这是小节,你的一生,有一大半的影响,由于说话艺术。” 鉴于此,本书涵盖了领导口才的所有内容,分为下面几个部分:领导口才的魅力、领导口才与心理,领导口才与行为细节、领导口才与自我训练,领导口才与人际关系、领导口才与激励,还有领导在各种场合的说话艺术以及说话技巧。
  • 不懂带人你就自己做到死

    不懂带人你就自己做到死

    常言道:“一个人是条龙,三个人便成虫。”表面上看,“三人成虫”是因为不懂得合作、各自为战造成的,其实,本质上是因为没有优秀的领导者带领这个团队。如果一个团队有优秀的领导者带队,那么,这个团队绝不会萎靡不振。相反,它还会产生“111> 3”的团队效应。企业管理的关键就在于带人、带团队。
热门推荐
  • 农门商业大亨

    农门商业大亨

    别人穿越,都穿越到王妃、格格这种有身份的人身上,偏她这么倒霉,穿越到一个农家女的身上,好吧,她自立自强还不行?她才高八斗,智慧非凡,她就不信,凭她的努力没法子成为世界首富,顺便拐个王爷来当相公!
  • 明治天皇:孝明帝驾崩卷(下册)

    明治天皇:孝明帝驾崩卷(下册)

    《明治天皇》再现了日本从幕末走向明治维新的历史变革,以优美的文笔,宏大的场景,详细描绘了日本近代决定国运的倒幕运动的整个过程。本书塑造了一个个鲜活的日本近代史人物形象,以及他们的坚定信念,对“安政大狱”、“樱田门之变”等重大历史事件的描述详实生动,是一部了解近代日本不可多得的佳作。
  • 进退博弈

    进退博弈

    进退之间方显英雄本色,博弈之道尽现历史风云。
  • 凭什么嫁个好老公

    凭什么嫁个好老公

    女人一辈子最大的幸福就是拥有甜蜜的爱情、美满的婚姻。男怕入错行,女怕嫁错郎。女人生来是水做的。在婚姻的殿堂里,有的成了香水,有的沦为浑水,有的成了白开水,有的则被酿成了好酒,历久而弥香,越久越醇。对一个女人来说,能嫁一个好老公,是女人一辈子的福气。那么,凭什么才能嫁一个好老公呢?凭身材相貌?凭气质修养?那是自然!但是,光有这些还远远不够。你需要聪明、需要勇气。需要用精心策期的谋略来俘获男人。并善于经营感情。恋爱容易谈,嫁人可是件严肃事儿,情商、智商哪一样也不能少。本书分上、中、下三篇。教你端正思想。借你一双慧眼,提升你的魅力,为你全方位打造嫁个好老公的资本出谋划策。
  • 非仆莫嫁

    非仆莫嫁

    我和万一鸣的爱情,来的突然,仿佛是上天给予我的恩赐,相识,相知,相爱,相恋。做梦的时候,我都是笑着醒的,我没想到爱情来的突然,令我措手不及的幸福,打开了大门。可是,红地毯上,那个曾经向着信誓旦旦的人,却因为钱和地位,牵着另外一个女人走过;当初给予我的那些承诺,全都用在另一个女人的身上……最后摔得我遍体鳞伤,还要在我的刀口上,撒上盐巴
  • 无敌大小姐

    无敌大小姐

    当现代阴狠毒辣,手段极多的火家大小姐火无情,穿越到一个好色如命,花痴草包大小姐身上,会发生怎样的化学反应?火无情一醒过来就发现,自己竟然在众目睽睽之下上演脱衣秀。周围还有一群围观者。这一发现,让她极为不爽。刚刚穿好衣服,便看到一个声称是自家老头的老不死气势汹汹的跑来问罪。刚上来,就要打她。这还得了?她火无情从生自死,都是王者。敢动她的人,都在和阎王喝茶。于是,她一怒之下,打了老爹。众人皆道:火家小姐阴狠毒辣,竟然连老爹都不放在眼里。就这样,她的罪名又多了一条。蛇蝎美人。穿越后,火无情的麻烦不断。第一天,打了爹。第二天,毁了姐姐的容。第三天,骂了二娘。第四天,当众轻薄了天下第一公子。第五天,火家贴出招亲启事:但凡愿意娶火家大小姐者,皆可去火府报名。来者不限。不怕死,不想活的,欢迎前来。警示:但凡来此,生死皆与火家无关。若有残病者火家一律不负法律责任。本以为无人敢到,岂料是桃花朵朵。美男个个很妖娆一号美人:火无炎。火家大少爷。为人不清楚,手段不清楚。容貌不清楚。唯一清楚的是,他有钱。有多多的钱。火无情语录:钱是好东西。娶了。(此美男,由美瞳掩饰不了你眼神的空洞领养。)火老爷一气之下,昏了过去。家门不幸,家门不幸啊。二号美人:竹清月。江湖人称天上神仙,地上无月。大国师一枚。美得惊天动地。火无情语录:美人好,尤其是自带嫁妆又会预测未来的美人,娶了。(此美男,由东de琳琳领养)三号美人:轩辕子玉。当朝七皇子,游历四国。一张可爱无敌的脸。单纯至极。火无情语录:可爱的孩子好,可爱又乖巧的孩子更好。可爱乖巧又不用给钱的孩子,娶了。(此美男,由刘千绮领养)皇帝听闻,两眼一抹黑。他的儿啊。怎么就这么不争气呢。四号美人:天下第一美男。性格不详,籍贯不详。火无情语录:谜一样的美人,她喜欢。每天都有新鲜感。娶了。(此美男,由告别的爱情li领养。)五号美人:天下第一名伶。火无情语录:解风情的美男,如果没钱花把他卖了都不用调教。娶了。(此美男由伊眸领养。)六号美男:解忧楼楼主。相貌不详,身世不详。爱好杀人。火无情语录:凶恶的美人,她喜欢。娶了。(此美男由陈铭铭领养)七号美男:琴圣。貌如谪仙,琴音杀人。冷清眸子中,百转千回,说尽风流。(此美男由伊眸领养)夜杀:天下第一杀手。(此美男由静寂之夜领养)
  • 狂傲第一夫人

    狂傲第一夫人

    穿成丞相府痴傻疯癫的大小姐风落霜?带着聘礼去求亲,却一命呜呼?哼,重生后的她,还有那么容易被欺负吗!御赐皇商又如何,拜堂当天,她留下一块板砖外加一纸休书,跑到江湖逍遥快活行医救人!那个男人找到他,大吼道:“女人,你再敢逃跑!我就跟你同归于尽!”
  • 东宫有本难念的经

    东宫有本难念的经

    宝庆十九年春,大佑国皇太子大婚,大将军之女入主东宫。一个不是淑女的将门千金遭遇一个不是文韬武略的中庸太子,到底是佳偶天成,还是冤家路窄?成婚一年不足,太子忽然休妻。迷影重重,生死茫茫,这样一来,还是不是大团圆结局?
  • 爱情的三部曲

    爱情的三部曲

    爱情三部曲:《雾·雨·电》,作者所写的主要是人,是性格。他主要想用恋爱来表现一些人的性格。就如佩珠,她比前面的两个人进步多了。不过,《电》和《雨》不同,和《雾》更有差别。《电》的头绪很多,适合这个标题,的确像几股电光接连地在空中闪耀。短篇小说《雷》只是一个不小的插曲。故事发生的时间在《雨》和《电》之间。因为《电》里面的几个人物如慧、敏、明、碧、影都曾在《雷》里出现过,我现在就把《雷》放在《电》的前面。
  • 他们都是木偶人

    他们都是木偶人

    继《望天树杀人事件》之后,庄秦再次带你追溯恐惧之源!当你回头看到它,请不要尖叫!它会拔掉你的舌头,叫你闭嘴!来自地狱深渊的死亡木偶,噩梦惊魂,庄秦制造。她从身后拿出一个黑糊糊的木偶,突然张开嘴,露出一排白森森的牙齿,还有血红的舌头。一丝嘶哑的声音从她的齿缝中幽幽传了出来:"我们都是木偶人,不能说话不能动。”